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著者: 張峰
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">2025 年、連邦準備制度はこれまでの受動的な防衛的な監督の役割から、積極的な参加と配置における重要な役割へと変貌しました。一連の政策調整と技術革新を通じて、世界の金融市場のパターンに大きな影響を与えてきました。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">銀行暗号化事業の事前承認制度の中止から、「合理化されたマスターアカウント」改革の推進、規制枠組み構築のための複数機関の統合、独自の仮想通貨取引所の構築に至るまで、連邦準備理事会の集中的な行動の背後には、米ドルの国際的地位を維持し、システミックな金融リスクを防止し、デジタル時代の金融における発言権をめぐる競争を図るための複数の戦略的考慮事項がある。
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<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">1. 2025年における連邦準備制度による仮想通貨ビジネス介入の主なプロセス
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">2025 年、連邦準備制度は、「政策の緩和」と「インフラ優先」の 2 つのアプローチで、米国の暗号化監督の部分的かつ細分化されたものから、包括的で体系的なものへの変革を推進しました。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">従来の銀行が仮想通貨ビジネスに参加するための制度的障壁を取り除くために政策を緩和する必要がある。<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">2025年4月、連邦準備理事会が主導して2023年に導入された銀行暗号化事業の事前承認制度を取り消し、「新たな活動監督計画」を正式に終了した。この動きは、銀行が暗号資産カストディや住宅ローン融資などの事業を行う際に、事前に規制当局の承認を得る必要がなくなり、既存の銀行監督とリスク管理の枠組みに組み込まれることを意味する。通貨監督庁（OCC）と連邦預金保険公社（FDIC）もこれに追随した。 3大規制当局は共同で一連の制限規制を廃止し、銀行業界が制御可能なリスクを前提に独自に暗号金融サービスを展開できるようにした。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">同年6月、連邦準備制度は規制ガイダンスをさらに調整し、もはや「風評リスク」を銀行の仮想通貨事業を評価するための中核指標とはみなさないことを明らかにした。過去には、多くの銀行が世論の圧力を避けるために暗号化機関との協力を避けていました。この調整により、銀行と暗号化企業間のコンプライアンス協力に対する心理的障壁が取り除かれました。7月、連邦準備制度、OCC、FDICは共同で「銀行暗号資産保管サービスガイドライン」を発行し、業務運営仕様とリスク管理要件を詳述し、従来の金融機関が暗号化分野に関与するための明確なコンプライアンス経路を提供した。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">規制の枠組みが確立され、ステーブルコインは統一された連邦監督の対象に含まれています。<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">2025年8月に「GENIUS法」が正式に発効し、米国における安定通貨監督の連邦統一時代の幕開けとなった。同法案はステーブルコインの発行者に対し、準備資産の100％を規制金融機関に預けることを義務付け、準備資産は主に米国債など流動性が高く低リスクの資産とし、厳格な監査や情報開示体制を確立することなどを定めている。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">この枠組みの下では、連邦準備制度は主導的な規制責任を負い、準備資産のコンプライアンスと発行体のリスク管理能力を審査する責任を負っています。この法律は規制レベルを引き上げるだけでなく、EU の暗号資産市場規制法 (MiCA) とともに、世界的なステーブルコイン規制の 2 つの主要なベンチマークを構成します。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">決済および取引インフラストラクチャの革新。<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">2025年10月、連邦準備理事会のクリストファー・ウォーラー総裁は「決済イノベーション会議」で「マスターアカウント合理化」計画を正式に提案した。このプログラムにより、適格な暗号通貨機関、ステーブルコイン発行者、金融テクノロジー企業は、商業銀行を仲介者として経由せずに、連邦準備制度の決済システムに直接アクセスできるようになります。日当座貸越などの完全な銀行口座機能は備えていませんが、暗号資産取引の決済遅延を1秒以内に抑えたリアルタイム決済を実現し、決済コストと決済時間を大幅に削減します。この動きは、支払いおよび決済の分野における従来の銀行の独占を打ち破り、暗号化業界に効率的で低コストの資本チャネルを提供します。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">同時に、連邦準備制度が主導する仮想通貨取引所の建設も加速している。この取引所は、「ハミルトンプロジェクト」によって開発されたハイブリッドブロックチェーンアーキテクチャに基づいており、リアルタイムグロス決済システム（RTGS）を統合し、ゼロ知識証明技術を使用して取引のプライバシーと規制の透明性のニーズのバランスをとります。テストデータによると、その 2 段階サブミッション アーキテクチャ (2PC) のスループットは 1 秒あたり 170 万トランザクションに達し、ビットコインやイーサリアムなどの主流の暗号化資産と、トークン化された国債や金などのクロスチェーン決済をサポートしています。これは、中央銀行主導による世界初のコンプライアンス準拠の暗号資産取引プラットフォームとなり、業界の状況に重大な影響を与えることが期待されています。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">2. FRBとSEC間の監督調整メカニズム
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">米国の「複数政党制ガバナンス」暗号通貨規制システムでは、連邦準備制度と証券取引委員会（SEC）の間の調整が特に重要です。両者は「機能規制＋制度規制」という補完的なガバナンスモデルを形成している。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">資産の属性に基づいて規制境界を定義します。<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">FRB の規制の焦点は、銀行が参加する暗号化ビジネス、ステーブル コインの発行と流通、暗号化と従来の金融の間の資本チャネルにあります。 SEC は、証券関連法に従って、証券の定義を満たす暗号資産 (セキュリティ トークンや一部の ICO トークンなど) を管轄し、取引プラットフォームの登録、行為規制、投資家保護を担当します。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">2025年以降、両当事者は共同声明やその他の形式を通じて自らの権利と責任をさらに明確にしている。4月には、ほとんどのステーブルコインを連邦準備制度が主導する連邦規制の枠組みの下に置くことで合意に達し、SECは有価証券の性質を持つ合成ステーブルコインにのみ補足的な監督を提供した。 7月、コインベースのプレッジサービスに関して、SECはこれが証券仲介業であると判断し、一方連邦準備制度は規制上の相乗効果を形成するために資金の保管と準備金の状況を見直すことに重点を置いた。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">規制上の裁定取引を防ぐための共同執行。<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">暗号化ビジネスの分野を超えた特性がますます明らかになる中、連邦準備制度と SEC は情報共有と共同執行メカニズムを確立しました。資産保管の分野では、連邦準備制度が自己資本比率と準備金の基準を設定し、SECが情報開示と投資家保護を監督します。トークン化証券の分野では、両当事者は共同で「トークン化証券監督ガイドライン」を発行し、関連資産が決済と証券の規制要件の両方を満たさなければならないことを明確にしました。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">このような協力は、規制上の裁定取引を効果的に抑制します。たとえば、あるプラットフォームは「ステーブルコイン + セキュリティ トークン」の複合商品で規制を回避しようとしました。FRBは決済システムの監視を通じて異常な資金の流れを発見し、SECはただちに証券コンプライアンス調査を開始し、最終的にプラットフォームは監督の完全な範囲を反映して是正を行うことになった。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">3. 連邦準備制度と議会の間の政策相互作用
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">FRBの暗号化事業の計画は議会の立法的承認の下で実行される必要がある。両党は「法的保障＋運営自主権」の協力関係を築いているが、党派政治がもたらす駆け引きにも直面している。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">法的認可は政策実施の基礎となります。<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">連邦準備制度の暗号通貨市場への参加の法的根拠は主に連邦準備法第 13 条に基づいており、同第 13 条は「例外的および緊急事態」の下でさまざまな機関に信用支援を提供する権限を連邦準備制度に与えている。2025 年、議会は連邦準備制度にさらに権限を与えるための多くの法律を可決しました。「GENIUS 法」は、安定通貨の監督における連邦準備制度の主導的役割を明確にしました。 「決済システム革新法」は「合理化されたマスターアカウント」改革の法的根拠を提供し、銀行以外の決済機関が中央銀行の決済システムにアクセスできるようにした。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">議会は立法過程において連邦準備制度の専門的意見を完全に吸収してきました。たとえば、「GENIUS法」における100％の準備金と定期監査の要件は、連邦準備制度の以前の政策勧告に由来しています。 FRBは取引所の建設を推進する際、「納税者のリスクを管理する」という議会の要求に従うため、官民協力、技術オープンソース、その他のモデルも積極的に採用している。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">党派間の対立を超えてバランスの取れた政策。<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">議会内の暗号化規制に対する態度には明らかな党派的な違いがあります。共和党は規制を緩和し、米国が「世界的な暗号化センター」になることを推進し、「合理化されたマスターアカウント」の適用範囲の拡大を支持する傾向があります。民主党は金融の安定と消費者保護をより懸念しており、GENIUS法により厳格なマネーロンダリング防止条項を追加するなど、市場を開放しながらリスク管理を強化することを主張している。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">FRBは党派間の競争において政策の中立性と独立性を維持するよう努めており、リスク制約を伴うオープンなプログラムを設計することでバランスを追求している。「合理化されたマスターアカウント」は、残高と機能制限を設定しながらアクセスを開き、市場開放の需要に応えるだけでなく、リスクの防止と制御のメカニズムも組み込みます。取引所はゼロ知識証明技術を使用してトランザクションのプライバシーを保護しながら、監視のための透明なチャネルを残しており、これは両当事者によって認められています。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">4. 暗号化ビジネスへの連邦準備制度の関与の直接的な影響
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">従来の銀行ビジネスの変革を促進します。<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">政策緩和後、バンク・オブ・ニューヨーク・メロンやJPモルガン・チェースなどの大手銀行はすぐにビットコイン保管などのサービスを開始し、銀行業界における仮想通貨関連収益の割合が大幅に増加した。中小規模の銀行は主に暗号化プラットフォームと連携して関連サービスを提供することを選択しており、業界の差別化が強化されています。同時に、「合理化されたマスターアカウント」改革により、決済における銀行の仲介的立場が弱まり、銀行は暗号資産の仕組み商品や国境を越えた暗号決済ソリューションなどの高付加価値ビジネスへの転換を促されている。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">暗号化市場の競争環境を再構築します。<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">コンプライアンスが競争力の核となり、規制されたステーブルコインの市場シェアは大幅に増加し、USDCなどの主流のステーブルコインの規模は急速に成長しました。連邦準備制度が主導するコンプライアンス取引所は、システムへの直接接続の利点により大量の機関投資家資金を惹きつけている一方、Coinbase などの従来のプラットフォームは機関へのコンプライアンス技術サービスの提供に転じています。暗号資産の評価ロジックも変わりました。米ドルのステーブルコインに支えられた取引の割合が大幅に増加し、暗号通貨市場と従来の金融との結びつきが高まっています。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">米ドルと国際金融管理を強化する。<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">世界のステーブルコインの大部分は米ドルに固定されており、その準備資産は主に米国債であり、「ステーブルコイン-仮想通貨取引-米国債」という資金調達サイクルを形成し、米ドルの国際的地位をさらに強化しています。同時に、連邦準備制度はオンチェーン分析技術を通じて国境を越えた金融制裁能力を強化し、制裁を回避するための暗号資産の使用を効果的に抑制し、世界の合法的な暗号資産を米国市場に誘致しています。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">5. 戦略変革の三重論理
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">米ドルの国際的優位性を維持する。<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">デジタル人民元やユーロのステーブルコインとの競争に直面し、国境を越えた決済に占める米ドルの割合は減少している。FRBは、暗号化システムを米ドルのエコシステムに組み込むことに失敗すると、デジタル金融時代に米ドルが疎外される可能性があることを認識しています。したがって、米ドルを暗号世界の主要な決済単位として確立し、安定通貨準備金として米国債を拘束することで、連邦準備制度は米ドルの覇権を強化する新たなサイクルを生み出しました。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">システミックリスクの伝播を防止します。<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">暗号通貨市場は従来の金融システムとの結びつきがますます高まっており、リスク伝播のケースが一般的になっています。シグネチャー・バンクの破産などの出来事は、隔離監督だけではリスクに対処するにはもはや十分ではないことを示している。取引所の構築を主導し、「合理化されたマスターアカウント」改革やその他の措置を実施することで、連邦準備制度は暗号通貨活動を規制の対象に持ち込み、リスクを制御可能な市場発展を達成しました。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">デジタル金融のルールを策定する権利を求めて闘います。<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">デジタル金融がますます進む中、技術標準とルールの成果が国家競争力の中核となっています。FRBは「ハミルトンプロジェクト」などのオープンソース技術プロジェクトを通じてそのアーキテクチャを推進し、世界的な暗号化と中央銀行デジタル通貨の標準開発を主導しようとしている。同時に、米国政治における暗号化業界の影響力の増大により、規制環境の適度な開放も促進されています。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">6.暗号ビジネスのコンプライアンス、制度化、グローバル化を推進します。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">市場生態学の制度的変革。<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">機関投資家が市場の主力となり、年金基金や投資信託などがコンプライアンスチャネルを通じて参入を加速する。商品構成もスポット取引中心から、トークン化された国債、暗号化ETF、構造化財務管理などの多様化したコンプライアンス商品へと移行する。DeFi分野は分割されることになる。コンプライアンスプロジェクトは従来の金融との統合を通じて発展するでしょうが、完全に分散化され監督を回避するプロジェクトは徐々に疎外される可能性があります。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">世界的な規制基準はより統一されつつあります。<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">「機能的監督＋技術中立」を特徴とする米国の規制モデルと「GENIUS法」によって確立された安定通貨の枠組みは、他国にとって参考となるだろう。米国は、G20 や金融安定理事会 (FSB) などの多国間プラットフォームを通じて、規制概念と技術標準の国際化を積極的に推進し、国境を越えた暗号化規制の調整を推進しています。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">テクノロジーは、コンプライアンスと効率のバランスを目指して発展します。<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">ゼロ知識証明、オンチェーン分析、プライバシー コンピューティングなどのテクノロジーは、規制の透明性とユーザーのプライバシーのバランスをとるために、より広く使用されるようになるでしょう。ブロックチェーンと従来の金融インフラの統合がイノベーションの焦点となっており、チェーン上の閉ループからシステム間の相互接続まで暗号化トランザクションが促進されています。技術標準の優位性をめぐる競争もますます激化し、デジタル金融競争の重要な側面となるだろう。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">2025 年以降、連邦準備制度が暗号化ビジネスに深く関与したことは、デジタル時代の世界金融システムにおける重要な権力調整を示しています。FRBは、政策緩和、インフラ投資、国内調整、国際ルールの輸出を通じて、米ドルの地位を強化し、金融リスクを防止、制御することを目指しているだけでなく、将来のデジタル金融の世界秩序を形成することも目指している。その行動は暗号化市場の運営ロジックを大きく変え、制度化とコンプライアンスの方向に業界の発展を促進しました。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">将来に目を向けると、仮想通貨市場は「中央銀行主導のコンプライアンス」という新たな段階に入る可能性がある。グローバルプレーヤーにとって、連邦準備制度の戦略的意図と政策ロジックを理解し、連邦準備制度が推進するルールシステムに適応することが、デジタル金融時代のチャンスを掴み、課題に対処するための鍵となります。FRBがイノベーションのインセンティブとリスクの予防と管理の間で長期的なバランスを達成できるかどうか、また暗号化レイアウトを通じて米ドルの覇権を強化し続けることができるかどうかは、依然として国際競争と国内政治という二重の試練の中で試されるだろう。
