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2025年末、仮想通貨市場は高度なマクロ経済学によって引き起こされた深刻なショックの時期にありました。ビットコインは依然として9万米ドルの高値圏にありますが、センチメントは2020年の流行以来、極度の恐怖のレベルまで低下しました。 ETFの1日の巨額の流出、巨大なクジラの手による構造変化、そして個人投資家が互いに切磋琢磨して、強気相場の真っただ中で典型的な「チップの再分配」を形成している。同時に、米国の利下げ期待が再び織り込まれ、高金利維持に対する懸念がリスク資産の評価を大幅に押し下げている。対外マクロ流動性は悪化していないが、日本、中国、欧州はいずれも緩和に転じているが、そのペースは単一時点のデータに依存しており、市場は「流動性重視と冷めた感情」という珍しい組み合わせに陥っている。AI バブルによる信用圧力も資産間のリスク伝播を強化し、資金、注目、物語の面で暗号資産を圧迫しています。このような背景から、仮想通貨市場は弱いハンドから強いハンドへの移行の構造的な段階に入り、次のサイクルの基礎を築きつつあります。
1. 仮想通貨市場のマクロ経済分析分析する
過去数週間の市場混乱の震源地で、ビットコインの価格とセンチメントはまれに見る大きな乖離を経験している。価格は9万ドルを超える歴史的高値圏にしっかりと残っているが、市場心理は「極度の恐怖」のどん底に陥っている。恐怖と貪欲指数は一時16ポイントに達し、2020年3月に世界的パンデミックが崩壊して以来最も冷え込んだセンチメント指標となったが、最近わずかに回復したとはいえ、12～18の範囲で苦戦している。ソーシャルメディア上でのビットコインの肯定的な物語は同時に衰退し、以前の確固たる楽観主義からすぐに苦情、怒り、責任転嫁へと変わった。この種の混乱は偶然ではなく、強気相場の中期および後期によく現れます。早期に市場に参入したプレーヤーはすでに巨額の変動利益を蓄積しており、マクロ経済の混乱が起こると落ち着くことを選択します。一方、後期に上昇を狙うファンドはすぐに短期的な変動に閉じ込められ、変動する損失心理が市場のパニックと失望をさらに増幅させる。ビットコインは現在約9万2000ドルで、年初（約9万500ドル）とほぼ同じだ。年間を通じて大幅な上昇と深い調整を経験した後、原点付近まで戻り、「変動が大きく据え置き」の傾向を示している。
オンチェーンの資金の流れはセンチメントよりも直接的なシグナルを提供します。まず、スポットETFの役割が強気相場を牽引する「スーパーチャージャーエンジン」から短期的な「排水管」に変わった。11月以降、ETFは累計20億米ドル以上の純流出額を記録しており、1日の最大流出額は8億7,000万米ドル近くに達し、上場以来の新記録を樹立した。物語レベルでの影響は資本自体よりもはるかに大きく、以前は「制度的長期配分」のロジックが市場の中核的なサポートポイントでした。現在、この支援はポジション削減に転じており、個人投資家は「支援してくれる大人がいない」という不安を感じている。巨大なクジラの行動にも明らかな違いが見られます。10～1000BTCを保有する中型のクジラが過去数週間で売り越しを続け、数万ビットコインを売却した。早期に手配をして莫大な利益を上げたベテランプレイヤーが現金化を選択するのは明らかです。10,000BTCを超える量のスーパークジラが同時に保有量を増やしています。オンチェーンのデータによると、一部の長期戦略的企業がこの傾向に逆行し、秋には資金を蓄積し、その額は数万BTCに達した。
同時に、小規模個人投資家（≤10 BTC）の純流入もゆっくりと増加しており、これは、最も感情的な初心者ユーザーがパニックになってポジションを閉じている可能性がある一方で、より経験豊富な長期個人投資家の別のグループがポジションを増やす機会を捉えていることを示しています。チェーン上の実現損失指標は、過去 6 か月で最大の 1 日損失の記録さえ記録しました。大量のチップが赤字での売却を余儀なくされ、典型的な「放棄売り」のシグナルが鮮明に現れた。さまざまなオンチェーン指標を組み合わせると、市場からの完全な撤退ではなく、短期的で感情的な資金の集中から、より長い資本忍耐力とより強いリスク許容度を備えた企業へのチップの急速な再分配が見られます。これは、これまでの強気相場の中期以降に現れる構造的な現象です。現在、市場は強気相場の後半のボラティリティの高い時期にあります。市場価値は修正されたものの依然として堅調な基盤を維持していますが、センチメントは大幅に冷え込んでおり、構造的な差別化が強化されており、高品質資産は下落に抵抗していますが、投機的資産は引き続き清算されています。仮想通貨市場全体の時価総額は減少傾向にあります。
オンチェーンとセンチメントが短期的な変動を説明するのであれば、今回の市場動向の本当の原動力は依然としてマクロ金利である。ビットコインの本当の「ブックメーカー」は金融機関やクジラではなく、連邦準備制度である。前四半期、市場は連邦準備理事会が2024年後半から2025年前半にかけて段階的に利下げサイクルを開始すると広く予想していた。利下げは流動性の回復とリスク資産の評価額の上昇を意味するため、最終段階の利益上昇の重要な原動力となった。しかし、最近の一連の経済指標や公式発表により、この期待は大きく修正されることとなった。米国の雇用とインフレは減速しているが、抜本的な緩和を支持できる水準にはまだ達していない。当局者の中には「慎重な利下げ」というタカ派的なシグナルを発する者もおり、市場は金利が当初の予想よりも長く高止まりするのではないかと懸念している。金利引き下げ期待の冷え込みは、将来のキャッシュフローの割引価値を直接減少させ、それによってリスク資産の評価を圧縮することになる。テクノロジーの成長、AI、暗号化などの弾力性の高いセクターが最初に矢面に立たされます。したがって、最近の下落は暗号通貨業界に新たな物語が欠如しているためではなく、マクロレベルで、リスク資産全体の「割引率」が直接上昇し、暴力的な評価額の引き下げによるものである。
2. AIバブルが仮想通貨マクロ経済に与える深刻な影響リング
2023年から2025年にかけて、人工知能は世界のリスク資産価格設定において圧倒的に中核となり、「メタバース」、「Web3」、「DeFiサマー」などの古い物語に取って代わり、資本市場の評価拡大の最大の原動力となるだろう。1 兆米ドルを超える Nvidia の市場価値、OpenAI のインフラストラクチャへの野心、スーパー データセンターやソブリン AI プロジェクトの爆発的な成長など、市場全体がわずか 2 年で「テクノロジーの成長」から「AI の流行」へのパラダイム シフトを完了しました。しかし、この祝宴の背後には、ますます脆弱化するレバレッジ構造、ますます多額の資本支出、そしてますます「内部循環」に依存する金融工学があります。AI 評価の急速な拡大により、高リスク資産システム全体がより脆弱になりました。その変動は、リスク予算、金利予想、流動性条件を通じて暗号市場に直接かつ継続的に伝達され、ビットコイン、イーサリアム、アルトコインのサイクル構造や価格設定の枠組みに大きな影響を与えます。
機関投資家による資産配分システムにおいて、AI リーダーは従来の意味での成長株から「スーパーテクノロジー要因」に変わり、内生的なレバレッジ効果があるにもかかわらず、高リスクのポートフォリオの中心となっています。AI が台頭すると、リスク選好が拡大し、ビットコインを含む高リスク資産への機関投資家の配分が自然に増加します。 AI が激しい変動、評価圧力、または信用不安に直面すると、リスク予算は縮小せざるを得なくなり、モデル主導の定量的取引により、全体的なリスク エクスポージャが急速に減少します。キャッシュフローのサポートがなければ最も不安定な部分である暗号資産は、ポジション軽減の優先ターゲットとなることがよくあります。したがって、AIバブルの後期段階における綱引きと調整は、感情的および構造的レベルでの仮想通貨市場の調整の大きさを同時に増幅させることになる。これは2025年11月に特に顕著でした。資金調達圧力、信用スプレッドの上昇、マクロ的な不確実性によりAI関連テクノロジー株が調整したとき、ビットコインと米国株は同時に主要レンジを下回り、典型的な「資産間リスク伝播」が形成されました。リスク選好に加えて、流動性搾り出し効果が仮想通貨市場におけるAIバブルの中心的な抑制要因となっている。「資本プールが限られている」というマクロ環境では、これは必然的に他の高リスク資産の限界資金が圧縮されることを意味し、仮想通貨が最も明白な「資金被害者」となっている。
より深い影響は、物語システムの競争からもたらされます。市場センチメントとバリュエーションの構築においては、多くの場合、ファンダメンタルズと同様にナラティブの重要性が重要です。過去 10 年間、暗号化業界は分散型金融、デジタル ゴールド、オープン金融ネットワークなどの物語に依存することで幅広い注目を集め、多額のプレミアムを獲得してきました。しかし、2023 年から 2025 年までの AI の物語は極めて排他的であり、その壮大な物語の枠組み、つまり「第 4 次産業革命の中核エンジン」、「計算能力は新しい石油」、「データセンターは新しい産業用不動産」、「AI モデルは未来の経済インフラ」は、暗号化業界の物語空間を直接抑制します。政策レベル、メディアレベル、科学研究レベル、投資レベルで、ほぼすべての注目がAIに集中しています。仮想通貨が発言権を取り戻すことができるのは、世界的な流動性が完全に緩和したときだけだ。このため、チェーン上のデータが健全で開発者のエコシステムがアクティブであっても、暗号化業界が評価プレミアムを取り戻すことが困難になります。しかし、AIバブルが崩壊または深刻な調整段階に入ったとき、暗号資産の運命は悲観的ではなく、決定的なチャンスを迎える可能性さえあります。AI バブルが 2000 年のドットコム バブルの流れに沿って進化する場合、つまり、30% ～ 60% の評価調整が発生し、レバレッジが高くストーリー重視の一部の企業が清算され、ハイテク大手が設備投資を削減するが、信用システム全体が安定する場合には、仮想通貨市場の短期的な痛みは中期的な大きな利益に取って代わられるでしょう。このリスクが 2008 年と同様の信用危機に発展した場合、可能性は限定的ではありますが、その影響はさらに深刻になります。テクノロジー債務連鎖の断絶、データセンターREITの集中デフォルト、銀行のバランスシートへのダメージは、「組織的なレバレッジ解消」を引き起こし、短期的には仮想通貨が2020年3月のような滝のような暴落を経験する可能性がある。しかし、このような極端な状況は、中央銀行が量的緩和の再開や利下げ、さらには非伝統的な金融政策の導入を余儀なくされるため、中長期的な景気回復の強まりを意味する場合も多い。過剰な通貨発行をヘッジするツールとしての仮想通貨は、流動性が氾濫する環境において力強い回復をもたらすだろう。
総合すると、AI バブルは仮想通貨業界の終わりではなく、次の大きな仮想通貨サイクルの前兆です。バブルの上昇期には、AI が暗号資産の資金、注目、物語を圧迫します。一方、バブルの崩壊または消化期間中は、AI が流動性、リスク選好度、およびリソースを解放し、暗号通貨業界の再開の基礎を築きます。投資家にとって、このマクロな波及構造を理解することは、価格を予測することよりも重要です。感情の凍結点は終わりではなく、弱いハンドから強いハンドへ資産を移行する重要な段階です。本当のチャンスは喧騒の中にあるのではなく、マクロの物語が切り替わり、流動性サイクルが逆転する頃に生まれることが多いのです。暗号化市場の次の大きなサイクルは、AI バブルの終焉後に正式に始まる可能性があります。
3. 仮想通貨マクロ市場変化における機会と課題戦う
2025年末の世界のマクロ環境は、これまでとは全く異なる構造変化を示しています。2 年間の引き締めサイクルを経て、世界の金融政策はついに同期的な転換を迎えました。 FRBは2025年下半期に2回の利下げを実施し、同時に量的引き締めが正式に終了し、バランスシートの縮小が止まったことを確認した。市場は、2026年第1四半期に新たな利下げが行われると予想している。これは、世界の流動性が「汲み上げ」から「供給」に移行し、M2の成長が拡大経路に戻り、信用環境が大幅に改善したことを意味する。すべてのリスク資産にとって、このような循環的転換は、多くの場合、新たな価格アンカーが形成されていることを意味します。仮想通貨市場にとって、世界が緩和サイクルに入る時期は、内部レバレッジの浄化、感情の凍結点、ETFの流出底打ちなどの複数の要因と一致し、2026年が「再出発点」となる基礎を形成する。世界同時緩和は珍しいことですが、2025 年から 2026 年のマクロパターンは高度な一貫性を示しています。日本は1,000億ドルを超える財政刺激計画を開始し、超緩和的な金融政策を継続した。中国は経済的圧力と構造的ニーズの下で金融緩和と財政緩和の両方をさらに強化した。欧州は景気後退の瀬戸際で量的金融緩和の再開を議論し始めた。世界の主要経済国が同時に緩和政策を導入したことは、近年の暗号資産では見られなかった超ポジティブ要因です。その理由は、暗号資産は本質的に世界の流動性に対して最も敏感な資産クラスの 1 つであり、特にビットコインの評価額は米ドルの流動性サイクルと高度に相関しているためです。世界が同時に「緩やかな＋弱い成長」環境に入ると、伝統的な資産の魅力は低下し、流動性の波及により、よりベータの高い資産の探索が優先されることになる。暗号資産が過去 3 サイクルで爆発的に増加したのは、このマクロな背景のもとです。
同時に、仮想通貨市場の内生的構造は、2025年の混乱から徐々に堅調さを取り戻しました。長期保有者（LTH）には急激な下落は見られず、オンチェーンのデータは、チップが感情的な売り手から強い確信を持つ買い手に移りつつあることを示しました。クジラは価格が大幅に下落しても資金を蓄積し続けた。 ETFの大規模な流出は主に機関投資家の撤退ではなく、個人投資家のパニックから生じた。先物市場のファンディングレートは中立かマイナスの範囲に戻り、レバレッジは完全に市場から締め出されました。この組み合わせは、市場の売り圧力が主に弱いハンドから来ているのに対し、チップは強いハンドに集中していることを意味します。言い換えれば、仮想通貨市場は 2020 年第 1 四半期と同様の状況にあります。評価額は抑制されていますが、リスク構造は見かけよりもはるかに健全です。しかし、チャンスの裏側には課題もあります。緩和サイクルは戻りつつあるとはいえ、AIバブルの波及リスクは依然として無視できない。テクノロジー大手の評価額はすでに持続不可能な範囲に近づいている。ひとたび資本連鎖や利益期待に逸脱が生じれば、ハイテク株は再び大幅な調整を受ける可能性があり、暗号資産は高リスクの同業者として「システミックなベータ売り」に受動的に耐えることは避けられない。さらに、ビットコインには短期的には決定的な新たな触媒が欠けている。2024年から2025年のETFモデルは市場で完全に取引されており、新たな主要な物語は、連邦準備制度が量的緩和を開始するかどうか、大手機関が蓄積の道に戻るかどうか、そして伝統的な金融が暗号インフラストラクチャの展開を加速するかどうかを見極めるまで待つ必要がある。ETFの流出が続いているのは個人投資家の極度の恐怖を反映している。パニック指数が極端な値9まで低下して「降伏底」を完了するにはまだ時間がかかるため、市場は新たな増分シグナルを待つ必要がある。マクロ環境と市場構造に基づいて、時間的な観点から見ると、仮想通貨市場は2025年第4四半期から2026年第1四半期にかけて変動を続け、底を打つと予想されます。AI バブル圧力、ETF 流出、マクロデータの不確実性が重なり、市場は弱く不安定なパターンを維持するようになりました。しかし、2026年の第1四半期と第2四半期の利下げの加速と大幅な流動性の回復により、BTCは10万ドルを超える水準に戻ると予想されており、2026年の第3四半期から第4四半期には、QE期待、新たなDePIN/HPCの物語、BTCの国家準備金などの要因が重なり、新たな強気市場サイクルが確認されるだろう。このような道筋は、仮想通貨市場が「バリュエーションキリングフェーズ」から「リプライシングフェーズ」に移行していることを意味しており、真のトレンド反転には流動性と物語の共鳴が必要となる。
この状況における投資戦略は、ボラティリティに対処し、機会を捉えるために再調整する必要があります。分割測位 (DCA) は極度の恐怖ゾーンにおいて最高の統計的利益をもたらし、短期的な騒音や感情の変動をヘッジする最良の方法です。ポジション構成に関しては、アルトコインの割合を減らし、BTC/ETHの比重を高める必要がある。リスク管理が圧迫されるとアルトコインの下落がさらに深くなり、ETF蓄積メカニズムが中期的にビットコインの相対的優位性を強化し続けるためである。テクノロジー株が再び「インターネットバブル型」の大幅な調整を経験する可能性があることを考慮すると、投資家は、マクロリスクイベントが暗号資産の過度の下落を引き起こしたときに最適なエントリーポイントを獲得するために、適切な量の緊急資金を保持する必要がある。長期的な観点から見ると、2026年は世界的な流動性の再分配にとって重要な年であり、仮想通貨市場が構造的粛清を経て主要舞台に戻る年となるだろう。真の勝者は、感情が最も冷めたときに規律と忍耐を貫く者となるだろう。
4つ目。結び目オン
オンチェーン構造、センチメント指標、資本の流れ、世界的なマクロサイクルを組み合わせると、今回の下落局面は構造的な反転というよりは、強気相場の中期および後期における激しい交代に似ています。金利予想の再値上がりが短期的なバリュエーションに圧力をかけているが、世界の明確な緩和チャンネル入り、日本と中国の同時刺激、QT終了を考慮すると、2026年は流動性が再拡大する重要な年となるだろう。AI バブルは引き続き短期的な影響をもたらす可能性がありますが、その崩壊または消化によって占有されていた資本と物語スペースが解放され、ビットコインなどの希少資産に新たな評価の裏付けが提供されます。2025年第4四半期から2026年第1四半期にかけて市場は依然としてショックに支配されると予想されており、利下げサイクルに牽引された2026年第2四半期から第4四半期がトレンド反転の窓口となるだろう。規律あるDCA、BTC/ETHの比重を高め、緊急ポジションを維持することは、変動を乗り越えて新しいサイクルを迎えるための最適な戦略です。
