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著者：Matthias Andrad出典：Coin Metrics翻訳：Shan Oppa、Bitchain Vision
キーポイント：
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クラッシュ中、Ethereumブロックチェーンは一貫した取引活動を維持し、この期間中にUSDC取引活動は30K TXS/時間近くに増加しました。
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ただし、このアクティビティのすべてにより、ガス料金はブロックあたり5 ETHを超えるETHに急増しましたが、ネットワークは依然として適切に機能し、より高いコストで取引を可能にしました。
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Ethereum先物のオープン契約は41億ドル減少し、特にETアービトラージ取引の収益性に依存しているUSDEなどのトレーダーや資産のために、市場の感情と将来の価格動向に関する洞察を提供します。
導入
最近の暗号通貨市場の崩壊は、暗号生態系の安定性と回復力に再び注目を集めました。この記事では、クラッシュ中およびクラッシュ後の暗号分野のさまざまな要素のパフォーマンスを評価し、従来の金融市場と比較します。2つの重要な分野に焦点を当てます。分散型システムの堅牢性と、暗号生態系内の合成金融商品の安定性です。
ライセンス資金調達のリスク
最近の市場クラッシュでは、イーサリアムを模範とする暗号通貨のライセンスシステムは、従来の金融市場とは対照的です。Ethereumブロックチェーンは24時間体制で動作し、従来の市場での取引時間は限られていますが、途切れない取引を達成できます。ただし、動機付けられたトレーダーは自由にやり取りすることができますが、コストは同様に、または従来の市場と同様の滑りです。
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出典：Coin Metrics Stablecoinダッシュボード
上記の図に示すように、USDCのトランザクションアクティビティは、イーサリアムネットワークがエラーなしでクラッシュを通して一貫したアクティビティを維持したことを示しています。ユーザーは取引を続けることができますが、ネットワークの混雑の増加により料金は高くなります。このアクセシビリティは、同じ期間中にダウンタイムとメンテナンスの問題を報告した多くの従来の金融ブローカーとは対照的です。
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出典：Coin Metrics Network Data Pro
上記の図に示すように、クラッシュ中、イーサリアムのガス費用は急激に上昇し、ガス費用は1ブロックで5 ETH以上上昇しました。トランザクションコストは大幅に増加していますが、コストの増加は一時的なものであり、最も重要なことは、ネットワークがまだ正常に機能しており、ユーザーがより高い料金を支払う意思がある場合、トランザクションを実行できることに注意する必要があります。
オンチェーンリターンレートプリミティブ
さまざまな暗号金融商品が成熟するにつれて、市場参加者は、チェーン投資家向けのリターンを生み出すための新しい革新的な方法を開発しました。エテナのUSDEは、鎖で継続するか、中央集中メカニズムに依存している伝統的な安定性や集中メカニズムとは異なり、主にオンチェーン資産とプロトコルを搭載しています（ただし、CEXと相互作用していますが）。
USDEは、EthereumブロックチェーンでEthenaによって作成された合成Stablecoin製品です。フィアット通貨に支えられた伝統的なstablecoinsとは異なり、USDEはペグを米ドルに維持するためのさまざまな方法に依存しています。USDEは、ETHを誓約し、永続的な未来を短くすることに依存して、米ドルの中立ポートフォリオからのリターンを生み出し、イーサリアムブロックチェーンのネイティブのリターンの少なくとも一部を提供しながら、米ドルを追跡する「合成ドル債」を作成します。以下のチャートで、8月の最後の数日間にUSDEの価格活動を見ることができ、市場はPEGレートをUSD 1の額面値の0.3％以内に維持することに注意してください。
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出典：Coin Metrics Marketデータ
USDEに関する主な懸念事項の1つは、集中管理に依存していることと、特に継続的な肯定的な資金調達率要件に依存していることです。ただし、週末の市場調整中、ほとんどのETH先物市場は、8月13日までに年間融資率がマイナスになります。少し例外、ほとんどの市場にはマイナスの資金調達率があります。
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出典：Coin Metrics Marketデータ
下の図に示すように、市場の参加者は、衝突中にETHへの長期暴露を減らしたか、清算しました。これらの活用された長いポジションの強制清算により、オープンフューチャーズ契約が大量に閉鎖されているため、オープン契約がさらに減少しました。この価格低下、マージンの追加、清算のこの自己拡張サイクルは、市場の売却を悪化させる可能性があります。精通した投資家は、市場の特性を理解し、デジタル資産価格の変化を促進する潜在的なダイナミクスを理解し、それに応じて取引戦略を調整するために、市場の清算を綿密に監視することができます。
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出典：Coin Metrics Marketデータ
トレーダーがよりリスク回避的でレバレッジドポジションになるため、通常、位置の減少は、基礎となる資産価格の大幅な変動または売却を伴う、または伴うものです。保有の減少は、市場全体の感情と将来の価格動向の可能性についての洞察を提供することができます。下の図では、灰色の点線で測定された位置が約41億ドル減少していることがわかります。
<図>
出典：Coin Metrics Marketデータ
オープンポジションの変化とETHの価格動向を分析することにより、Ethereum先物市場のダイナミクスと感情をよりよく理解し、それによって取引戦略とリスク管理の決定を通知することができます。
結論は
最近の暗号市場クラッシュは、暗号生態系の長所と短所を理解する上で貴重な経験を提供します。許可のないシステムは、アクセシビリティと機能に並外れた回復力を示していますが、圧力下での高いトランザクションコストなどの課題にも直面しています。USDEのような合成製品は、印象的な安定性を示し、適切に設計されたDefiツールの可能性を強調し、将来の安定性を考慮する際に基礎となるポートフォリオのパフォーマンスを追跡することの重要性を強調しています。ブロックチェーンエコシステムに固有の利点を活用することにより、これらの革新的な金融商品は、従来の収益生成ツールに魅力的な代替品を提供します。
