jakiro
منذ عام 2022 ، يتمتع Ethereum (ETH) ، باعتباره “أصول رقاقة زرقاء” في سوق التشفير ، فجوة كبيرة مع توقعات السوق.على الرغم من أن نظامه الإيكولوجي لا يزال يمثل أكثر من 55 ٪ من قيمة الموضع المقفلة في حقل Defi ، إلا أن سعر ETH كان بطيئًا لفترة طويلة ، وقد تجاوزت الزيادة سلاسل عامة ناشئة مثل Solana ، وحتى تواجه مسألة “الرخاء البيئي ولكن قيمة الرمز لم يتم الوفاء بها”.ستقوم هذه المقالة بتحليل المنطق المعقد وراء ضعف Ethereum من ثلاثة أبعاد: معنويات السوق ، واختناقات الابتكار التكنولوجي ، واتجاهات رأس المال.
1. توقعات السوق عدم تطابق: السرد خارج التركيز وETFل“التأثير العكسي“
كان Ethereum مرة واحدة التمكين الأساسي لموجة Defi و NFT.ومع ذلك ، بعد تحول النقاط الساخنة في السوق إلى الذكاء الاصطناعى ، و RWA (أصول العالم الحقيقي) والميميكوين في السنوات الأخيرة ، تم تحدي هيمنتها.على سبيل المثال ، لم تختار العديد من مشاريع الذكاء الاصطناعى والميموين في النظام الإيكولوجي Solana Ethereum كمنصة رئيسية ، مما أدى إلى تهميشها التدريجي في الروايات الناشئة.
في الوقت نفسه ، على الرغم من أن حل توسيع Ethereum للطبقة 2 (L2) قد أدى إلى تخفيف عنق الزجاجة لأداء MainNet إلى حد ما ، فإن ملاحظاته على النظام البيئي ليست كبيرة.تعتبر مشكلة “التورط” في معسكر Rollup بارزًا بشكل خاص ، حيث تم زيادة التركيز على المطورين على تحسينات البنية التحتية (مثل خدمات توفر البيانات) وإهمال الابتكار في طبقة التطبيق.لم يوسع تحويل الموارد هذا فقط قاعدة المستخدمين ، ولكن بدلاً من ذلك تسبب في تدفق حجم المعاملات والنشاط إلى سلاسل عامة تنافسية أخرى.
بالإضافة إلى ذلك ، على عكس تدفق الأموال عند إطلاق Bitcoin ETF ، حدثت تدفقات خارج رأس المال بعد أن أصبحت ETH ETF عامة ، ويرجع ذلك جزئيًا إلى ضغط المنتجات الرمادية القديمة.ومن المفارقات ، ومع ذلك ، فإن الاهتمام طويل الأجل للمؤسسات في ETH لا يزال يسخن.يتوقع محللو بيرنشتاين أن تصبح ETH “حبيبي المؤسسي” في عام 2025 بسبب آليات مثل دخل التعهد (يتم التعهد بنسبة 28 ٪ من ETH) ، وقفل العقد الذكي (7.5 ٪) واستيعاب ETF (3 ٪).يسلط هذا الاختلال بين التوقعات قصيرة الأجل وطويلة الأجل الضوء على ارتباك السوق حول إمكانيات التقاط قيمة ETH.
2. سيف ترقية التكنولوجيا مزدوجة الحدين:“سرد الانكماش“إلى اختلال التوازن البيئي
ترقيات التكنولوجيا هي السرد الأساسي للأيثريوم في السنوات الأخيرة ، ولكنها تجلب أيضًا العديد من الآثار الجانبية غير المتوقعة.على الرغم من أن الترقيات المتعددة لـ Ethereum (مثل عمليات الدمج و EIP-1559) حققت بنجاح انكماش التوريد ، فقد قللت ترقية Dencun من تكلفة تخزين البيانات ، مما أدى إلى إضعاف مصدر إيرادات الشبكة الرئيسي وتأثرت بشكل غير مباشر بالإمكانات المضافة لقيمة ETH بشكل غير مباشر.بالإضافة إلى ذلك ، بعد ترقية كانكون ، تحولت توقعات المجتمع لسلاسل Shard إلى L2 ، لكن “استراتيجية المكدس” للنظام الإيكولوجي L2 تعتمد كثيرًا على الرافعة المالية التجارية وفشل في توسيع قاعدة المستخدمين بشكل كبير.
أدت الاختلافات داخل مؤسسة Ethereum على خريطة طريق التنمية إلى تفاقم المعضلة التكنولوجية.انتقد رئيس القاعدة جيسي بولاك الطريق الحالي لكونه “محافظًا للغاية” ودعا إلى التقدم في خطة ترقية 2027 حتى عام 2026 ؛ .كشفت هذه الأرجوحة من طرق التكنولوجيا عن عدم وجود “قادة أقوياء” على غرار ساتوشي ناكاموتو.على الرغم من أن Vitalik قد أكد مرارًا وتكرارًا على “الهدف غير الأول من الأسعار” ، إلا أن بيع المؤسسة ETH لا يزال يفسره السوق على أنه قلة الثقة.
3. لعبة رأس المال: الكفاح بين الدخول المؤسسي وضغط البيع الداخلي
من حيث اتجاهات رأس المال ، يواجه Ethereum أيضًا لعبة معقدة.
على الرغم من ضعف الأسعار ، تدخل الأموال المؤسسية بهدوء إلى السوق.يشير تقرير Coinbase إلى أن الإمداد المحدود من ETH ، عائدات التعهد والامتثال يجعلها “منصة العقد الذكية المفضل للمؤسسات لتبنيها”.يتنبأ Vaneck بأن المبلغ الإجمالي من Bitcoin الذي تحتفظ به المؤسسات قد يتجاوز موقف Satoshi Nakamoto في عام 2025 ، وقد يستعيد ETH رأس المال بسبب الاتجاهات مثل stablecoins ، الرمز المميز ووكيل الذكاء الاصطناعي.
في الوقت نفسه ، أثارت سلوكيات بيع مثل Ethereum Foundation أيضًا سلسلة رد فعل.في ديسمبر 2024 ، تعرضت مؤسسة Ethereum للاستيعاب عدة مرات في السعر المرتفع ، وبعض الأشخاص “يفرون من القمة” بدقة ونقلوا أكثر من 100000 ETH إلى البورصة ، مما أدى إلى تفاقم مخاوف السوق بشأن “هبوط المطلعين”.يتحوط اتجاه رأس المال هذا مع الدخول المؤسسي ، مما تسبب في سقوط ETH في حالة من “اكتشاف القيمة”.
أربعة ،الخامسمفارقة الله:“الخوف من السوق الثور“معضلة مع التحول البيئي
قال Vitalik Buterin ذات مرة في الفيلم الوثائقي إنه “يخشى سوقًا للارتداء” ، ويكشف عن تناقضات Ethereum الأساسية:
-
·تحدي التعريف: على الرغم من أن ثقافة Ethereum Defi قد حققت وضعها المبكرة ، إلا أنها تؤدي أيضًا إلى الاعتماد المفرط في علم البيئة على التحكيم المالي.دعا Vitalik إلى “الخروج من ضباب Defi” وانتقل إلى سيناريوهات عملية تتكامل مع Web2 (مثل أسواق التنبؤ ، والتحقق من الهوية) ، ولكن التقدم بطيء.
-
·التوازن بين التنظيم والابتكار: إن الموقف الغامض للولايات المتحدة الأمريكية تجاه Ethereum (مثل سمات الأوراق المالية التي لم يتم توضيحها لفترة طويلة) قد كبح الثقة المؤسسية.على الرغم من أن تخفيف السياسة الفضفاضة لإدارة ترامب قد تجلب نقطة تحول ، إلا أن Ethereum لا يزال بحاجة إلى إيجاد توازن جديد بين الامتثال واللامركزية.
5. التوقعات المستقبلية: الطريق إلى المحفزات المحتملة والمحتملة
على الرغم من أن أداء Ethereum في الأسعار قد لا يزال مقيدًا بضغط البيع الداخلي ، ومعنويات السوق والفراغ السردي على المدى القصير ، لا يزال مستقبله يستحق التطلع إليه على المدى الطويل.
إذا تمكنت Ethereum من تبني اتجاه النموذجية ، فإنها توضع على أنها “طبقة توافر البيانات + طبقة التسوية” ، وفي الوقت نفسه يمتص طبقة التنفيذ عالية الأداء للسلاسل مثل Solana ، أو يمكنها إعادة بناء نظام الصوت.بالإضافة إلى ذلك ، قد يفتح تسريع تنفيذ تقنيات الخصوصية مثل ZK-Snarks سيناريوهات جديدة مثل وكيل AI والتخزين اللامركزي.
بالإضافة إلى ذلك ، في عام 2025 ، قد يفتح التحول في تشريعات Stablecoin الأمريكية وسياسة SEC قنوات الامتثال لـ ETH.إذا تمت الموافقة على ETF المقرر أو تم تقديم آلية الإنشاء الفيزيائي ، فقد يضع الطلب المؤسسي لـ ETH في انفجار.في الوقت نفسه ، فإن دخول صناديق الشركات (مثل خزانة عائلة ترامب يزيد من ETH) وقد يعكس الأموال السيادية نمط لعبة رأس المال.
ضعف Ethereum هو في الأساس نتيجة للسوق والتكنولوجيا ورنين رأس المال.لا تنبع الصعوبات من عامل واحد ، ولكن الألم الذي يجب أن يختبر خلال فترة التحول البيئي.على المدى القصير ، ستظل تقلبات الأسعار خاضعة لضغط البيع الداخلي والفراغ السرد ؛
كواحد من أفضل عشرة توقعات لمجموعة Hashkey ، من المتوقع أن يكسر Ethereum “Digital Oil” Ethereum علامة 8000 دولار في عام 2025.من خلال التنفيذ المتسارع لـ ETH Staking ETFs وإعادة فهم المؤسسات لقيمة Ethereum ، ستكون مسألة وقت قبل إعادة تقييم ETH.
