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著者：Sk Arora、Cointelegraph;編集：Baishui、Bitchain Vision
1。SUSDデカップリング説明：Synthetix Stablecoinが0.70ドルを下回った理由
暗号通貨スペースで大規模で心配なイベントが発生しました。SynthetixプロトコルのネイティブStablecoin SUSDの価値は、2025年4月18日に0.68ドルに急落しました。
プランジは、それが米ドルの予想されるペグからの31％の偏差であることを意味します。これは、Stablecoinの概念の基礎であるレベルです。名前が示すように、Stablecoinsは価格安定性を維持するように設計されています。これは、分散財務（DEFI）アプリケーションでの価値の信頼できる貯蔵手段として使用するために重要です。
SUSDのようなStablecoinsの場合、価格の安定性を維持することは、それを使用することに自信を確保するために重要です。しかし、SUSD価値の急激な低下は、暗号通貨コミュニティに衝撃をもたらし、不確実性の雰囲気を生み出しています。
問題は、このかつて安定したデジタル資産がアンカー為替レートをどのように下回ったのかということです。これは、より広い暗号通貨のエコシステムにどのように影響しますか？
SUSDのデカップリングは、担保要件を下げ、アンカー為替レートを安定化するためのインセンティブを損なうプロトコルの変化（SIP-420）によって引き起こされました。Synthetixの価格低下と流動性流出と相まって、SUSDに対する信頼は弱まりました。
SIP-420とその影響を理解してください
SIP-420は、Synthetixにプロトコル所有の債務プールを導入し、SNXの利害関係者が債務ポジションを発行率の低い共有プールに委任できるようにします。このシフトは、資金調達の効率を改善し、誓約プロセスを簡素化し、獲得機会を増やし、担保率を1,000％に上げて個別の誓約を抑制します。
SIP-420の前に、SUSDを鋳造したユーザーは、SNXトークンを使用して過剰に維持し、750％の担保率を維持する必要があります。この高い要件は安定性を保証しますが、効率を制限します。
SIP-420は、担保率を200％に引き下げ、共有債務プールを導入することにより、資金調達の効率を向上させるように設計されています。これは、個々のユーザーが自分の負債を引き受ける必要がなくなり、代わりに契約全体にリスクを広める必要があることを意味します。
この変更によりSUSDのキャストが容易になりますが、SUSDの価格が1ドルを下回ったときにSUSDを買い戻すためのユーザーの個人的な動機を排除します。以前は、ユーザーは債務を返済するために割引でSUSDを買い戻しました。これはその価値の回復に役立ちました。共有債務モデルでは、この自己修正メカニズムが弱体化しています。
変化の結果
SUSD供給の増加は、個人的なインセンティブメカニズムの弱体化と相まって、市場におけるSUSDの過剰な供給をもたらしました。SUSDは主要な流動性プールの75％以上を占めることがあり、多くのユーザーがSUSDを紛失して販売していることを示しています。SNX価格の低下と相まって、この過剰供給は、SUSDの価値をさらに損ないます。
しかし、Synthetixがボラティリティを経験したのはこれが初めてではありません。このプロトコルは、分散型合成資産プラットフォームでよく知られており、過去の市場サイクルでもボラティリティを見てきましたが、最近のデカップリングは暗号通貨業界の歴史の中で最悪です。
たとえば、Synthetixは、2020年の市場クラッシュ、2021年半ばのDefiコールバック、2022年のUSTクラッシュに続いて、それぞれの流動性およびOracleシステムの脆弱性を露出させた後、ボラティリティに直面してきました。2019年のOracleの脆弱性も、その構造的脆弱性を強調しています。
SUSDデカップリングの重要性は、この単一の資産に限定されるものではなく、暗号ステーキングスタブコインをサポートするメカニズムのより広範な問題を明らかにしています。
2。SUSDとは何ですか？どのように機能しますか？
SUSDは、非常に揮発性のある暗号市場に安定性を提供するように設計されたイーサリアムブロックチェーンで実行される暗号ステーキングスタブコインです。
USDCやTetherのUSDTなどの銀行保持保護区を介してUSDに固定されているフィアット支援のスタブコインとは異なり、SUSDは暗号通貨、特にSyntetixプロトコルのネイティブトークンであるSNXに支えられています。
SUSDのキャスト：
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Minting SUSDのプロセスには、SNXトークンをプロトコルに誓約することが含まれます。
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その見返りに、ユーザーはSynthetixエコシステムで使用したり、公開市場で取引されたりできるSUSDトークンを受け取ります。
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SUSDトークンの値が安定していることを確認するために、それは特大を採用します。つまり、ユーザーが誓約したSNXトークンの数は、ミントされたSUSDの値を超えなければなりません。
過去の住宅ローン率（C-Ratio）：
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歴史的に、担保率は約750％に設定されています。つまり、造られたすべてのSUSDで、ユーザーは7.50ドル相当のSNXトークンを誓約する必要があります。
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担保率が高いと、SNX価格の変動を緩衝する可能性があります。これは、システムの安定性にとって重要です。
資本効率を改善するために、SynthetixはSIP-420を発売し、重要な変更をもたらしました。
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必要なC比は750％から200％に低下し、ユーザーはSNXを少なくしてより多くのSUSDをキャストできます。
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以前は、すべてのユーザーが自分の負債について責任を負っていました。
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SIP-420を使用すると、負債は現在、資金の集合的なプールで共有されています。つまり、個々のユーザーは自分の行動によって直接影響を受けません。
これらの変更により、SNX価格の低下などの市場要因と相まって、SUSDはPEGを1米ドルに維持するのに苦労しており、2025年4月に取引価格が0.66米ドルに低下しました。Synthetixチームは、新しいインセンティブの導入や、流動性を強化する方法を含むSUSDを安定させるためのソリューションを積極的に調査しています。
知っていましたか？Synthetixは動的C比を使用してシステムの安定性を管理します。トレーダーのパフォーマンスにより、積極的な負債が変化します。利益は債務を増やし、損失は負債を減らします。永続的な契約におけるデルタニュートラルメカニズムを通じて、流動性プロバイダーは、逆取引がバランスに戻るまで不均衡を吸収します。これは、ボラティリティのリスクを共有するシステムです。
3。SUSDはアルゴリズムのstablecoinですか？
SUSDを取り巻く一般的な誤解は、それをアルゴリズムの安定性として分類することです。SUSDはアルゴリズムの安定性ではなく、暗号通貨の担保であることを明確にする必要があります。
この重要な区別は重要です。なぜなら、アルゴリズムの安定コイン（現在は高名のテラウス（UST）はアルゴリズムやスマートコントラクトに依存して供給と需要を管理し、アンカー為替レートを維持しようとするため、そして多くの場合、実際の付随的なサポートなしで、SUSD、コントラストは、副次的な価値を維持する（SNXトゥエンスに維持する）。
SUSDのアンカー為替レートは、USDCなどのフィアット通貨によってサポートされている定型ゼンコンほど固定されていません。 Synthetixシステムは、アンカー為替レートの自然な変動を可能にします。 SUSDの目標は1ドル近くにとどまることですが、それは固定為替レートではありません。そのプロトコルは、為替レートが変動するときに固定された為替レートを回復するのに役立つインテリジェントな組み込みメカニズムに依存しています。
以下は、SIP-420の後の重要なメカニズムです。
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住宅ローン率を下げる（200％）：上記のように、SUSDを鋳造するために必要な住宅ローン率は低下し、SUSDが少ないSNXでより多くのSUSDが循環に入ることができます。これにより、資本効率が向上しますが、デカップリングのリスクも向上します。
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共有債務プール：すべての誓約は、もはや自分の負債を負いませんが、代わりに自然な固定回復行動を弱める集団債務プールを共有します。
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SUSDロック励起（420プール）：循環中のSUSDを減らし、アンカーの回復を支援するために、ユーザーは、プロトコルの報酬（たとえば500万SNX）と引き換えに、12か月間SUSDをロックするように動機付けられています。
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流動性インセンティブ：この契約は、SUSD取引ペアをサポートする流動性プロバイダーに高利回りのインセンティブを提供し、過剰な供給を吸収し、価格の安定性を改善するのに役立ちます。
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外部収入戦略：このプロトコルは、エテナなどの外部プロトコルでミントされたSUSDを使用して利点を生成することを計画しています。これは、全身リスクを相殺し、安定性メカニズムを強化するのに役立ちます。
これらの回復メカニズムは、主にインセンティブメカニズムを通じて役割を果たします。たとえば、SUSDが1ドル未満の取引を行っている場合、SNXを誓約するユーザーは、SUSDを割引価格で購入して、低コストで負債を返済するように奨励される可能性があります。このシステムは、参加者が為替レートの固定を安定させるための市場のダイナミクスとインセンティブメカニズムに大きく依存しています。
あなたは知っていますか？住宅ローン料金（C-Ratio）は、住宅ローンレート（％）=（総SNX価値（USD） /アクティブ債務（USD）×100として計算されます。SNXの価格または債務の割合で変化します。
4。SynthetixRecovery Plan：SUSDを安定させる方法
Synthetixは、Stablecoinのペグをドルに復元し、その長期的な安定性を確保することを目的とする包括的な3フェーズ回復計画を開発しました。
Synthetixの創設者Kain Warwickは最近、Mirrorに関する記事を公開し、SUSD Stablecoinsを修正するソリューションを提案しました。彼の計画は、コミュニティがどのように協力してフックを回復し、システムを強化するかを概説しています。
1.適切なインセンティブメカニズムを復元する（「ニンジン」）
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SUSDをロックするユーザーは、SNXの報酬を受け取ります。これは、市場のSUSDの数を減らすのに役立ちます。
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2つの新しい獲得プール（SUSD用1つとUSDC用）は、誰でもスタブコインを提供して関心を獲得することができます。SNXは不要です。
2。穏やかな圧力（「スティック」）を適用します
SNXステーカーは、獲得し続けるために、SUSDの借金のごく一部を保持する必要があります。
SUSDアンカー率がさらに低下すると、必要なSUSD保有が上昇します。これにより、アンカー率の修復に役立つ圧力が高まります。
ワーウィックは、この計画が自然なサイクルを回復すると考えています。SUSDが安いとき、人々は借金を購入して返済する動機を持ち、価格を押し上げます。Kainは、固定された為替レートを復元すると、購入圧力が500万ドル未満かかる可能性があると推定しています。これは、十分な人が関与している場合に完全に実現可能です。
インセンティブが再編成され、SUSDがアンカーエクスチェンスレートを再開すると、Synthetixは主要なアップグレードを開始します。古いシステムの排除、より速い取引と多面化されたPERPS V4のイーサリウムでV4を開始し、SnaxChainを導入して高速合成市場を構築し、170百万SNXを覆い、エキシュシステム成長を促進します。
5。SUSD振動：暗号通貨投資家が無視できない重要なリスク
最近のSUSDデカップリング事件は、暗号ステーキングスタブコインの固有のリスクについて再び警告しました。Stablecoinsは価格の安定性を提供するように設計されていますが、市場の状況や根本的な担保などの外部要因への依存は、それらがボラティリティの免疫を持たないことを意味します。
SUSDのような暗号ステーブルコインは、SNXなどの揮発性資産に依存しているため、より高いリスクに直面しています。市場の感情、外部のイベント、および主要な合意の変更はすべて、安定性を迅速に混乱させる可能性があり、特に急速に発展している成長するdefiセクターで、切り離す可能性が高くなります。
暗号通貨投資家が知っておくべき重要なリスクは次のとおりです。
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担保価値への依存：SUSDの安定性は、SNXの価格に直接関連しています。SNXの価格が下がると、SUSDは担保が不十分であり、為替レートの固定を脅かし、切り下げを引き起こします。
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契約の設計リスク：プロトコルの変更（SIP-420の導入など）は意図しない結果をもたらす可能性があります。不適切なインセンティブメカニズムまたは実行不良のアップグレードは、システムの安定性を維持するバランスを損なう可能性があります。
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市場の感情：Stablecoinsは信頼に基づいており、ユーザーがスタブコインがアンカー為替レートを維持する能力に対する信頼を失った場合、プロトコルが合理的に設計されていても、その価値は急速に低下する場合があります。
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インセンティブメカニズムの不均衡：420プールのような個々のインセンティブの排除は、システムを安定させるためのユーザーの動機を減らすため、アンカー為替レートを維持するプロトコルの能力を損なう可能性があります。
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冗長性の欠如：Stablecoinsには、単一ポイント障害のリスクを減らすための強力なフォールバック戦略が必要です。プロトコルのアップグレードや設計上の欠陥などのメカニズムの失敗は、すぐに本格的な危機に変わる可能性があります。
独自のセキュリティを保護するために、ユーザーは、スタブコールへの投資エクスポージャーを多様化し、プロトコルの変更に細心の注意を払い、SUSDなどの暗号化担保資産への過度の依存を避ける必要があります。突然の変化が分離を引き起こす可能性があるため、ガバナンスの更新と市場のセンチメントに遅れないようにすることが重要です。
また、ユーザーは、より強力な担保サポートまたは組み込みの冗長メカニズムを備えたStablecoinsを使用したり、定期的にDefiポジションをチェックして、担保下不足または全身の不安定性の兆候を検出することでリスクを減らすこともできます。
