jakiro
作者：0xEdwardyw，來源：TokenInsight，編譯：Shaw 比特鏈視界
摘要
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許多加密金庫公司（Crypto Treasury Companies）的股價遠高於其持有加密資產的實際價值，顯示投資者可能為間接獲取加密敞口而付出了過高溢價。
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這些公司通常是流通盤極小的微盤股，股價極易劇烈波動，容易受到投機資金推動。一些公司可能利用這一點，通過誇大加密資產購買計劃來短暫推高股價，使散戶投資者面臨「拉高出貨」（Pump-and-Dump）的風險。
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從短期看，這類策略確實為 Altcoin 注入了資金和流動性，支撐了幣價，並將加密資產帶入傳統公開資本市場。但若泡沫破裂，這些公司若集體拋售持有的加密資產，可能會衝擊市場，引發大規模下跌。
介紹
過去一年，加密貨幣市場呈現出一個驚人的悖論。許多山寨幣的價格遠低於其歷史高點，然而，一批將這些山寨幣作為儲備資產的上市公司卻見證了股價的暴漲。
本文將探討持有山寨幣（例如 Solana、以太坊和 XRP）的公司的股價如何大幅飆升。我們還將討論這種現象是否類似於泡沫，以及它對更廣泛的加密貨幣市場和投資者意味著什麼。
山寨幣市場承壓，但加密貨幣相關股票卻飆升
儘管主流加密貨幣有所回升，但山寨幣整體在2025年的表現仍遜於預期。比特幣的主導地位已攀升至多年來的最高點，而許多山寨幣的價格仍遠低於其峰值。即使加密貨幣總市值超過3萬億美元，大多數山寨幣的價格仍比其歷史最高點低80%至90%，這表明迄今為止的「山寨幣季」表現平平。
然而，令人驚訝的是，一些持有或計劃增持山寨幣的公司的股價飆升，遠遠超過了其對應的加密資產。這些上市公司實際上已經將自己變成了加密貨幣持有工具——這一策略最初由微策略（MicroStrategy）公司在比特幣上率先採用——但現在已擴展到各種山寨幣。
以下是這種現象的幾個顯著例子：
DeFi Development Corp（納斯達克股票代碼：DFDV）為 SOL 提供支持
該公司前身是一家名為 Janover 的房地產融資公司，於 2025 年 4 月被一群前 Kraken 高管收購，並迅速進軍加密貨幣領域。之後，該公司更名為 DeFi Development Corp，並採用了 Solana (SOL) 儲備金策略，購買了數十萬枚 SOL 代幣。
在宣布以 Solana 為中心的財務計劃後僅一個多月的時間，DeFi Dev 的股價就飆升了 1,000% 以上，從不到 4 美元攀升至最高時的 40 多美元。
投資者實際上將該股票視為 Solana 的代理，儘管山寨幣市場整體疲軟，但仍瘋狂推高其價格。（相比之下，Solana 自身的價格在此期間經歷了下跌！）
SharpLink Gaming（納斯達克股票代碼：SBET）的 ETH
或許最具戲劇性的案例是 SharpLink，一家體育博彩和 iGaming 營銷公司，宣布計劃轉型為一家以太坊控股公司。
在包括Joseph Lubin （以太坊聯合創始人兼 ConsenSys 執行長）在內的知名加密貨幣投資者的支持下，SharpLink 通過私募籌集了高達 4.25 億美元的資金，用於購買ETH，充實其公司資金。市場反應熱烈：在公布這一以以太坊為中心的戰略後一周內，SharpLink 的股價一度從不到 3 美元飆升至 100 美元以上。
儘管SharpLink的股價隨後大幅波動，最近由於投資者誤解了一份股票登記文件，其股價在盤後交易中甚至暴跌了70%，但其股價仍遠高於調整前的價格。截至2025年6月中旬，儘管出現波動，SBET的股價今年迄今仍上漲了近250%，遠遠超過了ETH低迷的價格表現。
VivoPower International（納斯達克股票代碼：VVPR）的 XRP
VivoPower 是一家小型可再生能源公司，於 2025 年 5 月決定採用 XRP 作為其主要儲備資產。該公司宣布計劃籌集 1.21 億美元收購 XRP，並在其私募融資輪中獲得了一位沙特王子的支持。
與 Solana 和以太坊不同，VivoPower 的 XRP 儲備策略導致股價反應較為溫和——消息傳出後，股價上漲約 28%，達到兩年來的最高點。
儘管如此，VivoPower 的這一轉變使它成為首批押注 XRP 作為財務資產的上市公司之一，這表明即使是 Ripple 的代幣（長期深陷監管糾紛）現在也被一些企業視為潛在的價值存儲手段。公司高管將此舉描述為 「 機構對現實世界區塊鏈應用的信心日益增強 」 ，並表示他們將探索基於 XRP 的 DeFi 機會，以實現業務協同效應。
Tron Inc.（納斯達克股票代碼：SRM）
SRM Entertainment 是一家位於佛羅裡達州的小型市場公司，主要設計和銷售與主題公園、電影和漫畫文化相關的授權商品，例如在禮品店和專賣店出售的毛絨玩具、動作人物和收藏品。
2025年6月，SRM宣布進軍加密貨幣領域，啟動了一項價值2.1億美元的 Tron(TRX)資金管理策略。該公司通過一項以可轉換優先股和認股權證為結構的PIPE交易籌集了1億美元，並通過認股權證行使獲得另外1.1億美元。這筆資金以TRX代幣而非現金的形式提供，使SRM成為首家如此大規模持有TRX的美國上市公司。
Tron創始人孫宇晨加入並擔任戰略顧問。SRM的股價在幾天內暴漲逾600%，從1.45美元飆升至10美元以上。該公司更名為Tron Inc.，計劃質押其持有的TRX，並將質押收益以股息形式返還給股東。此舉有效地為散戶投資者提供了參與Tron生態系統的股權投資機會，一些分析師稱之為「Tron的非官方納斯達克IPO」。
總而言之， 山寨幣市場相對低迷，但持有山寨幣的上市公司卻經歷了超額的股價上漲。 渴望高增長機會的散戶投資者似乎正蜂擁湧向至這些加密資產股票，將其視為利用加密貨幣潛在上漲潛力的另一種途徑。
泡沫擔憂及其對加密貨幣市場的影響
加密金庫策略公司股的驚人飆升與過去的投機狂熱如出一轍。市場分析師和業內資深人士越來越多地爭論這些股票是否預示著正在形成的泡沫。以下幾個危險信號預示著類似泡沫的動態：
高估值與資產
如上所述，許多此類公司的交易價格遠高於其持有的加密貨幣的價值。資產負債表上每1美元的Solana或以太坊，市值就相當於4美元或8美元，這意味著投資者預期未來將創造巨大的價值——或者只是陷入了狂熱。
這種「市盈率與資產淨值之比」的扭曲，讓人想起2020-21年盛行的灰度比特幣信託（GBTC）溢價，最終演變為大幅折價，並帶來了慘痛的後果。這些股票的散戶實際上是在以高價購買加密貨幣敞口，這種做法不太可能持續下去。
微型股炒作和哄抬股價風險
這些公司規模小，放大了股價的快速飆升。在加密貨幣債券讓它們聲名鵲起之前，它們大多是微型股或低價股公司。這使得它們容易受到極端波動和潛在操縱的影響。
低流通股（可供交易的股票數量很少）可能會引發價格的爆炸性波動，例如 SharpLink 200 萬股的流通股推動了 20 倍的上漲。SharpLink 通過 PIPE 發行了 6900 萬股新股，為其以太坊資金策略提供資金。然而，這些新股最初幾乎都受到限制，需要在美國證券交易委員會 (SEC) 註冊才能交易。
此外，一些運營商可能正在利用這種炒作。有些不知名的公司宣布雄心勃勃的加密貨幣收購計劃，其規模遠遠超出了他們的承受能力，僅僅是為了享受「頭條新聞引發的短暫」價格上漲。
當一家沒有可靠支持者的小公司聲稱將購買價值 5 億美元的加密貨幣時，它很可能只是在吸引投機者購買其股票。散戶投資者需要格外謹慎，以免在這種情況下落入陷阱。
槓桿與金融工程
人們還擔心這些公司實際上正在為加密生態系統引入隱藏的槓桿。
這些公司通過舉債或股權融資來購買加密貨幣，這與GBTC的交易方式如出一轍：投資者利用槓桿獲取溢價——而當溢價消失時，這類交易最終以強制平倉告終。如果加密貨幣價格下跌或股票溢價縮水，這些公司可能面臨籌集現金的壓力，最終可能在最糟糕的時機拋售其加密貨幣儲備。
對加密貨幣市場的影響
山寨幣金庫公司股的崛起將為更廣泛的加密生態系統帶來一系列潛在結果。
短期內，這些公司確實會為加密貨幣市場帶來新的資本。當SharpLink籌集4.25億美元購買ETH，或者Upexi獲得1億美元購買SOL時，這些資金就會轉化為購買加密貨幣，從而可能推高對相關代幣的需求和流動性。
這些發展也標誌著加密貨幣與傳統金融渠道的深度融合。公開股票市場正被用作獲取加密貨幣敞口的工具，這凸顯了機構投資者對數字資產的接受度日益提高。如果能夠負責任地進行，加密貨幣財務策略可以進一步使加密貨幣作為企業財務工具而合法化，並吸引更多參與者加入生態系統。
另一方面，泡沫破裂可能會產生連鎖反應，波及加密貨幣市場。如果許多這類公司最終過度擴張，股價暴跌，它們可能被迫清算其持有的加密貨幣以償還債務。公司大規模、同時地拋售 SOL、ETH、XRP 或其他加密貨幣，可能會導致市場供應過剩，從而壓低價格。
對於散戶投資者來說，這一事件生動地提醒了追逐炒作的風險。分析的要點是，一家公司的股票在短期內可能與基本面出現巨大背離。僅僅因為加密貨幣而購買股票，與多元化持有加密貨幣的方式不同；事實上，它可能更加波動且價格過高。
