jakiro
مقدمة: التهديدات التي تواجه العصر الذهبي
على مدار العقد الماضي ، كان أداء سوق الأوراق المالية الأمريكية لا يمكن إيقافه مثل الوحش ، حيث حقق عوائد مذهلة ولم يتوقف أبدًا.منذ أغسطس 2010 ، ارتفعت S&P 500 بنسبة 487 ٪ ، حيث حولت ثروة المستثمرين العاديين إلى ثروة إسقاط الفك.حدث الانخفاض الهام الوحيد في عام 2022 ، عندما انخفض السوق بنسبة 25 ٪ بسبب ارتفاع المعدل العدواني للبدر ومعدل التضخم بنسبة 10 ٪ ، لكنه كان مجرد تطور موجز.بحلول عام 2024 ، عاد السوق إلى أعلى نقطة تاريخية ، حيث تخلص بسهولة من الوباء العالمي والتضخم خارج السيطرة وأسرع دورة في الارتفاع في التاريخ.ومع ذلك ، في ظل هذا المظهر المشرق والجميل ، العاصفة تختمر.بدا الخبراء هذا الإنذار ، مشيرًا إلى الأساسيات الكلية والمؤشرات التطلعية الخفية التي تفيد بأن الاقتصاد الأمريكي على شفا الفقاعة-وهو ركود يمكن أن يؤدي إلى انفجار فقاعة.
يتحول تحليل هذه المقالة إلى أحدث المؤشرات الاقتصادية وآراء الخبراء والاتجاهات الخاصة بالصناعة في عام 2025 ، مما يكشف عن سبب تفسخ تعصب السوق قريبًا للواقع الرصين.
إشارة تحذير الماكرو: بغض النظر عن تسميتها ، فهي فقاعة
مؤشر Buffett: العلم الأحمر في أعلى مستوياته على الإطلاق
واحدة من أكثر العلامات وضوحا لفقاعة السوق هي مؤشر bufate ، الذي يقارن إجمالي القيمة السوقية لسوق الأوراق المالية في الولايات المتحدة مع الناتج المحلي الإجمالي الوطني. يوفر هذا المؤشر ، الذي أقره وارن بافيت نفسه ، مقياسًا بسيطًا لما إذا كانت المخزونات مبالغة بالنسبة للإنتاج الاقتصادي.اعتبارًا من أغسطس 2025 ، وصل مؤشر BUFART القائم على مؤشر WILSHIRE 5000 إلى 210 ٪ غير مسبوق ، متجاوزًا الذروة قبل الركود الكبير في عام 2007 وتجاوزت حوالي 140 ٪ في ذروة فقاعة الإنترنت في عام 2000.
هذا الرقم هو تحذير قاتم.تاريخياً ، إذا تجاوز مؤشر bufate 100 ٪ ، فهذا يعني أن السوق مبالغ فيه ، وإذا تجاوز 150 ٪ ، فسوف يدخل حقل الفقاعة.مستوى 210 ٪ يعني أن تسعير السوق يفترض أن أرباح الشركات والنمو الاقتصادي ستستمر بمعدل ينذر بالخطر إلى أجل غير مسمى – وهو افتراض يتعارض مع قوانين الدورات الاقتصادية.قد يجادل النقاد بأن الاقتصاد الحديث مدعوم من عمالقة التكنولوجيا والأصول غير الملموسة يمكن أن يدعم تقييمات أعلى.ومع ذلك ، حتى مع وضع هذه التغييرات في الاعتبار ، فإن مستويات التقييم أكثر من الضعف أكثر من المتوسط التاريخي ، مما يشير إلى الانفصال بين تعصب وول ستريت وواقع الشارع الرئيسي.
نسبة الرأس: منظور 150 سنة
تكمل مقياس Buffett هو نسبة السعر إلى الأرباح المعدلة للربح (نسبة CAPE) ، والمعروفة أيضًا باسم نسبة Schiller ، والتي تقيم ما إذا كان السهم مبالغًا فيه من خلال تجانس عقد من أرباح الشركات.اعتبارًا من أغسطس 2025 ، بلغت نسبة كيب 38.6 ، وهي ثاني أعلى نقطة في تاريخها البالغ 154 عامًا ، والثانية إلى 44.0 فقط خلال فقاعة الإنترنت 2000. يكشف هذا المؤشر عن التقييم الحقيقي للسوق من خلال ضبط التضخم ومتوسط أرباح لمدة عشر سنوات.تبلغ نسبة Cape 38.6 أكثر من ضعف المتوسط التاريخي البالغ 17 ، مما يشير إلى أن هناك مجالًا كبيرًا للخطأ في أسعار الأسهم “التوقعات المثالية للأداء الاقتصادي.
الموثوقية التاريخية لنسبة كيب تجعل من الصعب تجاهلها. على مدار أكثر من 150 عامًا من التاريخ ، كانت دائمًا ما تكون مبالغة في تقدير المبالغة قبل تعديلات السوق الرئيسية. على سبيل المثال ، في عام 2000 ، توقعت ذروة هذه النسبة انهيار 50 ٪ في S&P 500 ؛ في عام 2007 ، تنبأت قراءة 27 بنسبة 57 ٪ خلال الركود العظيم. تُظهر مستويات اليوم أن الأسهم لديها آمال كبيرة في نمو الأرباح غير المستدامة ، وهناك مجال كبير للمناورة إذا تدهور الاقتصاد.
مؤشرات التقييم الأخرى: صوت ثابت للحذر
بالإضافة إلى مؤشر Buffett ونسبة الرأس ، تزيد المؤشرات الأخرى من سرد الفقاعة. تتمتع S&P 500 بنسبة سعر إلى الأرباح في أعلى مستوياتها على الإطلاق ، كما أن عائد أرباحه قريب من المستويات التاريخية ، مما يشير إلى أن المستثمرين دفعوا علاوة عالية مقابل عائد دخل ضئيل.علاوة على ذلك ، فإن اعتماد السوق على حفنة من عمالقة التكنولوجيا-ما يسمى “سبعة بيغ”-دفع خطرًا مركّزًا إلى أعلى مستوياته منذ عقود ، متذكيًا من طفرة التكنولوجيا في عصر الإنترنت.معًا ، ترسم هذه المؤشرات صورة للسوق التي يتم فصلها عن الأساسيات ، مدفوعة بالزخم والتفاؤل بدلاً من النمو المستدام.
مؤشرات تطلعية: تشققات في الأساس
في حين أن مؤشرات الماكرو تصرخ المبالغة في تقديرها ، فإن المؤشرات التطلعية تبين أن الاقتصاد بدأ في الانهيار تحت الضغط.غالبًا ما يتم حجب هذه الإشارات من خلال بيانات الناتج المحلي الإجمالي وأرباح الشركات التي تتجاوز التوقعات ، لكنها تشير إلى تباطؤ قد يؤدي إلى انهيار السوق.
ركود الشحن: الكناري في منجم الفحم
إن صناعات الشحن واللوجستية هي جولة الطقس في النشاط الاقتصادي وهي حاليًا في حالة ركود واسعة النطاق.اعتبارًا من أغسطس 2025 ، انخفض مؤشر صناعة S&P لنقل النقل بنسبة 43 ٪ من ذروته ، مع انخفاض أسعار الأسهم للشركات الكبرى مثل UPS و FedEx بنسبة 62 ٪ و 36 ٪ من المستويات الأخيرة على التوالي.هذا ليس مجرد تقلبات موجزة – إنها إشارة منهجية لتراجع الطلب.يوضح الانخفاض في نقل البضائع في سلسلة التوريد أن النشاط الاستهلاكي والصناعي يضعف ، في تناقض صارخ مع مستويات قياسية S&P 500.
حذر كريج فولر من موجات الشحن في أبريل 2025 من أن أحجام الشحن قد انخفضت إلى أدنى مستوياتها في عصر الوباء وأن الصناعة كانت على وشك الانهيار.لقد تحقق هذا التوقع ، وتواجه شركات الشحن الإفلاس المتزايد.أشار تقرير Apollo Global Management في أبريل 2025 إلى أن “تباطؤ التجارة الطوعية للتجارة” أشار إلى أن 2 أبريل – اليوم الذي دخلت فيه تعريفة ترامب حيز التنفيذ – هو المحفز لهذا التباطؤ.على الرغم من أن الواردات المبكرة قامت بإخفاء التباطؤ مؤقتًا ، إلا أن البيانات من أغسطس 2025 أظهرت أن حركة مرور الميناء قد انخفضت بشكل حاد ، مما يؤكد أن موسم الذروة قد انتهى.معضلة صناعة الشحن هي مؤشر رائد على ضعف اقتصاد السلع الأساسية ، مما يقوض الادعاء بأن الاقتصاد يتعافى بقوة.
صراع البيع بالتجزئة: المستهلكون في ورطة
البيع بالتجزئة ، عمود اقتصادي رئيسي آخر ، يرسل أيضًا إشارات التحذير.انخفض سعر سهم الهدف بنسبة 61 ٪ من ذروته وانخفض بنسبة 28 ٪ في عام واحد فقط في عام 2025 ، مما يعكس نقطة ضعف عامة في الإنفاق الاستهلاكي.كما يكافح تجار التجزئة الآخرين مثل أديداس (بانخفاض 18 ٪) وتحت الدروع (بانخفاض 36 ٪) ، بالكاد تفي الأرباح بتوقعات أقل خلال ضغوط الذروة التعريفية.حذرت Walmart ، وهي دولة الطقس للإنفاق الاستهلاكي ، مؤخرًا من تباطؤ في عام 2025 ، مع ذكر التكاليف المتعلقة بالتعريفة وحكمة المستهلك.
يمثل الإنفاق الاستهلاكي حوالي 70 ٪ من الناتج المحلي الإجمالي للولايات المتحدة ويتعرض حاليًا للضغط.انخفض مؤشر ثقة المستهلك بجامعة ميشيغان إلى 57.9 في مارس 2025 ، بانخفاض 10.5 ٪ شهريًا ، مما يشير إلى أن الثقة تتآكل.على الرغم من أن مبيعات التجزئة زادت على أساس سنوي ، إلا أنها انخفضت بنسبة حوالي 1 ٪ من ديسمبر 2024 إلى يناير 2025 ، حيث انخفض أكثر من الاقتصاديين.الطلب اللينة جنبًا إلى جنب مع ارتفاع الإفلاس-عدد حالات الإفلاس الأمريكية وصل إلى أعلى مستوى في عام 14 في عام 2025-يشير إلى أن المستهلكين يكافحون بسبب التضخم وعدم اليقين في السياسة.
اضطراب التعريفة الجمركية: تأثير السياسة
استهدفت التعريفة الجمركية التي فرضها الرئيس ترامب في أوائل عام 2025 كندا والصين والمكسيك ، مما أدى إلى تدابير انتقامية تعطلت سلاسل التوريد وترفع التكاليف.يقدر نموذج الناتج المحلي الإجمالي لبنك Atlanta Federal Bank أن الناتج المحلي الإجمالي ينخفض بنسبة 2.8 ٪ في الربع الأول من عام 2025 ، في تناقض حاد مع نمو 2.3 ٪ في الربع الرابع من عام 2024. أشارت Morningstar في الربع الثالث من 202 ٪ من خلال التوقعات المتوقعة بنسبة 1.6 ٪.
وقد أدت التعريفات أيضًا إلى تفاقم تقلبات السوق.قامت S&P 500 بمسح جميع مكاسب ما بعد الانتخابات بحلول مارس 2025 ، حيث خسرت قيمتها 3.3 تريليون دولار منذ 19 فبراير.انخفض متوسط داو جونز الصناعي أكثر من 600 نقطة بين عشية وضحاها ، وانخفض الدولار إلى أدنى مستوى في ثلاثة أشهر مع استعداد المستثمرين لاقتصاد ضعيف.تسلط هذه الاضطرابات الضوء على كيفية تضخيم عدم اليقين في السياسة على الضعف الاقتصادي ويدفع الأسواق المبالغة بالفعل إلى الحافة.
صوت الخبير: جوقة القلق
إن الاقتصاديين والاستراتيجيين صريحون بشكل متزايد في التحذير من خطر الركود.حذر بول ديتريش من B. Riley Wealth Management من أن S&P 500 قد ينخفض بنسبة 48 ٪ -49 ٪ إذا تم تطبيع التقييمات وضرب الركود ، في إشارة إلى قراءات مؤشر Bufate فوق 180 ٪ وغيرها من المبالغة في تقدير.يعتقد تحليل مودي أن الاقتصاد “على شفا الركود” ويحركه التعريفات وسياسات الهجرة المقيدة ، مما يؤدي إلى الركود.يقدر تجار Polymarket احتمال ركود بنسبة 40 ٪ في عام 2025 ، ارتفاعًا من 20 ٪ قبل شهر ، مما يعكس عدم الارتياح في السوق.
لا يزال المؤشر الاقتصادي الرائد (LEI) في لجنة المؤتمرات ، على الرغم من أنه لم يعد ينبئ بالركود القادم ، ينخفض ، حيث انخفض بنسبة 0.3 ٪ إلى 101.5 في يناير 2025. ومع ذلك ، فقد ضاقت التغييرات السنوية لمدة ستة أشهر في LEI ، مما يشير إلى تباطؤ بدلاً من الانهيار الفوري.يتوقع JPMorgan Chase احتمال حدوث ركود بحلول نهاية العام أن يكون 35 ٪ -45 ٪ ، في حين يقدر جولدمان ساكس 15 ٪ -20 ٪.تعكس هذه التنبؤات المختلفة إشارة مختلطة للاقتصاد: المرونة في مجالات مثل سوق العمل (معدل البطالة 4.2 ٪ في يوليو 2025) ، ولكنها ضعيفة بشكل متزايد في مجالات مثل ثقة المستهلك والشحن.
دحض: هل هذا مختلف؟
يعتقد المتشككون في نظرية الفقاعة أن الاقتصاد خضع لتغييرات أساسية. قد توفر هيمنة عمالقة التكنولوجيا ، مع هوامش الربح العالية والتأثير العالمي ، تبريرًا لتقييمات عالية.قد تستمر مكاسب الإنتاجية التي تحركها الذكاء الاصطناعي والاقتصاد الموجهة للخدمة في دفع النمو ، كما تشير بعض المنشورات X. بالإضافة إلى ذلك ، لا يزال سوق العمل قويًا نسبيًا ، مع وجود فرص عمل مستقرة ، مع مؤشر الركود SAHM في فبراير 2025 عند 0.27 ، أقل من عتبة 0.50 التي تؤدي إلى إشارة الركود.
أظهر سوق الإسكان أيضًا مرونة. ارتفعت أسعار المنازل بنسبة 4 ٪ على أساس سنوي في الربع الأول من عام 2025 ، على عكس نمط انخفاض أسعار المنازل قبل الركود.ألمح بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى أنه سيخفض أسعار الفائدة في الربع الثالث من عام 2025-يتوقع Morningstar أن تنخفض عائدات الخزانة لمدة 10 سنوات إلى 3.25 ٪ بحلول عام 2028-يمكن أن تحفز النمو.تشير هذه العوامل إلى أن الاقتصاد قد يتجنب الانهيار ، وتؤكد التقييمات طبيعية جديدة بدلاً من الفقاعة.
ومع ذلك ، تظهر هذه الحجج عاجزة تحت وزن البيانات التاريخية. من الصعب إنكار السجل الذي استمر 150 عامًا لنسبة كيب والاتساق لمدة 50 عامًا لمؤشر Buffat.حتى إذا كان النمو القائم على التكنولوجيا يبرر تقييمات أعلى ، فهناك مجال ضئيل للخطأ للمستويات القصوى لمقياس Bufate بنسبة 210 ٪ ونسبة CAPE 38.6.إن ركود الشحن ومعضلة البيع بالتجزئة والتعريفات ليس مؤشرات مجردة ، ولكنها علامات ملموسة للمعضلة الاقتصادية التي يمكن أن تؤدي إلى ركود أوسع.
التوقعات للمستقبل: الشتاء والمستقبل في عام 2025
مع بدء شتاء عام 2025 ، يكون الاقتصاد الأمريكي في مفترق طرق. الأساسيات الكلية – مقاييس Bufate 210 ٪ ، نسبة الرأس 38.6 – الصراخ ، في حين أن المؤشرات التطلعية مثل الشحن وتجارة التجزئة والإفلاس تظهر أن الاقتصاد يهتز على الحافة.إن انخفاض 2.1 ٪ في S&P 500 في عام 2025 يعزز ضعفًا أعمق ، والصناعات مثل الخدمات اللوجستية وتجارة التجزئة في ورطة بالفعل.تعريفة التعريفات وعدم اليقين في السياسة وتراجع ثقة المستهلك تضخم هذه المخاطر ، حيث يتوقع أن يكون نمو الناتج المحلي الإجمالي السنوي 1.7 ٪-2.4 ٪ فقط.
الأشهر القادمة حاسمة. إذا كان إفلاس الشحن يتسارع ، فإن أرباح البيع بالتجزئة تكون مخيبة للآمال ، أو تنهار الإنفاق الاستهلاكي ، فقد تنهار المبالغة في السوق بسرعة.كما يتوقع ديتريش ، فإن انهيار 48 ٪ -49 ٪ من S&P 500 سيمحو تريليونات الدولارات من الثروة وسحب التقييمات إلى المعايير التاريخية.وبدلاً من ذلك ، قد يربح انهيار سعر الفائدة في مجلس الاحتياطي الفيدرالي أو توترات التجارة التي تخفف من الوقت وتأخير الانهيار الحتمي.لكن التاريخ يدل على أن الفقاعة لن تهدأ بلطف – فهي تنفجر ، ستكون العواقب سريعة وشديدة.
الخلاصة: كن مستعدًا للا مفر منه
يعد العصر الذهبي لسوق الأوراق المالية الأمريكية رحلة غير عادية ، ولكن لا يمكن تجاهل علامات الفقاعات. يشير مؤشر Bufate ونسبة الرأس ، المدعومة من عقود من البيانات ، إلى المبالغة في تقدير التاريخي.تكشف مؤشرات التنبؤ مثل انهيار الشحن ومشاكل البيع بالتجزئة والتقلبات التي تعتمد على التعريفة الجمركية عن الانهيار على الحافة الاقتصادية.على الرغم من أن المتفائلين يعتمدون على الهبوط الناعم ، إلا أن الانفصال بين أعلى مستويات وول ستريت وصراعات الشارع الرئيسي واضح.يجب على المستثمرين أن يأخذوا هذه التحذيرات على محمل الجد ، وتنويع محافظهم والاستعداد للاضطرابات.قد يمثل شتاء عام 2025 نهاية العصر الذهبي – أو بداية حساب مؤلم.
