jakiro
المؤلف: وو بن
“الألم + الانعكاس = التقدم”. في 1 أغسطس ، شارك بكين بتوقيت ، راي داليو ، مؤسس صندوق بريدجووتر ، “خطاب وداعه” على وسائل التواصل الاجتماعي ، والألم والتفكير الذي يخفف من صعود وهبوط في رحلة الاستثمار.مع بيع داليو البالغ من العمر 75 عامًا كل حصته المتبقية في بريدجووتر وترك مجلس الإدارة ، أسطورة الاستثمار “تقاعد”.
داليو ، مؤسس صندوق بريدجووتر (صورة البيانات)
في الأسبوع الماضي ، قال بريدجووتر في رسالة إلى العملاء إنها أعادت إعادة تشكيل جميع الأسهم المتبقية في داليو. أصدر بريدجووتر على الفور أسهم جديدة لصندوق بروناي السيادي للثروة.في الصفقة التي تبلغ قيمتها مليارات الدولارات ، استحوذ صندوق بروناي السيادي للثروة على ما يقرب من 20 ٪ من أسهم بريدجووتر.
في مسيرته الاستثمارية على مدار الخمسين عامًا الماضية ، تنبأ Dalio بنجاح الاتجاهات الرئيسية عدة مرات ، بما في ذلك الأزمة المالية لعام 2008 وأزمة الديون الأوروبية اللاحقة. تم إدراجه كواحد من “100 شخص أكثر نفوذاً في العالم” من قبل مجلة Time.
بالنظر إلى المستقبل ، يحذر داليو مرة أخرى: في السنوات الخمس المقبلة ، فإن احتمال حدوث أزمة ديون عالمية تصل إلى 65 ٪ ، وقد يتضرر هيمنة الدولار الأمريكي بشدة.إذا لم تتمكن الشركات والبلدان والأفراد من التعرف على موقعها في الدورة ، فسيتم ابتلاعها من قبل “قوة المد” القوية.
هل ستتحقق كلمات داليو مرة أخرى هذه المرة؟
نتائج
في عام 1975 ، قرر داليو ، الذي كان عمره 26 عامًا فقط ، إنشاء مؤسسة استثمارية خاصة به. في شقته المكونة من غرفتي نوم ، أنشأ داليو صندوق بريدجووتر وبدأ في تنفيذ استراتيجيته الاستثمارية. منذ إنشائها في عام 1991 ، تحت قيادة Dalio ، حقق Bridgewater Fund نتائج رائعة بعد نتائج رائعة وأصبح أكبر صندوق للتحوط في العالم.
في عام 2008 ، تنبأت Dalio بنجاح بالأزمة المالية الأمريكية ، وزاد أداء Bridgewater Fancship Fund بأكثر من 14 ٪.ثم توقع أزمة الديون الأوروبية مرة أخرى. في عام 2010 ، تجاوزت أعلى عائد من صناديق بريدجووتر 40 ٪.
وراء السجل المتميز ، لم تكن رحلة الاستثمار في داليو سلسة.في عام 1982 ، تعرض لخسائر فادحة بسبب اعتقاده الخاطئ بأن “الاقتصاد الأمريكي سوف يقع في الكساد العظيم” واضطر إلى اقتراض أموال من والده للحفاظ على عمليات الشركة.أصبح هذا الدرس المؤلم بمثابة مستجمعات المياه في فلسفته الاستثمارية.
قبل عام 1982 ، تابع داليو “الإدراك الصحيح” العلمي والدقيق ؛بعد عام 1982 ، كان داليو مصممًا على معرفة “كيفية إثبات أن إدراكه ليس خطأ” ، في محاولة لإقامة مبدأ منهجي للتعامل مع عدم اليقين.
من وجهة نظر داليو ،إن تشغيل العالم مدفوعًا بخمس قوى رئيسية ، بما في ذلك الدورات النقدية/النقدية/الاقتصادية ، والنظام الداخلي والفوضى ، والنظام الخارجي والفوضى ، والقوى الطبيعية والإبداع الإنساني.عندما تعمل هذه القوى الخمس معًا ، فإنها تشكل دورة كبيرة من الظهور البديل للسلام والازدهار والصراع والاكتئاب في التطور من “النظام القديم” إلى “النظام الجديد”.
وأكد أن فهم العلاقة السببية التي تؤدي إلى التغيير ضروري لأن الأسباب تسبق النتائج ، وهذا الفهم سيساعد المستثمرين على التنبؤ بما سيحدث.توضيح معايير صنع القرار ، والاختبار الخلفي ، والمنهجي والمحوسبة ، بحيث يمكن للمستثمرين تنفيذ خطة مدروسة ومختبرة بالكامل.”خلال أكثر من 50 عامًا من مسيرتي الاستثمارية المهنية ، حققت الكثير من المال من خلال المراهنة على هذه العلاقة السببية … في حين أن الكثير من غير المعروفين والشكوك لا يزالون موجودين ، فأنا متأكد من أن هذه هي القوى الأكبر والأكثر أهمية.”
في السنوات الأخيرة ، تقلص مقياس إدارة الأصول في بريدجووتر بشكل كبير ، من 168 مليار دولار أمريكي في نهاية عام 2019 إلى 92.1 مليار دولار أمريكي في نهاية عام 2024. في السنوات الخمس المنتهية في ديسمبر 2024 ، كان العائد التراكمي لصندوق بريدجووتر الرائد Pure Alpha فقط 5.9 ٪ ، بعيدًا عن سوق الأوراق المالية الأمريكية ، والتي تضغط على المرتفعات الجديدة في نفس الفترة.ومع ذلك ، بعد الحد من المقياس ، تحسن أداء Pure Alpha ، حيث حقق عائدًا بنسبة 11.3 ٪ في عام 2024 وعائد 17 ٪ في النصف الأول من عام 2025.
ينازع
في السنوات الأخيرة ، واجهت نظرية ديون DALIO التي تم توزيعها على نطاق واسع بعض الشكوك.
يعتقد Dalio أن الاقتصاد ، سواء كان شركة أو دولة ، سيواجه مشاكل في أزمة الديون طالما أنه يتراكم بشكل مفرط.من أجل تقليل خطر حدوث أزمة الديون ، من الضروري تقليل حجم الديون من خلال تدابير “Deleveraging”.
في وجهة نظر شو جاو ، كبير الاقتصاديين في بنك الصين ، ارتكب داليو خطأين في تحليل قضايا الاقتصاد الكلي.لقد استخدم عن طريق الخطأ التفكير المجهري لتحليل المشكلات الكلية وتخيل خطأ الاقتصاد الكلي كآلة ، لذلك فشل في رؤية الاختلافات في منطق التشغيل في ظل ظروف الاقتصاد الكلي المختلفة..
من ناحية ، فإن المنطق الأساسي ل Dalio في تحليل الديون الوطنية هو أنه إذا تراكمت البلاد الكثير من الديون ، فسوف تندلع أزمة الديون.معياره للحكم على ما إذا كان هناك الكثير من الديون هو ما إذا كانت الفوائد التي أنشأها الدين يمكن أن تغطي تكلفة الدين.هذا هو التفكير الجزئي لتحليل الديون ، والذي ينطبق على الكيانات الاقتصادية الجزئية مثل الأفراد والمؤسسات.أخبر Xu Gao المراسلين أنه على الرغم من أن هذا المنطق يتماشى مع حدس الناس ، إلا أنه لا يمكن تطبيقه بشكل أعمى على تحليل ديون الدولة.يكون تشغيل الاقتصاد الكلي في بعض الأحيان غير بديهي وغير وعي.
الولايات المتحدة هي المصدر للدولار الأمريكي ، وهي أهم عملة احتياطي دولي حاليًا ، وبالتالي يمكنها استخدام عملتها المحلية لاقتراض الديون الأجنبية.قيود الديون في الولايات المتحدة ليست حتى في قدرة التوريد للولايات المتحدة ، ولكن في “الهيمنة بالدولار”.قام Xu Gao بتحليل أنه طالما أن الدولار الأمريكي لا يزال مقبولًا كعملة احتياطي دولية من قبل البلدان في جميع أنحاء العالم وما زالت البلدان في جميع أنحاء العالم على استعداد لعقد الدولار الأمريكي ، وسيكون الدين الأمريكي مستدامًا.في المقابل ، فقط الأشياء التي تهدد “هيمنة الدولار” ستجلب مخاطر الديون إلى الولايات المتحدة.The hollowing out of the United States in the industry and the so-called “reciprocal tariff” policy introduced by the United States this year pose a threat to the “dollar hegemony”, respectively, are the long-term and short-term factors that bring debt risks to the United States.
من ناحية أخرى ، يفهم Dalio الاقتصاد الكلي كآلة ، لذلك يعتقد عن طريق الخطأ أن سلوكًا محددًا سيكون له بالتأكيد عواقب محددة.يذكر Xu Gao أنه يجب ألا تتخيل الاقتصاد الكلي كآلة – قد تتغير جميع أنواع الروابط السببية وسلوكيات التفاعل في الاقتصاد الكلي بسبب التغيرات في بيئة الاقتصاد الكلي.يتكون الاقتصاد الكلي من أشخاص الأحياء الذين لديهم توقعات للمستقبل وسيغيرون سلوكهم بسبب التوقعات. بمجرد أن تتغير التوقعات ، يتغير سلوك الناس وفقًا لذلك ، مما يؤدي إلى تغييرات في بنية الاقتصاد الكلي.
من وجهة نظر Xu Gao ، فإن الفهم الميكانيكي ل Dalio للاقتصاد الكلي قد جلب بعض التصورات الخاطئة.على سبيل المثال ، في الفصل 18 من كتاب “لماذا تفلس البلاد GOS” ، اقترح Dalio “حله بنسبة 3 ٪” – يعتقد أنه ينبغي تخفيض نسبة العجز المالي الأمريكي إلى الناتج المحلي الإجمالي إلى 3 ٪.
ما الذي يجب أن يكون العجز المالي للبلد ومقياس الديون مناسبًا؟قال شو جاو أن هذا يعتمد على الوضع الاقتصادي الكلي في البلاد. في ظل ظروف مختلفة ، يختلف العجز المالي المعقول ومقياس الديون.محاولة العثور على عجز معايير مقياس الديون التي لا تتغير مع مرور الوقت ، وحتى السماح لها أن تكون قابلة للتطبيق عالميًا ليست عقيمة فحسب ، بل هي أيضًا ضارة للغاية.إن طرح مثل هذا السؤال يفترض وجود إجابة على السؤال ، الأمر الذي سيجعل الناس يتجاهلون حالة تشغيل الاقتصاد الكلي المهمة حقًا وضرورة تحليل محدد لمشاكل محددة.
وداع
الصواب والخطأ ، والنجاح والفشل يصبح فارغا.في عام 2011 ، أعلن داليو عن خطة خلفه لأول مرة.في 4 أكتوبر 2022 ، سلمت داليو السيطرة على مجلس إدارة الشركة ، وتراجع رسميًا إلى السطر الثاني ولم يعد لديه القرار النهائي.منذ ذلك الحين ، تواصل Dalio خدمة صندوق بريدجووتر كرئيس للاستثمار معلمًا وعضوًا في مجلس العمليات.
مع بيع داليو جميع أسهمه المتبقية في بريدجووتر ، يعتبر الآن “متقاعد” حقًا.
سأله الكثير من الناس كيف شعروا بتسليم صندوق بريدجووتر بعد 50 عامًا من تأسيسه وتشغيله؟ظهرت ذكريات داليو إلى ذهنه: “لقد كنت متحمسًا جدًا! لقد كانت رحلة رائعة ، وفي كل لحظة تذكرتها حديثًا-من تأسيس Bridgewater مع زميل في فريق الرجبي في شقة من غرفتي نوم ، إلى بنائها في أكبر صندوق للتحوط في العالم مع فريق كبير (في وقت واحد ما مجموعه 1500 موظف) ، لدخول المزيد من الأموال إلى عملاء آخر من أي صناديق من أي صناديق أخرى.”
مع الانتهاء من تسليم Dalio Baton ، يتطلع إلى الجيل القادم من المواهب المتميزة للسماح لـ Bridgewater بإنشاء مجد جديد في السنوات الخمسين القادمة.”أحب أن أرى بريدجووتر لا يزال نابضًا بالحياة بدوني ، حتى أفضل من أن يكون لي. في رأيي ، إنها دورة حياة أفضل. عندما كان عمره 76 عامًا يحب بريدجووتر وموظفيه (في الواقع بضعة أيام من 76) ، فإن الأمر يشبه رؤية أطفالك لا يزالون قويين وصحيين بدونني ، وهو أفضل بكثير من أن أعتني بهم في 76.”
إذا نظرنا إلى الوراء على نجاح بريدجووتر على مدار الخمسين عامًا الماضية ، يعتقد Dalio أن هناك أربعة “مبادئ عمل” مهمة: “الأشخاص والثقافة التي تختارها تحديد كل شيء ؛ اختر أولئك الذين لديهم شخصية ممتازة وقدرات متميزة على إنشاء ثقافة” نظام الفكر “الذي يسمح به من خلال التقدم”.
المد والجزر
بالنظر إلى عقود DALIO في رحلة الاستثمار ، جذبت سبعة مبادئ استثمارية الكثير من الاهتمام:
-
الواقع يشبه الآلة ، ويحتاج المستثمرون إلى فهم كيفية عمل هذا الجهاز وإتقان مبادئ جيدة مثبتة يمكنها التعامل معها بشكل صحيح ؛
-
فهم العلاقة السببية التي تدفع التغيير ، لأن الأسباب تسبق النتائج ، فإن هذا الفهم سيساعد المستثمرين على التنبؤ بما سيحدث ؛
-
توضيح معايير صنع القرار ، الاختبار الخلفي ، المنهجي والمحوسبة ، بحيث يقوم المستثمرون بتنفيذ خطة مدروسة جيدًا ومختبرة ؛
-
أدرك أن هناك أشياء لا تعرفها أكثر بكثير مما تعرفه ؛
-
تعرف على كيفية تقديم مخصصات متنوعة ، لأنه من خلال القيام بذلك ، يمكن للمستثمرين تقليل المخاطر بنحو 80 ٪ دون تقليل العائدات المتوقعة ؛
-
ابحث عن أذكى الأشخاص الذين لديهم آراء مختلفة عنك ودعهم يتوافقون مع أفكارك من خلال وجود اعتراضات عميقة ، مما سيزيد من احتمال الحق وسيسمح لك أيضًا بالتعلم كثيرًا ؛
-
تأكد من أن احتمال الخسائر غير المقبولة هو الصفر.
في مواجهة النجاح الصحيح والخاطئ أو فشل الماضي ، فإن كلمات داليو مليئة بالرهبة من الاستثمار.”المحافظ المتوازنة هي أهم شيء ، والشيء الصحيح الذي يجب فعله هو بناء محفظة معقولة وجعل المخصصات المتنوعة المناسبة. من الأفضل دائمًا عقد 10 إلى 15 من الأصول ذات الصلة منخفضة في المحفظة. مع ذلك ، يمكن للمستثمرين تقليل المخاطر بحوالي 80 ٪ دون تقليل العائدات المتوقعة”.
كما ذكّر المستثمرين بأنهم لا ينبغي عليهم زيادة استثماراتهم بشكل أعمى عندما يتم ارتفاع درجة حرارة المعنويات في السوق وأن يكونوا متيقظين بشأن مطاردة الارتفاع.”إن أكبر مشكلة مع معظم الناس في الاستثمار هي أنهم يميلون إلى الاعتقاد بأن أفضل استثمار أداء في الماضي هو أفضل استثمار في المستقبل. والحقيقة هي أن أفضل الشركات ليست بالضرورة أفضل استثمار ، تمامًا مثلما تصبح أفضل خيول ، فمن غير المرجح أن تستمر في الارتفاع”.
ابتداءً من عام 2024 ، شددت داليو مرارًا وتكرارًا على أن القوى الرئيسية الخمس ستعيد تشكيل العالم في المستقبل ، وفي السنوات الثلاث إلى الخمس القادمة ، بسبب دور هذه القوى ،، “سوف نواجه تغييرات مماثلة لنفق الوقت وندخل عالم مختلف تمامًا.”
بصرف النظر عن “التطور” ، لا شيء في العالم أبدي.من وجهة نظر Dalio ، هناك دورة مد في عملية التطور – انحسار وتدفق المد والجزر ، والتي يصعب مقاومتها أو عكسها.
قوة المد لا تقاوم ، إما ركوب الريح والأمواج أو ابتلاعها. هل المستثمرون جاهزون؟
