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作者：Dave Hendricks，Vertalo CEO 翻譯：善歐巴，比特鏈視界
雖然 “代幣化” 是目前加密領域最熱門的趨勢，尤其是在 DeFi 領域，但這其實只是另一種形式的 “證券代幣”。儘管將傳統資產轉移到鏈上理論上可行，但實際操作難度遠超人們想像。
“代幣化”，特別是 “現實世界資產” (RWA) 代幣化，最近被大肆宣傳為加密領域的下一個顛覆性趨勢。然而，大多數人並沒有意識到，這一趨勢實際上是另一種形式的證券代幣，而該術語自 2018 年以來就鮮少提起（這並非沒有理由）。
大肆鼓吹代幣化的人們大多觀點錯誤，但他們的出發點可能是好的。某種事物成為潮流並不該歸咎於任何人。然而，如果說「證券代幣」、「代幣化」和 RWA 都屬於同一技術演進路線，那麼根據 Gartner 的「炒作周期」理論，另一場泡沫破裂可能即將到來。
許多當前的代幣化鼓吹者其實是從昔日炒作熱點「去中心化金融」（DeFi）逃離而來的。
一些傳統金融領域的影響人物和 CEO 將代幣化視為金融的自然演進——例如，貝萊德 CEO Larry Fink 就認為最近推出的比特幣 ETF 是所有事物鏈上化的「第一步」。然而，將「所有金融資產」代幣化要複雜得多，支持者和反對者都普遍存在誤解。
實物資產代幣化（RWA Tokenization）行業即將迎來它的第八個年頭，其最早可以追溯到 2017 年底。我的公司 Vertalo 在 2018 年 3 月推出了一項完全合規的 Reg D/S 股權代幣化項目，是業內最早的項目之一。儘管遇到了許多挑戰（此處無法一一列舉），我們還是從最初的角色「代幣化股權發行者」轉型為一家「淘金工具」企業軟體公司，致力於「連接和支持數字資產生態系統」。
自從我們開始從事實物資產代幣化以來，非同質化代幣 (NFT) 和去中心化金融 (DeFi) 經歷了擴張和隨之而來的大規模萎縮。 NFT 和 DeFi 是更易於用戶使用的代幣化技術應用。 例如，在 OpenSea 等易於訪問的市場上，你可以用可交易的代幣購買電腦生成的藝術品。
如果讓我把 NFT 的發展過程映射到 Gartner 的炒作周期上，我會把它放在過峰期，正快速滑向「幻滅低谷」。例如，OpenSea 的投資者 Coatue 將其 1.2 億美元的投資減記到 1300 萬美元，原因是該交易所的財富正在減少。
同樣，曾經炙手可熱的 DeFi 市場也出現了降溫——許多項目現在似乎正在重塑品牌並重新關注現實世界的資產。其中包括 DeFi 巨頭 MakerDAO 和 Aave。
宣揚 RWA 信譽的團隊現在將大型傳統金融機構作為客戶或合作夥伴，這是有道理的，因為許多 DeFi 創始人在進入華爾街銀行工作之前都在史丹福大學或沃頓商學院嶄露頭角。
DeFi 運動厭倦了為債券銷售人員和股票交易員提供支持的量化工作，但又著迷於去中心化帶來的波動性和工作與生活的平衡，他們對全球金融世界（和貨幣）非常熟悉，但對其規則不太感興趣、法規和嚴格性。
作為敏銳的趨勢觀察者，聰明的 DeFi 創始人和他們的工程師數學家看到了不祥之兆，並在 2022 年退出了治理代幣空投遊戲，並開始重新調整他們的營銷和策略，以創造「新的、新的事物」，即標記化。結果？大規模遷移和採用 RWA 名稱，以及迅速擺脫任何看似複製粘貼的東西，這是 2020-22 年不受歡迎的 DeFi 世界的標誌性舉措和風險。
大多數 RWA 項目 通常管理的資產和抵押品主要是穩定幣，而不是實際的硬資產。
代幣化並不是一場安靜的騷亂。如果將當前的 RWA 市場映射到炒作周期，它今天可能會正好落在「供應商激增」的位置。現在每個人都想涉足 RWA 業務，並且希望儘快進入。
RWA 的代幣化實際上 是一個好主意。如今，大多數私人資產（RWA 的目標資產類別）的所有權是通過電子表格和集中資料庫進行跟蹤的。如果某種資產被限制出售——比如公開股票、無記名債券或加密貨幣——那麼就沒有理由投資於更容易出售的技術。私人市場中陳舊的數據管理基礎設施是慣性的函數。
根據 RWA 支持者的說法，代幣化解決了這個問題。
代幣化真的能解決這個問題嗎？
這個善意的小謊言有一定道理，但絕對的事實是，雖然代幣化本身並不能解決私人資產的流動性或合法性問題，但它 也 帶來了新的挑戰。RWA 代幣化倡導者可以方便地迴避這個問題，而且他們很容易做到這一點，因為大多數被代幣化的所謂現實世界資產都是簡單的債務或抵押工具，它們不遵守與受監管證券相同的合規和報告標準。
事實上，大多數 RWA 項目都採用一種稱為「再抵押」的舊流程，其中抵押品本身是監管較輕的加密貨幣，而產品是一種貸款形式。這就是為什麼幾乎所有 RWA 項目都將貨幣市場類型的收益率作為其吸引力。只是不要太仔細地關注抵押品的質量。
借貸是一項大生意，因此我不會指望代幣化的未來和長期成功。但說你將現實世界的資產帶到鏈上是不準確的。它只是以代幣為代表的加密資產的抵押。代幣化只是這個難題的一小部分，而且是重要的一部分。
當拉裡·芬克（Larry Fink）和傑米·戴蒙（Jamie Dimon）談論「每種金融資產」的代幣化時，他們並不是在談論加密抵押品 RWA，他們實際上是在談論房地產和私募股權，以及最終的公共股權的代幣化。這不能僅僅通過智能合約來實現。
第一手經驗
經過七年多的時間建立了一個數字轉移代理和代幣化平臺，該平臺已經對代表近 100 家公司利益的近 40 億單位進行了代幣化，大眾金融資產代幣化的現實要複雜得多。
首先，代幣化只是整個過程中的一個小步驟，相對簡單並不重要。已經有數百家公司可以進行資產代幣化，這使得代幣化本身成為一種商品化業務，利潤空間相當有限。從商業模式的角度來看，代幣化領域的競爭最終會演變成一場「費用下調競賽」，由於太多供應商提供相同的服務，它很快就會變成一種純粹的商品。
其次，更為重要的是，在代幣化和轉移實物資產 (RWA) 時，存在著受託責任。這就是關鍵部分，也是區塊鏈技術發揮作用的地方。
分布式帳本通過提供不變性、可審計性和可信性，為金融資產代幣化帶來了真正的好處。這為可證明所有權奠定了基礎，並能夠立即無差錯地記錄所有交易。如果沒有這一點，使用代幣的金融將會發生革命。
帳本創建的信任將使金融專業人士及其客戶能夠支持 Larry Fink 和 Jamie Dimon 的言論，但這樣做的方式比 DeFi 和加密貨幣的棘手和技術世界更容易被採用。
因此，在開始炒作周期之前，先看看之前發生了什麼，以及接下來會發生什麼。不要最終走錯了周期，否則你將落入 NFT 版本二。
