كشف محضر اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي عن اختلافات خطيرة: يعتقد الكثير من الناس أنه ليس من المناسب خفض أسعار الفائدة في ديسمبر

لي دان، وول ستريت إنسايتس

أظهر محضر اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي أنه في اجتماع السياسة النقدية في نهاية الشهر الماضي، كانت هناك خلافات جدية بين صناع السياسة حول ما إذا كان سيتم خفض أسعار الفائدة في ديسمبر. ولم يصل عدد الأشخاص الذين اعتقدوا أنه لا حاجة لمزيد من تخفيض أسعار الفائدة هذا العام إلى الأغلبية، لكنه تجاوز عدد الأشخاص الذين أيدوا خفض أسعار الفائدة. واعتمد بعض الوسطيين على البيانات. فيما يتعلق بعملية التشديد الكمي (QT) لتقليص الميزانية العمومية (تقليص الميزانية العمومية)، كان هناك إجماع شبه كامل على ضرورة إيقافها؛ وفيما يتعلق بالمخاطر التي تهدد الاستقرار المالي، يشعر بعض الناس بالقلق إزاء الانحدار غير المنضبط لسوق الأوراق المالية.

وجاء في محضر اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي الصادر يوم الأربعاء 19 نوفمبر بالتوقيت الشرقي ما يلي:

“في مناقشة اتجاه السياسة النقدية على المدى القريب، أعرب المشاركون عن وجهات نظر متباينة بشكل حاد حول قرارات السياسة الأكثر ترجيحًا في اجتماع لجنة (السياسة النقدية) (اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة) في ديسمبر. ويعتقد معظم المشاركين أنه مع تحرك اللجنة تدريجيًا نحو موقف سياسي أكثر حيادية، “قد يكون من المناسب إجراء المزيد من التخفيضات في أسعار الفائدة”.

“ومع ذلك، أشار بعضهم (العديدون) إلى أنهم لا يعتقدون بالضرورة أن اجتماع ديسمبر سيكون مناسبًا لخفض آخر بمقدار 25 نقطة أساس. وقدر بعض (عدة) من المشاركين أنه إذا تطور الاقتصاد بما يتماشى مع توقعاتهم بين الاجتماعين المقبلين، فقد يكون ديسمبر أكثر ملاءمة” لمزيد من التخفيضات في أسعار الفائدة. وقال العديد من المشاركين إنه بناءً على توقعاتهم الاقتصادية، قد يكون من المناسب” إبقاء أسعار الفائدة دون تغيير لبقية العام.

واتفق جميع المشاركين على أن السياسة النقدية ليست ثابتة ولكنها ستتأثر بأحدث البيانات والتوقعات الاقتصادية المتغيرة وتوازن المخاطر.

أشارت وسائل الإعلام إلى أنه في ما يسمى بمصطلحات العد المستخدمة بشكل شائع في محاضر اجتماعات مجلس الاحتياطي الفيدرالي، فإن كلمة “كثير” تمثل عددًا أقل من الأشخاص من “الأغلبية/الأغلبية”.لذلك، يوضح البيان أعلاه أنه في الاجتماع الأخير للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، كان أولئك الذين عارضوا خفضًا آخر لسعر الفائدة في ديسمبر لا يزالون أقلية.

وأشار نيك تيميروس، أحد كبار مراسلي بنك الاحتياطي الفيدرالي والمعروف باسم “خدمة أخبار الاحتياطي الفيدرالي الجديدة”، إلى أن “العديد” من المسؤولين المذكورين في المحضر يعتقدون أنه ليس من الضروري خفض أسعار الفائدة في ديسمبر، وأن عدد الأشخاص الذين يتبنون هذا الرأي يتجاوز “العديد” من المسؤولين الذين يعتقدون أن خفض سعر الفائدة من المرجح أن يكون مناسبًا.لكن أغلب المسؤولين ما زالوا يعتقدون أنه ينبغي خفض أسعار الفائدة في المستقبل، سواء في ديسمبر/كانون الأول أم لا.

خلاصة القول، في الإجمال، يعتقد غالبية مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي أن أسعار الفائدة سوف يتم تخفيضها في المستقبل، بغض النظر عن متى. ويشمل ذلك الوسطيين الذين سيعتمدون على البيانات ليقرروا ما إذا كانوا سيخفضون أسعار الفائدة في ديسمبر/كانون الأول؛ ويعتقد كثيرون أنه قد لا تكون هناك حاجة لخفض أسعار الفائدة مرة أخرى هذا العام، ويعتقد البعض أن الخفض مناسب. إن المعسكر الذي يدعو إلى عدم خفض أسعار الفائدة في ديسمبر لا يصل إلى الأغلبية، لكن عدد الأشخاص الذين يؤيدون خفض أسعار الفائدة في ديسمبر يتجاوز المعسكر الذي يدعم خفض أسعار الفائدة في ديسمبر.

أظهر بيان القرار الذي صدر بعد اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي في 29 أكتوبر أن اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة قررت خفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس للمرة الثانية على التوالي.ومع ذلك، عارض اثنان من الناخبين الـ12 قرار خفض أسعار الفائدة.وبشكل مختلف عن السابق، توجد هذه المرة اختلافات حول شدة تخفيضات أسعار الفائدة وما إذا كان سيتم الاستمرار في هذا الإجراء.ومن بين المعارضين، لا يزال ميلان، المحافظ الجديد “الذي اختاره الرئيس الأمريكي ترامب”، يأمل في خفض أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس، في حين يدعم شميد رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي إبقاء السياسة دون تغيير.

يعتقد الكثير من الناس أن رفع الرسوم الجمركية هذا العام سيكون له تأثير محدود على التضخم الإجمالي. يعتقد معظم الناس أن خفض أسعار الفائدة قد يزيد من خطر التضخم.

وانعكست وجهة النظر المتشددة داخل بنك الاحتياطي الفيدرالي في بيان المحضر أنه عند مناقشة اعتبارات إدارة المخاطر،

يعتقد معظم المشاركين أن تحول اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة إلى موقف سياسي أكثر حيادية من شأنه أن يساعد في تجنب التدهور الكبير المحتمل في ظروف سوق العمل.”يعتقد العديد من هؤلاء المشاركين أيضًا أن اللجنة يجب أن تخفف موقفها السياسي بشكل مناسب لمعالجة المخاطر السلبية على التوظيف، نظرًا للأدلة المتزايدة على أن الرسوم الجمركية الأعلى هذا العام قد يكون لها تأثير محدود على التضخم الإجمالي.”

وأشار معظم المشاركين إلى أنه مع بقاء بيانات التضخم مرتفعة وتباطؤ سوق العمل، فإن المزيد من التخفيضات في أسعار الفائدة يمكن أن تؤدي إلى تفاقم خطر استمرار ارتفاع التضخم، أو يمكن تفسيرها بشكل خاطئ على أنها التزام غير كاف من جانب صناع السياسات بهدف التضخم البالغ 2٪.

ويشعر البعض بالقلق من أن أسعار الأسهم ستنخفض عندما يعيد السوق فجأة تقييم آفاق الذكاء الاصطناعي.

وأظهر المحضر أنه خلال المناقشات حول مخاطر الاستقرار المالي، أعرب بعض مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي عن قلقهم بشأن “الأصول المبالغ في تقدير قيمتها” في الأسواق المالية.وجاء في المحضر:

“علق بعض المشاركين على مسألة المبالغة في تقييم الأصول في الأسواق المالية، حيث سلط العديد من المشاركين الضوء على خطر الانخفاض غير المنظم المحتمل في أسعار الأسهم، خاصة إذا أعادت الأسواق فجأة تقييم آفاق التقنيات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي”.

وأشار اثنان من المشاركين أيضًا إلى المخاطر المرتبطة بارتفاع مستويات ديون الشركات. وتعكس هذه المخاوف حقيقة مفادها أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لا يركز فقط على التضخم وتشغيل العمالة عند وضع السياسة النقدية، بل يراقب أيضاً ظروف الاستقرار المالي عن كثب.

وهناك تأييد شبه إجماعي لإنهاء خفض الميزانية العمومية، ويؤيد العديد من الناس زيادة نسبة مراكز الديون القصيرة الأجل.

وجاء في بيان الاجتماع الأخير أن اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة قررت إنهاء خطة تخفيض الميزانية العمومية في الأول من ديسمبر. وهذا يعني أن عملية تخفيض الميزانية العمومية التي بدأت في الأول من يونيو 2022 ستنتهي بعد ثلاث سنوات ونصف.أعلن مجلس الاحتياطي الفيدرالي أنه بعد توقفه عن تقليص ميزانيته العمومية في ديسمبر، سيتم إعادة استثمار أصل السداد للأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري التابعة لوكالة الاحتياطي الفيدرالي في سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، وسيتم استبدال حيازات MBS المستحقة بسندات خزانة قصيرة الأجل.

وأظهر محضر الاجتماع الذي صدر يوم الأربعاء أن “كل” المشاركين تقريبا يعتقدون أنه من المناسب التوقف عن تقليص الميزانية العمومية في الأول من ديسمبر/كانون الأول، أو أنهم جميعا يعتقدون أن بإمكانهم دعم هذا القرار.

كان بعض المشاركين في السوق يشعرون بالقلق من أن بنك الاحتياطي الفيدرالي انتظر طويلاً حتى يتوقف عن تقليص ميزانيته العمومية، مما قد يتسبب في تقلب أسعار التمويل لليلة واحدة بسبب ضغوط السيولة.

وجاء في المحضر أن المشاركين اتفقوا على أن التشديد الأخير لظروف سوق المال يشير إلى أن تخفيض الميزانية العمومية على وشك الانتهاء.

“لاحظ العديد من المشاركين أن الاحتفاظ بنسبة أعلى من سندات الخزانة قصيرة الأجل يمكن أن يساعد في الحفاظ على مستويات احتياطية كافية من خلال تزويد بنك الاحتياطي الفيدرالي بمزيد من المرونة للاستجابة للتغيرات في متطلبات الاحتياطي أو الالتزامات غير الاحتياطية.”

“New Fed Newswire”: قد تكون أغلبية ضئيلة من صناع السياسة غير مرتاحين بشأن خفض سعر الفائدة في ديسمبر

كتب نيك تيميروس، أحد كبار مراسلي بنك الاحتياطي الفيدرالي المعروف باسم “وكالة أنباء الاحتياطي الفيدرالي الجديد”، أن قرار خفض أسعار الفائدة في أكتوبر أثار معارضة قوية لخفض محتمل لسعر الفائدة في ديسمبر.

وشدد تيميروس في المقال على أن المحضر أظهر أن اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة أعربت عن وجهات نظر مختلفة بشدة بشأن قرارات السياسة التي ينبغي اتخاذها في الاجتماع المقبل في ديسمبر/كانون الأول، الأمر الذي جعل المزيد والمزيد من صناع السياسات في بنك الاحتياطي الفيدرالي ــ وربما أغلبية ضئيلة ــ يشعرون بعدم الارتياح إزاء خفض أسعار الفائدة في ديسمبر/كانون الأول.وأشار إلى أن هذا هو الوقت الأكثر تباينًا منذ سنوات بالنسبة للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة لاتخاذ قرار بشأن الاجتماع المقبل.

وأشار تيميروس إلى أن المحضر أظهر أن العديد من مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي عارضوا قرار خفض أسعار الفائدة في أكتوبر، وربما بما في ذلك بعض رؤساء بنك الاحتياطي الفيدرالي المحليين الذين لم يكن لديهم دور للتصويت في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة هذا العام.وقال مسؤولون آخرون يؤيدون خفض أسعار الفائدة إنهم لن يكونوا بخير إذا لم يتخذوا أي إجراء، مما يسلط الضوء على عمق الانقسامات داخل اللجنة.

وأشار تيميروس أيضًا إلى أنه بغض النظر عن القرار الذي تم اتخاذه في اجتماع ديسمبر، فإن معظم مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي يعتقدون أن المزيد من التخفيضات في أسعار الفائدة ضرورية في المستقبل.