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著者：Victor Ramirez、MatíasAndrade、Tanay Ved Source：Coinmetrics翻訳：Good Ouba、Bit Chain Vision World World
この記事のポイント：
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近年、各プロジェクトの完全に希釈された評価（FDV）は大きく異なりました。2020年の中央値は1億4,000万ドル（Defiプロトコル）であり、2021年には14億米ドル（NFT、ゲーム）が急上昇し、2022年に減少しました（ L2は2023年と2024年から24億ドルと10億ドルで、主にレイヤー1プロジェクトとソラナプロジェクトの交換が含まれます。
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FDVは短期市場の影響を無視するため、流通（つまり、公共供給）も重要です。世界のコイン（8億ドルおよび340億米ドル）などの高いFDV、低循環トークンは、実際の評価を誤解させる可能性があります。
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契約の採用を促進するために、エアドロップはトークンに配布され、レシーバーはしばしば迅速に販売されます。最初は有益でしたが、ほとんどのエアドロップは長い間減価しましたが、Bonkは例外でした（リターンの約8倍）。
導入
暗号通貨の分野で最も一般的に議論されているトピックの1つは、トークン経済学です。これはトークンに分配されるシステムです。トークンエコノミクスはバランスの取れた力を表しており、さまざまな関心をなだめるだけでなく、プロジェクトの現在と将来の価値を確保する必要があります。
暗号化されたプロジェクトは、それぞれの生態系の特定の行動を動機付けるために、さまざまなトークン経済プログラムを使用しています。一部のトークンは、公開されています。プロジェクト開発をやる気にさせるために、初期の投資家やチームメンバーのためにいくつかのトークンをロックすることができます。通常、オープンマーケット取引に参加する前に優先レートでロックされています。一部のプロジェクトでは、ユーザーの主要な動作に基づいてユーザーに報酬を与えるためにエアドロップを使用します。
この記事では、プロジェクトトークンエコノミクスのさまざまな要因と、トークンの評価とチェーンの活動への影響を調査します。
完全に希釈された評価（FDV）を理解する
トークンのわずかな違いを理解するために、一般的に使用される評価指標について説明します。市場価値これは、早期投資家、貢献者、将来の流通に割り当てられる供給を除く、流通供給でのみ計算される資産市場価値です。流通の市場価値は、現在のトークンの評価に関する市場の見解によって測定されます。無料の循環供給オープンマーケットの取引トークンです。完全希釈評価（FDV）とは、循環しているときのすべてのトークの資産価値を指します。したがって、「完全希釈」と呼ばれます。FDVは、トークンの将来の評価の測定指標です。
トークン発行のFDVある程度反映することができます市場は、現在のプロジェクトの将来の価値に期待されています。以下の図は、いくつかの暗号通貨のFDVです。
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2020年にリリースされたFDVの中央値（1億4,000万ドル）ですが、夏に生まれたSolanaやAvalancheなどのUniswap、Aave、および有名なレイヤー1などの青色のチッププロトコル。2021年の時点でのFDVの中程度の価値は、主にNFTとGods University、Elved Guild Games、FlowなどのNFTとゲームプロジェクト、14億米ドルにジャンプしました。2022年代にFDVが減少したのは、主にApecoinのリリースであり、楽観主義などの初期層の2世代でした。2023年と2024年に、FDVは24億米ドルと10億米ドルにリバウンドしました。これは、主にAptosやSUIなどのL1プロジェクトの新しい波と、JupiterやJitoなどのSolanaプロジェクトの台頭です。
すべてのFDVが同様に重要であるわけではありません
FDVは長期的な価値を測定するという点で非常に役立ちますが、流動性と供給ショックをもたらす可能性のある短期市場開発を考慮していません。したがって、FDVをその流通または一般に使用できる供給と接続することが重要です。
総供給と比較して、ビットコインなどの大規模な流通トークンは、ビットコインの90％以上が掘り出されているため、将来のトークンが供給ショックを発行することを期待しています。総供給と比較して、低循環トークンは、そのFDVのほとんどが非液性であることを意味します。したがって、高FDVおよび低循環トークンは、その総評価のインフレと幻想を意味する場合があります。高FDVと低循環トークンの極端な例の1つは、約8億米ドルの市場価値を持つ世界コインですが、FDVは約340億米ドル-50倍の差です。
一般に、業界の基準は基本的にコミュニティのロックを解除するためのトークンの5〜15％であり、残りの供給はチーム、投資家、財団、寄付、またはその他のロック解除イベントをロックしています。2022年以前にリリースされたプロジェクトは、多くの場合、より多様なトークンです。
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高いFDVと低循環トークンは、暗号化されたコミュニティによって批判されています。歴史的な例は、FTXのToken FTTです。高いFDVと低循環量によって発行されたトークンは、初期の投資家や他のインサイダーが小売ユーザーの利益を犠牲にして金持ちになるツールとして批判されています。これは、市場の感情のニヒリズムへの変化に貢献し、ミームコインに流れる大量の小売流動性につながり、しばしば初期に一般の人々に供給をより多く提供することがよくあります。
しかし、それが価格のパフォーマンスの低下の唯一の理由ですか？
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私たちは発見しました、一般的に言えば、分配中の循環は、1年間の発行後のトークンの評価に意味がありませんエッセンスこれは私たちの以前の発見と非常に一致しており、後者は、自由循環の突然の影響の突然の影響が価格に一貫した方向性の影響を及ぼさないことを示しています。
エアドロップおよびプロトコルアクティビティ
一部の契約では、エアドロップを使用してトークンをコミュニティに分配し、低循環のリスクを軽減します。エアドロップは、いくつかの予想される動作に基づいてユーザーにトークンを提供することにより、初期のユーザーで報われます。エアドロップにトークンアワード契約を使用する初期のユーザーは、初期のユーザーに対する暗号化されたインセンティブチェックと同様に、契約の開発を促進できる特定の行動に基づいてトークンを発行することです。前のSOTN Airdropでは、ほとんどのアドレスがトークンを受け取った直後にエアドロップトークンを販売していることがわかりました。
エアドロップは良い事故を提供しますが、ほとんどのエアドロップはその長期的な価値を失います。
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エアドロップの後の最初の取引日を基準点として取得し、トークンの約3分の1だけが最初のエアドロップの後にその値を維持しました。エアドロップトークンのリターンの中央値を保持することは-61％です。ただし、Bonk（約8倍）など、いくつかのエアドロップが高く評価されています。
トークンの報酬は、オンラインアクティビティを開始する方法にすぎませんが、実際に実際に使用するのでしょうか？各契約には、これらの用途を測定するためのさまざまな用途と指標があるため、実際の経済活動を測定することは困難です。たとえば、楽観主義を楽観主義を例として取り入れ、ユーザーアクティビティを測定するための一般機関の指標としてネットワークに預け入れる資金の量を使用しますエッセンス
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エアドロップの後、楽観的ゲートウェイの呼び出しの数が増加したことがわかりました。翌年、イベントは徐々に減少し、暗号化活動の全体的な低下と一致しています。要するに、エアドロップは短期的に契約の額を増やす可能性があります。しかし、それが実際の、持続可能な長期的な成長を生み出すことができるかどうかはまだ観察されていません。
エアドロップは契約の早期使用をやる気にさせることができますが、しかし、これは必ずしも継続的なユーザーアクティビティにつながるとは限りません。毛毛毛外観は状況をより複雑にしますこれは、チェーン上で追加のアクティビティを生成することにより、トークンを取得する方法です。最近、Mao Mao Studioはますます工業化されています。つまり、複数のチェーンを偽造することで多くの活動を生み出します。これにより、長期的な利益なしに、空の投資への報酬の割り当てが発生しました。人エッセンス
一部の契約チームは、シビル攻撃と戦うさまざまな方法を開発することにより、シビルの攻撃を特定し、報酬を拒否し始めましたエッセンスLayerzeroが、自己報告に対するSybil Rewardの予想されるトークン分布の一部に報いることは注目に値しますエッセンスEigenlayerとLayerzeroの大きなスケールエアドロップで、これらのエアドロップが予想される結果を達成するか、それらが完全に漂流しているかどうか、そして結果はまだ観察されていません。
結論は
多くの面で、暗号通貨は各市場の参加者の動機を裸にします。トークン経済学は、これらの動機を成功した持続可能な芸術に変える芸術と見なすことができます。トークン供給の分布、インセンティブ行動、および長期的価値の確保は、各プロジェクトの異なる扱いの微妙なバランスです。市場の力の発展と新しい要素の出現により、ユーザーとチームがどのように適応し続けるかを観察することは非常に興味深いことです。
