トレンドリサーチ: ブロックチェーン革命はイーサリアムに対して引き続き強気

著者: トレンドリサーチ

1011 年の市場暴落以来、仮想通貨市場全体は暗い状況にありました。マーケットメーカーや投資家は多額の損失を被っており、資金や感情が回復するには時間がかかるだろう。しかし、仮想通貨市場にとって最も不可欠なのは新たな変動と機会であり、私たちは市場の見通しについて引き続き楽観的です。なぜなら、主流の暗号資産と従来の金融を新たなビジネスフォーマットに統合する傾向は変わっていないが、市場低迷の中で急速に外堀を築いてきたからである。

1. ウォール街のコンセンサスの強化

12月3日、米国SEC委員長のポール・アトキンスはニューヨーク証券取引所でのFOXとの独占インタビューで次のように述べた。今後数年以内に米国の金融市場全体がオンチェーンに移行する可能性があります。」

アトキンス氏はこう語った。

(1) トークン化の主な利点は、資産がブロックチェーン上に存在する場合、所有権構造と資産属性の透明性が高いことです。現在、上場企業は、株主が誰なのか、どこにいるのか、株式がどこにあるのかを把握していないことがよくあります。

(2) トークン化により、現在の「T+1」トランザクション決済サイクルに代わって、「T+0」決済が実現されることも期待されています。原則として、チェーン上の配送支払い (DVP)/受取り支払い (RVP) メカニズムにより、市場リスクを軽減し、透明性を向上させることができます。現在、清算、決済、資金の受け渡しまでの時間差がシステミックリスクの原因の 1 つとなっています。

(3) 金融サービスにおいてトークン化は避けられない傾向であると考えられており、主流の銀行や証券会社はすでにトークン化の方向に進んでいます。全世界がそうなるには10年もかからないかもしれません…もしかしたら数年後には現実になるかもしれません。米国が暗号通貨などの分野で常に最前線に留まるよう、新しいテクノロジーを積極的に取り入れています。

実際、ウォール街とワシントンは深く暗号化された資本ネットワークを構築し、新たな物語の連鎖を形成しています。アメリカの政治経済エリート → 米国債（国債） → ステーブルコイン/仮想通貨財務会社 → イーサリアム + RWA + L2

この図から、トランプ家、伝統的な債券市場メーカー、財務省、テクノロジー企業、暗号化企業が複雑に結びついており、緑色の楕円形のつながりがバックボーンになっていることがわかります。

(1) ステーブルコイン（USDT、USDC、WLDなどの背後にある米ドル資産）

準備資産の大部分は、カンターなどのブローカーを通じて保有される米国短期国債と銀行預金です。

(2) 米国国債

財務省/Bessentによる発行と管理

Palantir、Drukenmiller、Tiger Cubs などは低リスクの金利ポジションを形成するために使用されます

これは、ステーブルコイン/財務会社が追求する収益を生み出す資産でもあります。

(3)RWA

米国債、住宅ローン、売掛金から住宅金融まで

トークン化はイーサリアム L1/L2 プロトコル経由で行われます。

(4)ETHとETH L2 エクイティ

イーサリアムはRWA、ステーブルコイン、DeFi、AI-DeFiを担うメインチェーンです

L2 エクイティ/トークンは、将来の取引量および手数料キャッシュフローにおけるエクイティに対する請求です。

この連鎖は次のことを表現します。

米ドル信用→米国債務→安定通貨準備金→さまざまな仮想通貨財務省/RWAプロトコル→最終的にETH/L2に落ち着きました。

RWAのTVLから、1011年の他のパブリックチェーンの衰退と比較して、ETHは急速に衰退を修復して上昇した唯一のパブリックチェーンです。現在の TVL は 124 億で、暗号化総量の 64.5% を占めています。

2. イーサリアムは価値の獲得を模索

最近のイーサリアムフサカのアップグレードは市場にそれほど大きな波紋を引き起こしていませんが、ネットワーク構造と経済モデルの進化の観点からは「マイルストーンイベント」です。フサカ氏は、PeerDAS などの EIP を通じて容量を拡張するだけでなく、L2 の開発によって引き起こされる L1 メインネット上の不十分な価値のキャプチャの問題を解決しようとしています。

EIP-7918 を通じて、ETH は BLOB 基本料金を「動的下限価格」に導入し、その下限を L1 実行層の基本料金に制限し、BLOB が少なくとも L1 基本料金の 1/16 に等しい単価で DA 料金を支払うことを要求しました。これは、ロールアップがほぼゼロのコストで長期間 BLOB 帯域幅を占有することができなくなり、対応する料金がバーンという形で ETH 保有者に還流されることを意味します。

イーサリアムのすべてのアップグレードのうち、「書き込み」に関連するものは次の 3 つです。

(1) ロンドン (単一次元): 実行層のみが焼き付けられ、ETH は L1 の使用により構造的な焼き付きを開始します。

(2) Dencun (デュアルディメンション + BLOB マーケット独立): 実行レイヤー + BLOB を焼き、BLOB に L2 データを書き込むと ETH も焼きますが、需要が低い場合、BLOB 部分はほぼ 0 になります。

(3) フサカ (2 次元 + L1 にバインドされた BLOB): L2 (BLOB) を使用するには、L1 基本料金の少なくとも一定割合を支払って焼かれる必要があります。 L2 アクティビティはより安定して ETH 燃焼にマッピングされます。

現在、12.11 23:00 1h の BLOB 手数料のコストは、Fusaka アップグレード前の 5,696 億 3,000 万倍に達しています。 1 日で 1,527 ETH が燃焼されます。 BLOB 手数料は、98% もの燃焼寄与率が最も高い部分となっています。 ETH L2がさらにアクティブになると、このアップグレードによりETHがデフレに戻ることが期待されます。

3. イーサリアムの技術力

1011年の下落中に、ETHの先物レバレッジ市場は完全に清算され、最終的にスポットレバレッジ市場に到達しました。同時に、多くの人々はETHに対する信仰を欠いており、そのため多くの古代OGが地位を下げて逃亡する原因となりました。Coinbaseのデータによると、通貨サークルにおける投機レバレッジは歴史的最低の４％に低下した。