jakiro
في أغسطس 2025 ، قدم الاتحاد المصرفي للولايات المتحدة (العديد من مؤسسات الوزن الثقيل ، BPI ، معهد المعهد للسياسات المصرفية ، رسالة طوارئ إلى الكونغرس. تحذر الرسالة من وجود “ثغرات تنظيمية” محتملة في فاتورة العبقرية التي يمكن أن ترسل ما يصل إلى 6.6 تريليون دولار من الودائع المصرفية في سوق Stablecoin ، والذي يقع على مقربة من ثلث الناتج المحلي الإجمالي للولايات المتحدة. يكشف هذا التحذير ويسلط الضوء على التوتر بين النظام المالي التقليدي والأصول الرقمية الناشئة ، وكذلك التأثير المحتمل لـ StableCoins كأدوات مالية جديدة على النظام المالي الحالي. تعتمد مخاوف التحالف المصرفي على أدلة. يتم استخدام العملات المعدنية المستقرة مثل USDT و USDC على نطاق واسع في التبادلات السائدة مثل Coinbase و Kraken. تستخدم هذه المنصات “خطط الإيرادات” المختلفة لجذب المستخدمين ، مما تسبب في تهديد أساس الإيداع للبنوك التقليدية بشكل غير مسبوق.
حلقة قانون العبقرية: “المنطقة الرمادية” من دخل stablecoin
في 18 يوليو 2025 ، وقع “ملك التفاهم” تشوانباو “توجيه وإنشاء قانون الابتكار الوطني للعملة المستقرة للولايات المتحدة” (Geniusact) ، الذي يبني إطارًا تنظيميًا فيدراليًا لدفع StableCoins.يتطلب الأمر من المصدرين الحفاظ على الاحتياطيات في 1: 1 وحظر stablecoins ، كما يوضح أن stablecoins ليست الأوراق المالية أو السلع. ومع ذلك ، هناك ثغرة رئيسية في الفاتورة.على الرغم من أنه من الواضح أنه لا يسمح لمصدري StableCoin بدفع الفوائد أو الدخل بشكل مباشر لحاملي ، إلا أنه لا يمد الحظر إلى تبادل التشفير أو الشركات التابعة ، وبالتالي فتح “الباب الخلفي” لـ StableCoins للحصول على الدخل من خلال قنوات الطرف الثالث.
حلل JDSUPRA أن “stablecoins الدفع” يتم تعريفها من قبل العبقرية كأصول رقمية للدفع أو التسوية.يجب أن يكون المصدر شركة تابعة لمؤسسة الإيداع أو كيان غير مخصص مؤهل اتحاديًا أو مصدرًا مؤهلاً للدولة ويجب عليه نشر تقرير احتياطي مدقق كل شهر. قانون العبقري غامض للغاية بشأن القضية الأساسية المتمثلة في “توفير الإيرادات” ، وبالتالي ترك ثغرة للتحكيم التنظيمي.ذكر معهد السياسة المصرفية أنه على الرغم من أن USDC من Circle لا توفر الأرباح بأنفسهم ، إلا أنه في تبادل تعاوني مثل Coinbase.يمكن للمستخدمين الذين يحملون USDC الحصول على مكافأة سنوية من 2-5 ٪. هذا هو في الواقع الأرباح غير المباشرة للمصدر من خلال الأطراف ذات الصلة ، وبالتالي تجنب تمامًا قيود قانون العبقرية.
وضع السوق الحالي: “الجليد والنار” من stablecoins
أصدرت الصناعة المصرفية تحذيرًا قاسيًا من أن الحجم الفعلي لسوق العملات المستقرة لا يزال غير مهم مقارنة مع عرض النقود 22.118 تريليون دولار أمريكي.جعلت مقارنة البيانات هذه “إلحاح التهديد” مثيرة للجدل ، ويشعر المؤيدون أن المخاطر الحالية يمكن التحكم فيها تمامًا وأن الصناعة المصرفية مبالغة.أكد المعارضون على أن إمكانات النمو وتأثيرات الشبكة من stablecoins ستؤدي إلى مخاطر النظامية مثل “الغليان الضفادع في الماء الدافئ”.
في التطبيقات الفعلية ، احتلت StableCoins في مجال الدفع بالفعل وضعًا مهمًا. تُظهر بيانات المدفوعات الآن أنه في النصف الأول من عام 2025 ، تمثل StableCoins 57.08 ٪ من مدفوعات التشفير التجارية ، وحساب USDT و USDC لأكثر من 95 ٪.تتمتع العملات المعدنية المستقرة بمزايا وصول منخفضة التكلفة وسريعة إلى المدفوعات عبر الحدود ، وتسويات التجارة الإلكترونية ، وتحويلات السوق الناشئة.إنهم يحلون تدريجياً محل التحويلات المصرفية التقليدية وخدمات التحويلات.على سبيل المثال ، زاد حجم معاملات StableCoin في كينيا ، إفريقيا ، بنسبة 43 ٪ في عام 2025 ، ويستخدم بشكل رئيسي في مدفوعات التجارة والرواتب عبر الحدود ، مما يعكس القيمة الفريدة لـ StableCoins في تلبية الاحتياجات المالية الفعلية.
6.6 تريليون دولار في مخاطر التحويل:“مشهد يوم القيامة” للصناعة المصرفية
حذر معهد السياسة المصرفية (BPI) في رسالة إلى الكونغرس ، مستشهدة ببيانات من تقرير الخزانة الأمريكية في خطاب في أبريل من أن الثغرة يمكن أن تؤدي إلى تدفق خارجي بقيمة 6.6 تريليون دولار من الودائع المصرفية (هذا الرقم يعادل ثلث المبلغ الإجمالي لجميع البنوك التجارية في الولايات المتحدة).بمجرد أن يتم إضعاف قدرة إنشاء الائتمان للبنك بشكل كبير وسيتم رفع أسعار فائدة القرض ، ستتضرار تكاليف تمويل الأسر والشركات العادية.تؤكد BPI على أن البنوك تعتمد على الودائع لإصدار القروض ، وقد تسمح العائدات المرتفعة لـ StableCoins للمودعين بتحويل الأموال من الحسابات المصرفية التقليدية إلى تبادل التشفير.يكون خطر مثل هذا “نقل الإيداع” أكثر أهمية عندما يكون الاقتصاد غير مستقر.
في مواجهة المخاوف الحالية بشأن سوق StableCoin ، فإن هذا القلق ليس بلا أساس. اعتبارًا من بيانات Coinstats في 20 أغسطس 2025 ، فإن إجمالي قيمتها السوقية هي فقط 288.7 مليار دولار أمريكي ، لكن معدل نموه مذهل.تتوقع وزارة الخزانة الأمريكية أن يصل حجم سوق StableCoin إلى 2 تريليون دولار أمريكي في عام 2028. إذا سمح للأطراف ذات الصلة بتوفير نمو الإيرادات ، فقد يتسارع أكثر ، مع أهم اثنين من stablecoins في السوق ، Tether و USDC ، وهو ما يمثل أكثر من 80 ٪.من بينها ، بقيمة USDT قيمة سوقية قدرها 167.1 مليار دولار أمريكي ، وتصل USDC إلى 68.3 مليار دولار أمريكي. أصبحت “خطط الإيرادات” الخاصة بهم على منصات مثل Coinbase و Kraken وسيلة مهمة لجذب المستخدمين.يمنح Coinbase حاملي USDC مكافأة سنوية بنسبة 3.5 ٪ ، في حين أن أسعار الفائدة على الحساب الجاري المصرفي هي 0.5 ٪ فقط ، وهو أمر جذاب للغاية للمودعين.
اللعبة التنظيمية: “شعاع التوازن” للابتكار والاستقرار
في هذه اللعبة التنظيمية المالية ، تتمتع جميع الأطراف بوضع واضح. يصر التحالف المصرفي على حظر تام على أي شكل من أشكال الدخل من StableCoins ، معتقدًا أن هذا مقياس ضروري لحماية استقرار النظام المالي.تدعو صناعة التشفير إلى “الإشراف الدقيق” ولا تحظر إلا سوء المعاملة ولا تعيق الابتكار.في 19 أغسطس ، ذكرت وزارة الخزانة الأمريكية أنها تطلب الآراء العامة حول تنفيذ قانون العبقرية ، وإيلاء اهتمام خاص لاستخدام التقنيات مثل التحقق من الهوية الرقمية ومراقبة blockchain في منع الأنشطة المالية غير القانونية.
اقترح بعض الخبراء خطط التسوية ، مثل مطالبة المصدرين stablecoin بتحمل المشترك والعديد من المسؤولية عن أنشطة أرباح الأطراف ذات الصلة أو تحديد أغطية الدخل لمنع المنافسة المفرطة.في خطاب في فبراير 2025 ، قال مدير الاحتياطي الفيدرالي كريستوفر والير إن Stablecoins ليسوا “منافسين مميتين” والمراجحة التنظيمية هي الواحدة.ما نحتاجه هو إطار تنظيمي يمكن أن يحمي المستهلكين والاستقرار المالي وتعزيز الابتكار ، والعديد من المطلعين على الصناعة يتفقون على هذا الرأي.يعتقدون أن قانون العبقري كان نية جيدة ، ولكن يجب أن يستخدم الوسائل التقنية والقواعد الأكثر تفصيلاً لتوصيل الثغرات ، ولا يمكن ببساطة حظر جميع أنشطة الربح.
سيتم تنفيذ قانون العبقري في عام 2027 أو قبل ذلك ، وسيكون هناك القليل من الوقت للمنظمين والمشاركين في السوق. إذا تم تلبية مطالب التحالف المصرفي ، يُمنع الأطراف ذات الصلة من توفير عائدات stablecoin.على الرغم من أنه قد يتم كبح تدفق الإيداع مؤقتًا ، إلا أنه قد يتم أيضًا خنق الإمكانات المبتكرة لـ StableCoins ، وسيتم دفع السوق إلى منصة خارجية غير منظمة.إذا تم الحفاظ على الوضع الراهن ، فقد يتم تآكل الأعمال المصرفية التقليدية بشكل أسرع بواسطة StableCoins ، ولكن هذا قد يدفع أيضًا البنوك إلى تسريع التحول الرقمي وإطلاق منتجات أكثر تنافسية.
ستتأثر الخيارات المالية للمستخدمين العاديين بشكل مباشر بنتائج هذه اللعبة التنظيمية. سيكون للإجابات على هذه الأسئلة تدريجياً نتائج في السنوات القليلة المقبلة ما إذا كانت العائدات المرتفعة لـ StableCoins يمكن أن تستمر ، وما إذا كانت البنوك التقليدية سترفع أسعار الفائدة على الإيداع للتنافس ، وما إذا كانت مساحة المراجحة التنظيمية ستحظرها تمامًا.على أي حال ، فإن stablecoins هي الجسر الذي يربط بالتمويل التقليدي والاقتصاد التشفير ، ولا يمكن تغيير مسار التنمية. سيكون إيجاد توازن بين الابتكار والاستقرار تحديًا طويل الأجل للمنظمين والممارسين والمستخدمين.
الخلاصة: “الحدود الجديدة” للتمويل في العصر الرقمي
اتخذ التحالف المصرفي الأمريكي إجراءات لإغلاق الثغرات في قانون العبقري ، وهو في الأساس “الهجوم المضاد للدفاع عن النفس” الذي يقوم به النظام المالي التقليدي في مواجهة الموجة الرقمية. على الرغم من أن خطر الإيداع الخارجي البالغ 6.6 تريليون دولار قد يكون مبالغًا فيه ، إلا أن هذا هو حتمية التغييرات في الصناعة المالية.Stablecoins ليست فقط أداة دفع جديدة ، ولكن أيضًا محفزًا لتحديث البنية التحتية المالية.تضطر البنوك التقليدية إلى إعادة التفكير في نماذج أعمالها ، ويتم مطالب المنظمين أيضًا بتحديث قواعدها القديمة.
في “الحدود الجديدة” للتمويل الرقمي ، لا يوجد فائزين أو خاسرون مطلقين ، محولات فقط وقضاء على ذلك.يجب على كل واحد منا أن يفهم طبيعة هذا التغيير وإتقان معرفة الأدوات المالية الناشئة مثل StableCoins ، والتي ستكون قدرة مهمة على اتخاذ قرارات مالية في المستقبل.وبغض النظر عن قانون العبقري أخيرًا ، فإن دمج الأصول الرقمية والتمويل التقليدي هو اتجاه لا مفر منه ، وسيكون أولئك الذين يمكنهم التحكم في هذا الاتجاه قادرين على شغل منصب إيجابي في المشهد المالي المستقبلي.
