وهم السيولة يتحطم – مراجعة متعمقة في ديسمبر 2025

<سبان ليف = "">1. خصم MicroStrategy بقيمة 6.6 مليار دولار: توقفت آلة الحركة الدائمة للبيتكوين للمرة الأولى

<سبان ليف = "">تمتلك MSTR حاليًا 650,000 عملة بيتكوين، بقيمة عادلة تبلغ 55.6 مليار دولار أمريكي، لكن القيمة السوقية الإجمالية تبلغ 49 مليار دولار أمريكي فقط، بخصم قدره 6.6 مليار دولار أمريكي (11.9٪)، وهو ما يتجاوز بكثير ما يسمى “مليار دولار أمريكي”. هذه هي المرة الأولى منذ أن أطلق Thaler استراتيجية خزانة Bitcoin في عام 2020 التي يكون هناك خصم مستمر وكبير لصافي قيمة الأصول.وانخفضت نسبة صافي قيمة الأصول (mNAV) إلى 0.88، أي على بعد خطوة واحدة فقط من الخط الأحمر لمؤشر MSCI.وبمجرد القضاء عليها، ستبيع الصناديق السلبية ما يقرب من 2.8 مليار دولار أمريكي من الأسهم، وقد بدأت دوامة الموت رسميًا.وفي نوفمبر/تشرين الثاني، تم إصدار أسهم ممتازة بقيمة 1.44 مليار دولار أمريكي لسد فجوة الفائدة، الأمر الذي أدى إلى مزيد من إضعاف حقوق الملكية.أخيرًا تم الشعور بالحبوب المريرة للبيتا المرتفعة عندما انخفضت عملة البيتكوين من 108000 دولار إلى 85500 دولار.لا يزال بعض الناس عنيدين: “لا تبيع بيتكوين إذا انخفض سعره إلى دولار واحد”.لكن السوق صوتت بأقدامها: انخفض سعر السهم بنسبة 41٪ خلال العام، وانخفضت عملة البيتكوين بنسبة 7.2٪ فقط. الدعم قصير المدى هو 140 دولارًا أمريكيًا والمقاومة 180 دولارًا أمريكيًا.على المدى الطويل، فقط عندما تعود عملة البيتكوين إلى ما يزيد عن 100000 دولار أمريكي، يمكن إعادة تشغيل أسطورة العلاوة.

<سبان ليف = "">2. انتهاء الدين الوطني الياباني لمدة 30 عاما: إما أزمة عملة أو أزمة ديون

<سبان ليف = "">ويبلغ عائد سندات الحكومة اليابانية لعشر سنوات 1.88%، وعائد سندات الحكومة اليابانية لثلاثين عاماً 3.20%، وكلاهما يسجل أسرع مكاسب شهرية منذ عام 2008. وقد تم تفسير خطاب محافظ البنك المركزي في الأول من ديسمبر/كانون الأول على أنه “إن رفع أسعار الفائدة في ديسمبر/كانون الأول أمر مفروغ منه”، وقدّرت السوق احتمال رفع أسعار الفائدة بنسبة 82%.وارتفع الين، وانخفض الدولار الأميركي مقابل الين الياباني ذات مرة إلى ما دون 145. وهذه هي النتيجة المجمعة لنسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي التي بلغت 260% + التوسع المالي الانتخابي + تهديدات ترامب بالتعريفات الجمركية.في الأسبوع الماضي، كان هناك ارتباط إيجابي نادر بين الين والبيتكوين (معامل الارتباط 0.85). وكان جوهر الأمر هو ارتفاع قيمة أكبر عملة تجارية محمولة في العالم، واضطرار أوامر المراجحة إلى إغلاق المراكز، وتم “سرقة” السيولة. كلما حدث سيناريو مماثل، تنخفض عملة البيتكوين في وقت واحد تقريبًا بنسبة 1.2٪.

<سبان ليف = "">3. إعادة شراء الاحتياطي الفيدرالي لليلة واحدة بقيمة 29.4 مليار دولار: التيارات الخفية في النظام تتصاعد بالفعل

<سبان ليف = "">وفي 30 نوفمبر، تم ضخ 29.4 مليار دولار أمريكي في يوم واحد، وهو ثاني أكبر مقياس ليوم واحد منذ عام 2020. وقفز SOFR إلى 5.38%، واقتربت نسبة الاحتياطي من الخط الأحمر البالغ 8.7% خلال أزمة الريبو في سبتمبر 2019. وعلى الرغم من انتهاء فترة QT رسميًا في الأول من ديسمبر، فإن مبادرة البنك لاقتراض الأموال تظهر أن هناك تصدعات في وضع التمويل.على السطح، “كل شيء على ما يرام”، ولكن في الأسفل، بدأ إصلاح الثقوب.

<سبان ليف = "">4. عودة تخصيص السندات العالمية إلى مستويات عامي 1999 و2007: الهدوء الحقيقي الذي يسبق العاصفة

<سبان ليف = "">وانخفضت نسبة حيازات سندات الوكالة إلى 15%، بالتزامن تماما مع عشية فقاعة الإنترنت وأزمة الرهن العقاري. وانخفضت مضاعف العطاءات لمزاد نوفمبر للسندات الأمريكية لمدة 20 عاما و 30 عاما إلى أقل من 2.3 مرة، واستمرت مخاطر الذيل في التزايد. لا أحد يشتري السندات، مما يعني أنه في المرة القادمة التي ينعكس فيها النفور من المخاطرة، ستقفز العائدات بشكل حاد، وهي نقطة البداية لحدث شامل.

<سبان ليف = "">5. تدوير الأصول والمناصب التكنولوجية الرئيسية

<لي>

<سبان ليف = "">وبعد استبعاد “السبعة الكبار”، وصل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 إلى مستوى قياسي، وبدأ الاتساع في التحسن بالفعل.<لي>

<سبان ليف = "">وقد ارتفع مؤشر ناسداك لمدة 7 أشهر متتالية. متوسط ​​العائد خلال 3 أشهر بعد الشهر الثامن هو 0.8% فقط، وزادت التقلبات بشكل ملحوظ.<لي>

<سبان ليف = "">جوجل جاما وول 325 دولارًا، نفيديا 185 دولارًا، تيسلا 430 دولارًا<لي>

<سبان ليف = "">وبعد التعديل، اخترق مؤشر أسعار المستهلك للفضة القناة الهبوطية التي دامت 45 عامًا، وبلغ السعر الفوري 57.18 دولارًا، أي 15% فقط من أعلى مستوى في عام 2011.<لي>

<سبان ليف = "">تبلغ نسبة سعر الذهب/الفضة 74. تاريخيًا، عندما يكون السعر أقل من 70، غالبًا ما يكون لدى الفضة مساحة تتراوح بين 20-30% للانفجار.

<سبان ليف = "">6. Bitcoin ETF وOption Wall: تقوم المؤسسات بشراء القاع بهدوء، بينما لا يزال مستثمرو التجزئة يشعرون بالذعر

<سبان ليف = "">وفي 28 نوفمبر، بلغ صافي التدفق 240 مليون دولار أمريكي في يوم واحد، وفي الأول من ديسمبر، تم تلقي 110 ملايين دولار أخرى.الحد الأقصى لجدار البيع لخيار IBIT هو 47 دولارًا (أي ما يعادل 83000 دولار أمريكي للبيتكوين).إذا انخفض إلى أقل من 43 دولارًا، فسيشير مباشرة إلى 75000 دولار؛إذا ظل ثابتًا عند 87,500 دولار، فإن المتوسط ​​المتحرك اليومي 20 يمكن أن يعوض عن اكتساح السيولة، بهدف يتراوح بين 98,000-102,000 دولار. السيناريو الكلاسيكي: ذعر مستثمري التجزئة واستحواذ المؤسسات على مراكزها الكاملة.

<سبان ليف = "">7. السيناريوهات الموسمية لشهر ديسمبر والاختبار الحقيقي في 2026

<سبان ليف = "">من المرجح أن يتقلب الأسبوع الأول من شهر ديسمبر لاستيعاب مزاج عيد الشكر المحموم. يتم الانتهاء من سباق نهاية العام قبل أسبوعين من عيد الميلاد.من المرجح أن يلامس مؤشر S&P 500 نطاق 6,850-7,000، ومن المرجح أن تتعافى عملة البيتكوين إلى حوالي 100,000 دولار أمريكي.ولكن عام 2026 هو عام الاختبار الحقيقي: فسوف ترفع اليابان أسعار الفائدة، وقد يستأنف بنك الاحتياطي الفيدرالي سياسة كيو تي، ويخرج العجز المالي في الولايات المتحدة عن السيطرة، وسيتم تنفيذ تعريفات ترامب. سوف تنفجر هذه الرعد عاجلا أم آجلا.

<سبان ليف = "">الاستنتاج

<سبان ليف = "">السوق في ديسمبر 2025 ليس نهاية السوق الصاعدة، ولا بداية السوق الهابطة، ولكن “وهم السيولة في المرحلة الأخيرة من السوق الصاعدة يتم التخلص منه تدريجياً”.وتشير كل الإشارات المبهرة ــ خصم MSTR، وارتفاع قيمة الين، وعمليات إعادة الشراء من بنك الاحتياطي الفيدرالي، والمخاطر المتطرفة في مزاد السندات الأميركية، والتخصيص الصفري للسندات ــ كلها إلى نفس الحقيقة: النظام المالي العالمي يستعد لتقلبات أكثر حدة في عام 2026.