ギャラクシー：暗号化が黄金時代に入ることは、ワシントンで何が起こるか

著者：アレックス・ソーン、ギャラクシー

デジタル資産業界は、黄金時代に到来しようとしています。米国の暗号通貨は、まったく新しい規制方法を経験する可能性がありますが、新しいサポーターは議会の家とホワイトハウスの両方で歓迎されます。業界は政治的強さを実証し、政治的分野全体で対応する方法で敵に強い警告を送ります。過去4年間で業界の発展と法的費用の増加を妨げている抑圧的な逆風は弱まり、暗号通貨産業は現在、世界最大の資本市場で風下になっています。

選挙の夜 – 驚くほど似た歴史

ドナルド・J・トランプ大統領は歴史を作りました。これは、2番目の非順序的任期を獲得した史上2番目の大統領になりました。グローバー・クリーブランドは、1892年にベンジャミン・ハリソンを破って第2期を獲得した元大統領でこれを達成した唯一の人でした。その後、反罪、プロゴールドの民主党員は1892年に権力に戻り、2回目の不連続な任期を受けましたが、今日は、2024年に2回目の不連続な任期を獲得しました。しばしば歴史は驚くべきものです。

トランプの勝利は、現代の歴史的な重要性でもあります。彼は2016年に選挙票を310票以上に拡大します。彼は、2004年のジョージW.ブッシュ以来、国の多数票を獲得した最初の共和党員になりました。トランプは、2016年と同じように、ペンシルベニア州、ミシガン州、ウィスコンシン州の「青い壁」州を席巻しましたが、2016年にクリントンが獲得したネバダ州に勝つこともできました。フロリダでは、トランプは驚異的な13％で勝ちましたが、このパフォーマンスは、州の過去数回の選挙サイクルの人口の変化に大きく起因する可能性があります。ブルームバーグからのこのヒートマップは、各郡の報告の95％以上を示しており、2020年と2024年に共和党と民主党の大統領候補者の変化を示しています。赤すぎる。

上院は共和党に目を向け、その結果、共和党は54議席を支配した。家が結果を知るにはもっと時間がかかりますが、共和党員はわずかに支配的であり、家の支配を維持することが期待されています。

選挙の他のいくつかの重要なポイント：

• 暗号通貨は政治的強さを示しています。トランプ大統領から幅広く詳細な暗号通貨のアジェンダを獲得するための非常に公的な努力に加えて、業界は下院と上院で広範な支持を得ています。最も人目を引く勝利は、シェロッド・ブラウン（D-OH）を破ったバーニー・モレノ（R-OH）でした。暗号通貨PACは、重要な上院銀行委員会の現在の議長であるブラウンを破るために数千万ドルを費やしました。エリザベス・ウォーレンの同盟国ブラウンを倒すと、反対する暗号通貨は政治的に失敗した姿勢であるという強いメッセージが送られました。

• トランプは彼の第2期に入ります。大統領は、第2期により複雑で遠い問題を解決することが知られています。彼の勝利はまた、2016年よりも多くの力を与え、トランプは数十年で最も多様な共和党の有権者連合の1つを支持して就任しました。これにより、トランプが金融システムの重要な近代化を含む大きなアイデアにコミットしている可能性が高まります。

• トランプのチームは、デジタル資産業界を非常に支援しています。トランプの内側のサークルは、デジタル資産を非常に支持しており、その多くはビットコインを所有していることを明らかにしています。副大統領候補のJ.D. Vanceは、ビットコインを所有していることを明らかにしました。VivekRamaswamyは、キャンペーンサイクル全体で業界の率直な支持者であり、RFK Jr.はビットコインを所有しており、少なくとも2年間は非常に支持しています移行チームの共同議長であるLutnickは、彼と他のCantor Fitzgeraldがビットコイン（Cantor Banks Hold Tether）を所有していると述べ、他の多くの主要な寄付者は暗号通貨または資産クラスや産業に直接関与しています。明確な前向きな姿勢。トランプ自身がNFTをリリースし、彼自身のアフィリエイトDefiプロトコルであるWorld Liberty Financialを立ち上げたことを忘れないでください。彼のチーム、家族、そして暗号通貨に対する寄付者の親和性は、トランプが彼のキャンペーンの約束を業界に満たす可能性を高めます。

ワシントンで何を期待するか

暗号ポリシーに何が起こるかを説明させてください：

• 銀行規制当局。トランプはすぐに通貨訴状の新しい代理ディレクターと連邦預金保険会社の新しい代理議長を任命しました。これらの機関には、銀行や預託機関に対する慎重かつ監督当局があります。おそらく数日以内に、銀行の規制当局は、特定の産業を不当に標的とすることを明示的に禁止するガイダンスを発行することができます（チョークポイント2.0）。 2023年1月3日付の共同書簡。数週間または数ヶ月以内に、規制委員会は、銀行がデジタル資産を監護し、公共のブロックチェーンやスタブコインを使用、運営、対話することを明示的に許可するガイダンスを発行する場合があります。（トランプの元代理監督将軍ブライアン・ブルックスは、2020年にそのような説明書を発行したことを思い出してください）。

• 市場規制機関。トランプは、SECとCFTCの現在のメンバーを代理議長に昇進させました。トランプは「ゲイリー・ゲンスラーを解雇する」と約束したが、ほとんどの憲法学者は、大統領が独立機関から正式に任命された委員を解雇できないと信じている。しかし、大統領は、現在のコミッショナーをすぐに代理店の代理責任者として指定することができます。そのような人事の変更後の短期的には、いくつかの暗号通貨の執行が停止され、訴訟が停止または撤回され、特定のトピックまたはプロジェクトのために訴訟状が発行されず、産業と規制当局は議論する機会があります合理的な方法。より包括的なルール作成には時間がかかりますが、暗号通貨業界は免除をすぐに取得する可能性があり、メインエリアは「証券」と「交換」に関するSECの位置を緩和しています。CFTCには同様の立場がありますが、SECとCFTCの間に明確な管轄区域の境界線を引き出すための包括的な市場構造法がないため、両方の市場規制当局の進歩を遂げる能力があります政策議長は非常に重要です。

• 議会の法律。議会の最大の暗号政策アジェンダ項目はよく知られています。市場構造（デジタル資産の規制ステータスと監督機関の定義）およびStablecoins（Stablecoinsとライセンスの発行の合法化）。今年5月、FIT21は超党派の過半数で下院で渡され、少なくとも将来の市場構造法案の仕事の概要を形成します。現在、2つの当事者は、下院金融サービスに関する民主党と共和党員の間の主要な紛争について比較的密接な立場を持っています。または複数の機関）））は、これらの発行者の慎重かつ監督権を想定します。

• 重要なことに、共和党員が下院を支配している場合、これらの法案は2025年に急速に前進する可能性が低いと思います。統一された共和党議会は、2025年の最初の100日間を使用して、税制改革、貿易、その他の問題に焦点を当てることができます。これは、共和党の優先順位を促進するための予算調整を使用します。これは、暗号法が次の議会で進歩する可能性が低いという意味ではありませんが、統一された議会では、他の優先事項に取って代わると考えています。私たちの基本的な状況は、暗号法律が第119会議の後半に移動し、内閣職員と独立した規制当局に政策問題について議会に関与する前に足場を与えることです。

• エネルギー政策。特に共和党員が両議会の家を支配している場合、大統領としてのトランプの選挙は、国内のエネルギーと電力生産にとって非常に有益です。これは、ビットコインマイナー、データセンター、多くの電気を使用できる人、そしてもちろんエネルギー生産者自身に利益をもたらします。

これは市場への参加にとって何を意味しますか

特定の解釈の手紙、非行動の手紙、または規制ガイダンスと組み合わせた規制抵抗の緩和は、米国の機関投資家の暗号通貨へのアクセスを大幅に拡大する可能性があります。

• SECは、9月にSAB 121の適用性を緩和するか、そのガイダンスを完全に撤回しました。ニューヨークメロンは、主なプルデンシャルレギュレーター（NYDFS）が異議を唱えなかったため、重い口座ガイドラインから免除を受けましたが、OCCはシティグループやJPモルガンチェイスなどの国立銀行の主要なプルデンシャルレギュレーターです。暗号通貨と直接相互作用する銀行に対するOCCの態度に大きな変化が見られる可能性が高いことを考えると、これらの大きな銀行は最終的により関与する機会があります。

• さらに制度化は、暗号資産の資金調達オプションを増やし、スポット暗号通貨を既存の機関取引プラットフォームと関係を通じて簡単に取得し、制度上の暗号通貨市場の成熟度を向上させます。

• デジタル資産に対するOUVIANルールのSECの適用性を緩和するか、ブローカー/ディーラー内で取引できる「暗号アセット証券」の拡大により、より多くの参加者が交換分野に入ることができます。または仲介会社。さらに、Howieルールに対するSECの適用性をリラックスさせると、米国でよりスポットベースの暗号ETFにつながる可能性があります。

• 規制当局の明確さと寛容は、従来の金融サービス会社と投資家が初めてオンチェーンを運営し、収益やその他の戦略に新しい機会をもたらすことができるようになります。

• パブリックブロックチェーンへのアクセスを拡大すると、トランザクションの効率、透明性、発行、および金融のその他の側面に革命をもたらす可能性があります。規制状況と制定された法律の下で、伝統的な財政と分散型財政の合併が最終的に来る可能性があります。

• 同様に、HowieとTokenの開示に関するSECの位置に基づいて、新しいタイプのトークンの波、おそらく在庫の証券が見られる場合がありますが、既存のトークンはその価値提案を強化するためにより多くのストック機能を追加する可能性があります。拡張および改善された資産エコシステムは、Crypto Hedge Fund業界の流動性をサポートします。これにより、投資範囲が成熟し続けます。米国のトークンの開示と発行機能の改善は、最終的に液体資本ではなくベンチャーキャピタルに利益をもたらす既存のSAFT-LOWフローティングハイFDVシステムに挑戦し、逆転することさえあります。

• ベンチャーキャピタルの観点から、IPO市場は暗号出身の企業に開放するためにより意味があり、最終的には出口を通じて投資収益率を達成するための道を提供します。今日、公開される唯一のベンチャー支援の暗号スタートアップ（いくつかのスパックを除く）はコインベースです。条件が正しく、規制当局が開かれている場合、数十の暗号企業が米国で公開しようとする可能性があると推定しています。

ビットコイン市場分析

ビットコインは、11月4日月曜日に66,700ドルという低い取引を行っていましたが、その後15％上昇し、史上最高の設定を行っています。ビットコインは、トランプの11月5日の勝利チャンスが上昇したため、史上最高に急上昇し、その後75〜76,000ドルの地域にホバリングしました。価格の急激な変動にもかかわらず、月曜日から15％、10月1日から26％増加しているにもかかわらず、市場は基礎から過熱していないようです。「Coinbase Premium」は、火曜日の夜に選挙のニュースのためにビットコインが上昇したため、少なくとも1か月で初めて前向きに変わりました。

ビットコインETFは活況を呈しており、11月7日木曜日に歴史上最大の純流入があり、最大13億7,500万ドルの流入が行われ、BTCが史上最高になりました。この数字は、2024年3月12日に純流入が10億ドルだった以前の最大の純流入日を上回りました。

ビットコインの周期的な性質

レビューしましょう、ビットコインは、最初の2つの強気市場の軌道に乗っています。Cycle Lows（2011：$ 2、2015：$ 152、2018：$ 3,122、2022：$ 15,460）から判断すると、ビットコインは2021年の強気市場にわずかに遅れている2017年の強気市場の軌跡に載っています。

以前の強気市場のプルバックを振り返ると、2024年のプルバックは2021年と2017年の強気市場よりも穏やかでした。

先物と資金調達

暗号通貨取引所での先物のオープン契約は年間最高値までわずかに増加しましたが、資金調達率はほとんど変わらず、これらの傾向が主にスポットによって促進されたことを示唆しています。

ビットコインオプション市場

ビットコインオプショントレーダーのネットショートガンマは54,000ドルから84,000ドルの間で、あらゆる動きを加速します。トレーダーが不足しているとき、彼らは通常、価格が上昇したときにスポットを購入するか、価格が下がるときに外観を販売することでヘッジをヘッジすることに注意する必要があります。この効果は、いずれかの方向の傾向を加速し、ボラティリティを高めることができます。または、トレーダーが短いガンマをするとき、彼らは反対のことをし、価格が上昇したときに売り、価格が下がったときに購入し、それによってボラティリティを減らします。私たちの分析は、現在の短いガンマが70,000ドルでピークに達していることを示しているため、BTCUSDがゆっくりと移動するにつれて、この効果は低下しています。そうは言っても、現在の高い範囲の多くのコールオプションホルダーは収益性が高いため、これらの投資家はより高いストライク価格を越えて展開することを決定する可能性があり、これにより短いガンマをより高いストライク価格に引き上げます。次のチャートは、2025年11月7日から9月26日までのすべてのBTC成熟のガンマポジションに関する見解を示しています。

ビットコインの基本

達成されたHODL比は、実現された時価総額HODL範囲の1週間と1〜2年の比率（これらの期間中に移動したトークンの実現値）の比率を測定する指標です。より高い比率は、市場が過熱していることを示しており、ピークは市場のトップと一致する傾向があります。2024 Rhodl Sidewaysは、どのピークアクティビティよりも2019-2020の横向きを思い起こさせます。近期および中期的にはまだ成長の余地があります。

MVRV Zスコアは、市場価値と実際の価値と市場価値の標準偏差の比率であり、資産取引の価値と総コストベースの違いを特定するのに役立ちます。歴史的に、この指標は市場のピークを特定するのに非常に効果的でした、現在の値は、BTCUSDが過熱または上部の領域に近いことを示しています。

ビットコインとグローバルM2

ビットコインは、歴史的に世界のマネーサプライの変化に対応してきました。この相関関係はビットコインに固有のものではありませんが、特にビットコインがラリーフィンクが求めているようにヘッジ資産として使用し始めた場合、まだ注目に値します。

見通し

強力な共和党上院と相まって、次のトランプ政権は、その任命された機関を確認することができ、米国の暗号通貨産業における規制救済に有益です。あらゆる形態の免除救済がまもなく導入されると予想していますが、より強力な支持規制の枠組みにはより多くの時間がかかります。進歩的な政策思考と相まって、法執行機関の緩和環境は、従来の金融サービス会社と機関投資家が資産クラスへの参加を深める道を開くでしょう。これにより、既存のCryptoインフラストラクチャプレーヤーの堀に挑戦しますが、資産クラスの拡大と成熟度も広くサポートします。この環境では、ビットコインやその他のデジタル資産は、今後12〜18か月間で今日の史上最高の高値をはるかに上回ると予想しています。

このレポートは、もともと2024年11月7日にGalaxyの顧客とカウンターパーティに送られました。