هل دخلنا موسم Altcoin؟

المصدر: تقرير Defi ؛

2025 ستكون سنة كبيرة.يسعدني جدًا أن أشارككم تحليلنا القائم على البيانات ورؤى السوق.

للترحيب 2025 ، سنشارك وجهات نظرنا حول “موسم المربع” وأفكارنا الحالية حول قضايا الماكرو في العام المقبل.

هل موسم Copycat هنا بالفعل؟

بالنظر إلى الأداء المتميز لـ Solana في عام 2024 ، تعصب Meme Coin ، وإحياء Defi والارتفاع الأخير لوكلاء الذكاء الاصطناعي ، يعتقد البعض أن “موسم Altcoin” قد وصل.

نحن نختلف.لماذا؟

• نحن نعتقد أن أداء SOL المتميز هو انتعاش مقموم بشكل كبير في عام 2023 ؛

• يبدو Meme Fanatic أشبه بصيف Defi في عام 2020 (لمحة عن السوق الثور القادمة في عام 2021) ؛

• إن إحياء Defi (Aave ، Hyperleliid ، Aerodrome ، Pendle ، Ethena ، Raydium ، Jupiter ، Jito ، وما إلى ذلك) حقيقي ، لكن Defi لا يزال يشعر بأنه متخصص.وفقا لكيتو AI ، انخفضت نصيبها من السرد كصناعة في عام 2024 ؛

• يشبه صعود وكلاء الذكاء الاصطناعي لمحة عن “موسم النسخ” أكثر من شيء فعلي.

يمكننا أن نعترف أن هناك الكثير من الفقاعات في السوق.لكن البيانات العامة لن تكذب.

المصدر: Coingecko

تحليل سريع:

• في الدورة الأخيرة ، زادت القيمة السوقية الإجمالية للعملات المشفرة بمقدار 431 مليار دولار في الربع الرابع من عام 2020.تمثل Bitcoin 71.5 ٪ من المكاسب.وصلت هيمنة BTC إلى 72 ٪ (Cycle Peak) في 3 يناير 2021.

• في الدورة الحالية ، زادت القيمة السوقية الإجمالية للعملات المشفرة بمقدار 1.16 تريليون دولار في الربع الرابع.تمثل BTC 59.5 ٪ من المكاسب.تبلغ هيمنة BTC حاليًا 56.4 ٪ – أقل بقليل من ذروة دورة 60 ٪ في 21 نوفمبر 2024.

الآن.قد تعتقد أن BTC لديها حصة أصغر من إجمالي نمو القيمة السوقية للعملات المشفرة في هذه الدورة ، مما يعني أن موسم الذروة في Altcoin قد وصل.

لكن انظر إلى ما يحدث عندما ندخل 2021 (العام الأخير من الدورة السابقة):

• من 1 يناير 2021 إلى 11 مايو ، 2021 ، زادت القيمة السوقية للعملات المشفرة بمقدار 1.75 تريليون دولار.تمثل BTC 31 ٪ فقط من المكاسب.انخفضت الهيمنة إلى 44 ٪.

• من 11 مايو ، 2021 إلى 30 يونيو 2021 ، انخفض إجمالي القيمة السوقية بنسبة 50 ٪ تقريبًا.انخفض BTC بنحو 50 ٪ خلال نفس الفترة.

• ثم انتعش السوق ، ووصل إلى ذروة 3 تريليون دولار بحلول 8 نوفمبر 2021.تمثل BTC 38 ٪ فقط من الزيادة الثانية.

النقاط الرئيسية المثيرة للقلق:

1. في حين أن بعض الناس يعتقدون أنها “حلقة من البيتكوين” (بسبب ضعف الأداء ETH ، وهيمنة صناديق الاستثمار المتداولة ، وضجيج احتياطي البيتكوين الاستراتيجي ، L2 ، إلخ) ، تشير البيانات إلى أنه مع انتقالنا إلى 21 عامًا – الدورة السابقة في في العام الماضي ، كان BTC أقوى بالفعل.

2. في الدورة الأخيرة ، مع وصول العام الجديد ، بدأ “موسم المقلدة” بزخم كبير.من يناير إلى مايو ، ارتفع ETH 5.3 مرات.ارتفع الانهيار 12 مرة.ارتفع سول 28 مرة في نفس الفترة.ارتفع دوج 162 مرة.هذا هو الوجه الحقيقي لـ “موسم المقلدة”.انخفضت هيمنة بيتكوين بنسبة 30 ٪ تقريبًا خلال هذه الفترة.

3. كما ذكرنا سابقًا ، نرى بعض الفقاعات التي تظهر في السوق اليوم.بعد قول ذلك ،نحن نعتقد أن “موسم النسخ” قد بدأ للتو – إن انخفاض هيمنة Bitcoin من ذروتها بنسبة 60 ٪ في 21 نوفمبر 2024 هو دليل على ذلك.

4. نتوقع أن تنمو القيمة الإجمالية لسوق العملة المشفرة إلى 7.25 تريليون دولار العام المقبل (زيادة بنسبة 113 ٪ عن اليوم).إذا ذهب 35 ٪ من الأموال إلى BTC من الآن فصاعدًا ، فستصل إجمالي القيمة السوقية إلى 3.2 تريليون دولار ، أو 162،000 دولار لكل BTC.يتنبأ سيناريو التفاؤل بمجموعة كبيرة من العملات السوقية للعملات المشفرة التي تبلغ قيمتها 10 تريليونات دولار.إذا كانت 35 ٪ من الأموال تتدفق إلى BTC ، فإن إجمالي القيمة السوقية ستصل إلى 4.2 تريليون دولار ، أو 212،000 دولار.يتنبأ وضعنا المتشائم بمبلغ إجمالي بقيمة 5.5 تريليون دولار.إذا كانت 35 ٪ من الأموال تتدفق إلى BTC ، فإن إجمالي القيمة السوقية ستصل إلى 2.6 تريليون دولار ، أو 131،000 دولار.

5. نتوقع أن يتدفق 2.5 تريليون دولار إلى أصول غير BTC هذا العام-ضعف الدورة السابقة منذ 21 عامًا.من منظور آخر: كان لدى سولانا و Avalanche و Terra Luna القيمة السوقية الإجمالية البالغة 677 مليون دولار في 1 يناير 2021.بلغت ذروتها عند 146 مليار دولار بحلول نهاية العام.هذه زيادة بنسبة 21،466 ٪.مرة أخرى.لم نر مثل هذه الخطوة واسعة النطاق.هذا لا يعني أنه سيحدث.

6. هناك العديد من الأسباب لظهور “موسم المقلدة”.لكننا نعتقد أن هناك 4 برامج تشغيل رئيسية:

1) تأثير الثروة BTC: يستثمر المستثمرون BTC ربحًا + يبحثون عن عوائد أكبر على منحنى المخاطر.

2) اهتمام وسائل الإعلام.المزيد من الاهتمام = المزيد من المستخدمين يدخلون العملة المشفرة.سوف يستثمر الكثير من الناس في ما يعتبرونه “البيتكوين التالي”.

3) الابتكار.عادة ما نرى حالات استخدام جديدة ومثيرة تظهر لاحقًا في دورة العملة المشفرة.

4) شروط السيولة/السيولة/السياسة الفيدرالية- تعزيز معنويات السوق وروح الحيوان.

الحديث عن الظروف الكلية …

إذا كنا نرغب في الحصول على “موسم Altcoin” المناسب ، فإننا نعتقد أن ظروف الكلي والسيولة يجب أن تتوافق مع شهية المخاطر المتزايدة للمشاركين في السوق.

2025 الإطار الكلي

في هذا القسم ، سنقوم بتحليل بعض المحركات الاقتصادية الرئيسية للأصول المحفوفة بالمخاطر مثل العملات المشفرة ، مع التفكير في احتمال نتائج مختلفة في عام 2025.

التضخم (PCE)

كما لاحظنا في تقريرنا السابق ، فإن بنك الاحتياطي الفيدرالي قلق بشأن التضخم.لذلك ، غيروا توقعاتهم لخفض معدل هذا العام من 4 إلى 2 في اجتماع FOMC في نوفمبر.نتيجة لذلك ، بيع السوق.

وجهة نظرنا حول التضخم:

نحن نعتقد أن وضع الاحتياطي الفيدرالي/السوق على التضخم هو جانب واحد.لماذا؟المحركات الرئيسية للتضخم خلال COVID-19 هي 1) قضايا سلسلة التوريد ، و 2) طباعة أموال الحرب (المالية) + سياسة سعر الفائدة الصفر (الفيدرالية).

لذلك ، للتنبؤ بالارتداد في التضخم ، نحتاج إلى محفز.قد يشير البعض إلى الزيت.لكننا نعتقد أن سياسة ترامب “حفر الأطفال” هي انكماش لأسعار النفط (يجب أن تؤدي زيادة العرض إلى انخفاض الأسعار).يشير آخرون إلى الإنفاق المالي وعجز تقديري بقيمة 1.8 تريليون دولار في عام 2025.التخفيضات الضريبية ، وإلغاء القيود ، والتعريفات كلها ألعاب عادلة.

لكن اقتصادنا لديه أيضا قوة الانكماش.على سبيل المثال ، الذكاء الاصطناعي والابتكارات التكنولوجية الأخرى.سكاننا يتقدمون – العديد من مواليد الأطفال يتقاعدون.عدد سكاننا ينخفض ​​أيضًا بسبب استمرار انخفاض معدلات المواليد.الآن لدينا سياسات حدودية صارمة.

هذه هي انكماش.ومع ذلك ، لا يزال البعض يعتقد أن التضخم سيعود إلى مستوى السبعينيات.لقد أجروا هذه المقارنات دون مراعاة الاختلافات بين اقتصاد اليوم ، والهيكل الديموغرافي ، وأسواق السلع ، وما إلى ذلك.

لذلك ، فإن توقعاتنا الأساسية هي أن التضخم يبقى أساسًا ضمن نطاق المستويات التي نراها اليوم (2.4 ٪ PCE).قد يسقط.نعتقد أن هذا أمر جيد للأصول المحفوفة بالمخاطر حيث يمكن أن يؤدي إلى خفض معدل أكثر من مرتين في العام المقبل – وهذا لم يؤخذ في الاعتبار بعد.

معدل العائد لمدة 10 سنوات

كان العائد الذي انتهى هذا العام 4.6 ٪ – أعلى بنسبة 1 ٪ عن 16 سبتمبر ، عندما بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة.لذلك ، يحاول الاحتياطي الفيدرالي الاسترخاء السياسة النقدية.لكن سوق السندات شدد السياسة النقدية.لماذا؟نعتقد أن هناك ثلاثة سائقين رئيسيين:

1. تضخم اقتصادي.يعتقد سوق السندات أن خفض سعر الفائدة في بنك الاحتياطي الفيدرالي يمكن أن يؤدي إلى عودة التضخم.

2. مخاوف الإنفاق المالي ونمو الديون.أدى العجز الكبير إلى زيادة في إصدار سندات الخزانة – مما قد يؤدي إلى زيادة العرض في السوق.لجذب المشترين ، يجب أن ترتفع أسعار الفائدة (ما لم يكن خطوة بنك الاحتياطي الفيدرالي كمشتري – نتوقع أن يحدث ذلك في وقت لاحق من هذا العام).

3. توقعات النمو.تسارع النمو الاقتصادي في عام 2025 بسبب سياسات ترامب (التخفيضات الضريبية ، إلغاء القيود التنظيمية) ، مما قد يؤدي إلى ارتفاع التضخم.

وجهة نظرنا حول أسعار الفائدة:

نعتقد أنه من العدل إعادة سوق السندات لعائدات لمدة 10 سنوات في ضوء المخاوف المذكورة أعلاه.لقد لاحظنا أن الخزانة تحتاج إلى إعادة تمويل أكثر من ثلث جميع الديون المتميزة هذا العام ، ومعظمها في نهاية المنحنى – هناك المزيد من المشترين هناك – والوزير يلين في الدورة الأخيرة كان معظم إعادة التمويل نفذت مسبقا.إذا حاول وزير الخزانة الجديد سكوت بيسينت سداد الديون ، فقد يخلق عدم توازن العرض والطلب في الطرف الطويل من المنحنى ويؤدي إلى زيادة في العائدات.

نعتقد أن هذه المخاطر لها ما يبررها.لكننا نعتقد أيضًا أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لديه أدوات (تخفيف كمي) للتحكم في الارتفاع في الغلة عند الحاجة.نعتقد أن إدارة ترامب ستفعل كل ما هو ممكن لزيادة أسعار الأصول.

نعتقد أن العائد لمدة 10 سنوات هو 3.5-4 ٪.قد ينخفض.مرة أخرى ، نعتقد أن هذا مفيد للأصول المحفوفة بالمخاطر.

النمو وفهرس S&P 500

على الرغم من أن بيانات الربع الرابع لم يتم إصدارها بعد ، إلا أن النمو في الأرباع الثلاثة الأولى يشير إلى أن معدل نمونا الاقتصادي هو 3.1 ٪ في عام 2024.يوضح الآن آخر الناتج المحلي الإجمالي في Atlanta Federal Reserve معدل نمو قدره 2.6 ٪ العام المقبل.

وفي الوقت نفسه ، ارتفع S&P 500 25 ٪ العام الماضي.وقد ارتفع 24 ٪ في 23 سنة.نسبة الرأس (مقياس لتقييم السنوات العشر الماضية بالنسبة للعوائد المعدلة التي تم تعديلها للتضخم) هي حاليًا 37.04 ، وهو أعلى بكثير من المتوسط ​​التاريخي البالغ 17.19 ، مما يشير إلى وجود انحدار محتمل في 25 عامًا.

لكن لا ينبغي لنا أن نعتقد بشكل أعمى أن الانحدار يعني قادم.ماذا لو كان التخفيض الضريبي وإلغاء القيود القياسية يزيد من الدخل؟ماذا لو تحسن الأتمتة الكفاءة؟أم أن توقعات هذه الأشياء تؤدي إلى شراء المشاركين في السوق لشراء الأسهم؟

تجدر الإشارة إلى أن نسبة الكب في أكتوبر 2022 ، تقترب من مستوى تقييم الذروة في عام 1929 (عشية الاكتئاب العظيم).نعتقد أن طبيعة دورة السيولة العالمية الحديثة قد تكون تشويه تقييم الأصول – خاصة بعد الأزمة المالية لعام 2008.بعد كل شيء ، تستمر الحكومات في جميع أنحاء العالم في التستر على السكان المسنين من خلال طباعة الأموال – وبالتالي إنشاء فقاعة الأصول ، وفي عملية تورط المزيد والمزيد من الشركات الزومبي.

البيانات: تقارير Defi ، S&P 500 CAPE نسبة (من multpl.com)

وجهة نظرنا حول النمو و S&P 500:

نعتقد أن بيانات هذا العام قد تكون زيادة مفاجئة.لكن ذلك يعتمد إلى حد كبير على ما إذا كان ترامب يمكنه دفع الكونغرس إلى تمرير التخفيضات الضريبية وإلغاء القيود.

ومع ذلك ، لا نعتقد أن الركود قادم.على الرغم من نسبة الرأس المرتفعة ، لا نعتقد أننا في الفقاعة أيضًا.توقعاتنا الأساسية هي أن S&P 500 ستنمو 12.8 ٪ هذا العام.

عرض قصير الأجل:

سوق العمل يبرد مع البطالة بنسبة 4.3 ٪ (ارتفاع من 3.6 ٪ العام الماضي).مؤشر ISM هو 48.4 ، مما يشير إلى انكماش معتدل في التصنيع (11 ٪ من الناتج المحلي الإجمالي).وفي الوقت نفسه ، خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة ثلاث مرات ، مع دورة خفض سعر الفائدة بنسبة 1 ٪.من المتوقع حاليًا أن يعلق السوق ارتفاع أسعار الفائدة في يناير بخفض معدل 88 ٪.لم تكن هناك اجتماعات FOMC في فبراير.

نتيجة لذلك ، يبدو أن معدل الأموال الفيدرالية يبقى عند 4.25-4.5 ٪ في وقت مبكر من مارس.علاوة على ذلك ، فإن النزاع حول سقف الديون وشيك ، كما قال الوزير يلين إن وزارة الخزانة ستصل إلى سقف القرض بين 14 يناير و 23 يناير.لذلك ، نعتقد أن الخزانة قد تضطر إلى استخدام TGA – حساب تشغيل الخزانة في الاحتياطي الفيدرالي ، والذي يمكن استخدامه في حالات الطوارئ.يوجد حاليًا حوالي 700 مليار دولار في الحساب.يمكن أن يستخدم بنك الاحتياطي الفيدرالي أدوات إعادة الشراء العكسية لإطلاق السيولة في حالات الطوارئ.

لذلك ، نعتقدقد يكون هناك بعض التقلبات في الربع الأول، مما سيؤدي في النهاية إلى حقن السيولة من قبل وزارة الخزانة الفيدرالية/الخزانة ، إلخ.نتوقعسيكون هناك بعض التقلبات على المدى القصير.

ختاماً

نعتقد أن “موسم Altcoin” قد بدأ للتو.لكننا نعتقد أيضًا أن ظروف السيولة الكلية والعالمية تحتاج إلى دعم الدوران المناسب من altcoins هذا العام.

بالطبع ، من الصعب التنبؤ بالماكرو.لكننا نأمل أن يساعدك تحليلنا على تطوير إطارك الخاص لمعرفة كيف قد يتطور هذا العام.

• نعتقد أنه لا يوجد خطر من ارتفاع أسعار الفائدة – انتهت دورة رفع سعر الفائدة الأخيرة في نوفمبر 2021 ؛

• لا نعتقد أنه سيكون هناك خطر الركود في المستقبل (على الرغم من أن بعض الصناعات مثل العقارات التجارية لا تزال تعاني من الألم) ؛

• نعتقد أن بنك الاحتياطي الفيدرالي/السوق متسلل على التضخم ؛

• نعتقد أن سوق العمل قد يظهر علامات على مزيد من الضعف في الربع الأول ؛

• نعتقد أن العائدات ستنخفض في وقت لاحق من هذا العام ، وقد يشتري بنك الاحتياطي الفيدرالي سندات الخزانة الأمريكية أثناء قيادة أسعار الفائدة (التخفيف الكمي) ؛

• ما زلنا نعتقد أن هناك مخاطر عالية هذا العام لأننا نعتقد أن مشهد سوق ترامب في فترة من التقدم التكنولوجي السريع يشبه ذلك في أواخر التسعينيات ؛

• مع تطور نقاش سقف الديون في الأسابيع المقبلة ، نتوقع بعض التقلبات/الدراما ؛

• أكبر خطر هو حدث Black Swan ، والذي سيجبر بنك الاحتياطي الفيدرالي على خفض أسعار الفائدة بسرعة حيث قد يبيع السوق بالذعر ثم يتم تعزيزه في النهاية بالسيولة.