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リー・ダン、ウォールストリート・インサイツ
ウォール街からの支援、政策支援、機関投資家の資金流入にもかかわらず、ビットコインは脅威的な下落を経験している。
月曜日の時点で、世界最大の暗号通貨は今年の上昇分のほぼすべてを消し去った。 10月6日に12万6000ドルを超える過去最高値を記録した後、その市場価値は6週間で約6000億ドル蒸発した。主流化プロセスの力で安定しつつあるはずの市場にとって、下落のスピードと激しさは予想を超えていた。
この大地震のさなか、ビットコインを保有する「大口投資家」、かつてMicroStrategyとして知られていた世界最大のビットコイン財務会社であるStrategy Inc.が、この傾向に逆らってポジションを増やした。同社は月曜日、先週日曜日までの7日間で8億3,560万ドル相当のビットコインを購入したことを明らかにしたが、これは昨年7月以来最大の週間購入額となる。これにより、ビットコインの総保有量は649,870に増加し、総額は約617億米ドルに達しました。
少なくとも現時点では、ストラテジー社の「押し目探し」は市場センチメントを押し上げていない。CoinMarketCapのデータによると、東部時間17日月曜日の米国株正午時点で、アジア市場序盤に9万3000ドルを下回っていたビットコインが9万2000ドルを下回り、過去7カ月での安値を更新した。欧州株のこの日の高値からは４０００ドル以上（４％以上）下落した。 10月6日に付けた日中高値からは3万ドル以上下落し、累積下落率は約27％となった。
さらに注目すべきことは、同社の市場価値が590億米ドルにまで下落しており、ビットコインの保有価値を下回っていることだ。この稀な割引は、同社の資金調達モデルを支えるプレミアムメカニズムが破綻していることを示している。
この下落は個人投資家の信頼を試すだけでなく、長期投資資産としてのビットコインに対するウォール街の判断も試すことになる。ETF資金の流出、レバレッジの巻き戻し、マクロリスク選好の低下が組み合わさり、市場は「ビットコインはいつその約束を果たせるのか」という厳しい試練にさらされている。
売りの波がやってくる：市場の信頼は急速に崩壊している
ビットコインの急落は、それ以外の強気な背景に反している。ウォール街はすでに整備されており、上場投資信託（ETF）は仮想通貨を主流の投資ポートフォリオに取り入れており、トランプ政権は仮想通貨業界を全面的に受け入れている。しかし、市場は明確なきっかけもなく急速に、激しく後退した。
ブルームバーグがまとめたデータによると、月曜日の時点でビットコインの市場総額は今年10月のピークから約6000億ドル減少した。トレーディングデスクやソーシャルメディア上では不安が広がっている。トレーダーたちは古いチャートを掘り出し、よく知られた理論を再考し、買い手を探しました。
損失の一部は市場の疲労と過剰反応を反映しています。個人投資家は高値で仮想通貨コンセプト株を追って多額の損失を被った。貿易摩擦の予期せぬ激化により、レバレッジが最高潮に達した10月初旬に清算の波が起きた。その結果、市場は過度に高い期待と低い信頼感を持ち、センチメントの反転後に下落のナイフをつかむことができないほど脆弱な市場となります。
仮想通貨データプラットフォーム・ナンセンのアナリスト、ジェイク・ケニス氏は「現時点ではビットコインは機関投資家のポートフォリオに組み込まれたマクロ資産のように取引されており、機械的な供給ショックから予想されるよりも流動性、政策、ドルの動向にはるかに反応している」と述べた。
制度化についてのさまざまな議論にもかかわらず、市場は依然としてセンチメント取引に依存しています。そして今、雰囲気は最悪です。リスク選好は逆転し、今年アルトコインは大幅に下落した。また、トランプ大統領のプラスの効果によって、仮想通貨がマクロ経済の抵抗や、人工知能、ステーブルコイン、予測市場などの新たな投機的人気者との競争から隔離されることもなかった。
ウォール街の混乱: 4 年サイクルはまだ適用されるのか?
ビットコインがどう行動すべきかについてのウォール街の伝統的な戦略が存在せず、安定した相関関係も証明されたリスクフレームワークも存在しないため、一部の人々は最も慣れ親しんだモデルである4年半減期サイクルに頼っている。
この出来事は、ビットコインの供給量の増加が4年ごとに半分になるように設計されているという事実に言及しています。歴史的には、マイナー（ネットワークに電力を供給する強力なコンピューターを実行するオペレーター）は、価格が下落すると保有株を売却する傾向があるため、投機ブームとその後に痛みを伴う暴落が発生し、多くの場合、ある程度の遅れが生じてきました。
このサイクルでは、半減期は 2024 年 4 月に起こり、その後、価格は今年 10 月にピークに達します。これは古いリズムとほぼ一致しています。しかし、潤沢な資金力を持つ買い手が市場を形成するにつれ、この戦略が依然として真実であるかどうかはもはや明らかではありません。
ビットワイズ・アセット・マネジメントの最高投資責任者マシュー・ホーガン氏は、来年価格は上昇すると信じていると述べた。同氏は、「仮想通貨の個人投資家の市場センチメントは非常に悪いため、市場に何らかの下振れがある可能性がある。人々は4年サイクルが繰り返されるのではないかと懸念しており、さらに50％の調整を経験したくない。人々は市場から退出して市場から急いで逃げている」と述べた。
ブルームバーグ・インテリジェンスのETFアナリスト、エリック・バルチュナス氏は、歴史が繰り返されることに対するトレーダーの不安が「4年周期を引き起こす」時期かもしれないと考えている。一方で、「典型的なリズムがわずかに乱れたり、永久に乱れたりすることもあります」。
仮想通貨マーケットメーカーのカラダン社のリサーチ部門責任者デレク・リム氏は、2017年と2021年のビットコイン強気相場は単に過去の半減期イベントの結果ではなく、「より強力かつ根本的な推進力である世界的な流動性」の産物だと述べた。同氏は、米政府閉鎖が終了すれば流動性が戻る可能性があると付け加えた。
ETF投資家は試練に直面している：平均コストラインが危機に瀕している
ビットコインの下落は今年の上昇分をほぼすべて消し去っており、さらに下落すれば事態はさらに悪化する可能性がある。それは、トークンが危険領域にあり、平均的な個人投資家が損失に直面する地点に近づいており、この力関係がETFフローをかつて安定した追い風から根本的な下押し要因に変える可能性があるからだ。
ビットコインは月曜日のアジア市場序盤に9万3000米ドルを下回ったが、その後は9万4000米ドル付近で推移した。米国株式市場終了までに再び下落幅が拡大した。ビットコインは、ある程度のラウンドナンバーサポートとなったと思われる10万ドルの水準を大きく下回っており、365日移動平均も大幅に下回っており、過去1年間のどの時点でも購入した平均的な投資家は赤字となっている。
次のラウンドのマークは90,000ドルですが、これもETF購入者にとって重要な問題点に当たる可能性があります。今月初めの推定では、米国スポットビットコインETFへの過去のすべての資金流入の混合購入価格は89,600ドルとなっている。特に先週、仮想通貨ETFから約15億ドルが流出した最近の急速な資金流出を考慮すると、この水準は変動した可能性があるが、この価格帯への下落はビットコインや他の仮想通貨に対する個人投資家の否定的なセンチメントを悪化させる可能性が高い。
ブルームバーグがまとめたデータによると、投資家は過去1年間で583億ドルを追加した後、仮想通貨取引所商品から先月で25億6000万ドルを引き出した。暗号ETP資産の総額は1,845億ドルです。
戦略は賭けに倍増：資金調達メカニズムが試練に直面
マイケル・セイラー氏が設立したストラテジー社は、先週の仮想通貨市場の暴落の底を狙うことで開拓したデジタル資産トレジャリー・モデルをさらに強化した。ストラテジー社は、先週日曜日までの7日間で8億3,560万ドルのビットコインを購入したことを明らかにしたが、これは同社にとって昨年7月以来のオリジナル仮想通貨の1回の購入としては最大額となった。
月曜日の米国証券取引委員会（SEC）への提出物によると、これにより同社の総保有トークン数は64万9,870トークン、約617億ドル相当となった。同社は先週完了したユーロ建て優先株の売り出しからの収益で買収資金の大半を賄ったとみられる。
しかし、ストラテジーのビジネスモデルは試練に直面している。同社はビットコインを購入するためにプレミアム付きの株式と転換社債の発行に依存しているが、この資金調達メカニズムは時価総額が保有資産の価値を下回ると無効になる。ストラテジーのmNAV（企業の時価総額とビットコイン保有価値を比較する重要な評価指標）は、2.5倍以上からわずか1.2倍まで急落した。かつてストラテジーをビットコインの高ベータ代理店たらしめたプレミアムは現在では薄すぎて、同じ勢いを追う人たちを惹きつけることができず、かつてビットコインを上昇させた景気循環の仕組みが弱体化している。
金曜日、ビットコイン価格が9万5000ドルを割り、6カ月ぶりの安値を付ける中、ストラテジーの株価はこの1カ月で32％下落した。同社の時価総額は590億ドルに減少し、ビットコイン保有額は623億ドル相当となったため、mNAVは約0.95倍に低下した。同社の時価総額がビットコイン保有額を下回ったのは同社の歴史上初めてのことだった。
同社が2020年8月にビットコインの購入を開始すると発表して以来、株価は1,500％以上上昇した。S&P 500 指数は同じ期間で 2 倍以上に上昇しました。株価は2024年11月20日に史上最高値473.83ドルに達して以来約57％下落したが、月曜日にはほぼ横ばいであった。
ストラテジーの共同創設者兼執行会長のセイラー氏はメディアのインタビューで、オンチェーンデータによる売りに関する憶測に反論し、「われわれはビットコインを購入しており、月曜日の朝に次の購入を発表する予定だ。人々はうれしい驚きを覚えるだろう。実際、われわれは購入を加速している」と述べた。
セイラー氏は当初、普通株を売却することで同社のビットコイン購入資金を調達した。同社はその後、転換社債の発行を開始し、希薄化に対する投資家の懸念により普通株プレミアムが縮小したため、最終的には優先株を発行した。最近、資金調達のために欧州市場に参入した。ストラテジーは先週の木曜日、6億2000万ユーロ（7億1680万ドル）相当のユーロ建て永久優先株の売却を完了した。
ブルームバーグ・インテリジェンスのシニア商品ストラテジスト、マイク・マクグローン氏は、金と株が過去最高値に近づく中、ビットコインは「リスク資産の氷山の頂点に位置し、溶けつつある」と述べた。「私はビットコインとほとんどの仮想通貨が下落し続けると予想しています。」
