jakiro
المؤلف: تشانغ فنغ
تجتاح موجة الرمز المميز العالمي لـ RWA (الأصول في العالم الحقيقي) أسواقًا مالية وتشفيرًا تقليدية بمعدل غير مسبوق. في الآونة الأخيرة ، تم الإبلاغ عن الإجراءات المؤسسية في كثير من الأحيان: قام بروتوكول بروتوكول الائتمان بنشر منتجات ائتمان رمزية بقيمة 250 مليون دولار على الأسواق الفالوهيت ، مما يثبت أسواق الخزانة الأمريكية وأسواق CLO ؛بدعم من صندوق الثروة السيادية في سنغافورة ، نجح بروتوكول عمالقة سنغافورة في تحويل ممتلكات أكبر مشغل للفضاء إلى أصول على السلسلة ؛ أكملت شركة Fosun التابعة تمويلًا من الدولار الأمريكي لعشرات الملايين من الدولارات لزيادة البنية التحتية RWA.
ومع ذلك ، خلف الرخاء ، أصبح نقص صناديق بدء التشغيل عنق الزجاجة المميت لتنفيذ المشروع – يشعر حزب المشروع بالقلق من أنه سيخسر كل أمواله في المرحلة المبكرة ، ولا يمكن لمؤسسات الخدمات المهنية مثل القانونية والتقنية تحمل خطر التمويل المسبق.وقد أدى هذا التناقض للتو إلى فرصة عمل رئيسية:تدعم RWA إنشاء الصندوق وتملأ الخطأ البيئي من خلال نماذج إمدادات رأس المال المبتكرة.
1.
ينتقل سوق RWA الحالي من المرحلة التجريبية إلى انفجار واسع النطاق.وفقًا لتوقعات الصناعة ، سيتجاوز حجم سوق RWA العالمي 40 تريليون دولار أمريكي في عام 2030 ، وهذا النمو مدفوع بعوامل متعددة:
تنويع فئة الأصول:من سندات الخزانة الأمريكية المبكرة والهيمنة الائتمانية الخاصة ، توسعت إلى الأصول المركبة مثل العقارات والأعمال الفنية والورق التجاري والسلع.على سبيل المثال ، تميز هونغ كونغ ديلن هولدينجس في حقوق ملكية بناء ديلين بقيمة 280 مليون دولار هونج كونج ، لتصبح قضية معيارية تهيمن عليها شركات الأوراق المالية المرخصة.
يكسر الجليد التنظيمي:وافقت دبي على أول صندوق مميز في سوق المال ، وتروج لهونج كونج الأصول عبر الحدود التي سيتم إطلاقها من خلال آليات صندوق الرمل التنظيمي ، مما يوفر أساسًا الامتثال لـ RWA.
التكنولوجيا الناضجة:تحل Oracle Price Feeding (مثل ChainLink) ، والتحقق من ZK مقاوم (مثل منصة RTREE) وحلول تسوية السلسلة المتقاطعة مشاكل ترسيخ الأصول والتداول.
ومع ذلك ، فإن المشروع البارد الناشئة تواجه ثلاث صعوبات مالية.تكاليف الامتثال العالية ،سيستغرق تصميم الهيكل القانوني (مثل إنشاء Cayman SPV/Singapore VCC) ، والإيداع التنظيمي (SEC ، FCA) ، ونظام KYC/AML التضمين من 4 إلى 12 أسبوعًا ، ويستهلك استهلاك الأموال أكثر من 30 ٪ من الميزانية.
تنمية التكنولوجيا الثقوب السوداء ،الاستثمارات في عمليات تدقيق العقود الذكية (رسوم الطرف الثالث مثل QuantStamp) ، ورسم خرائط سلسلة الأصول ، وتكوين Oracle ، وما إلى ذلك غالبًا ما يتجاوز 500،000 دولار أمريكي ، ويكون الدفع المسبق مطلوبًا.
ضغط تحضير السيولة ،للتعامل مع تقلبات الفداء ، يحتاج المشروع إلى تجميد 20 ٪ من احتياطياته النقدية (مثل USDC) مقدمًا ، مما سيؤدي إلى تفاقم ضيق التدفق النقدي.
الحالات النموذجية ، مثل منصة Fosun Finrwa ، على الرغم من أنها تلقت تمويلًا لعشرات الملايين من الدولارات الأمريكية ، فقد استغرق الأمر أكثر من 9 أشهر للتقدم للحصول على أبحاث وتطوير التكنولوجيا المبكرة.إذا لم يكن هناك دعم رأسمالي ، فمن المحتمل جدًا أن يموت.غالبًا ما تندرج أطراف المشروع في معضلة: قد تفقد الأموال التي يتم تربيتها ذاتيًا كل أموالها ، ويتطلب التمويل الخارجي تحويل الحقوق الأساسية.
2. يدعم RWA هيكل تشغيل الصناديق ونموذج الابتكار
استجابةً لنقاط الألم أعلاه ، يمكن تصميم صناديق دعم RWA كمحرك رأسمالي متعدد المجموعات لتلبية احتياجات التمويل من مراحل مختلفة من خلال أدوات مرنة:
أدوات تمويل الديون القائمة على المرحلة.يتم توفير القروض القابلة للتحويل لبعض النفقات مثل الامتثال القانوني وتطوير التكنولوجيا.على سبيل المثال ، يتم استخدام تقدم الصندوق البالغ 300000 دولار لتطوير العقود الذكية ومراجعة QuantStamp ، والتي تنص على أنه سيتم تحويلها إلى 3 ٪ إلى 5 ٪ من حقوق دخل الأصول الأساسية بعد نجاح إصدار الرمز المميز.إذا فشل المشروع ، يتمتع الصندوق بحقوق التصفية ذات الأولوية لأصول SPV.
نموذج حضانة تجمع الأصول.تم تصميم الصندوق مسبقًا لمنصة الامتثال والبنية التحتية التقنية (مثل وحدة التحقق من KYC ، ERC-3643 Token Standard Adapter) للمكالمات منخفضة التكلفة لمشاريع متعددة.أثبتت ممارسة بروتوكول عمالقة هذا النموذج – منصة AI -التي تحركها AI يوفر مكان التجميع 60 ٪ من تكلفة تشغيل الرابط.يقوم الصندوق بجمع حصة الأسهم من 1 ٪ -2 ٪ بناءً على مقياس رمز المشروع.
استثمار ربط الأسهم.بالنسبة لمنصة التكنولوجيا التي تشبه RTREE في Guofu Quantum Investment ، يحصل الصندوق على قيمة طويلة الأجل من خلال الاستثمار في الأسهم.على سبيل المثال ، تدعم المشاركة في شركة أسهم خاصة بقيمة 3 ملايين CDA في تقنيات الأصول الرقمية تطويرها لشبكة Lightning Fructlet Lightning RWA لالتقاط مزايا المشروع عبر الأسهم من خلال الأرباح الفنية.
تدرك الأموال الإدارة الآلية من خلال العقود الذكية: نشر عقود تخصيص الأموال على سلاسل رسوم الغاز المنخفض مثل المضلع ، وربط معلم (مثل إصدار 30 ٪ من الأموال بعد الموافقة التنظيمية) ؛استخدم بيانات Oracle Off-chain لإعادة تدوير الرمز المميز ، مثل صندوق JTRSY الخاص بـ Centrifuge يوزع تلقائيًا العائدات من خلال أسعار الفائدة على T-bills.
3. RWA يدعم مسار ربح الصندوق وآلية التحوط من المخاطر
يحتاج مصدر الدخل في الصندوق إلى تغطية التعرض المرتفع للمخاطر ويمكن تصميمه كصارقة صاروخ من ثلاث مراحل:
طبقة الدخل الأساسية.يتقاضى تمويل الديون الفائدة السنوية بنسبة 8 ٪ -10 ٪ (راجع شروط سندات تقنيات الأصول الرقمية) ، بالإضافة إلى خصومات تحويل الرمز المميز (عادة 70 ٪ -80 ٪).على سبيل المثال ، يوفر قرضًا تطويرًا بقيمة 5 ملايين دولار هونج كونج لمشروع Delin Holdings ، ويحصل على خيار اشتراك قدره 5 ٪ من إجمالي الرموز بالإضافة إلى الفائدة.
طبقة الدخل الزائدة.تنتشر قيمة التقاط من خلال التحكيم عبر السوق: عندما ينتج عن صندوق JAAA حول الانهيار 6.2 ٪ ، في حين أن سوق CLO التقليدي هو 5.1 ٪ فقط ، يمكن أن يصنع الصندوق انتشار السوق على التبادلات المتوافقة مثل Archax بعد تخصيص الرموز المميزة في السوق الأولية.
طبقة الحقوق البيئية.تنتج البنية التحتية للاستثمار في الأسهم (مثل منصة التحقق من أصول RTREE) تآزر.تُظهر حالة Fosun أن نمو تقييم منصة التكنولوجيا أعلى من 3 إلى 5 مرات من قسط رمز مشروع واحد.
يتطلب التحوط من المخاطر تصميمًا منهجيًا.استجابة للمخاطر التنظيمية ،اعتماد بنية العزلة القضائية لتحميل مشاريع المجال القانونية المختلفة في SPVs مستقلة.بالإشارة إلى متطلبات إصدار Hong Kong RWA ، يتم إعداد فترة مخزن المؤقت مراقبة صرف الأجنبية لمدة 9-12 شهرًا.
لمعالجة المخاطر الفنية ،قوة تدقيق الطرف الثالث (مثل Openzeppelin) وتطلب من أطراف المشروع شراء التأمين على العقد الذكي (مثل منتجات الاكتتاب المتبادلة Nexus).
لمخاطر السيولة ،تعاون مع صانعي السوق لتصميم آلية إعادة شراء تلقائية ، وعندما يكتشف Oracle أن سعر الرمز المميز يقل عن العتبة ، فإنه يؤدي إلى شراء أموال الاحتياط.
4. صناديق دعم RWA: من خط أنابيب رأس المال إلى شبكة القيمة
إن أهمية الأموال التي تدعم RWA تتجاوز بكثير أهمية الأدوات المالية ، وستصبح جهاز توجيه السيولة والصانع القياسي للنظام الإيكولوجي للرمز الكامل:
تعزيز الابتكار الامتثال.يمكن للصندوق العمل مع هيئة هونغ كونغ النقدية والمؤسسات الأخرى لاختبار خطط التسوية عبر الحدود (مثل إرساء Digital Hong Kong Dollar WCBDC) في صندوق الرمل لمسح الحواجز التنظيمية للمشاريع.
تسريع التقييس الفني.من خلال الاستثمار في مشاريع أوراكل متعددة مثل API3 و ChainLink ، يتم إنشاء إطار موحد لتغذية أسعار الأصول لحل نزاعات المرساة التي تواجهها منصات تشبه RTREE.
زراعة الأسواق الثانوية.بصفته صانعًا في وقت مبكر في السوق ، يقوم الصندوق بضخ السيولة في الأصول غير القياسية مثل Delin Building Tokens ، وجذب العمالقة التقليدية مثل BlackRock لدخول السوق.
عندما يقوم المزيد من المشاريع ، مثل مكان التجميع ، بتحويل “حديد التسليح والأسمنت” إلى محرك إيرادات يشاركه المستثمرون العالميون من خلال الرمز المميز ، فإن صناديق دعم RWA قد أعادت تشكيل جوهر خلق القيمة بهدوء – من نقل الدم في اتجاه واحد من رأس المال إلى التطور التكافلي للنظام الإيكولوجي.
الخلاصة: إعادة بناء جين رأس المال في عصر RWA
يؤكد اندلاع النظام الإيكولوجي الحالي لـ RWA على الطلب الحقيقي ، لكن خطأ رأس المال بدء التشغيل يشبه الصدع العميق ، وفصل الأفكار المبتكرة وتنفيذ المقياس. يقوم كل من Grove بقيمة 250 مليون دولار أمريكي ، ومنصة Giants التي يحركها AI ، وإطار الامتثال لـ Fosun ، كلها تتحقق من القيمة الرئيسية لحفز رأس المال للصناعة.
إن القدرة التنافسية الحقيقية لـ RWA تدعم الأموال لا ترجع فقط إلى مرونتها في التصميم (ربط الديون-إدارة العقود الذكية) ، ولكن أيضًا لأنها تعيد بناء منطق توزيع المخاطر والعائد: السماح لأطراف المشروع بالتخلص من الخوف من “الخروج” ، والسماح لمقدمي الخدمات الفنية بالحصول على دراسة معقولة ، والسماح في نهاية المطاف بالتوضيح للفيزيائي على التسلسل.ربما يتم التدريب على صناديق دعم RWA وقد يتم استبدالها أيضًا بأموال RWA اللامركزية ، ولكن طالما أنه يمكن حل المشكلة ، فماذا لو تم استبدالها؟تماما مثل نجم إطلاق النار ، لقد مررت بهدوء.
<-style-type>
