jakiro
原標題： 動蕩盡頭的曙光II
作者：Jordi Visser，華爾街專家，比特幣的無聲IPO作者；編譯：比特鏈視界
4月8日，當關稅與「解放日」引發的恐慌達到頂點時，我在Substack上發布了一篇題為《動蕩盡頭的曙光I》的文章。當時標普500指數已下跌20%，經濟學家紛紛預警衰退，市場被恐慌情緒主導。我在文中提出，這場人為引發的拋售將成為絕佳的買入機會——核心驅動力是AI，六個月後我們會發現，相較於AI的飛速發展，當初的恐慌完全站不住腳。
最終，事實正如我所料。市場觸底回升，風險資產大幅反彈，AI敘事加速推進，人們也逐漸適應了新的市場環境。
隨後在11月，當比特幣社群因幣價橫盤整理、表現不及股市而陷入絕望時，我又撰寫了《 比特幣的無聲IPO 》一文。我認為，比特幣在其他資產上漲時的磨人橫盤並非弱勢表現，而是必要的籌碼派發階段。早期的巨鯨們終於迎來了流動性釋放的機會，借著ETF和企業財庫帶來的強勁機構買盤，有條不紊地減持離場。這就像傳統IPO的鎖定期到期，過程令人不適、磨人耐心，但從長期來看對市場健康發展至關重要。
如今，這場橫盤格局已然打破。隨著股市（尤其是散戶扎堆的投機性AI概念股）終於開始回調，無聲IPO引發的籌碼派發進一步加劇了比特幣的跌幅。我在上周末的周度視頻中也重點提到了這一點。此次下跌使得比特幣今年的漲幅轉為微弱負數。此前讓加密貨幣社群倍感挫敗的「認知失調」，如今已演變為真切的看空情緒與疑慮。「解放日」時期的樂觀仿佛成了遙遠的回憶，關於「四年周期終結」的討論愈演愈烈，「比特幣已失去上漲潛力」的論調在X平臺（原推特）上不斷迴響，就連那些堅持「這次不一樣」的人也開始投降認輸。
此次下跌使得CoinMarketCap加密貨幣恐懼與貪婪指數跌至15，與「解放日」前後的低點持平。所有希望似乎都已破滅。正因如此，是時候推出《動蕩盡頭的曙光II》了。和「解放日」時的核心觀點一致，我依然認為，所有資產的走勢都受AI發展的驅動——未來幾年，所有投資者終將意識到，他們錯過了一個敘事，最純粹的AI敘事標的是比特幣。
比特幣白皮書與2009年雷納-馬達萬-吳（Raina–Madhavan–Ng）的研究論文（首篇證明GPU可將深度學習速度提升70倍以上、進而開啟現代GPU驅動機器學習時代的開創性研究）幾乎誕生於同一時期。兩者均屬於指數級創新，且相輔相成、缺一不可。
指數級創新降低了人們的辦公室辦公需求，甚至在一定程度上減少了整體就業需求。它加劇了財富分配不均，迫使全球各國政府持續維持財政赤字，並推動金融資產價格上漲——這本質上是一種「全民基本收入」（UBI）的形式。如今的全民基本收入並非來自政府的支票，而是「全民貝塔收益」：你的財富會自然增長，因為整個系統別無選擇。對於沒有資產的人來說，政府轉移支付將成為另一種形式的全民基本收入。這造就了我們常聽到的「K型經濟」，大多數人因生活負擔加重而感到憤怒——既要擔憂失業風險、承受企業招聘縮減帶來的薪資壓力，又要面對政府「全民基本收入」政策引發的通脹。比特幣將從這種螺旋式上升的局面中受益：在人工智慧開始重塑資本主義與公開市場之前，它仍會與風險資產保持相關性。穩定幣與人工智慧代理的結合將提升貨幣流通速度，降低槓桿需求；而資產代幣化則能讓房地產、私人債務、私募股權、風險投資等流動性低下的集中型資產實現7×24小時自由交易，從而減少支撐這些資產價格所需的槓桿規模。隨著人工智慧的發展，其通縮效應將逐漸顯現。2026年，人工智慧藥物研發、自動駕駛計程車和人工智慧代理將推動企業利潤率提升，同時商品化智能引發的競爭將加速，進而帶動相關資產價格上漲。
而當下最有趣的一點是：人們此前還在抱怨比特幣未能跟上股市的上漲步伐，如今它終於展現出了應有的表現。隨著股市（尤其是泡沫化的散戶AI概念股）回調，比特幣同步下跌。「無聲IPO」期間讓所有人困惑的「背離行情」已然終結， 比特幣重新回歸風險資產的屬性，其走勢與增長預期及流動性環境緊密相關。在我看來，這將為新一輪上漲趨勢積蓄必要的購買力與動能。
這意味著， 當我展望2026年的市場格局時，再次看到了「動蕩盡頭的曙光」。就像4月的關稅恐慌為那些能穿透恐懼的人創造了買入機會一樣，此次比特幣與整體風險資產同步走弱引發的回調，正在為下一波大幅上漲鋪路。
為何比特幣與股市同步波動實則是看漲信號？
一個長期存在的誤解是：比特幣應該脫離傳統風險資產獨立運行。主流敘事認為，比特幣是數字黃金，是對衝現有體系風險的工具，與股市無關。因此，若比特幣隨股市一同下跌，就意味著「出了問題」。
這種觀點是錯誤的。 比特幣是一種風險資產。 我曾在Substack文章《是的，維吉尼亞，比特幣是風險資產》中明確闡述過這一點。
誠然，比特幣具有價值存儲屬性，也實現了去中心化。但從市場心理與資金流動的角度來看，比特幣的表現更像是高貝塔係數的風險資產。ETF買家會將比特幣與股票一同納入資產配置，當他們進行組合去風險時，比特幣會與股票同步被減持。散戶交易者會用同一筆資金同時參與加密貨幣與股票交易。即便是那些擔憂法幣貶值的投資者，也會在經濟強勁、現金流充裕的時期更積極地增持比特幣。
因此，當納斯達克指數下跌時，比特幣會跟著下跌；當AI概念股受挫時，比特幣也會受到衝擊。這並非缺陷，而是特性——考慮到比特幣的持有者結構，這種表現完全合乎邏輯。
而這之所以是看漲信號，原因在於：若比特幣與風險資產同步波動，那麼比特幣的前景就與風險資產的前景緊密相連。這意味著，要理解比特幣的未來，我們首先需要明確股市的走向。
接下來我將解釋，為何我對2026年的風險資產前景極度樂觀。
2026年市場格局：財政、貨幣與AI的三重共振
市場總是在憂慮中攀升。 當前的憂慮主要源於AI泡沫擔憂、衰退預期與加密貨幣悲觀情緒，但2026年的市場布局極具吸引力。
財政支持持續發力。 《基礎設施法案》《晶片與科學法案》《通脹削減法案》並非空洞的政治口號，而是數萬億美元規模的支出計劃，正在創造真實的經濟活動並維持財政赤字。「大漂亮法案」為中期選舉提前布局，數據中心正以前所未有的速度建設，半導體工廠紛紛落地，電力基礎設施也在升級改造。
美聯儲擁有寬鬆空間。 目前通脹處於可控範圍，今年薪資、房價與油價均面臨壓力，因此即便關稅影響逐步顯現，結合勞動力市場的疲軟態勢，通脹水平仍將保持穩定。人工智慧既是通縮力量，也會加劇勞動力市場的疲軟。
AI突破性進展即將到來。 過去一年，人工智慧的發展速度令人驚嘆。而在不久的將來，我們將見證切實的、改變現實世界的突破性成果，這些成果將吸引主流關注：
-
人工智慧藥物研發：首批由AI發現的藥物已接近臨床試驗階段。一旦傳來積極消息，其對醫療健康行業與經濟生產力的影響將極為深遠。截至11月，製藥股迎來了30年來表現最佳的相對收益月份，每家製藥企業都將爭相把AI融入研發過程，數十億美元資金將流入AI醫療領域。
-
自動駕駛汽車：在經歷了多年「還有五年就能實現」的預言後，我們終於迎來了拐點。Waymo正在擴大運營範圍，特斯拉的完全自動駕駛（FSD）技術持續迭代，中國企業也在大規模部署自動駕駛計程車。2026年，當自動駕駛汽車在主要城市普及後，關於人形機器人的投機熱潮將爆發。
-
人工智慧代理與生產力提升：能夠自主執行複雜任務的人工智慧代理將在各個領域普及——企業軟體、客戶服務、創意產業等。這將為整個經濟帶來巨大的生產力提升，推動企業利潤率擴大。人工智慧讓所有企業變得更高效、更多產、更盈利。
製造業正在擴張。 人工智慧基礎設施的建設熱潮正推動美國製造業復甦。在經歷多年萎縮後，製造業已顯現復甦跡象。我相信，在上述多重催化劑的推動下，2026年採購經理人指數（PMI）將回升。從歷史數據來看，當PMI上升時，加密貨幣（尤其是山寨幣）往往表現極佳。
空頭會高呼「AI泡沫要破裂了！」或許確實如此。但泡沫的持續時間與上漲幅度往往超出所有人的預期。網際網路泡沫並非在1997年估值首次出現離譜跡象時破裂，而是在三年後的2000年3月才觸及峰值。1994年底至1999年底，納斯達克100指數（即QQQ）上漲了800%，而過去五年QQQ的漲幅還不到100%。相較於網際網路泡沫，當前的AI熱潮根本算不上泡沫。即便我們正處於AI泡沫中，也只是處於早期至中期階段——主流人群尚未完全入局，你的親戚不會在感恩節聚餐時打聽AI股票，而這種場景往往出現在泡沫後期，我相信加密貨幣也會遵循類似規律。
此外， 泡沫破裂需要催化劑，通常是美聯儲在經濟疲軟時激進加息。但美聯儲已經完成了本輪加息周期，2026年可能會採取寬鬆政策，而非開啟新的加息周期。目前並不存在引發泡沫破裂的典型催化劑。
比特幣2026年的核心催化劑
若2026年風險資產表現強勁，作為高貝塔風險資產的比特幣理應大幅跑贏。而以下幾個比特幣專屬催化劑，讓其上漲布局更具吸引力。
《Clarity法案》。 多年來，監管不確定性一直是加密貨幣市場的拖累。預計將在2025年底或2026年初通過的《加密貨幣清晰法案》，將提供明確的監管框架，釐清管轄權歸屬，消除讓機構投資者望而卻步的法律模糊地帶。包括部分最大型資產管理公司和養老基金在內的「等待監管明確」陣營，終將獲得入市許可。屆時，我們目前所見的ETF資金流入，與即將到來的資金洪流相比，都將顯得微不足道。
資產代幣化規模擴大。 大型金融機構正在推進國債、房地產、大宗商品和股票的代幣化進程。摩根大通、貝萊德、富蘭克林鄧普頓等機構都在搭建代幣化平臺。這驗證了整個加密貨幣基礎設施的價值，證明區塊鏈並非僅適用於「數字黃金」。隨著代幣化規模擴大，流動性低下的資產開始7×24小時交易且槓桿需求降低，比特幣作為中性結算資產的作用將愈發凸顯，成為數字金融領域的「傳輸控制協議/網際網路協議（TCP/IP）」。
穩定幣加速普及。 這是最被低估的看漲因素。穩定幣的全球採用率正在爆發式增長，尤其是在發展中國家。泰達幣（Tether）和USDC正成為全球經濟大片區域的美元支付通道：當奈及利亞人收到USDC而非奈拉作為報酬，當阿根廷企業持有美元計價的穩定幣而非比索，當跨境支付通過穩定幣而非代理銀行進行時，加密貨幣基礎設施已成為全球貿易不可或缺的一部分。
穩定幣與比特幣並非競爭對手，而是一個二元體系。穩定幣充當數字經濟的交換媒介，比特幣則扮演價值存儲的角色。隨著更多經濟活動與資金流入數字經濟，其中相當一部分自然會流向比特幣。你可以將穩定幣視為數字世界的廣義貨幣供應量（M2），而代幣化則是將傳統法幣資產引入該系統的橋梁。這將形成強大的網絡效應：穩定幣的普及將把數百萬新用戶帶入加密貨幣生態，這些用戶在脫離穩定幣後，終將需要一個長期的價值存儲渠道，而比特幣將成為默認選擇。穩定幣增長帶來的網絡效應，將以難以量化卻不容忽視的方式加速比特幣的普及。
歷史模式重演
數十年的市場經驗告訴我：初始低點往往會被重新測試。我們在4月就見證了這一點——市場觸底、反彈，隨後重新測試低點，接著便開啟了大幅上漲。這是市場構建支撐位、清洗弱勢持有者的正常且健康的模式。
我預計比特幣也可能遵循類似路徑。 我們很可能已經出現了初始低點 ，但未來幾周仍有可能重新測試該低點。隨著最後一批弱勢持有者投降，可能會出現另一波拋售潮，甚至可能出現短暫將比特幣推向更低水平的「最終清洗」。
若重新測試低點的情況發生，那將是本年度的絕佳機會。因為在低點重測過程中，那些錯過第一次底部的聰明資金將獲得第二次入場機會。而成交量萎縮、恐慌情緒減弱的低點重測，將證實初始低點就是真正的底部。不過我並不建議坐等低點重測——我認為當前比特幣與股市的這一區間，正是在恐懼情緒濃厚、貪婪情緒低迷時把握機會的理想時點。
比特幣今年以來呈現下跌態勢，「無聲IPO」引發的早期巨鯨減持可能尚未完全結束，但已取得顯著進展。比特幣的持有結構比以往任何時候都更加分散，散戶投資者看空離場，ETF買家耐心增持，擔憂法幣貶值的投資者持續系統性加倉，發展中國家正穩步將比特幣作為金融基礎設施加以採用。
與此同時，2026年的市場布局堪稱絕佳：財政支持持續發力，貨幣政策提供助力，人工智慧突破性進展將推動投機熱潮與實際盈利增長，製造業正在擴張，《加密貨幣清晰法案》將帶來監管確定性，資產代幣化規模擴大，穩定幣普及將強化網絡效應。
比特幣與風險資產同步波動，而風險資產已為2026年的強勁表現做好準備。因此，比特幣也已具備2026年大幅上漲的基礎。
曙光就在前方
我總會回想起「解放日」時期的場景：標普500指數下跌20%，經濟學家預警衰退，人們恐慌性拋售。當時我提出，六個月後回望，我們會發現當初的恐慌毫無根據。事實證明我是對的。
如今，我對比特幣抱有同樣的看法。誠然，此次回調令人痛苦，市場情緒極度糟糕，恐懼與貪婪指數跌至15，與「解放日」低點持平。但牛市中的回調總讓人感覺世界末日即將來臨，總讓人覺得「這次不一樣」，總讓人相信上漲行情已經終結。
但對於那些能穿透恐懼的人來說，這些回調永遠都是買入機會。
在我的交易生涯中，我經歷了無數次危機——1994年墨西哥金融危機、1998年巴西金融危機、全球金融危機、新冠疫情、「解放日」恐慌——我深知，這些令人不安的時刻，從未像表面看起來那麼可怕。一個核心真相始終未變：如果你能擺脫恐懼，這些時刻將帶來最優質的投資機會。
比特幣並未崩潰，數字資產也不會消亡。 當前正在發生的一切，都是理應發生的：一種不斷成熟的風險資產，仍在從2022年的寒冬中復甦，目前正伴隨不確定性與倉位調整，與其他風險資產同步回調。與4月不同的是，此次回調範圍更窄，主要集中在成長股與加密貨幣，而非全面的市場恐慌——這更為健康，意味著市場正在進行差異化定價，也意味著當復甦來臨時，上漲可能會更迅猛、更具針對性。
對於那些能夠洞察機會的人來說，現在正是增持的時機。並非魯莽加倉，並非加槓桿操作，並非投入輸不起的錢，而是基於基本面、秉持信念，審慎且堅定地布局。
在人工智慧驅動投資超額收益的背景下，市場將會波動劇烈。各國政府在應對這一顛覆性力量時面臨重重挑戰，未來難免會出現令人恐慌的時刻，疑慮也會持續存在，媒體頭條將充斥著關於崩盤與熊市的喧囂。請忽略這些噪音，聚焦基本面：人工智慧是我們此生見證的最重要、最強大的創新，它將在未來幾年為我們帶來更美好的日子。
當所有人都看到曙光時，再布局就為時已晚。如今，加密貨幣市場的恐懼與貪婪指數低至15，市場參與者紛紛投降，隧道依然黑暗——但機會就在此刻。
六個月後，就像「解放日」時那樣，比特幣的市場敘事將截然不同。當我們回望當前的價格與情緒，會不禁疑惑：當初我們為何會產生懷疑？
曙光已然存在。你只需願意去看見它。
