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著者：Zhang Feng
近年、「コインストックリンケージ」と呼ばれる金融革命がグローバルな資本市場で静かに上演されており、上場企業の価値成長のための金融革新からコア戦略に進化しています。
米国のソフトウェア会社MicroStrategyによるビットコインの大規模な購入から、香港Boya InteractiveのWeb3フィールドへの変革まで、暗号資産を割り当てるまで、ますます多くの上場企業がバランスシートにデジタル通貨を含めています。暗号通貨と株式市場との間のこのリンク運用は、個々の企業による単なる危険な試みではなく、伝統的な上場企業が暗号の世界と「両方向に進む」重要な橋になりつつあります。
1.通貨株のリンケージとは何ですか？
Crypto-Equity Linkageは、簡単に言えば、暗号通貨と株式市場の間のリンク操作です。たとえば、上場企業は、公開市場を通じてビットコインやイーサリアムなどの暗号資産を購入し、これらのデジタル資産を会社のコアリザーブ資産にし、会社の株価と暗号資産の価格との間にリンク効果を形成します。このモデルは「デジタル資産財務省」（DAT）と呼ばれます。 DAT企業は、少量の暗号通貨のみを保持する従来の企業とは本質的に異なります。デジタル資産の蓄積は、その中核的および主要なビジネス機能であり、企業の価値、戦略的方向性、市場の物語はすべて、彼らが保有するデジタル資産を中心に展開しています。
デジタル資産財務省（DAT）に加えて、コインストックリンケージはさまざまなモデルを形成しました。上場企業は、コインを直接購入するために独自の資金または育てられた資金を使用しています。暗号プロジェクトは、シェル企業の買収を通じて「バックされたリスト」を達成します。企業は、マイニング、スタブコイン、RWAなどの暗号関連ビジネスに参加しています。もちろん、実質的なビジネスを持たない純粋な概念の誇大広告もあります。
2。バックグラウンドとドライビングフォースの時間
一方で、グローバルな暗号市場は、「野生の成長」から「コンプライアンスと主流化」への大きな変化を遂げています。初期の暗号プロジェクトが依存している「分散型財団」モデルは、実際のビジネスの制限を明らかにしています。財団の非営利属性は、起業家チームの利益ニーズと対立し、DAOの意思決定効率は商業市場の速いペースと一致することは困難です。
一方、グローバルな規制環境はますます明確になっています。香港は、仮想資産取引プラットフォーム向けの明確なライセンスシステムを設立し、Spot BitcoinおよびEthereum ETFのリストを承認しました。米国の天才法は、Stablecoin Reserve要件を設立しました。EU MICA法は業界の集中化を促進しました。
制度的資金の大規模な流入市場価格設定メカニズムを再構築します。ブラックロックやフィデリティなどの資産管理大手は、スポットETFを通じて数十億ドルの資金を吸収し、長期資産配分に暗号資産を含めています。上場企業が集合的に保有するデジタル資産の総額は1,000億米ドルを超えており、ビットコインの流通供給の4％を占めています。
マクロ経済環境では、インフレ圧力と通貨減価のリスクにより、企業は価値を保存する新しい方法を模索するようになりました。「デジタルゴールド」などのビットコインなどの供給が限られているデジタル資産を考慮して、フィアット通貨のインフレリスクとマクロ経済の不確実性をヘッジすることが、最も原始的な原動力になりました。
3。上場企業への価値
上場企業にとって、コインストックリンケージ戦略は、価値の成長への新しいパスを提供します。最も直接的なことは、金銭的利益です。たとえば、MicroStrategy（現在は戦略の改名）は、2020年8月以来、ビットコインの主要な準備資産としてビットコインの購入を開始しました。その株価は約30倍に急上昇し、市場価値は1,000億米ドル近くで、同じ期間のビットコインの増加をはるかに上回っています。
この戦略は、資金調達の利点を生み出すこともできます。 MicroStrategyは、「Financial Flywheel」モデルを設計しました。ビットコインの保持→株価プレミアムの生成→プレミアムファイナンスの使用→より多くのビットコインの購入→物語とプレミアムの強化このサイクルを通じて、企業は過大評価された株価を使用して、非常に低い金利で転換可能な債券を発行したり、資金を調達するために市場指向の株式発行を行ったりします。
ビジネスの変革を求めている企業にとって、コインストックリンクはWeb3フィールドでレイアウトするための重要な尺度です。香港に上場している会社であるBoya Interactiveは、もともとチェスとカードゲーム開発者でした。 2023年に、「大手Web3プロジェクト会社」になることを目標に、Web3への戦略的変革を発表しました。2025年9月16日、Boya Interactiveは、15日から16日までの2億1,900万hkを合計で検討して、公開市場で245のビットコインを購入したという発表を発表しました。
同社は、ゲーム事業によって生成されたキャッシュフローを使用してビットコインを割り当て、2025年に追加の5億ドルを発行して、暗号資産埋蔵量をさらに拡大しました。変革後、会社の取引量は50〜100倍増加し、市場価値が約13倍増加しました。
4。投資家への価値
コインストックリンクは、投資家に規制された便利な投資チャネルを提供します。年金基金や家族のオフィスなどの多くの機関投資家は、コンプライアンス、監護権、または投資承認の制限のために暗号通貨を直接購入することができず、DAT企業は彼らに準拠した投資チャネルを提供します。
このモデルは、活用された投資機会も提供します。通貨在庫の概念は、レバレッジを備えた暗号と同等であり、上昇と下降は増幅されます。投資家は、通貨価格の上昇によってもたらされる利益を享受するだけでなく、株式市場からプレミアム配当を受け取ることもできます。MicroStrategyの株価は、ビットコイン自体よりもはるかに上昇しています。
投資家は、多様化した暗号生態系にも参加することができます。DATモデルの開発により、最初のビットコインからイーサリアム、ソラナ、BNBなどのさまざまなデジタル資産に拡大しました。収入を生み出すことができる資産として、イーサリアムは誓約を通じて資本評価と安定したブロックの報酬を得ることができます。
5。生態系へのプラスの影響
通貨と株式のリンクは、暗号産業のコンプライアンスプロセスを促進しました。バックドアリスティングとは、暗号プロジェクトが規制当局によって認識された「シェル」を取得し、法的構造の観点から従来の市場とのつながりを完了したことを意味します。「灰色の業界のアイデンティティ」から「上場企業の議長」に変身することは、多くのプロジェクトパーティーが「陸上を獲得する」こととコンプライアンスへの最初のステップの機会です。
このモデルは、資本の流れと市場効率も促進します。DATモデルは、従来の株式市場と暗号資産市場の流動性を接続し、2つの市場間の資本フローチャネルを開きます。従来の資本市場の資金調達および資本運営能力は、暗号出身の市場の資金調達能力よりもはるかに優れており、暗号プロジェクトに対するより強力な財政的支援を提供しています。
通貨シェアリンケージは、実世界資産（RWA）のトークン化プロセスも加速しています。RWAは、ブロックチェーンテクノロジーを通じて株式、資金、債券などの従来の金融資産を「カプセル化」するなど、従来のビジネスをWeb3と接続するための重要な方向です。
DATのコンプライアンス運営、デジタル資産の安全な監護権、資本市場運営における豊富な経験により、この新興市場の主要な航空会社になるための優れた位置になります。
6。課題とリスク
通貨株のリンケージ戦略は、多くのリスクと課題ももたらします。まず第一に、市場価値のtrapがあります – 多くの投資家は株式の計算方法を理解していません。通貨株にリンクされている企業は、多くの場合、追加の資本を発行し、重大な過小評価されている市場価値をもたらします。
2つ目は、パフォーマンスサポートの欠如です。ほとんどのコインストックコンセプト企業には、主要なビジネス収入が安定しておらず、株価は感情と推測に大きく依存しています。MicroStrategyの収益はわずか1億5,000万ドルですが、同じ時価総額でスターバックスの収益は75億ドル以上です。この「収益のない」市場価値の拡大は、大きなリスクをもたらします。
さらに、高いレバレッジの変動のリスクがあります – 通貨株の概念は、レバレッジを備えた暗号と同等であり、上昇と下降は増幅されます。感情が衰えると、「二重殺害」が非常に簡単になります（通貨価格は下落し、株価も下落します）。日本のメタプラネットの株価は、「コインの買いだめ」会社への変革を発表した後、4回急上昇しましたが、その後50％以上下落しました。
規制のリスクは無視することはできません – イノベーションは常に監督に先んじて急いでおり、体系的なリスクが発生した後にのみ監督が介入します。ビットコインが衰退し始めると、これらの「コインの買いだめ」企業は大きな課題に直面します。
調査によると、2025年半ばには、グローバルなDAT企業が集合的に保有するデジタル資産の総額は1,000億米ドルを超えており、そのうちビットコイン財務省が支配しており、総額は930億米ドルを超えています。この傾向はより速いペースで広がります。米国の142の上場企業は、ビットコインなどの暗号通貨の保有を明らかにし、半年でほぼ100の新しい企業が追加されました。香港や日本などのアジア市場も急速に上昇し、DATモデルの新しいホットスポットになりました。
コインストックリンケージは、単純な金融実験を上回り、従来のエクイティ、Web3、およびRWAトークン化を接続するための重要な戦略的ツールに発展しました。上場企業の価値成長のための新しいエンジンを提供するだけでなく、投資家が暗号経済に参加するための新しいチャネルを開き、デジタルエコシステム全体のコンプライアンスと主流化のための強固な基盤を置いています。
