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著者: サム、メッサリ リサーチ アナリスト。出典: X、@0xCryptoSam
重要な洞察:
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株式の永久契約は依然として高い可能性を秘めているが、実証されていない領域である、主に視聴者の不一致、需要の弱さ、より人気のある代替手段（0DTE オプションなど）により、オンチェーン市場では魅力が限られています。
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たとえば、Ostium プラットフォームにおける株式の無期限契約の 1 日あたりの平均取引高は、180万ドル、そして仮想通貨の永久契約の取引高は4,430万ドル、市場の需要が弱いことを示しています。
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これは、インフラストラクチャと規制上の制約により、市場の需要がまだ完全に解放されていないことを意味している可能性があります。。Hyperliquid の最近の HIP-3 アップグレードは、株式の永久契約に最適な機会を提供しますが、導入は段階的に行われることが予想されます。
株式の無期限契約は、オンチェーン市場にとって避けられない次のブルーオーシャンであると考えられていますが、現在のデータは、この分野で短期的にブレークスルーを達成するのは難しいことを示しています。実物資産（RWA）に焦点を当てた永久契約の分散型取引所であるオスティアムでは、需要の低迷を反映して、株式永久契約の1日平均取引高がわずか180万ドルだったのに対し、仮想通貨永久契約の取引高は4,430万ドルでした。
この導入ギャップは、主に視聴者の不一致に起因します。オンチェーンのトレーダーは株式にはほとんど関心がありませんが、ロビンフッドなどのオフチェーンプラットフォームのトレーダーは株式やオプションを簡単に取引できますが、無期限契約はできません。海外投資家は米国株式市場に直接関与していないため、潜在的なターゲットグループとなる可能性があります。ただし、これらの投資家は、資金調達手数料や清算リスクを回避しながら株主資本を取得するために株式を直接保有することを好む場合があります。
株式はトークンに比べて相互運用性の課題が少なく、合成パッケージの利便性の恩恵を受けます。平均的な投資家にとって、世界市場のほぼすべての株式は、検索バー内の個別のティッカー シンボルによって抽象化されています。したがって、無期限契約により、許可不要で検閲に耐える機能が株式に追加されますが、平均的な株式投資家は気づいていないか、関心がありません。
株式永久契約のユーザーとして最も可能性が高いのは、小売オプション トレーダーです (ロビンフッド プラットフォームで 0DTE 取引の 50% ～ 60% を占めています)。しかし、銀行サービスに依存する従来の取引所は、法律が明確な場合にのみ株式の無期限契約を採用します。米商品先物取引委員会（CFTC）はBTCとETHの無期限契約取引を承認したが、どちらも非有価証券とみなされている。無期限契約はオプションよりも直感的ですが、小売店での導入への道筋は法的な明確さと密接に関係しているため、株式無期限契約の導入は予想よりも遅れる可能性があります。
Hyperliquid の HIP-3 アップグレードの文脈で、株式の永久契約がどのような方向に向かうのかを探ってみましょう。 HIP-3 はパーミッションレスな永久契約市場を導入しました。データによれば、Hyperliquid アドレスの 10% 未満が Aster、Lighter、edgeX にブリッジされており、複数の永久契約分散型取引所 (DEX) を選択しているユーザーはさらに少ないことが示されています。これは、Hyperliquid のファンドが粘り強く、高品質であることを示しています。このデータに基づいて、株式永久契約の将来を 2 つの観点から予測できます。
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Hyperliquid ユーザーはプラットフォームに忠実であり、資産リストや機能に関係なく、他の永久契約 DEX よりも Hyperliquid を好みます。
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ハイパーリキッドのユーザーは、永久契約市場における現在のサービスに満足しています。
どちらの観点にも真実があると思います。Hyperliquidのユーザーは、インセンティブに直面して資金を一斉に移動させていないことを考えると、Hyperliquidに忠実である可能性が高い。しかし、ハイパーリキッドの取引高と建玉の大部分は、他の無期限契約DEXと同様に主流資産に集中しているため、ハイパーリキッドのユーザーが市場の多様性を重視しているかどうか、そして株式の無期限契約が一般ユーザー（そしてより重要なことに、ハイパーリキッドの建玉契約の70％を保有する大規模投資家）にとって魅力的であるかどうかを判断することは依然として難しい。
さらに、これらのトレーダーは従来の取引所と仲介プラットフォームの両方に口座を持っている可能性があるため、Hyperliquid での株式無期限契約の潜在的な市場規模がさらに制限されます。
株式の無期限契約は、Hyperliquid に新しい建玉や取引量をもたらさない可能性がありますが、既存の取引フローを迂回させる可能性があることに注意することが重要です。
年間永久契約取引高が220億ドルのオスティウムや、スポット取引高が2億7,900万ドルのxStocksのような株式トークンラッパーはまだ爆発的な成長を遂げていないが、これは潜在的な需要の欠如ではなく、インフラストラクチャの制約を反映している可能性がある。このパターンは、無期限契約の初期の成長軌道に似ています。GMX は、オンチェーンの無期限契約市場の需要が存在することを証明しましたが、当時のインフラストラクチャでは持続的な取引量をサポートできませんでした。Hyperliquid はこのボトルネックを解決し、潜在的な需要を解放します。同じ論理により、HIP-3 が必要なパフォーマンスと流動性を提供すれば、株式の永久契約は Hyperliquid 上で初めてスケーラブルな製品市場に適合する可能性があります。現在のデータではこの結果を確認することはできませんが、前例は注目に値します。
0DTE オプションと比較すると、株式無期限契約の長期的な可能性は依然として明らかです。Trade[XYZ] のようなプロジェクトは、規制上の裁定取引を利用して、従来の取引所が市場に参入する前に初期のユーザー ベースを構築できます。しかし、本当の課題はオフチェーンの小売トレーダーを誘致することであり、これは暗号アプリケーションにとって常に困難でした。
