jakiro
著者：Ada＆amp;リアムdeep潮techflow
「すべて暗号化」！
2021年、中国のセコイア責任者であるシェン・ナンペンは、WeChatグループでいくつかの言葉を入力し、スクリーンショットは戦争ドラムのような無数の投資グループにすぐに転送され、市場の熱意をより高い地点に押し上げました。
当時、市場の雰囲気はほとんど興奮していました。 CoinbaseがNasdaqにリストされて間もなく、FTXは「次のウォールストリートジャイアント」として称賛され、ほとんどすべての古典的なVCは「Crypto-frendly」というラベルを付けようと急いでいました。
「これは30年ごとに技術の波です」と、このようにそれを説明する人もいます。Sequoiaの宣言は、その強気市場にとって最も象徴的な脚注になりました。
しかし、わずか4年後、この文は皮肉に聞こえます。かつて「すべてのWeb3」を誓った多くの機関は、静かに市場を去り、一部は鋭く契約しており、一部はAIを追求するために振り向いています。
資本の繰り返しのジャンプは、本質的にサイクルの冷たいリマインダーです。
当時のWeb3に入ったアジアの古典VCはどのようにしていますか？
荒野時代の先駆者
2012年、コインベースが設立されたばかりで、ブライアンアームストロングとフレッドアーサムはサンフランシスコの起業家の若者のペアに過ぎませんでした。当時、ビットコインはオタクのおもちゃと見なされていましたが、価格はわずか12ドルでした。
YCロードショーでは、IDGキャピタルがエンジェルラウンドのコインベースに投票し、投資収益率は2021年にコインベースがナスダックに上陸した数千回と推定されました。
中国の物語も同様に素晴らしいです。
2013年、OkcoinはTim DraperとMai Gangから投資を受けました。同じ年に、HuobiはZhen Fundからの投資と翌年のSequoia Chinaから賭けも受けました。 2018年にHuobiが開示した情報の中で、Huobiにおける中国のSequoiaの資本は23.3％であり、創設者のLi Linを除いて2番目に大きな株主となっています。
また、2013年、Lightspeed Venture CapitalのパートナーであるCao Darongは、カードゲームでZhao Changpengという名前の人にビットコインを初めて紹介しました。 「ビットコインやブロックチェーンの起業家精神に専念する必要があります」とCao DarongはZhao Changpengに語りました。
Zhao Changpengは上海で彼の家をすべてビットコインで売りました、そして、誰もが後で話を知っています。彼は2017年にBinanceを設立しました。わずか165日で、Binanceは世界最大の暗号通貨スポット取引プラットフォームになりました。 Zhao Changpengは後に暗号の世界で最も裕福な中国人になりました。
他の2つの取引所と比較して、Binanceの早期資金調達の旅はスムーズではなく、主に、R＆F Prince Zhang Liangの子会社であるKuaidi Taxiの創設者であるChen Weixingの子会社であるPancheng Capitalから投資を受けました。
短編小説では、Sequoia Chinaはかつて2017年8月に8,000万米ドルの評価でBinanceの資本の約10％を獲得する機会があったことですが、Binanceの理由により投資は完了しませんでした。 Sequoia Capitalもその後Binanceを訴え、両社は非常に不快な口論を持っていました。
また、エンジェルの投資家である王リジーが200,000元の国内ブロックチェーンネオ（Xiaoyi）に投資し、彼の人生で最も重要な投資になりました。
2012年から2014年まで、Crypto-Native VCがまだ初期段階にあったとき、Web3の空の半分をサポートしたのは古典的なVCでした。それが3つの主要な交換であったかどうか、ビットメイン、イムトケン…その背後には、Sequoia Capital、IDG、その他の伝統的な首都があります。
2017年にすべてが夢中になりました。
ICOの波の下では、数え切れないほどのトークンが急増しています。大きな利益を上げた王リジーは、1.5元の価格でNEOを販売することを選択しました。その結果、NEOの上向きの勢いは衰えることなく、1,000元を超えて最大増加し、3年間で累積的な増加が6,000倍以上増加しました。
非常に刺激された王リジーは、ブロックチェーンに狂ったように賭け始め、「午前中は1時に眠り、5時に起きて、プロジェクトパーティーが朝から夜までホワイトペーパーを読んで、毎日平均200万米ドル相当のイーサリアムを投資しているのを見ました」と主張しました。誰かが彼にお茶を飲ませるように招待し、彼は「あなたは私のお金を遅らせている」と言った。
2018年1月、Wang LijieはMacauのブロックチェーンサミットで次のように述べています。「私は過去7年間よりも過去1か月で多くのお金を稼ぎました。」
また、2018年初頭、Zhen Fundの創設者であるXu Xiaopingは、500人の内部WeChatグループに「Do n’t Spread」というスピーチを投稿しました。彼は言った：ブロックチェーンは、それに従う人が繁栄し、それに反対する人々が死ぬという素晴らしい技術革命である。インターネットやモバイルのインターネットよりも速く、より徹底的になり、この革命を受け入れることを学ぶよう全員に求めています。
彼らのスピーチは、その強気市場サイクルの最も有名なピークシンボルにもなりました。
2018年には、ICOバブルが破裂し、数千のトークン価格がゼロに近づき、かつて求められていた有名人プロジェクトの市場価値が蒸発しました。また、ビットコインは20,000ドル近くの高値から3,000ドルを超える最高値に減少し、80％を超えました。
その年の終わりに、通貨サークルは投資サークルの汚い言葉になりました。
「当時、私は北京のベンチャーキャピタルイベントに参加し、VCのパートナーが冗談を言った。元ブロックチェーンの起業家であるレオは思い出します。
2018年後半には、業界全体が迫られたように見えました。 Hot Wechatグループは一晩沈黙し、プロジェクトディスカッショングループはPinduoduoのKill Linksでいっぱいでした。 2020年3月12日、市場は1日の半分で別の重大なヒットを経験し、ビットコインの価格は一度に50％下落しました。
「通貨サークルを見下ろす古典的なVCについて話すのをやめなさい。当時業界はなくなったと思った」とレオは語った。
起業家と投資家の両方は、主流の物語によるジョークと見なされています。ジャスティン・サンが思い出したように、彼は王Xiaochuanが「嘘つき」の目で自分自身を見たことを決して忘れませんでした。
2018年の通貨サークルは、富を作る神話の中心から軽emptチェーンの底に落ちました。
古典的なVC再突入
振り返ってみると、2020年3月12日は、過去10年間で暗号産業の最も暗い底です。
血まみれのKラインは友人の輪のいたるところにあります。人々はこれが最後の打撃だと思っており、業界はそこで終わるでしょう。
それは予期せず激しくなることがあります。連邦準備制度は、洪水のように洪水を発表し、元々死にかけている市場を最前線に押し上げました。ビットコインは低いポイントから離陸し、年に6回以上増加し、流行後に最も見事な資産に変身しました。
しかし、おそらくCoinbaseは、Crypto業界を再交換するための古典的なVCSの市場の立ち上げです。
2021年4月、9歳のExchangeはNasdaq Bellを鳴らしました。「暗号企業も公開できる」ことを証明し、IDGなどの初期の投資家に1000回の帰還を与えました。
コインベースのベルは、ウォール街と明るい馬の橋の間にエコーを繰り返します。多くの古典VCその後、開業医は暗号通貨の全体的な状況を理解するためにオフラインでコミュニケーションをとるために彼のところに来ました。
しかし、レオの見解では、古典的なVCの復帰は、富の影響だけではありません。
「このグループの人々は自然にエリートマスクを着用しています。たとえ彼らがクマ市場で密かにいくつかのコインを購入したとしても、彼らはそれを公に認めません。」彼らがマスクを脱ぐのを本当に助けたのは、物語のアップグレードでした：暗号からWeb3へ。
これは、A16Z Cryptoの責任者であるChris Dixonが激しく宣伝した概念変換です。「暗号通貨への投資」は、多くの人々の目には推測と同等であるが、別の言葉では「インターネットの次世代への投資」と同等であるため、すぐに使命と道徳的正義が追加されます。FacebookとGoogleの独占について不平を言ってから、地方分権化と公平性を強調した場合、サポートと拍手を受けます。Defiの狂気とNFTの発生は、この壮大な物語の枠組みに簡単に組み込むことができます。
Web3の物語の人気により、多くの古典的なVCが道徳的負担を取り除きました。
主要機関で働くCrypto Fintechの投資家であるWillは、次のように回想します。「私たちは認知的シフトを経験しました。早い段階でそれを扱いました消費者インターネットしかし、この論理は偽造されています。私たちの視点を本当に変えているのは、金融技術です。 」
彼の目には、Web3の人気が爆発した時代は、モバイルインターネットの終わりからAIの初期段階の間に落ちました。 Capitalには新しいストーリーが必要なので、ブロックチェーンをインターネットフレームワークに強制的に詰め込みます。しかし、この業界を死の渦巻きから実際に引き出しているのは、財政的属性の目覚めです。「財務とは関係のない成功したプロジェクトを見てください。Uniswapは交換であり、Aaveは貸し出しであり、複合は財務管理です。NFTでさえ、基本的に資産の財政化です。」
別の触媒はFTXから来ています。
創設者SBFは「金融の天才の少年」として浮上し、ほとんどすべての大きな古典VCの心を捉えました。彼のポジティブな性格と急速に拡大する評価は、グローバルVCのFOMO感情に火をつけました。
北京のベンチャーキャピタルアンドワインショップでは、投資の大物はかつて「FTXとOpenseaの古い株式を購入できる人」を尋ね、すでにそれを買った幸運な人たちをうらやましく思いました。
この期間中、興味深い現象も発生しました。古典VCと暗号化されたVCの才能の流れ。
一部の人々は、セコイアとIDGを離れ、新興の暗号資金に切り替えました。一部の人は、Crypto VCSから従来の機関に入り、「担当のWeb3人」のタイトルを直接添付しています。双方向の資本と才能の流れにより、暗号市場は初めて主流の投資家の物語に真に入ることができました。
2021年の強気市場はカーニバルのようなものです。
WeChatグループは本格的です。過去とは異なり、今回は古典的なVC、ファミリーオフィス、インターネットメーカーの多くの人々がいます。
NFTは脚光を浴びており、VC Bigwigsはアバターをサルやパンクなどの純資産NFTに置き換えました。かつて暗号通貨を軽spしていたZhu Xiaohuでさえ、それを猿に置き換えました。オフラインの会議会場では、ネイティブの起業家を暗号化することに加えて、エリートクラシックVCパートナーも登場し始めました。
古典的なVCには、Web3を入力する多くの方法があります：Cryptoプロジェクトに直接投資して評価を急上昇させる。 Crypto VCに投資するLPとして、かつてBinanceで法廷に出ていたSequoiaは、かつて2つの当事者が定住した後、Binance LabsのLPになりました。流通市場でビットコインを直接購入しました…
Crypto VC、Classical VC、ExchangeおよびProject Partiesが絡み合っており、プロジェクトの評価が常に押し上げられています。誰もがより素晴らしいブルマーケットを楽しみにしていますが、h騒の背後には、リスクも静かに醸造されています。
VCフォール
2021年の強気市場が天国である場合、2022年には、すぐに地獄に変わります。
成功はFTXで、失敗はFTXです。LunaとFTXの崩壊は、市場の信頼を破壊しただけでなく、古典的なVCのバッチを水に直接引きずりました。Sequoia Capital、Temasek、およびその他の機関は大きな損失を被り、Temasekは国営の首都として、シンガポール議会でも説明責任を負いました。
ブルマーケットのバブルが破裂した後、かつて高く評価されていた多くのプロジェクトが元の形にノックバックされました。暗号出身のVCの「分子」誘惑とは異なり、古典的なVCは常に大きな賭けに慣れており、単一の投資は数千万ドルと同じくらい高いです。また、暗号化されたVCSから大量にSAFTを購入し、前のサイクルで暗号化されたVCSにとって重要な出口流動性になりました。
古典的なVCSをさらに悲嘆にしているのは、暗号業界の物語の急速な変化が投資ロジックを超えていることです。かつて非常に期待されていたプロジェクトは、数か月で市場によって完全に放棄される可能性があり、投資家に任されているものは、多くの場合、深く閉じ込められている唯一の公平性と流動性のジレンマです。
Ethereum L2トラックは典型的なケースです。 2023年、Scrollは18億米ドルの評価で資金調達を完了し、Sequoia ChinaとQiming Venture Capitalは両方とも投資家リストに載っています。しかし、今年の9月11日に、ScrollはDAOガバナンスの停止とコアチームの辞任を発表しました。総市場価値はわずか2億6,800万米ドル、VC投資損失は最大85％です。
同時に、交換とマーケットメーカーの強力な地位により、VCはますます冗長に見えるようにします。
投資家Zheは率直に言った：「3,000万から4000万米ドル未満の評価があるプロジェクトは、最終的にBinanceで使用でき、いくらかのお金を稼ぐことができます。位置をロックします期間の終わりに、契約の2〜3回。より高価で、OKXまたは小規模な交換のみに行くことができる人は誰でも、それは損失です。 」
彼の意見では、お金を稼ぐという論理は、プロジェクト自体とは関係ありません。また、次のことによって決定されるのは3つだけです。
ビナンスに行くことはできますか？
チップ構造は好ましいですか？
プロジェクトパーティーが「肉を養う」ことをいとわないかどうか。
「とにかく、貿易は最大の声を持ち、最大の肉を食べることができます。残りの部分を分割できるものは、運に依存します。」
この言葉は、多くの古典的なVCの痛みを表しています。
彼らは、主要市場での彼らの役割がますます「ポーター」のようになっていることを発見しました。彼らはプロジェクトにお金を費やし、最終的に彼らの最大の価値は交換によって収穫され、残りのスープしか得られません。一部の投資家はため息をつきました：「実際、今ではプライマリマーケットは必要ありません。プロジェクトパーティーは、それ自体でアルファをビナンスすることでお金を稼ぐことができます。なぜあなたはまだそれを与える必要がありますかVC配当利益？ 」
資本ロジックは失敗しますが、古典的なVCの重心もシフトします。ウィルが言ったように、Web3の人気は、モバイルインターネットの終わりとAIの初期段階の間にたまたま現れました。それは「空白の期間であり、ChatGptが出現したとき、本当のポラリスが現れました。
資金、才能、物語は即座にコースを変え、AIに向かった。友人のサークルでは、かつてWeb3ファイナンスニュースを積極的に転送していたVC実践者は、すぐに「AI投資家」のアイデンティティに変わりました。
2022年から2023年までの業界の全盛期における元古典VC投資家ZACの観察によると、多くの古典的なVCがWeb3プロジェクトを視聴していますが、90％の人々が視聴を停止しています。そして、彼は、アジア太平洋地域の主要な暗号通貨市場が、さらに半年から1年にわたって現在の荒廃レベルを維持している場合、より多くの人々があきらめると予測しています。
これ以上ギャンブルはありません
2025年のWeb3プライマリマーケットは、全体的に契約チェスゲームのように見えます。
興奮は消散し、残されたプレイヤーはほとんどいませんが、パターンは密かに再構築されています。
古典的なVCの天気の良い雰囲気として、Sequoia Capitalの傾向はまだ注目に値します。
Rootdataのデータによると、Sequoia chinaは、Openmind、Yuanbi Technology、Donut、Arai、Redotpay、Solo、Sosovalueなど、2025年に合計7つのプロジェクトに投資しており、その後、IDGキャピタル、ジンシャジャンベンチャーキャピタル、Xiangfeng投資が含まれています。以前は活動していたQiming Venture Capitalの最後のWeb3投資は、2024年7月に滞在しました。
ZACの観察によると：「今クラシックVC私はまだWeb3プロジェクトを見ています、そして、私はそれらを片手で数えることができます。 」
彼の意見では、暗号プロジェクトの質は著しく低下しています。
「一生懸命見つけてくださいPMF、ユーザーに長期的な価値を生み出すチームが受け取った肯定的なフィードバックは、研究のそれよりもはるかに少ない注意エコノミーそして積極的に市場を作るチーム。 」ザックは言った。
さらに、マイクロ戦略とBMNRに代表される暗号財務会社は、新しい投資オプションとなっていますが、これにより、ますます疲れ果てた暗号プライマリ市場に血が流れていることが再び発生しました。
「現在、市場に出回っているパイププロジェクトの数を知っていますか？」ドレーパードラゴンのパートナーであるユエフア・ワンは言った。「少なくとも15があり、それぞれに平均5億ドルが必要です。それは75億ドルです。市場のほとんどすべての大金はウォール街にあり、パイプに参加します。」
Pipe（公平性への民間投資）とは、迅速な資金調達を達成するために、割引価格で特定の機関投資家に株式または転換可能な債券の発行を指します。
元々暗号通貨事業とは関係のない多くの上場企業は、パイプを通じて大量の資金調達を得ており、BTC、ETH、SOLなどの大量の資産を購入し、暗号財務会社に変換しました。割引価格で市場に参入する投資会社は、多くの場合、多くの利益を生み出します。
「これが、プライマリ市場にはお金がない理由です。」王ユエフアは言った。「すべての資金は、より高い確実性で遊ぶために行きますパイプ、誰が初期段階に投資するリスクを冒すことをいとわないでしょうか？」
一部の人々は去り、一部の人々はそれに固執し、まだそれを信じて固執することを選択します。彼はWeb3、AIを信じており、「ビジネスモデルがない」と思われる公共財に投資することさえ喜んでいます。
「誰もがビジネスをしなければならないわけではありません」とウィルは言います。「非常に素晴らしいプロジェクトは、しばしば単純な公共財から始まります。中本atoshiがビットコインを作成したように、彼は事前にマインし、資金を集めず、人類の歴史において最も成功した金融革新を生み出しました。」
未来の夜明け
2025年に起こったいくつかの大きなイベントは、ゲームのルールを変えています。
Circleのリストは火花のようなもので、RWA（実世界の資産）でスタブコインを照らします。
Stablecoin発行者は、約45億ドルの評価でニューヨーク証券取引所に上陸し、古典的なVCに長年の「非トークン化された」出口サンプルを与えました。その後、強気、人物、その他は次々と公開され、投資家からより多くの自信を与えました。
「純粋なトークンの第1レベルと第2レベルには触れませんが、StablecoinsとRWASを見ていきます。」多くの古典的なVC投資家は同じ判断を下しました。その理由は簡単です。スペースは十分に大きく、キャッシュフローが表示され、規制道がより明確になります。
Stablecoinsのビジネスモデルは、より「銀行」であり、予備基金のスプレッド、発行/償還費用、和解費用、コンプライアンス監護権および清算ネットワークのサービス料金があり、当然のことながら持続可能な収益性の可能性があります。
RWA次に、売掛金、財務債、住宅ローン/不動産、ファンド株式などは「チェーンに移動し、収入が生まれます。発行/マッチング/ホスティング/ローテーション複数のリンクの料金と金利。
米国の株式市場に上場した前世代の暗号企業が主に取引所、鉱業会社、および資産管理会社である場合、新世代の目論見書はStablecoinsとRWAに属します。
一方、在庫とトークンの境界は曖昧になっています。
「マイクロ戦略（戦略スタイルの財務戦略は、模倣者のグループを集めています。上場企業は、株式資金調達またはパイプの追加発行を通じて、BTC/ETH/SOLなどの主要な資産を割り当て、「コインストック」に変わりました。
このトラックのリーダーの背後には、ピーターティエルなどの多数の古典VCがあり、一部の機関は個人的に市場に参入しました。たとえば、Huaxing Capitalは、BNBを1億米ドルで購入したことを発表し、公開市場でCrypto Asset配分に参加することを選択しました。
「伝統的な金融の世界は暗号化を受け入れています」とWang Yuehuaは言いました。「ご存知のように、ナスダックはジェミニに投資するために5,000万ドルを費やしました。これは資本行動だけでなく、態度の変化でもあります。」
この変換は、LPレベルでも反映されます。数人の回答者によると、ソブリンファンド、年金基金、大学の基金基金などの従来のLPは、暗号資産の配分価値を再評価し始めています。
10年間の資本過去は上昇し、潮のように落ちています。アジアの古典的なVCはかつて舞台への交流をプッシュし、またブルマーケットで「すべて」と叫びましたが、最終的には暗号の世界で縁のあるキャラクターになりました。
現実は現在静かですが、未来は夜明けではないかもしれません。
「古典的なVCは、暗号化関連の金融技術投資により多くの割り当てを行うことは間違いなく、間違いなくより割り当てられます。」
古典的なVCは将来再び大規模に入りますか？誰もあえて主張することはありません。確かなことは、暗号の世界の進歩のペースが止まらないということです。
