jakiro
المؤلف: جوناثان ما، مؤسس أرتميس؛ ترجمة: بيتكوين الرؤية شياوزو
لقد أجرينا مؤخرًا مقابلة مع مؤسس Pendle TN Lee. أصبح Pendle أحد بروتوكولات الدخل الثابت وتداول الدخل الأسرع نموًا في مجال التمويل اللامركزي. لقد تجاوز إجمالي قيمة القفل TVL مليارات الدولارات، وتمثل العملات المستقرة 80٪ من السيولة الفائقة.من خلال تقسيم الأصول إلى الرموز الرئيسية PT ورموز الدخل YT، قامت Pendle ببناء سوق ثنائي يرضي المستثمرين الذين يتجنبون المخاطرة والذين يسعون إلى تحقيق عوائد معينة والمتداولين الباحثين عن المخاطر الذين يبحثون عن النقاط والعوائد الزائدة.
ستقدم هذه المقالة تحليلاً متعمقًا لتاريخ تطوير Pendle والفرص المستقبلية والتخطيط الاستراتيجي لكيفية الاستيلاء على سوق الدخل الثابت العالمي الذي تبلغ قيمته 140 تريليون دولار أمريكي.
<ب>1<ب>،مرحبًا<ب>تينيسي<ب>!<ب>بندل<ب>تأسست في<ب>2020<ب>سنة.هل يمكنك مشاركة قصتك الريادية معنا؟ لقد خلقت<ب>بندل<ب>ما هي النية الأصلية؟
ولدت فكرة Pendle في صيف DeFi لعام 2020. في ذلك الوقت، كان تعدين السيولة في ذروته، وكانت العائدات السنوية المكونة من ثلاثة أرقام أو حتى أربعة أرقام شائعة، لكن هذه العوائد غالبًا ما استمرت لأيام أو حتى ساعات فقط.وهذا ما جعلنا نفكر: هل يمكن السيطرة على هذه العوائد المرتفعة؟لذلك قررنا بناء بروتوكول يجعل الدخل الثابت لـ DeFi حقيقة واقعة.تصبح هذه الفكرة أكثر أهمية عندما تدرك أن سوق الدخل الثابت العالمي هو في الواقع أكبر سوق للأوراق المالية في العالم.
<ب>2<ب>، في انطباعي<ب>بندل<ب>لقد شاركت في البداية في العام الماضي.<ب>طبقة ذاتية<ب>و<ب>إثينا<ب>الطريق الرئيسي لزراعة الدخل. يرجى توضيح ذلك للجميع بلغة واضحة<ب>بندل<ب>طبيعة وكيفية استخدامه للمستخدمين<ب>بندل<ب>؟
Pendle هو في الأساس بروتوكول تداول ذو عائد. وبكل بساطة، نحن نسمح للمستخدمين بتداول “حقوق الدخل” للأصول.يغطي الدخل هنا جميع الحقوق المستحقة والفوائد الناتجة عن الأصول، بما في ذلك الدخل المنتظم ومكافآت النقاط.تتمثل طريقة تحقيق ذلك في تحويل الدخل والنقاط الناتجة عن الأصول إلى أصول مستقلة – رموز الدخل (YT)، ويتوافق المبلغ الأساسي المتبقي مع الرموز الرئيسية (PT).
إذا كنت متفائلًا بشأن الدخل المستقبلي والنقاط الناتجة عن أحد الأصول، فيمكنك شراء YT.إذا كان الحكم صحيحا، فسيتم تحقيق الربح عندما تتجاوز قيمة الدخل المتراكم لـ YT تكلفة الشراء.
بالنسبة للمستخدمين الذين يسعون للحصول على دخل ثابت، يمكنهم شراء PT بسعر مخفض للحصول على دخل سنوي ثابت، وهو ما يعادل شراء الأصول بسعر مخفض والاستفادة من فرق السعر.
بالإضافة إلى كسب الدخل، توفر Pendle أيضًا فرصًا للمشاركة في العديد من بروتوكولات DeFi الشائعة، ويمكن للمستخدمين اختيار المحفظة الاستثمارية الأكثر ملاءمة بناءً على تفضيلات المخاطر الخاصة بهم.
<ب>3<ب>,<ب>بندل<ب>ما هو نموذج العمل؟<ب>بندل<ب>ما هي القيمة التي يحصل عليها حاملو الرمز المميز؟
<ب>
تأتي أرباح Pendle بشكل أساسي من مصدرين رئيسيين: رسوم الصرف وعمولة الإيرادات.ببساطة، كلما زاد حجم المعاملات وإجمالي الحجم المقفل (TVL)، زادت الإيرادات التي يحققها البروتوكول.سيتم أيضًا توزيع جزء من عمولة الإيرادات على حاملي vePENDLE في شكل نقاط أو إسقاطات جوية.
<ب>4<ب>، زوج السوق الحالي<ب>بندل<ب>ما هو أكبر مفهوم خاطئ؟
أعتقد أن التصور هو أنه “من الصعب جدًا إدراج العملات المعدنية في Pendle”.يعد الإدراج على Pendle في الواقع أمرًا بسيطًا للغاية، خاصة الآن بعد أن أنشأنا عملية نشر مجمعة يقودها المجتمع.وهذا أيضًا هو السبب الرئيسي وراء ظهور عدد كبير من الأسواق الجديدة لشركة Pendle مؤخرًا، وخاصة مشاريع العملات المستقرة ذات الفائدة مثل Gaib وUSDai.
إذا كان لديك مشروع DeFi يمكنه توليد أي شكل من أشكال الدخل/النقاط، فإن إدراج الأصول على Pendle هو في الواقع أمر بسيط للغاية.
<ب>5<ب>,<ب>رأس المال المعياري<ب>ل<ب>جيمس هو<ب>و<ب>مجموعة سبارتان<ب>ل<ب>خوسيه سانشيز<ب>جميع الجنرالات<ب>بندل<ب>يعتبر الفائز الأساسي في مسار العملات المستقرة. لماذا يمكن أن تهيمن العملات المستقرة؟<ب>بندل<ب>إجمالي المبلغ المقفل<ب>78%<ب>يشارك؟ ماذا تعتقد؟<ب>بندل<ب>الفرص المستقبلية في مجال العملات المستقرة؟
<ب>
أعتقد أن هذا النجاح يمكن أن يُعزى إلى كون العملات المستقرة هي المحرك الرئيسي للسرد في السوق الحالي.إذا نظرنا إلى الوراء، عندما أصبح Eigenlayer وإعادة الستاكينغ هو السرد السائد، كان TVL الخاص بنا يتكون بشكل أساسي من الأصول المرتبطة بالستاكينغ وكان في الغالب مقومًا بـ ETH.ثم رأينا صعود رواية BTCFi، بقيادة بابل ومشتقاتها. اتبعت TVL لدينا هذا الاتجاه بشكل طبيعي، وزادت نسبة أصول BTC بشكل ملحوظ.
الآن بعد أن أصبحت العملات المستقرة محط اهتمام السوق، يُظهر TVL الخاص بنا أيضًا نفس النمط.تكمن الميزة الأساسية لشركة Pendle في هيكل التصميم والبنية التحتية التي يمكنها التكيف بسرعة مع روايات واتجاهات السوق المختلفة.طالما أن الأصل يمكن أن يدر دخلاً، فيمكن إعادة بنائه من خلال “Pendleization”.
<ب>6<ب>،يمين<ب>بندل<ب>ما هي المؤشرات الأكثر أهمية؟ما هو الوزن الذي يلعبه التحليل الأساسي عند التواصل مع المستثمرين وتداول الأموال الرمزية؟
<ب>
يعد TVL وحجم المعاملات من المؤشرات الأساسية. إنها تساهم بشكل مباشر في إيرادات البروتوكول وهي اعتبارات رئيسية عندما نتحدث مع المستثمرين ونقوم بتعميم الأموال الرمزية.سوف تتغير روايات السوق مع الدورات، ولكن هذه المؤشرات الأساسية ستكون دائمًا المؤشرات الأساسية لتقييم أدائنا على المدى الطويل.
بالنسبة لكبار المستثمرين والصناديق الرمزية المتداولة، تعد الثقة أمرًا بالغ الأهمية، وهذه المؤشرات هي انعكاس كمي للثقة في البروتوكول.كلما حافظنا على النمو المتري لفترة أطول، زادت قيمة الثقة المتراكمة بواسطة البروتوكول.
<ب>7<ب>، يرجى التحدث عن<ب>بندل<ب>خارطة طريق التنمية المستقبلية؟
لدينا هذا العام<ب>ثلاثة أهداف أساسية:
<ب>الأول هو<ب>بوروس<ب>، هذه هي منصة التداول الجديدة الخاصة بنا ذات الدخل المرتفع.هدف التصميم الأساسي لـ Boros هو التعامل مع مصادر الدخل المختلفة، والتي لا تغطي دخل التمويل اللامركزي فحسب، بل أيضًا الدخل المالي التقليدي خارج السلسلة مثل أسعار الفائدة على الرهن العقاري.في البداية سوف نركز على مجال أكثر مباشرة ومألوفًا للسوق: التداول بمعدل التمويل الدائم.وبعد شهرين فقط من إطلاقه، أظهر بوروس زخمًا قويًا للنمو، حيث زاد حجم المعاملات بمقدار 10 أضعاف حجم الإصدار V2، وتجاوز حجم المعاملات الاسمي 1.8 مليار دولار أمريكي.وحتى بمعدل النمو هذا، فإننا لا نغطي حاليًا سوى حوالي 0.03% من إجمالي السوق القابلة للتوجيه، ولا يزال هناك مجال كبير للنمو فيما يتعلق بمسار معدل التمويل المستدام وحده.
<ب>تليها<ب>القلاع<ب>خطة لتحسين<ب>حزب العمال<ب>بيئة التداول وبناء نظام اقتصادي مستقل—— خاصة بعد الذروة التاريخية الأخيرة التي حققتها شركة PT والتي بلغت 2 مليار دولار أمريكي في سوق الإقراض، فقد أصبح الأمر أكثر أهمية. حاليًا، يوجد PT ذو الدخل الثابت بشكل أساسي في النظام البيئي EVM.من خلال Citadels، سوف نتوسع لنشمل المستثمرين المؤسسيين الذين يحتاجون إلى “اعرف عميلك” (KYC)، والصناديق المتوافقة مع الشريعة الإسلامية، وحتى السلاسل غير المرتبطة بإدارة قيمة الأصول مثل HYPE، وTON، وSolana.كل اتجاه هو “القلعة” التي نريد بناءها. هذه خطوة مهمة لـ Pendle لتحقيق الشعبية الكاملة للدخل الثابت.
<ب>أخيرًا، مع دخولنا مرحلة جديدة من النمو، سوف يتطور Pendle V2 ليصبح غير مسموح به.كما ذكرنا من قبل، أصبحت عملية إدراج الأصول على Pendle أسهل من أي وقت مضى.
<ب>8<ب>، على المدى الطويل، ل<ب>2030<ب>بعد سنوات،<ب>بندل<ب>ما هي فرص التطوير الرئيسية التي قد تأتي؟
رؤيتنا لـ Pendle طموحة للغاية – نأمل في تمكين تداول جميع أنواع الدخل على Pendle، ليس فقط في مجال التمويل اللامركزي، ولكن أيضًا تغطية جميع أنواع أصول الدخل حول العالم.هدفنا هو إنشاء سوق تداول للعائدات يصبح المنصة المفضلة للعوائد من الدرجة الأولى، سواء كانت نشأت من DeFi أو CeFi أو التمويل التقليدي.
نحن نؤمن إيمانًا راسخًا بأن تطبيقات blockchain الأكثر تأثيرًا هي تلك التي تحل مشكلات العالم الحقيقي بشكل أكثر فعالية من الحلول المالية التقليدية.هذه هي بالضبط المجموعة القياسية لـ Pendle.
من منظور البيانات، فإن فرص السوق هائلة: يبلغ حجم سوق الدخل الثابت العالمي حوالي 140 تريليون دولار أمريكي، مما يجعله أكبر سوق للأوراق المالية في العالم.إن الطلب على منتجات الدخل الثابت ليس افتراضيا؛ إنه سوق راسخ.ومع ذلك، يوجد حاليًا نقص في منصة موحدة يمكنها دمج جميع أنواع الدخل داخل وخارج السلسلة بسلاسة.هذه هي فجوة السوق التي يريد Pendle سدها.
<ب>9<ب>,<ب>بندل<ب>ما هي أكبر المخاطر والتحديات التي تواجه نجاحك المستقبلي؟
التحدي الأساسي الذي نواجهه حاليًا هو اختراق قيود “النموذج الموجود على السلسلة”.لقد أنشأت Pendle سوقًا قويًا للمنتجات يتلاءم مع النظام البيئي الأصلي للعملات المشفرة، ولكن لكي تتوسع وتصبح طبقة إيرادات عالمية، يجب عليها بناء البنية التحتية التي يمكنها دفع منتجات Pendle إلى ما هو أبعد من حدود Web3.
وهذا يعني إنشاء قنوات مناسبة لتعبئة هذه المنتجات والترويج لها على النحو الذي يستطيع التمويل التقليدي فهمه.ما يلي هو سلسلة من المواضيع الجديدة – الامتثال التنظيمي، وشهادة “اعرف عميلك”، والهيكل القانوني، وحفظ الأصول، وما إلى ذلك.وهذه هي لبنات بناء مهمة لتحقيق التبني في العالم الحقيقي وجذب المؤسسات/الصناديق/العملاء الخارجيين.
نحن نجري مناقشات نشطة مع عدد من الشركاء المحتملين لاختراق هذه الحواجز.وفي الوقت نفسه، سنعمل بشكل وثيق مع فريق Ethena لاستكشاف طرق محددة لربط بنيتنا التحتية بالعالم المالي الأوسع.على الرغم من أن هذا تحدٍ معقد ومتعدد الأبعاد، إلا أنه أيضًا ساحة المعركة الحدودية الأكثر إثارة لدينا.بمجرد أن نحقق هذا التقدم، سنفتح مساحة تطوير أكبر بكثير من التمويل اللامركزي.
<ب>10<ب>،لماذا<ب>التمويل اللامركزي<ب>يحتاج<ب>بندل<ب>مثل هذه المنتجات المالية؟
قبل ظهور Pendle، كان مجال التمويل اللامركزي (DeFi) يفتقر في الواقع إلى طريقة تمكن المستخدمين من الحصول بشكل موثوق على التعرض للدخل الثابت.وكانت هذه فجوة كبيرة في السوق. الدخل الثابت هو عنصر أساسي في أي نظام مالي ناضج – فهو يسمح للمستثمرين بالحفاظ على القيمة وتنميتها بطريقة يمكن التنبؤ بها.يمكن لهذا النوع من المنتجات بطبيعة الحال أن يجذب مجموعة مستخدمين مختلفة عن مضاربي التمويل اللامركزي النموذجيين: يميل المستثمرون الناضجون إلى أن يكون لديهم اعتبارات أكثر تعقيدًا حول المخاطر، بدلاً من السعي بشكل أعمى إلى تحقيق عوائد سنوية عالية.
لقد شهدنا هذا الاتجاه بشكل مباشر: على الرغم من الارتفاع المحتمل للأرباح المستقبلية وعمليات الإنزال الجوي، فإن جزءًا كبيرًا من حجم تداول PT يأتي من مستخدمي الحيتان الذين تتراوح أعمارهم بين ثمانية وتسعة أرقام والمقيدين بدخل ثابت.ومن منظور المخاطر والعائدات، تتمتع موثوقية الدخل الثابت وإمكانية التنبؤ به بمزايا لا يمكن تعويضها.
باعتباره سوقًا لتداول العائدات، يتيح Pendle اكتشاف السعر الحقيقي لمنحنى العائد في مجال العملات المشفرة.فهو يساعد في تحديد مصطلح هيكل أسعار الفائدة، والذي يشبه دور السندات المالية الصينية التقليدية وله أهمية إرشادية مهمة لسوق DeFi المالي الأوسع.
بالإضافة إلى ذلك، مع ظهور النقاط والتعدين الجوي، تطورت Pendle إلى شكل يتجاوز منصة الدخل البسيطة.لقد أصبحت منصة “استثمار مبكر” ديمقراطية، مما يسمح للمستثمرين الأفراد بنشر البروتوكولات الناشئة مقدما من خلال قنوات كانت تقتصر في السابق على المطلعين على بواطن الأمور أو رأس المال الاستثماري.هذه الطبقة الوظيفية جذابة للغاية ومتسقة للغاية مع هدفنا المتمثل في بناء سوق إيرادات أكثر انفتاحًا وشمولاً.
<ب>11<ب>,<ب>بندل<ب>كيف هي فريدة من نوعها مقارنة بالمشاريع السابقة التي تحاول بناء بروتوكولات مماثلة؟
أعتقد أن الفارق الرئيسي هو قدرتنا على تحديد الروايات الناشئة واتجاهات السوق والتكيف معها.بالنظر إلى تطور تكوين TVL الخاص بـ Pendle، ستجد تغيرات واضحة في المرحلة: كانت السيولة المبكرة مركزة بشكل كبير في ETH (خاصة في مرحلتي LST وLRT). مع ظهور BTCfi، تغير تخصيص السيولة لدينا أيضًا بشكل طبيعي.
في الوقت الحاضر، تجاوزت نسبة العملات المستقرة 78٪ من TVL، وهي في الواقع إشارة صحية – على عكس أصول المضاربة، يتمتع الطلب على دخل العملات المستقرة بمرونة عبر التقلبات الدورية.بغض النظر عن السوق الصاعدة أو الهابطة، فإن طلب السوق على عوائد مستقرة ويمكن التنبؤ بها سيكون موجودًا دائمًا، خاصة بين مستخدمي الحفاظ على الثروة.
هذه القدرة على التكيف مع ديناميكيات السوق هي قوتنا الأساسية. هذه القدرة هي التي تسمح لنا بمواصلة البقاء على صلة بالموضوع والنمو من خلال دورات سردية مختلفة.
<ب>12<ب>,<ب>بندل<ب>كيف يبدو ملف تعريف المستخدم النموذجي؟
على الرغم من أن الأمر يبدو مبتذلاً، إلا أن Pendle يوفر قيمة لجميع أنواع المستخدمين:
إذا كنت تفضل الدخل المحافظ والمستقر، فإن الدخل الثابت الذي يوفره الرمز الرئيسي PT يلبي تمامًا احتياجات الحفاظ على الثروة والتخطيط؛
إذا كان لديك قدرة عالية على تحمل المخاطر وترغب في الاستفادة من البروتوكولات المفضلة لديك (خاصة لزيادة إمكانية الإنزال الجوي أو العوائد المستقبلية إلى أقصى حد)، فإن رمز العائد YT هو الأداة المثالية؛
إذا كنت بين الاثنين أو تريد الاهتمام بكليهما، فبوصفك مزود سيولة، لا تستطيع شركة LP الحصول على دخل ثابت فحسب، بل يمكنها أيضًا مشاركة الإمكانات الصعودية للدخل والنقاط.
<ب>بندل<ب>تحليل متعمق للبيانات
اعتبارا من<ب>2025<ب>سنة<ب>9<ب>قمر، إجمالي قيمة القفل الخاصة بـ Pendle التي تخترق TVL<ب>130<ب>مليار دولار أمريكيقيمة الذروة، حيث<ب>دولار أمريكي<ب>أعلى نسبة (حوالي<ب>80<ب>مليار دولار أمريكي)أما الباقي فيتكون من عملات مستقرة أخرى مثل BTC وETH.
يخضع هيكل السيولة لدى Pendle إلى حد كبير<ب>السرد مدفوعة. في الأيام الأولى، كانت ETH (مرحلة LST/LRT) تهيمن عليها، ثم تحولت إلى BTCFi، والآن<ب>تمثل العملات المستقرة أكثر من<ب>78%.وهذا يدل على الطلب القوي على عوائد مستدامة يمكن التنبؤ بها. تعكس ذروة التقلبات والتصحيحات في سبتمبر 2025 موجة التصفية لدورات انتهاء الصلاحية الكبيرة.
تعد العملات المستقرة ركيزة أساسية لنمو Pendle.نظرًا لأن إجمالي المعروض من العملات المستقرة يتجاوز 300 مليار دولار أمريكي وتتزايد نسبة العملات المستقرة التي تحمل فائدة بسرعة، فقد أصبح Pendle منصة رئيسية للمعاملات الرمزية لهذه الأصول المدرة للدخل.من خلال التقاط اتجاه تحول المستخدمين من الاحتفاظ بالعملات المستقرة بشكل سلبي إلى كسب الدخل بشكل نشط، تستفيد Pendle من أكبر قاعدة سيولة وأكثرها استقرارًا في مجال العملات المشفرة.وهذا يجعل العملات المستقرة هي الدعامة الأساسية لقيمة TVL طويلة المدى وتوسيع الإيرادات.
توسعت قاعدة أصول Pendle المضمونة بشكل كبير، حيث قادت العملة المستقرة الطريق مع 28 نوعًا من الضمانات (+27٪)، مما يؤكد مكانتها كركيزة لنمو البروتوكول.تواصل إيثريوم (11 نوعًا، +10%) والأصول الأخرى (23 نوعًا، +21%) تقديم دعم متنوع.يُظهر هذا المشهد المتنوع أن Pendle يتطور إلى<ب>سوق تداول الدخل متعدد الأصول، والتي يمكنها التقاط روايات جديدة بمرونة بينما ترتكز دائمًا على موثوقية العملات المستقرة.
