jakiro
<سبان ليف = "">1. مقدمة
<سبان ليف = "">في 31 أكتوبر 2025، أصدر بنك نيجارا ماليزيا (BNM) “وثيقة مناقشة حول ترميز الأصول في القطاع المالي في ماليزيا” (المشار إليها فيما يلي باسم “وثيقة المناقشة”)، وأطلق رسميًا خطة العمل لترميز الأصول في القطاع المالي، وأعلن عن خارطة طريق ومسار التنفيذ. في العصر الحالي من جنون وفوضى RWA، تُظهر سلسلة من الإجراءات مثل وثيقة المناقشة والتماس الآراء اللاحقة التي نشرها البنك المركزي الماليزي موقف ماليزيا الحكيم والمبتكر تجاه RWA: لا يجب عليها فقط وضع مسار RWA مسبقًا واستخدام تقنية blockchain لتحسين كفاءة تداول الأصول، ولكن أيضًا تعزيز الإشراف للسماح لـ RWA المحلي بالتطور على مسار متوافق.
<سبان ليف = "">لا تحدد “وثيقة المناقشة” مراحل تنفيذ الخطة فحسب، بل تقترح أيضًا نموذجًا تنظيميًا لتعزيز عملية الترميز وسيناريوهات التطبيق ذات القيمة الاقتصادية الواضحة. ويؤكد أيضًا على التقدم بطريقة تعزز أساس الاستقرار النقدي والمالي والسلامة المالية، مما قد يوفر مسارًا لـ RWA الحالي للرجوع إليه والذي يدمج الابتكار وتطوير الامتثال.ستفسر هذه المقالة المحتوى الرئيسي للتخطيط التنظيمي لـ RWA واتجاهاته ومحركات التطوير في ماليزيا، وتحلل تأثير هذه الخطوة على صناعة RWA وممارسيها.
<سبان ليف = "">2. تفسير المحتوى الأساسي لخطة عمل ترميز الأصول
<سبان ليف = "">وفقًا لخارطة الطريق المعلنة في “وثيقة المناقشة”، سيتم تقسيم إجراء ترميز الأصول في ماليزيا إلى ثلاث مراحل: 2025 لإطلاق الخطة رسميًا وإصدار المستندات وطلب تعليقات الصناعة؛2026 لإثبات المفهوم والمرحلة التجريبية؛2027 لتوسيع نطاق الاختبار، وتلخيص نتائج الاختبار، وتقييم تأثيره على القانون والإشراف والتكنولوجيا، وتطوير مسار للتطبيق على نطاق واسع. من أجل إكمال الخطة بنجاح، تتبنى ماليزيا بشكل أساسي نموذجًا تعاونيًا مشتركًا يشارك فيه المنظمون والمشاركين في الصناعة وأصحاب المصلحة في عملية تطبيق الترميز من خلال منصة مركز ابتكار الأصول الرقمية (DAIH) المنشأة، مع التركيز على تمويل سلسلة التوريد للمؤسسات الصغيرة والمتوسطة الحجم والتجارة عبر الحدود والتمويل الإسلامي. ويهدف إلى حل نقاط الضعف طويلة المدى في النظام المالي الماليزي، بهدف تعزيز استكشاف وممارسة الترميز في المجال المالي بأكمله بطريقة مخططة ومرحلية في السنوات الثلاث المقبلة.
<سبان ليف = "">2.1 الإطار التنظيمي في إطار نموذج الإبداع المشترك التعاوني
<سبان ليف = "">في عملية استكشاف تنظيم العملات المشفرة، شكلت ماليزيا تدريجيًا نظامًا تنظيميًا موازيًا ثنائي المسار مع هيئة الأوراق المالية (SC) وبنك نيجارا ماليزيا (BNM) باعتبارهما جوهرًا.SC هي المسؤولة عن الإشراف على سمات الأوراق المالية للعملات المشفرة، والبنك المركزي الماليزي مسؤول أكثر عن السياسة النقدية والاستقرار المالي. من أجل الحفاظ على بيئة امتثال مع تعزيز عملية الترميز، ستستخدم SC وBNM DAIH ومجموعة عمل صناعة ترميز الأصول (IWG) كنقاط انطلاق للعب دور صناديق الحماية التنظيمية. تتمثل الوظيفة الأساسية لـ DAIH في تسهيل التعلم المتبادل بين الجهات التنظيمية والسوق. من خلال توفير بيئة اختبارية منظمة، يمكن إجراء الابتكارات عالية المخاطر بشكل آمن وإثبات المفهوم والطيارين في الوقت الفعلي في بيئة شفافة ويمكن التحكم فيها.فهو لا يسمح للشركات باختبار الأفكار المتطورة في ظل استثناءات محددة فحسب، بل يسمح أيضًا للبنك المركزي الماليزي بمراقبة المخاطر الحقيقية والنقاط التنظيمية العمياء في تنفيذ التكنولوجيا عن كثب.وبموجب DAIH، سيقود البنك المركزي الماليزي واللجنة العليا أيضًا بشكل مشترك إنشاء مجموعة عمل صناعة ترميز الأصول (IWG).لن تكون مجموعة عمل IWG مسؤولة فقط عن تنسيق الموارد لتعزيز المشاريع التجريبية وجمع قوة الصناعة وصياغة معايير الصناعة، ولكنها ستمارس أيضًا مسؤوليات تنظيمية لتقييم المخاطر المحتملة للترميز على الاستقرار المالي والنقدي للقطاع المالي الماليزي، فضلاً عن الفجوات التنظيمية والعقبات القانونية، لدعم التطوير المستقبلي للسياسات التنظيمية.
<سبان ليف = "">2.2 المتطلبات التنظيمية لمكافحة غسل الأموال وتمويل الإرهاب وسياسة مكافحة الإرهاب دون استثناءات وإعفاءات
<سبان ليف = "">في ورقة المناقشة، كان الموقف التنظيمي للبنك المركزي الماليزي بشأن مكافحة غسل الأموال (AML)، ومكافحة تمويل الإرهاب (CFT)، وتمويل مكافحة انتشار الأسلحة (CPF)، والعقوبات المالية المستهدفة (TFS) واضحًا وصارمًا للغاية. يعتبر الامتثال بمثابة النتيجة النهائية التي لا يمكن التغلب عليها لاستكشاف الرمز المميز. يوضح BNM إطار الوصول الإلزامي للإذن في قسم احتياطات سيناريو التطبيق.يمكن فقط للمستخدمين المصرح لهم الذين خضعوا لتحديد الهوية والتحقق (KYC) الوصول إلى الخدمات المالية المرمزة والمشاركة فيها.ثانيًا، يتطلب البنك المركزي الماليزي توضيح هوية المشاركين ومسؤولياتهم – سواء كانوا مؤسسات مالية أو مزودي تكنولوجيا، يجب أن يكونوا كيانات يمكن تتبعها قانونيًا وخاضعة للمساءلة.عندما تقوم المؤسسات المالية بالاستعانة بمصادر خارجية لتقديم بعض الخدمات لمقدمي التكنولوجيا، فإنها لا تزال بحاجة إلى التأكد من امتثال شركائها للوائح مكافحة غسل الأموال وتمويل الإرهاب وتحمل مسؤولية الامتثال النهائية. كما حدد البنك المركزي الماليزي على وجه التحديد مخاطر مكافحة غسل الأموال/تمويل الإرهاب التي تشكلها العملات المستقرة في الوثيقة، وينص على أن أي شكل من أشكال استكشاف العملات الرمزية يجب أن يتوافق مع إجراءات مكافحة غسل الأموال/تمويل الإرهاب/CPF الحالية ومراجعة المعاملات (TFS). وأشار البنك المركزي الماليزي في الوثيقة إلى أن الأصول الرمزية ذات وظائف الدفع (بما في ذلك العملات المستقرة) قد تؤدي إلى تضخيم مخاطر مكافحة غسل الأموال/تمويل الإرهاب، ويجب أن تمتثل جميع الاستكشافات ذات الصلة بشكل صارم لتدابير مكافحة غسل الأموال/تمويل الإرهاب/CPF الحالية ومراجعة المعاملات (TFS) للحفاظ على الاستقرار المالي. وهذا يعني أن الجهات المصدرة يجب أن تثبت ما هو أبعد من قدرات المراقبة والامتثال التقليدية، وإلا سيكون من الصعب الحصول على الموافقة.
<سبان ليف = "">2.3 ترميز التمويل الإسلامي
<سبان ليف = "">عند استكشاف سيناريوهات التطبيق المحتملة، يعد الجمع بين مبادئ التمويل الإسلامي وترميز الأصول مجالًا ذا أهمية استراتيجية ومزايا فريدة لخطة الترميز في ماليزيا. المبادئ المالية الإسلامية هي مجموعة من المبادئ التوجيهية للممارسات المالية والتجارية المبنية على الشريعة الإسلامية. والفرق الرئيسي عن النظام المالي الغربي التقليدي هو أنه لا يركز على عودة رأس المال فحسب، بل يؤكد أيضًا على العدالة الاجتماعية والسمات الأخلاقية للأنشطة الاقتصادية. قد يكون إدخال الرمز المميز في مجال التمويل الإسلامي واستخدام الخصائص التقنية لتقنية blockchain قادرًا على حل المشكلات الهيكلية طويلة الأمد في التمويل الإسلامي التقليدي.
<سبان ليف = "">إن القيود الفنية للنظام المالي التقليدي تجبر التمويل الإسلامي على تقديم العديد من التنازلات في تصميم المنتجات، مما يزيد من التعقيد والتكلفة. على سبيل المثال، تتطلب “المرابحة” (تمويل التكلفة بالإضافة إلى الربح) وأنواع معينة من “السلم” (البيع بالتسليم الآجل) أن تتم ملكية الأصول والدفع في نفس الوقت أو على الفور تقريبًا لتجنب الفوائد المشتبه بها (الربا) بسبب فروق التوقيت. يمكن أن يحقق الترميز التبادل المتزامن والفوري للأصول والمدفوعات. على سبيل المثال، عندما يتم تبادل رمز سلعة يمثل أشياء مادية مع رمز مميز يمثل الأموال، فإن المعاملة إما أن تنجح أو تفشل في نفس الوقت، مما يلغي من الناحية الفنية إمكانية تأخير أحد الأطراف في التسليم ويتوافق مع متطلبات الشريعة بشأن الفورية.يمكن لـ “دمج” العقود الذكية أيضًا تشفير منطق العقود المتعددة في سلسلة من العقود الذكية المترابطة، مما يمكن أن يقلل من المخاطر التشغيلية ومخاطر الامتثال للمنتجات المالية الإسلامية مع العقود المعقدة بسبب الامتثال الصارم لشروط الشريعة الإسلامية.
<سبان ليف = "">3. الاعتبارات الإستراتيجية لتخطيط RWA
<سبان ليف = "">إن هذا الإعلان الصادر عن بنك Negara Malaysia ليس مجرد نزوة، ولكنه خطوة رئيسية في تطور الإستراتيجية المالية الرقمية للبلاد بأكملها.في السنوات الأولى، أصدرت هيئة الأوراق المالية الماليزية (SC) وثائق سياسية مثل قانون أسواق وخدمات رأس المال، وقانون أسواق وخدمات رأس المال (تنظيم الأوراق المالية) (العملة الرقمية والرموز الرقمية)، والمبادئ التوجيهية للأصول الرقمية، التي قدمت حدودًا تنظيمية واضحة للنظام البيئي بأكمله.ويسرد “مخطط القطاع المالي 2022-2026” الذي أصدره البنك المركزي الماليزي في عام 2022 رؤية تطوير الصناعة المالية واستراتيجيات تحقيق الأهداف في السنوات الخمس المقبلة، والتي تشمل أيضًا تعزيز حيوية السوق، وتعزيز التنمية المستدامة، ومواصلة التركيز على الاستقرار النقدي والمالي. يعد إصدار خطة RWA بمثابة استجابة لهذا المخطط.في السياق الحالي لانتقال تفويض المخاطرة من الاستكشاف المفاهيمي إلى بناء النظام الموضوعي وممارسة السوق، لدى ماليزيا اعتباراتها الإستراتيجية الداخلية والخارجية الخاصة بها في نشر تفويض المخاطر في وضع استراتيجي وطني ومنهجي ومرحلي.
<سبان ليف = "">3.1 تحسين كفاءة النظام المالي والقدرة التنافسية الوطنية
<سبان ليف = "">وينبع التخطيط الاستراتيجي لماليزيا هذه المرة من رؤيتها العميقة للبيئة الاقتصادية والمالية الداخلية والخارجية. على الرغم من أن ماليزيا هي ثالث أكبر اقتصاد في جنوب شرق آسيا، إلا أن سوقها المالي لا يزال لديه مجال لتحسين كفاءة التسوية والمدفوعات عبر الحدود وسهولة التمويل للشركات الصغيرة والمتوسطة الحجم.وفي مواجهة ميزة سنغافورة الرائدة في مجال الأصول الرقمية والسعي النشط لهونج كونج، تلتزم ماليزيا بإنشاء نظام مالي أكثر كفاءة وحداثة وإيجاد مسارها الخاص.يمكن أن يحقق الترميز تسوية في الوقت الفعلي تقريبًا ويقلل بشكل كبير من التكاليف المتوسطة والمخاطر التشغيلية.ومن خلال التأكيد على الامتثال والمشاركة المؤسسية وتمكين الأصول الحقيقية، تهدف ماليزيا إلى خلق صورة “مبتكر قوي” لجذب المؤسسات المالية التقليدية ورؤوس الأموال طويلة الأجل التي تتوخى الحذر بشأن المضاربة الخالصة في العملات المشفرة ولكنها متفائلة بشأن قيمة التكنولوجيا الأساسية لـ blockchain.من أجل توضيح موقعها في المشهد المالي الرقمي في آسيا وتعزيز القدرة التنافسية المالية.
<سبان ليف = "">3.2 تفعيل المخزون الضخم من الأصول غير السائلة
<سبان ليف = "">تحتوي التنمية الاقتصادية في ماليزيا على عدد كبير من الأصول غير السائلة، مثل قروض الشركات الصغيرة والمتوسطة والعقارات ومشاريع البنية التحتية والسلع الزراعية (مثل زيت النخيل).ومن خلال الترميز، يمكن تقسيم هذه الأصول إلى وحدات استثمارية أصغر، مما يخفض بشكل كبير عتبة الاستثمار ويخلق سوقًا ثانوية نشطة، وبالتالي تنشيط الأصول الحالية وضخ حيوية رأسمالية جديدة منخفضة التكلفة في الاقتصاد الحقيقي.
<سبان ليف = "">3.3 تعزيز موقعها الريادي في التمويل الإسلامي العالمي
<سبان ليف = "">وهذه هي الميزة المميزة الأكثر استراتيجية لماليزيا.إن الأصول المالية الإسلامية العالمية ضخمة، لكن هياكل منتجاتها غالبا ما تكون معقدة.تتوافق RWA بشكل كبير مع مبادئ التمويل الإسلامي التي تؤكد على تأييد الأصول وتقاسم المخاطر.ومن خلال الترميز، يمكن لماليزيا استخدام العقود الذكية لأتمتة عمليات توزيع الأرباح وتأييد أصول السندات الإسلامية (الصكوك)، مما يؤدي إلى تحسين الشفافية وثقة المستثمرين العالميين بشكل كبير.ومن ناحية أخرى، فإنه يخلق سوقًا ثانوية غير مسبوقة وعالية السيولة لأكثر من مليار مستثمر إسلامي حول العالم، مما يحل المشكلة الأساسية المتمثلة في عدم كفاية السيولة في المنتجات المالية الإسلامية التقليدية.وقد أنتجت منتجات مالية إسلامية جديدة وأكثر تجزئة كان من الصعب تنفيذها في السابق بسبب العمليات المعقدة.
<سبان ليف = "">4. تحليل وتأملات حول الاتجاهات التنظيمية RWA في ماليزيا
<سبان ليف = "">لم تعتبر ماليزيا دائمًا العملات المشفرة بمثابة عملة قانونية، وفي ورقة المناقشة، ميز البنك المركزي الماليزي أيضًا بشكل صارم بين RWA والعملات المشفرة. تؤكد “ورقة المناقشة” مرارًا وتكرارًا على أن نطاق استكشافها يقتصر على الخدمات المالية الرمزية المدعومة بأصول في العالم الحقيقي، وترسم خطًا واضحًا بين العملات المشفرة المضاربة (مثل البيتكوين) والرموز المميزة غير المعتمدة التي ليس لها قيمة أساسية.ويضمن هذا الوضع عدم تعارض الابتكار مع الهدف الأساسي المتمثل في الاستقرار المالي.وفيما يتعلق بالموقف والغرض من الإشراف على RWA، يؤكد البنك المركزي الماليزي على أساس المخاطر، والامتثال أولاً، ويلتزم بمبدأ “نفس الأنشطة، نفس المخاطر، نفس النتائج التنظيمية”: بغض النظر عن التكنولوجيا التي يستخدمها النشاط، طالما أنه يشكل سلوكًا ماليًا منظمًا (مثل الدفع، وإصدار الأوراق المالية)، يجب على المؤسسات ذات الصلة أن تحصل على التراخيص المقابلة والامتثال للوائح القائمة.كما أنه يؤكد بوضوح على القيمة الاقتصادية الكبيرة للرمز المميز ويعارض التكنولوجيا من أجل التكنولوجيا أو المراجحة التنظيمية. يجب أن يهدف استكشاف الترميز إلى حل نقاط الضعف الحقيقية في السوق.
<سبان ليف = "">وفي ظل هذا الاتجاه التنظيمي، سيصبح الامتثال التنظيمي بمثابة تذكرة لممارسي RWA لدخول السوق الماليزية في المستقبل. يجب على الممارسين المشاركين في الأعمال التجارية الرئيسية مثل العملات المستقرة وحفظ الأصول وأماكن التداول اعتبار الحصول على ترخيص BNM المقابل بمثابة المهمة ذات الأولوية القصوى.يجب تقديم مستشارين محترفين يتقنون اللوائح المالية الماليزية وقوانين الضرائب خلال مرحلة تصميم المشروع.يجب أن يصبح إجراء تشغيل قياسيًا لتقييم التأثير الضريبي لكل خطوة في عملية ترميز الأصول.ومن الصعب تمرير سرد “عدم الوساطة” المحض في ظل النموذج الماليزي، كما سيصبح نموذج التعاون القائم على الإبداع المشترك أمراً لا مفر منه.ويتمثل المسار الأكثر جدوى لمقدمي تكنولوجيا ويب 3 في تشكيل تحالف مع المؤسسات المالية المرخصة (البنوك وشركات الأوراق المالية)، حيث توفر الأولى التكنولوجيا وتوفر الأخيرة تراخيص الامتثال وثقة العملاء.قد يصبح نموذج التعاون “التكنولوجيا + الترخيص” هذا هو الاتجاه السائد في السوق.
<سبان ليف = "">5. الاستنتاج
<سبان ليف = "">لقد مهد إطار “الكيان التنظيمي الفني” الذي تم إنشاؤه في خارطة طريق RWA الماليزية قناة امتثال لـ RWA من إثبات المفهوم إلى التطبيق واسع النطاق، ويوفر نموذجًا لتعزيز التكامل العميق بين تكنولوجيا blockchain والاقتصاد الحقيقي، وللابتكار المطرد في ظل حماية تنظيمية صارمة. إظهار مستقبل مركز ترميز RWA الإقليمي الذي يتميز بالأمان والكفاءة والامتثال.كما أن الإطار الصارم لمكافحة غسيل الأموال ونموذج الوصول إلى التراخيص الذي أنشأته سيوفر أيضًا مرجعًا مهمًا لمنطقة جنوب شرق آسيا بأكملها حول كيفية تحقيق التوازن بين الابتكار المالي ومنع المخاطر والسيطرة عليها.بالنسبة لممارسي Web3، قد لا يكمن مفتاح النجاح المستقبلي في كونهم في طليعة التكنولوجيا، ولكن في الفهم العميق للنوايا التنظيمية، والسعي بنشاط للتعاون، والدمج العميق للامتثال في تصميم المنتجات واستراتيجيات الأعمال.
