基本的およびマクロ経済的要因は、第3四半期にBTCを190,000ドルに引き上げる可能性があります

著者：ダニエル・キム、ライアン・ユン、ジェイ・ジョー、出典：タイガー・リサーチ、編集：ショー・ビッチェン・ビジョン

キーポイント

ビットコインの機関採用が加速します– 私たち。 401（k）投資のロック解除、交換貿易基金（ETF）、および企業団体は大規模に保有を増やし続けています
2021年以来の最高の環境– グローバルの流動性は歴史的な高値であり、主要国は次々と金利を削減しています
小売投資家から機関市場の支配まで– 市場が過熱しているが、制度的な購入は市場のマイナス面をしっかりとサポートしているという信号がありますが、

グローバルな流動性の拡大、制度的蓄積、規制政策がビットコインの採用を促進する

現在、ビットコイン市場は、3つの中核要因によって推進されています。1）世界の流動性拡大、2）機関の資金の流入の加速、3）暗号通貨に優しい規制環境です。これらの3つの要因は同時に機能し、2021年の強気市場以来、最強の勢いを生み出します。ビットコインは前年比で約80％上昇しましたが、短期的にこの上向きの勢いを混乱させる多くの要因が期待していません。

世界的な流動性に関しては、主要経済の広範なマネーサプライ（M2）が記録的な高値である90兆米ドルを超えていることは注目に値します。歴史的に、M2成長率はビットコインの価格と同様の傾向を示しました。現在の通貨拡張の傾向が続く場合、ビットコインにはまだ感謝の余地がたくさんあります（図1を参照）。

さらに、米国大統領トランプ大統領から金利削減を要求するという圧力とFRBの途方もない姿勢は、過剰な流動性が代替資産に流れ込む道を開き、ビットコインが主な受益者になりました。

一方、機関投資家は、前例のないレートでビットコインの保有を増やしています。U.S. Spot ETFSが保有する130万のビットコインは、総供給の約6％を占めていますが、戦略（MSTR）は629,376ビットコイン（712億ドル相当）を保有しています。重要なのは、これらの購入行動が、一度限りのトランザクションではなく構造戦略を表していることです。コンバーチブル債の発行による戦略の継続的な購入は、特に需要の新しい層の形成の兆候です。

さらに、8月7日にトランプ政権によって発行された大統領令は非常に重要です。401（k）退職口座がビットコインに投資することを許可します。保守的な1％の配分率でさえ、それは890億ドルの流入を意味します – ビットコインの現在の市場価値の約4％。401（k）ファンドの長期的な保持の性質を考えると、この開発はビットコインの価格上昇を支援するだけでなく、そのボラティリティを低下させるのにも役立ちます。これは、ビットコインの投機的資産から中核的な機関資産への変革が当然の結論になっていることを示しています。

小売投資家の活動が弱まり、機関は取引量を促進します

ビットコインネットワークは現在、大規模な投資家を中心に再編成されています。1日の平均取引数は、2024年10月の660,000から2025年3月の388,000に41％減少しましたが、ビットコイントランザクションあたりの金額は実際に増加しました。戦略などの機関からの大規模なトランザクションが増加し、平均トランザクションサイズが拡大しています。これは、ビットコインネットワークが「少量の高頻度」取引モデルから「大量の低い頻度」取引モデルにシフトしていることを示しています（図2を参照）。

ただし、基本的な指標は不均一な成長を示しています。機関の再編はビットコインネットワークの価値を大幅に推進していますが、トランザクションとアクティブユーザーの数は回復していません（図3を参照）。

基本的な改善には、ビットコインベースの分散型金融サービス（BTCFI）およびその他のイニシアチブを通じてエコシステムの活性化が必要ですが、これらはまだ開発の初期段階にあり、大きな影響を与えるために時間がかかります。

買われすぎましたが、機関はサポートを提供しています

チェーン上のインジケーターは、いくつかの過熱信号を示していますが、重大な下降傾向のリスクはまだ限られています。MVRV-Zインジケーター（投資家の平均コスト基準に対する現在の価格の比率を測定）は現在2.49の過熱エリアにあり、最近2.7に急上昇しており、短期的なプルバックの可能性を警告しています（図4を参照）。

しかし、投資家の利益と損失を追跡するASOPR（1.019）と、市場全体の未実現の利益と損失を測定するNUPL（0.558）は両方とも安定した範囲であり、全体的な市場の状況が良好であることを示しています（チャート5、6を参照）。

要するに、現在の価格はMVRV-Zインジケーターと比較して高レベルにありますが、実際の売却は中程度の利益レベル（ASOPR）で発生し、市場全体はまだオーバー営利エリア（NUPL）に入っていません。

この強い勢いを支援することは、機関投資家が小売投資家よりも多くを購入することです。ETFと戦略的エンティティは引き続き蓄積し、価格を強固なサポートを提供しています。短期的にはプルバックがあるかもしれませんが、トレンドの逆転の可能性は高くないようです。

目標価格$ 190,000、上向きの潜在67％

TVMアプローチは、次のフレームワークを通じて190,000ドルの目標価格を導き出します。最初に135,000ドル（現在の価格からの極端な恐怖と貪欲を除く）の基本価格を決定し、3.5％の基本指標乗数と35％のマクロ経済指標乗数を適用します。

基本的なインジケータ乗数は、ネットワークの品質の改善を反映しています – トランザクションの数は減少していますが、トランザクション値は高くなります。マクロインジケーターの乗数は、世界の流動性の継続的な拡大（M2は90兆ドルを超える）、加速された制度的採用（ETFが130万ビットコインを保持している）、および規制環境の継続的な改善（例：401（K）プログラムの適応性8.9トリオン）の3つの強力な力をキャプチャします。

現在のレベルでは、これは67％のアップサイドポテンシャルを意味します。この目標は過激に見えるかもしれませんが、ビットコインが経験している構造シフト、つまり投機的資産から機関のポートフォリオの割り当てへのシフトを反映しています。