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著者: ダミ・デフィ;出典: X、@DamiDefi;コンパイラ: AididiaoJP
ブルームバーグは、ビットコインETFやイーサリアムETFに続き、将来的には200以上の仮想通貨ETFが発売されると予測している。アルトコインは同様の人気を獲得するのでしょうか、それともより大きなボラティリティに直面するのでしょうか?さらに詳しく見てみましょう:
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歴史的背景
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DAT: 担保リスクと MNAV ウォッチ
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アルトコインETFの強気な理由と弱気な理由
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どうやってここにたどり着いたのでしょうか？重要な触媒
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マクロな影響: 3,000 億ドルのステーブルコインの流動性が DeFi 強気市場を牽引
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逆信号
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ETFの立ち上げ時に注意すべきこと
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注目すべき3つの大きな影響力を持つETF
歴史的背景
最初のETFが発売されて以来、仮想通貨ETFスペースは劇的に変化しました。米国のスポットビットコインETFの純資産総額は1,460億ドルを超え、仮想通貨市場の59%のシェアを獲得し、ビットコインの優位性を確固たるものにしました。イーサリアムETFは2位で、約250億ドルの資産を保有している。スポットビットコインETFへの累積純流入額は現在500億ドルを超えており、市場への流入は毎日続いている。
暗号ETFが登場する前、従来の金融はGBTCやMSTRなどを通じてデジタル資産へのエクスポージャーを保持していました。このアプローチにより、投資家が株式を通じてエクスポージャーを獲得できるように、ETH、SOL、XRP などの特定のアルトコインを蓄積するデジタル アセット トレジャリー会社 (DAT) が誕生しました。DAT は ETF 以前の時代と今日の保留中のアルトコイン ETF との間の架け橋であり、そこにリスクが生じます。
DAT: 担保リスクと MNAV ウォッチ
時価総額純資産価値倍率 (MNAV) は、DAT がいかに簡単に資金を調達できるかを示すため、重要です。倍数が 1 を超えると、借金が容易になり、より多くのトークンを購入できるようになります。1を下回る状態が長期間続くと、資金が枯渇し、リザーブの売却が現実的なリスクとなります。
上位 DAT の MNAV とプレミアム、PIPE ロック解除日、流動性、および 10-Q ステートメントまたは営業最新情報の貸借対照表に細心の注意を払ってください。圧力も広がる可能性があります。小規模な DAT でのトラブルが大規模な DAT に影響を与える可能性があり、上層部での質問が下層部に波及する可能性があります。
アルトコインETFの強気な理由と弱気な理由
強気のケース
アルトコインETFの台頭により、間もなく市場に大きな流動性の向上がもたらされる可能性がある。ProShares CoinDesk 20 ETFを例に考えてみましょう。これには、HBAR、ICP、XRP、SOL などの優れた資産が含まれています。合計 155 の ETP が 35 の暗号通貨を追跡しており、承認を待っています。これらのETFへの流動性の流入は、関連するアルトコインの価格を押し上げ、ビットコインETFとイーサリアムETFの上昇を拡大するだろう。
さらに、ETFの流入により、市場の注目は基礎となるトークンに集中し、一部のアロケーターはより高いベータ版のDATを購入するようになりました。その後、DAT が資金を調達し、より多くのトークンを蓄積することで、アルトコインの物語がさらに強化される可能性があります。さらに重要なのは、BlackRock、Fidelity、VanEck、Grayscale などの発行会社が信頼できるゲートウェイを提供していることです。これにより、取引所のみを介してアクセスできるよりも大規模で安定した投資が可能になる可能性があります。
弱気のケース
一方、アルトコインは通常の強気の誇大宣伝を取り戻すのに苦労しており、この需要の弱さがそのパフォーマンスを制限する可能性があります。CoinDesk 20 指数は問題を浮き彫りにしています。BTC と ETH が 29% と 22% のウェイトで支配的である一方、ICP や FIL などのアルトコインはバスケットの 0.2% しか占めていません。この集中は、より多くの資金が主流通貨に流れ込み、より多くの利益をもたらすことを意味します。
さらに、資金が DAT 株からアルトコイン ETF に移った場合、DAT の純資産価値 (MNAV) が 1 を下回り、資金が枯渇する可能性があります。これにより、準備金の売却が強制され、それらのアルトコインに対する直接的な売却圧力が生じる可能性があります。
開始時の微細構造：中期的に強気の見通しを持っていたとしても、ETFの開始時には「すべての良いことが悪いことから生まれる」24〜72時間の変動が予想されます。
どうやってここにたどり着いたのでしょうか？重要な触媒
アルトコイン ETF への関心の高まりは、次のような要因の組み合わせによって引き起こされています。
9月17日、米国証券取引委員会（SEC）は「商品信託ユニットの共通上場基準」を導入した。この基準により、新しい ETF の承認時間が短縮され、プロセスがより予測可能になります。SECの共通上場基準のおかげで、政府が再開すれば短期的には複数のETFが承認される可能性がある。
これに先立ち、7月にSECは非ビットコイン暗号ETFの現物償還を許可し、従来のコモディティETFと同等のものとした。それは流動性摩擦を軽減し、より多くの機関投資家資金を引き寄せます。
ビットコインとイーサリアムのスポットETFの成功も普及の拡大を促しており、59％の金融機関が2025年半ばまでにポートフォリオの10％以上をデジタル資産に割り当てるようになる。
経験則 (厳格な基準): ISG 規制のスポット取引会場、またはデータ共有を伴う少なくとも 6 か月の規制先物取引、または既存の上場 ETF 間の 40% 以上の追跡。これにより、多くのメジャーおよび中型のトークンが前に進む道が開かれます。
マクロな影響: 3,000 億ドルのステーブルコインの流動性が DeFi 強気市場を牽引
2025 年 10 月の時点で、世界中で流通しているステーブルコインの流動性は約 3,000 億ドルです。この巨大なインフラストラクチャはETF主導の資本触媒の舞台を設定し、機関投資家の資金をDeFiエコシステムにもたらし、収益を増幅させます。
3,000億ドルのステーブルコイン流動性と予想されるアルトコインETF流入との相乗効果により、相乗効果が生まれる可能性がある。たとえば、ビットコインETFで観測された流入対時価総額の乗数は、ETF資本1ドルごとに時価総額が数ドル膨らむ可能性があることを示唆しています。アルトコインETFが勢いを増せば、数百億ドルの資金が解放され、2025年末までに仮想通貨の時価総額が新たな最高値に達する可能性がある。
トランプ時代の政策の下で規制の明確性が高まるにつれ、機関投資家資本の流入により、DeFiプロトコル、特に従来の金融とブロックチェーンの橋渡しとなるLINKやHBARなどの資産を統合したものや、TAO、INJなどのアルトコインを申請するREX-OspreyのようなステーキングETFが、DeFiプロトコルに大きな後押しを与える可能性がある。
さらに、ドル安と過去最高値に近いリスク資産を背景に、ETFは金融機関に対し、BTCから大型株のアルトコイン、そして中型株やDeFiへとリスク曲線に沿って回転する便利な道を提供している。
乗数に関する警告: 流入が評価額に与える影響は、継続的な純創出と健全な資金調達基盤に依存します。DAT プレッシャー (MNAV < 1 またはロック解除イベント) により、乗数が一時的に抑制される場合があります。
逆信号
常に逆張りのジム・クレイマー氏は最近、投資家に仮想通貨を捨てて株に飛び込むよう促した。重要な転換点で失敗をしてきた彼の実績を考えると、今こそ暗号資産の保有にもっと力を入れる時期だと思う。
ETF が DAT を共食いし、清算を引き起こすのではないかという懸念は、前例のない強力な市場アクセスと透明性、ETF パイプラインと承認待ちと並行して存在しています。最初の週の流入が引き続き強い場合、この不一致は強気のパターンを構成する可能性があります。DAT 圧力に対する歴史的に高い懸念は、市場アクセスの改善と共存しており、多くの場合、市場の頂点ではなく蓄積段階を示しています。
ETFの立ち上げ時に注意すべきこと
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0 ～ 3 日目: 先手必勝と「良いことがすべて悪い結果になる」リスクを予測します。画面に表示される純増額と償還額、買値と買値のスプレッドに注目してください。
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第 1 ～ 4 週目: 純流入が依然として堅調で、スポット価格が無期限契約価格と一致したままであれば、ディップバイアスが続く可能性があります。
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ローテーションシグナル: BTC と比較して他のコインの週間高値/安値が高いことは、アルトコインの需要が拡大していることを示唆しています。このシグナルが現れない場合は、BTC で重いポジションを維持する傾向があります。
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資産間の手がかり: ETF の流入が正のフィードバック ループを生み出すため、DAT プレミアムは向上します。
注目すべき3つの大きな影響力を持つETF
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ソラナ: SOL は、BTC と ETH ETF を除けば、多様化から恩恵を受けると最も強く確信されているアルトコインです。承認を待っている155の仮想通貨ETFのうち、23がソラナを対象としている。この強い機関投資家の需要の兆候は、資金がどこに流れているかを示しています。だからこそ、SOLに連動するETFは最も注目すべきETFの一つであり、巨額の投資収益をもたらす可能性があるのです。
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ProShares CoinDesk 20 ETF: BTC、ETH、XRP などのアルトコインを含む 20 のトップ暗号通貨を追跡し、機関投資家のエクスポージャーを多様化できます。
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REX-Osprey 21 資産 ETF: 特定の暗号通貨へのエクスポージャーを提供し、ADA、AVAX、DOT、NEAR、SEI、SUI、TAO、HYPE などのトークンのステーキング機能を提供するように設計されています。
第4四半期はすぐにETFの話題が独占し、DeFiなどの関連分野が押し上げられる可能性がある。アルトコインがBTCと同じ需要を取り込めるかどうかは別として、その勢いは否定できません。自信を持って、今後のアルトコインETFの物語に備えてください。
