قد تكون إجراءات الرفع المالي وسيلة للنجاة من الأخطاء: العيش من وجهات نظر متعددة في ظل الاقتراض المفرط بالضمانات

المؤلف: داني; المصدر: X، @agintender

إن وظيفة الإقراض، التي تبدو وكأنها عمل “قديم” جدًا، تحت تشغيل أساتذة أخطاء البطاقات ومحترفي المراجحة والمناشير المالية، في web3 قد تجاوزت وظيفة حل مشكلات السيولة بالمعنى التقليدي، وتحولت إلى مجموعة مظلمة تتوافق مع احتياجات التمويل المختلفة. كما أنها تلعب دور تحويل الأصول الثابتة التي يودعها المستخدم إلى أداة لدفع النمو المتسارع للتبادلات، وأصبحت أيضًا سلاحًا لمهاجمة بروتوكولات الخصم.

سنبدأ اليوم من منظور الشخصيات المختلفة ونرى ما نوع اللعب المخفي الذي يمكن لعبه دون اتباع دليل التعليمات؟

1. كيمياء التجزئة: القروض الدوارة

1.1 دورة “Money Lego”: آلية القرض الدوار

    <لي>

    <ب>المفاهيم الأساسية: يقدم المستخدم أولاً أصلًا كضمان لبروتوكول الإقراض، ثم يقرض نفس الأصل، ثم يعيد إيداع الأصل المقرض في البروتوكول كضمان جديد. يمكن تكرار هذه العملية عدة مرات لبناء مركز ذو رافعة مالية عالية.

الخطوات العامة هي كما يلي:

    <لي>

    <ب>إيداع: يقوم المستخدم بإيداع مبلغ 1000 دولار أمريكي في البروتوكول.<لي>

    <ب>أعار: بافتراض أن نسبة القيمة الدائمة للأصل هي 80%، يمكن للمستخدم إقراض USDC بقيمة 800 دولار أمريكي.<لي>

    <ب>إعادة الإيداع: يقوم المستخدم بإيداع مبلغ 800 USDC المُقرض في البروتوكول مرة أخرى، وفي هذا الوقت تصل قيمة الضمان الإجمالية إلى 1,800 دولار.<لي>

    <ب>إقراض مرة أخرى: يمكن للمستخدمين إقراض 80% من قيمتهم مرة أخرى، أي 640 دولارًا أمريكيًا، بناءً على ضمان إضافي قدره 800 دولار أمريكي.<لي>

    <ب>يكرر: من خلال تنفيذ هذه الدورة بشكل متكرر، يمكن للمستخدمين استخدام كمية صغيرة من رأس المال الأولي لتضخيم مركزهم الإجمالي في البروتوكول بشكل كبير، وبالتالي تضخيم تعرضهم للمكافآت.

وهنا ملاحظة مثيرة للاهتمام. تعتبر نقطة السعر “غير المثبتة” لـ USDe على Binance في 10.11 مميزة جدًا أيضًا. انخفض السعر إلى 0.91-0.86-0.75، وهو ما يتوافق مع نقطة تصفية القرض المتجدد (سيتم تصفية 9 مرات عند 0.91، وسيتم تصفية 8 مرات عند 0.86، وهكذا)

1.2 الحوافز الاقتصادية: زراعة الغلة، والإسقاط الجوي، والمكافآت الرمزية

إن الفرضية التي تجعل هذه الاستراتيجية مربحة هي أن العائد السنوي (APY) للمكافآت التي يدفعها البروتوكول للمودعين والمقترضين (عادةً رمز حوكمة البروتوكول) يجب أن يكون أعلى من صافي تكلفة الاقتراض (أي معدل الاقتراض مطروحًا منه معدل الإيداع).عندما يجذب البروتوكول السيولة من خلال حوافز رمزية عالية، فإن صافي سعر الفائدة على الاقتراض (سعر الفائدة على الاقتراض – مكافأة الاقتراض APY) قد يكون أقل من صافي سعر الفائدة على الودائع (سعر الفائدة على الودائع + مكافأة الإيداع APY)، وبالتالي خلق مجال للمراجحة.

1.3 الرافعة المالية على الرافعة المالية: تضخيم المخاطر

وفي حين تعمل استراتيجية القروض المتجددة على تضخيم العائدات، فإنها تعمل أيضا على تضخيم المخاطر بطريقة غير خطية.

    <لي>

    <ب>مخاطر التصفية وشيكة: إن مركز القرض المتجدد حساس للغاية لتغيرات السوق. إن الانخفاض الطفيف في قيمة الضمانات (حتى العملة المستقرة في حدث غير مثبت)، أو الارتفاع المفاجئ في أسعار الاقتراض، يمكن أن يدفع بسرعة هذا المركز عالي الاستدانة إلى حافة التصفية.<لي>

    <ب>مخاطر تقلب أسعار الفائدة: أسعار الفائدة على الإقراض تتغير ديناميكيا.وإذا ارتفع استخدام المجمع بسبب زيادة الطلب الخارجي، فقد ترتفع معدلات الاقتراض بشكل حاد، مما يجعل استراتيجية القروض المتجددة غير مربحة بسرعة أو حتى يخلق فروق أسعار سلبية.إذا لم يتمكن المستخدمون من إغلاق مراكزهم في الوقت المناسب، فإن ديون الفوائد المتراكمة ستؤدي إلى تآكل قيمة الضمانات وتؤدي في النهاية إلى التصفية.

1.4 التأثير النظامي والهجمات الاقتصادية

لا تشكل القروض المتجددة مخاطر على المستخدمين الفرديين فحسب، بل قد يكون لوجودها على نطاق واسع أيضًا تأثير نظامي على البروتوكول وحتى النظام البيئي DeFi بأكمله.

    <لي>

    <ب>رأس المال “غير صالح”.: ينظر البعض إلى هذه الإستراتيجية على أنها “طفيلية” لأنها تعمل على تضخيم إجمالي قيمة القيمة للبروتوكول بشكل مصطنع دون توفير سيولة حقيقية لاحتياجات الإقراض الحقيقية المتنوعة.<لي>

    <ب>خطر العدوى: انهيار استراتيجية القروض الدوارة ذات الرفع المالي، خاصة عندما يتعلق الأمر بمستخدم الحيتان، يمكن أن يؤدي إلى سلسلة من عمليات التصفية.ولن يؤدي هذا إلى تعطيل أسعار السوق فحسب، بل قد يترك أيضًا ديونًا معدومة على البروتوكول بسبب الانزلاق في عملية التصفية، وبالتالي إثارة مخاطر نظامية.<لي>

    <ب>الهجمات الاقتصادية واستراتيجيات حبوب السم: يمكن أيضًا استغلال آلية القروض الدوارة من قبل الجهات الفاعلة الخبيثة أو المنافسين كوسيلة للهجوم الاقتصادي.يمكن للمهاجم استخدام مبلغ كبير من رأس المال لإنشاء مركز قرض متجدد كبير على البروتوكول المستهدف، مما يؤدي بشكل مصطنع إلى زيادة استخدامه وقيمة TVL.ويمكنهم بعد ذلك سحب كل السيولة فجأة، مما يؤدي إلى انهيار استخدام البروتوكول في لحظة وتقلب أسعار الفائدة بشكل كبير، مما يؤدي إلى سلسلة من عمليات التصفية التي تزعزع استقرار البروتوكول وتلحق الضرر بسمعته.تهدف هذه الإستراتيجية إلى جعل البروتوكولات المنافسة غير جذابة للمستخدمين الحقيقيين عن طريق ضخ كميات كبيرة من رأس المال بشكل مؤقت ثم سحبها بسرعة، مما يجبر مزودي السيولة لديهم على المغادرة، على غرار دفاع “الحبة السامة” في تمويل الشركات، ولكن هنا يتم استخدامها كوسيلة للهجوم.

2. دليل صانع السوق: كفاءة رأس المال والسيولة المرفوعة

صناع السوق هم المشاركون الأساسيون في الأسواق المالية، وتتمثل مهمتهم الرئيسية في توفير السيولة للسوق من خلال توفير أسعار البيع والشراء في نفس الوقت.يوفر نظام الإقراض الإضافي لصانعي السوق أدوات قوية لتحسين كفاءة رأس المال وتنفيذ استراتيجيات أكثر تعقيدًا.

    <لي>

    <ب>احصل على مخزون التداول ورأس المال العامل: يحتاج صانعو السوق عادةً إلى الاحتفاظ بكمية كبيرة من الأصول الأساسية (مثل رمز المشروع ABC) والأصول المسعرة (مثل العملة المستقرة USDT) للعمل بفعالية.<لي>

    <ب>استعارة الرموز الأصلية: النموذج الشائع هو أن صانع السوق يستعير رمزه الأصلي (ABC) مباشرة من خزانة طرف المشروع كمخزون تجاري.<لي>

    <ب>فتح قيمة رأس المال: بدلاً من ترك هذه الرموز المقترضة في وضع الخمول، يمكن لصانعي السوق إيداعها في منصات إقراض DeFi أو CeFi كضمان لإقراض العملات المستقرة.وبهذه الطريقة، يمكنهم الحصول على العملات المستقرة اللازمة لصنع السوق دون استثمار كل رؤوس أموالهم الخاصة، وبالتالي تحسين كفاءة رأس المال بشكل كبير.<لي>

    <ب>استراتيجية صنع السوق المعززة: يمكن لصانعي السوق بناء سلاسل رافعة مالية أكثر تعقيدًا لزيادة رأس المال العامل لديهم.على سبيل المثال، يمكن لصانع السوق:

    <لي>

    استعارة رموز ABC بقيمة مليون دولار من المشروع.<لي>

    قم بإيداع رموز ABC في بروتوكول الإقراض وأقرض 600000 دولار أمريكي بفائدة 60% على القيمة الدائمة.<لي>

    استخدم مبلغ 600000 دولار أمريكي لشراء أصول عالية السيولة وعالية القيمة الدائمة مثل BNB.<لي>

    ثم قم بإيداع BNB بقيمة 600,000 دولار أمريكي في اتفاقية الإقراض وإقراض USDC بقيمة 480,000 دولار أمريكي بقرض طويل الأجل بنسبة 80%.

من خلال هذه العملية، استفاد صانع السوق من رموز ABC المقترضة في البداية وحصل في النهاية على أكثر من مليون دولار من سيولة العملة المستقرة (600000 + 480000)، والتي يمكن استخدامها لأنشطة صنع السوق على أزواج تداول وبورصات متعددة.وعلى الرغم من أن هذا النهج القائم على الاستدانة يمكن أن يؤدي إلى تضخيم العوائد، فإنه يزيد أيضًا بشكل كبير من مخاطر التصفية ويتطلب مراقبة تقلبات أسعار الضمانات المتعددة.هناك طريقة مماثلة وهي وضع الرافعة المالية عبر الهامش، والمبدأ هو نفسه تقريبًا، لذلك لن أخوض في التفاصيل هنا.

3. خزينة طرف المشروع: التمويل غير المخفف وإدارة المخاطر

بالنسبة للمشاريع/الفرق، تعد إدارة الخزانة أمرًا بالغ الأهمية لأنها ترتبط بشكل مباشر بالتنمية طويلة المدى للمشروع وقدرته على الاستمرار.يوفر قرض التعهد لأطراف المشروع مجموعة من أدوات الإدارة المالية المرنة.

    <لي>

    <ب>رأس المال العامل غير المخفف: أحد أكبر التحديات التي يواجهها جانب المشروع هو كيفية تمويل العمليات اليومية (مثل دفع أجور الموظفين ونفقات التسويق) دون الإضرار بسعر السوق للرمز المميز.إن بيع كميات كبيرة من رموز Vault مباشرة في السوق المفتوحة من شأنه أن يخلق ضغوط بيع هائلة قد تؤدي إلى انخفاض الأسعار واهتزاز ثقة المجتمع.<لي>

    <ب>الاقتراض بدلا من البيع: باستخدام الرموز الأصلية في القبو كضمان، يمكن للمشاريع اقتراض عملات مستقرة من بروتوكول الإقراض لدفع النفقات.هذه طريقة تمويل غير مخففة لأنها تسمح للمشاريع بمواصلة الاحتفاظ برموزها الأصلية مع الحصول على السيولة التي تحتاجها، وبالتالي الحفاظ على إمكانية ارتفاع قيمة الرموز المميزة في المستقبل.<لي>

    <ب>تعظيم العوائد على أصول الخزينة: الأصول (سواء كانت الرموز الأصلية أو العملات المستقرة) الموجودة في وضع الخمول في القبو غير منتجة.يمكن لأطراف المشروع إيداع هذه الأصول في مجمع السيولة الخاص ببروتوكول إقراض DeFi لكسب الفوائد أو مكافآت البروتوكول.وهذا يخلق تدفق إيرادات إضافي للمشروع ويحسن كفاءة رأس المال.<لي>

    <ب>خارج البورصة: يمكن أيضًا استخدام الإقراض المضمون كأداة لتسهيل معاملات OTC الأكثر مرونة مع كبار المستثمرين أو الصناديق.بدلاً من بيع عدد كبير من الرموز المميزة بسعر مخفض مباشرةً، يمكن لفريق المشروع التوصل إلى اتفاقية قرض منظمة مع المشتري: (قرض وهمي، سحب نقدي حقيقي)

    <لي>

    يستخدم طرف المشروع رمزه الأصلي كضمان للحصول على قرض عملة مستقرة من المشتري (كمقرض).<لي>

    يمكن للطرفين التفاوض على سعر فائدة أقل وفترة سداد أطول، مما يمنح المشتري فعليًا ميزة التكلفة على الاحتفاظ بالرمز المميز.<لي>

    إذا اختار طرف المشروع “التقصير” (أي عدم سداد القرض)، فسيحصل المشتري على الرموز المرهونة وفقًا للشروط المتفق عليها مسبقًا، وهو ما يعادل إكمال عملية الاستحواذ بسعر ثابت وربما مخفض.توفر هذه الطريقة حلاً أكثر مخفية وتنظيمًا للمعاملات الكبيرة، مع توفير سيولة فورية لأطراف المشروع.

التعرض الأساسي للخزانة هو سعر رمزها الأصلي.إذا انخفض سعر الرمز المميز بشكل كبير، فقد يتسبب ذلك في تصفية ضمانات القبو، الأمر الذي لن يتسبب في خسائر الأصول فحسب، بل يرسل أيضًا إشارة سلبية قوية إلى السوق، مما قد يؤدي إلى عمليات بيع بدافع الذعر.هناك أيضًا بعض الوسطاء الذين يتلاعبون بالأسعار بشكل ضار، مما يتسبب في تغيير رموز الخزانة.

4. تسييل خزانة CEX – استخدام الاقتراض للاستفادة من المعاملات ذات الرافعة المالية العالية

نموذج الإقراض الخاص بـ CEX هو في الأساس نفس نموذج الودائع والقروض للبنوك التجارية التقليدية.المنطق الأساسي هو: تدفع البورصة فائدة منخفضة نسبيًا للمستخدمين الذين يودعون الأصول (المودعين/المقرضين)، في حين تفرض فائدة مرتفعة نسبيًا على المستخدمين الذين يقترضون هذه الأصول (المقترضين).يشكل فرق سعر الفائدة بين الاثنين (يسمى صافي هامش الفائدة، NIM) إجمالي ربح أعمال الإقراض

في جوهرها، تعتبر أعمال الإقراض الخاصة بشركة CEX بمثابة أعمال إدارة الأصول والخصوم، وليست أعمالًا بسيطة لفرض رسوم على الخدمات.ويعتمد نجاحها على قدرتها على الإدارة الفعالة لمخاطر أسعار الفائدة (تقلبات أسعار الفائدة)، ومخاطر الائتمان (تخلف المقترضين المؤسسيين) ومخاطر السيولة (السحب المركز من قبل المودعين) مثل البنوك التقليدية.ولكن هذه ليست في الواقع نقطة الربح الرئيسية

المضاعف الكبير – كيف يؤدي الإقراض إلى تفجير دخل التداول

على الرغم من أن أعمال الإقراض يمكن أن تولد أرباحًا مباشرة كبيرة من خلال هوامش الفائدة الصافية، فإن قيمتها الإستراتيجية الكبرى في نموذج أعمال CEX ليست ربحيتها الخاصة، ولكن دورها كمحفز يعمل بشكل كبير على تضخيم مصدر الإيرادات الأساسي للبورصة – رسوم المعاملات.

على سبيل المثال:

يقرر المتداول الذي لديه 1000 وحدة استخدام رافعة مالية تبلغ 10x.وهذا يعني أن البورصة، المدعومة بمجموعة كبيرة من أصول المستخدمين، أقرضت هذا التاجر بمبلغ 9000 ش.بهذه الطريقة، يمكن للمتداول التحكم في مركز تداول بقيمة إجمالية قدرها 10,000 u مع رأس مال أساسي قدره 1,000 u.يعد هذا القرض بقيمة 9000 وحدة هو سيناريو التطبيق الأكثر مباشرة لوظيفة الإقراض التبادلي.

يتم احتساب رسوم معاملات CEX على أساس القيمة الاسمية الإجمالية للمعاملة، وليس على رأس المال المستثمر الخاص بالمتداول.لذلك، من خلال هذه المعاملة ذات الرافعة المالية، فرضت البورصة رسوم معالجة إضافية بمقدار 9 أضعاف.

استناداً إلى المنطق المذكور أعلاه، ليس من الصعب أن نفهم سبب حرص البورصات بشكل عام على توفير منتجات عالية الاستدانة، مثل العقود الدائمة التي توفر رافعة مالية تصل إلى 100 مرة أو حتى أعلى.الرافعة المالية الأعلى تعني أنه يمكن للمتداولين استخدام رأس مال أقل للاستفادة من حجم تداول اسمي أكبر، وهو ما يترجم مباشرة إلى دخل رسوم أعلى للبورصة.

تذكر: ترتبط ربحية البورصة بشكل إيجابي بالمخاطر (مستوى الرافعة المالية) التي يتحملها مستخدموها.

في المعاملات التعاقدية ذات الرافعة المالية العالية، تتم إضافة وظيفة القرض/الرهن العقاري كشرط أساسي، ومتغير التصفية هنا ليس ببساطة x2، ولكنه يزيد بشكل كبير – مما يؤكد هذه الجملة أيضًا: بالنسبة للبورصات، العملاء الأكثر ربحية غالبًا ما يكونون أولئك الذين ينخرطون في سلوكيات التداول الأكثر خطورة.

حاشية

بما أن الجميع هنا مقدر لهم، فلا أملك الإجابة هنا. بدلا من ذلك، سأعطيك سؤالا. على افتراض أنك صانع سوق/مطور مشروع/مستثمر كبير، كيف يمكنك الجمع بين الإجراءات المذكورة أعلاه وربطها لتعظيم أرباحك؟

يجب أن تعلم أنه في هذه الدائرة، لا يمكن استخدام هويات طرف المشروع/صانع السوق/المحاسب الكبير/التاجر في نفس الوقت فحسب، بل يمكن أيضًا تبديلها في فترات زمنية مختلفة – ما وراء خيال الهوية هو الخطوة الأولى للتعثر.

لقد تم تقديم الليغو لك، هل هو برج خليفة؟أو سيارة فيراري رياضية؟أو قلعة هاري بوتر السحرية؟ذلك يعتمد فقط على خيالك.

  • Related Posts

    تتقاتل أفضل ستة أنظمة ذكاء اصطناعي في العالم بشكل حقيقي، بدءًا من 10000 سكين

    المصدر: الحساب العام “شين تشي يوان” إذا أعطيت كل من أفضل النماذج مبلغ 10000 دولار من المال الحقيقي وتركتهم في نهاية المطاف “تداول الأسهم”، فمن سيصبح بافيت في عالم الذكاء…

    عشية كسر الجليد في العلاقة “الصينية الأمريكية” في دائرة العملة

    المؤلف: BroLeon، الأخ الأكبر لتواو؛ المصدر: X، @BroLeonAus منذ أربعة أيام، كتبت تحت تغريدة تشيكوسلوفاكيا بعد أن أعلنت Coinbas عن إدراج $BNB، “هناك علامات على كسر الجليد في الحرب التجارية…

    اترك تعليقاً

    لن يتم نشر عنوان بريدك الإلكتروني. الحقول الإلزامية مشار إليها بـ *

    You Missed

    ماذا لو تمكنت أجهزة الكمبيوتر الكمومية من فك عملة البيتكوين؟

    • من jakiro
    • أكتوبر 20, 2025
    • 3 views
    ماذا لو تمكنت أجهزة الكمبيوتر الكمومية من فك عملة البيتكوين؟

    يتحدث مؤسس Wintermute بالتفصيل عن “1011 Fright Night” وتوقعات السوق

    • من jakiro
    • أكتوبر 20, 2025
    • 3 views
    يتحدث مؤسس Wintermute بالتفصيل عن “1011 Fright Night” وتوقعات السوق

    تتقاتل أفضل ستة أنظمة ذكاء اصطناعي في العالم بشكل حقيقي، بدءًا من 10000 سكين

    • من jakiro
    • أكتوبر 20, 2025
    • 3 views
    تتقاتل أفضل ستة أنظمة ذكاء اصطناعي في العالم بشكل حقيقي، بدءًا من 10000 سكين

    عشية كسر الجليد في العلاقة “الصينية الأمريكية” في دائرة العملة

    • من jakiro
    • أكتوبر 20, 2025
    • 3 views
    عشية كسر الجليد في العلاقة “الصينية الأمريكية” في دائرة العملة

    نقطة تحول تم التغاضي عنها: لماذا أصبحت لوائح ETP للعملات المشفرة الجديدة لحظة فاصلة لهذه الصناعة؟

    • من jakiro
    • أكتوبر 20, 2025
    • 3 views
    نقطة تحول تم التغاضي عنها: لماذا أصبحت لوائح ETP للعملات المشفرة الجديدة لحظة فاصلة لهذه الصناعة؟

    وراء شائعات خسائر المضاربة على العملة التي تكبدها جاي تشو: الثقة والمعضلة الحقيقية للاستثمار في العملات المشفرة

    • من jakiro
    • أكتوبر 20, 2025
    • 3 views
    وراء شائعات خسائر المضاربة على العملة التي تكبدها جاي تشو: الثقة والمعضلة الحقيقية للاستثمار في العملات المشفرة
    Home
    News
    School
    Search