作者：BloFin 來源：medium 翻譯：善歐巴，比特鏈視界

全球不確定性上升是近期加密市場流動性水平持續改善的主要原因之一，也是近期BTC表現強勁的重要原因。

由於缺乏避險屬性，非BTC加密貨幣的表現更多取決於宏觀流動性的變化和場內資金的博弈狀況。

山寨幣在與 ETH 的流動性競爭中取得了一定的優勢，這對 ETH 的表現產生了進一步的不利影響。

地緣政治危機中的牛市

上周非農數據和就業數據公布後，「低於預期的降息」似乎已逐漸被投資者接受並消化。

本周，以歐洲央行為首的多國央行也將公布最新利率決定。儘管歐洲在通脹方面的表現遠好於美國，歐洲央行也表現出較高的降息預期，但考慮到歐洲央行的影響力相比美聯儲相對較弱，可以確定全球現金流動性的速度未來風險資產市場回歸速度將會放緩。對於加密市場來說，牛市可能會更加「溫和而漫長」。

然而，情況似乎並非如此。4月初以來，加密市場內部現金流動性回流速度明顯加快。過去一周，整個加密市場獲得了近30億美元的現金流動性，整體現金流動性規模也恢復到2022年Q3同期水平。受上述情況影響，BTC、ETH價格上漲、山寨幣均獲得強勁支撐，市場情緒也明顯恢復。是什麼原因導致現金流動性出現異常變化？

我們一起來看看其他資產的表現。在BTC創下歷史新高的同時，金價6個月內上漲超過25%，也突破歷史新高。與此同時，白銀和銅的價格也達到了近一年來的最高點。金價上漲通常與避險情緒有關。作為一種長期存在的「硬通貨」，當宏觀不確定性上升時，尤其是地緣政治緊張時期，黃金是重要的對衝手段。

然而，當我們觀察白銀和銅的價格趨勢時，事情就變得有趣了。白銀和銅是重要的軍事戰略物資，與武器生產和國防工業密切相關。因此，從某種程度上來說，銀銅價格的快速上漲是地緣政治衝突和宏觀不確定性風險的額外體現。

那麼，還有更多類似的線索嗎？當然！2024年初以來，原油價格上漲超過20%，咖啡等具有戰略意義的大宗商品價格因地緣政治危機引發的需求增加和供應鏈緊張而飆升。

避險情緒從來不僅僅反映在一項資產上；當不確定性來臨時，人們會用現金換取「安全的硬通貨」或物資，這是黃金、原油、咖啡等大宗商品價格上漲的重要原因，當然也是股市上漲的原因之一。比特幣等加密貨幣的價格上漲。

BTC：繼續上漲？

考慮到中東、東歐地緣政治緊張局勢不斷升級，全球投資者的避險需求短期內難以得到有效緩解。因此，避險情緒將有力支撐BTC的需求。與此同時，儘管流動性回流速度預計放緩，但流動性收緊的情況不太可能再次發生。因此，「鎖定」現貨BTC ETF的流動性規模將保持相對穩定。長期來看，未來流動性的回歸也將推動BTC價格穩步上漲。

期權市場的交易員也持有類似的觀點。儘管投資者盤中看漲情緒因短期波動而減弱，但投資者對 BTC 的看漲情緒在近月和遠月均保持穩定並佔據主導地位。不過，投資者對BTC中長期表現的預期較3月同期略有下降，降息預期減弱可能是原因之一。

從最新的伽瑪暴露分布來看，隨著「資產配置期」的結束，BTC的價格似乎出現了一些企穩的跡象。BTC 的價格可以在 63k-65k 美元左右獲得一些支撐。不過，如果BTC價格進一步上漲，將會在74k美元附近遇到一些阻力，該阻力位會隨著價格的上漲而顯著增加。

值得注意的是，最新的隱含波動率數據顯示，交易者對BTC的價格表現仍保持相對謹慎的態度。面對即將到來的BTC減半，雖然宏觀不確定性水平相對較低，尾部風險水平的定價也有所下降，但交易者仍然預計BTC價格7日價格變動幅度可能達到9.27%，30日價格移動幅度可達20.74%。

考慮到投資者看漲情緒依然高漲，理想情況下BTC價格仍有突破8萬美元的潛力。然而，波動從來都不是單向的；我們不能忽視 BTC 跌破 6.5 萬美元的可能性。

交易員的謹慎似乎是有道理的。現貨市場上，雖然持有1k BTC以上的鯨魚數量仍在增加，但總體而言，持有100 BTC以上的鯨魚增長停滯，這意味著購買力正在減弱。總體來看，雖然中長期來看持有BTC仍是較好的選擇，但隨著「資產配置期」的暫時結束，BTC的價格漲幅可能會逐漸企穩。

非 BTC 加密貨幣：內部遊戲

與BTC相比，ETH就沒那麼幸運了。現貨ETH ETF通過的概率逐漸變小。即使是最樂觀的 ETH 投資者也逐漸接受了圍繞現貨 ETF 的談判和博弈將是長期的。ETH的表現更多地取決於加密市場內部流動性的重新分配以及加密市場內部宏觀流動性水平的變化。

從宏觀角度來看，受益於降息預期，交易者對ETH長期表現依然保持看多態度。但與BTC類似，降息預期的減弱也對ETH未來的業績預期產生了負面影響，這體現在ETH期貨年化溢價的變化上。

儘管投資者對 ETH 的價格變動定價相對較高（9.94%/7 天、21.5%/30 天），但從最新的伽馬分布來看，投資者更可能擔心的是價格下跌帶來的波動，而不是價格下跌帶來的波動。通過上漲。如果ETH價格呈現下跌趨勢，只有跌至3300美元附近後才能獲得一定支撐。

與此同時，與上行區間的阻力相比，下行路徑上的支撐顯得「微不足道」。除非在當前基於「流動性重新配置」的市場運行模式下出現足夠多的利好事件，否則做市商的對衝行為將導致ETH價格難以突破並穩定在3700美元上方。

幸運的是，ETH巨鯨似乎已經放慢了現貨的拋售速度。在Ethena等項目的影響下，質押現貨盈利成為相對更賺錢的業務，而傳統的Covered Call策略也隨著價格上漲放緩而再次受到青睞。然而，這僅意味著鯨魚在價格遊戲中暫時保持「中立」。

對於投機者來說，在 ETH 價格疲軟的情況下，投資其他更具增長潛力的幣似乎更為合適，這對 ETH 的表現產生了進一步的不利影響。ETH市場份額一度跌破16%；雖然最近有所回升，但與上個月相比，ETH的市場份額仍然大幅縮水。考慮到過去一個月BTC的市場份額沒有明顯變化，顯然山寨幣在與ETH的流動性競爭中佔據了一定的優勢。