المقدمة: نمط “ازدواجية” العملات المستقرة اليابانية

يُظهر سوق العملات المستقرة في اليابان نمط تطوير “مزدوج المسار” أو “مزدوج”.وهذا النمط لا يشكل تطوراً عرضياً في السوق، بل هو نتيجة “للتصميم عالي المستوى” الذي شكله الإطار التنظيمي الفريد في اليابان، والاحتياجات الصناعية العميقة الجذور، ومسارات تنفيذ التكنولوجيا المختلفة تماماً.

المسار الأول هو مسار التطوير من القاعدة إلى القمة.ممثلها النموذجي هو JPYC.يقع هذا المسار ضمن “سياج” القانون ويخدم بشكل أساسي النظام البيئي العالمي للتمويل اللامركزي (DeFi) غير المصرح به.

أما المسار الثاني فهو مسار من أعلى إلى أسفل يقوده عمالقة القطاع المالي التقليدي.وممثلها الأساسي هو الإعلان الأخير الصادر عن البنوك اليابانية الثلاثة الكبرى (Mitsubishi UFJ، وSumitomo Mitsui، وMizuho) بأنها ستعمل بشكل مشترك على تعزيز وتوحيد إطار العملة المستقرة الصادر بناءً على منصة Progmat.الهدف من هذا المسار هو خدمة أسواق التسوية المؤسسية وأسواق رمز الأمان (ST) الخاضعة للتنظيم.

ستقوم هذه المقالة بتفكيك هذين المسارين بشكل موضوعي ومتعمق، مع التركيز على تحليل الركيزة الأولى لهما: الأساس القانوني والبنية التقنية.سوف نستكشف بالتفصيل: كيف تحدد الأطر القانونية التي يعملون بموجبها موقعهم في السوق بشكل أساسي؟ما هي “نقاط الضعف” التي نجحوا في حلها من الناحية الفنية والتي لا يستطيع التمويل التقليدي حلها؟وخاصة التحالف المؤسسي بين البنوك الثلاثة الكبرى، ما هي النوايا الاستراتيجية الحقيقية والاعتبارات الفنية وراءه؟

ومن خلال تحليل هذين المسارين جنبًا إلى جنب، سنكشف عن الإستراتيجية الوطنية لليابان للإدارة المجزأة والتطوير الموازي في صناعة العملات المشفرة.

1. تفكيك المسارات المزدوجة – الأساس القانوني والبنية الفنية

المسار الأول: التطور القانوني لـ JPYC و”جدار المليون ين”

لفهم وضع JPYC في السوق وحالات استخدام التكنولوجيا، يجب علينا أولاً أن نفهم التطور الأساسي لوضعها القانوني في عام 2025.

ترقية الامتثال من “الأدوات المدفوعة مقدماً” إلى “أدوات تحويل الأموال”

في مرحلة الاستكشاف المبكرة، اعتمد الكيان التشغيلي لـ JPYC، JPYC Inc.، إطارًا قانونيًا مرنًا – “أداة الدفع المدفوعة مسبقًا”.ضمن هذا الإطار، تعد JPYC أقرب من الناحية القانونية إلى نوع من “نقاط اللعبة” أو “بطاقة القيمة المخزنة لمراكز التسوق”، والميزة الأساسية لها هي أنها غير قابلة للاسترداد بالين الياباني.

لقد كانت استراتيجية ذكية خلال الفراغ التنظيمي في ذلك الوقت.لقد نجح في التحايل على اللوائح الصارمة لقانون الخدمات المصرفية وتحويل الأموال المعقد، مما سمح لـ JPYC بالعمل “كنقطة مقومة بالين”.

ومع ذلك، فإن هذه المرحلة “الرمادية” قد انتهت.ومع مراجعة “قانون التسوية المالية” الياباني في عام 2023، تم تعريف العملات المستقرة رسميًا على أنها “أدوات دفع إلكترونية”، ويجب أيضًا ترقية الأساس القانوني لـ JPYC وفقًا لذلك.

سيتوقف إصدار نموذج الدفع المسبق JPYC في يونيو 2025. وبدلاً من ذلك، حصلت شركة JPYC Co., Ltd.رسميًا على ترخيص “أعمال تحويل الأموال من النوع 2” بعد دورة تطبيق طويلة.

تعتبر “ترقية الامتثال” هذه ذات أهمية كبيرة.وقد أدى ذلك إلى تحول جوهري في الوضع القانوني لـ JPYC: من “نقطة” غير قابلة للاسترداد إلى “أداة تحويل أموال” منظمة ومتوافقة يُسمح قانونًا باستردادها بالين الياباني.وهذا يجعلها حقًا “عملة مستقرة” من حيث السمات القانونية.

“جدار المليون ين”: سقف السوق الذي يحدده الإطار القانوني

ومع ذلك، فإن ترقية الامتثال هذه، في حين تمنحها “قابلية الاسترداد”، تضع عليها أيضًا “أغلالًا” أساسية تحدد وضعها في السوق – أي “حد المعاملات البالغ مليون ين”.

وفقًا لإطار “قانون التسوية المالية” الياباني، فإن الميزة الأساسية لترخيص “مشغل تحويل الأموال من النوع الثاني” هي منع غسيل الأموال بشكل صارم وحماية المستهلكين مع تشجيع الابتكار.ولتحقيق هذه الغاية، تفرض اللوائح حدًا أقصى قدره مليون ين على المعاملة الواحدة.

وهذا هو الحد الأساسي الذي يُشار إليه عادةً باسم “جدار المليون ين” في الصناعات المالية والعملات المشفرة في اليابان.

يحدد هذا القيد القانوني بشكل أساسي وضع الين الياباني في السوق.يوضح أنه لا يمكن استخدام JPYC قانونيًا للمعاملات واسعة النطاق التي تتجاوز مليون ين في معاملة واحدة.وهذا يعزلها بشكل فعال عن المقاصة الكبيرة بين المؤسسات، والتسوية بين الشركات عبر الحدود، و(كما سنناقش بالتفصيل أدناه) سوق الرموز الأمنية.

لذلك، يجب تطوير البنية الفنية لـ JPYC وحالات الاستخدام الأساسية في إطار مبدأي “قابلية الاسترداد” و”الحد الأعلى مليون ين”.هندستها الفنية موجهة بشكل طبيعي إلى السلاسل العامة.يجب نشرها على سلاسل الكتل العامة العالمية مثل Ethereum وPolygon وSolana وما إلى ذلك لخدمة سوق التمويل اللامركزي الأساسي.ويجب أن تكون عقودها الذكية مصممة بحيث تكون غير مسموح بها بحيث يمكن دمجها بحرية مع بورصات التبادل المباشر وبروتوكولات الإقراض ومجمعات الإيرادات في جميع أنحاء العالم.

ولكن في الوقت نفسه، فإن بنية التكنولوجيا المفتوحة هذه مقيدة بالحد الأعلى القانوني لترخيص “الفئة الثانية”.وهذا يخلق حالة ثنائية فريدة من نوعها: JPYC عالمية من الناحية الفنية، وغير مسموح بها، وغير محددة (العقد الذكي نفسه لا يحد من كمية التحويلات)؛ولكن من الناحية القانونية (عند تطبيقها على الكيانات أو الأفراد اليابانيين الخاضعين للتنظيم)، فهي مقيدة ومحددة.وهذا “التفكك” للقانون والتكنولوجيا يجعله بطبيعة الحال أداة لخدمة “المنطقة الرمادية” واقتصاد ويب 3 الخالص، ولكنه من غير الممكن أن يصبح طبقة التسوية في التمويل السائد في اليابان.

المسار الثاني: التحالف المؤسسي “غير المحدود” بين البنوك الثلاثة الكبرى والبرنامج

والآن ننتقل إلى المسار الثاني.وهذا سرد مختلف تماما، وهو سرد لا يحركه من الأسفل إلى الأعلى القوة المحلية لموقع ويب 3، بل إنه مبني من الأعلى إلى الأسفل بفضل “التصميم الأعلى” للتمويل الياباني.

أساس قانوني جديد يعتمد على “قانون الثقة”

يتجاوز الأساس القانوني للمسار 2 تمامًا إطار “صناعة تحويل الأموال” الذي تنتمي إليه JPYC.ويستند إلى المسار القانوني لـ “العملات المستقرة القائمة على الثقة” المصممة للبنوك والمؤسسات الائتمانية في تعديلات 2023 على “قانون تسوية رأس المال”.

ويستند الإعلان المشترك الأخير الصادر عن البنوك الثلاثة الكبرى في اليابان (ميتسوبيشي يو إف جيه، وسوميتومو ميتسوي، وميزوهو) إلى هذا الإطار القانوني الجديد.هيكلها القانوني الأساسي هو:

<لي>

<ب>هيكل الإصدار: ستعمل البنوك الثلاثة الكبرى بمثابة “أمناء ائتمان مشتركين”، في حين سيكون بنك Mitsubishi UFJ Trust بمثابة “أمناء ائتمان واحد”.<لي>

<ب>الميزات الأساسية: هذا هو الفرق القانوني الأكثر أهمية.”أدوات الدفع الإلكترونية” الصادرة بناءً على ترخيص بنك أو مؤسسة ائتمانية ليس لها حد قانوني للمعاملات يبلغ مليون ين.

وهذا الاختلاف في الوضع القانوني هو انعكاس مباشر “للتصميم عالي المستوى” الذي تنفذه الهيئات التنظيمية اليابانية.إن اليابان بلد “القانونية القانونية”، ويتلخص المنطق السلوكي للمشاركين في السوق (وخاصة المؤسسات المالية الضخمة) في أن “المنطقة الرمادية تعني عدم المرور”.وهذا يتعارض تمامًا مع “المنطقة الرمادية هي القاعدة العامة” بموجب “السوابق القضائية” للولايات المتحدة.

لذلك، لا يوجد سوق للعملات المستقرة من الدرجة المؤسسية في اليابان حتى يتم تقديم مشروع القانون الجديد في عام 2023. إن إقرار مشروع القانون الجديد لا “ينظم” السوق الحالي، ولكنه “يخلق” سوقًا جديدًا ومتوافقًا يمكن للمؤسسات دخوله.

منصة بروجمات: تفكيك البنية التقنية لـ “الفريق الوطني للأصول الرقمية”

اختار المشاركون في المسار الثاني قاعدة تكنولوجية موحدة – منصة Progmat.لفهم بنيتها التقنية، يجب على المرء أولاً أن يفهم تركيبة المساهمين فيها.

انفصلت شركة Progmat عن بنك Mitsubishi UFJ Trust Bank في عام 2023 وأصبحت شركة مستقلة.تتضمن تشكيلة المساهمين تقريبًا القوة الأساسية للتمويل والتكنولوجيا في اليابان، ويمكن أن يطلق عليهم “الفريق الوطني للأصول الرقمية”:

<لي>

<ب>البنك الاستئماني (طبقة الإصدار): Mitsubishi UFJ Trust (42%)، Mizuho Trust (6.5%)، Sumitomo Mitsui Trust (6.5%)، Nongchu Trust (6.5%).<لي>

<ب>التبادل (طبقة التداول): JPX (مجموعة البورصة اليابانية، 4.3%).<لي>

<ب>الوساطة (مستوى المبيعات): SBI PTS Holdings (4.3%).<لي>

<ب>التكنولوجيا (مستوى البنية التحتية): NTT Data (11.7%)، سلسلة البيانات (4.3%).

ولذلك، فإن Progmat ليست شركة ناشئة في مجال التكنولوجيا تبحث عن الابتكار المدمر.وهو “تحالف للبنية التحتية” يتم تمويله بشكل مشترك من قبل المؤسسات المالية الأساسية في اليابان.هدفها الاستراتيجي هو أن تصبح “البنية التحتية الوطنية” الموحدة والمحايدة والمتوافقة لليابان في عصر الأصول الرقمية (ST، SC، UT).

في المخطط الفني لـ Progmat، تعد ST (رمز الأمان)، وUT (رمز الأداة المساعدة)، وSC (العملة المستقرة) هي الركائز الأساسية الثلاثة.ST هي “الأصل” الذي يتم ترميزه (مثل العقارات)، في حين أن SC هو “النقد” المستخدم لدفع ثمن تلك الأصول وتسويتها.يعد إصدار العملات المستقرة من قبل البنوك الثلاثة الكبرى هو الجزء الأخير والأكثر أهمية من “لغز الدفع والتسوية” الذي يضيف إلى “سوق ST (RWA)” في مخطط Progmat الكبير.

محرك العملات المستقرة للبنوك: “تجاوز” تكنولوجي لـ “النظام المصرفي الأساسي”

يطرح سؤال جوهري: لدى البنك بالفعل نظام دفع داخلي ناضج وفعال، فلماذا يجب عليه “دون داع” بناء منصة عملة مستقرة على blockchain؟

الجواب هو أن العملات المستقرة للبنوك لا تهدف إلى استبدال النظام الحالي، بل إلى حل ثلاث “نقاط ضعف” أساسية لا يستطيع النظام الحالي حلها، والأكثر أهمية منها هو جمود بنية تكنولوجيا المعلومات الخاصة به.

<لي>

<ب>إمكانية التشغيل البيني: العملات الإلكترونية الموجودة (مثل PayPay وLINE Pay وما إلى ذلك) هما “قاعدتا بيانات خاصة” مستقلتان ومغلقتان تديرهما شركات مختلفة. لا يوجد “قابلية للتشغيل البيني” بينهما، و”نطاق التوفر محدود”.يمكن للعملات المستقرة (SC) المستندة إلى blockchain تحقيق “التبادل المتبادل” و”يمكن لأي شخص وفي أي مكان الوصول إليها”.<لي>

<ب>الدفع عبر الحدود: يحتاج “التحويل المصرفي” التقليدي إلى المرور عبر سلسلة طويلة تتكون من “بنوك الترحيل”.ولهذه العملية “تكاليف متوسطة عالية وتأخير كبير في الوصول”.نظام العملة المستقرة هو نموذج P2P ينتقل مباشرة من عنوان إلى آخر، مما يتيح “تقليل التكاليف الوسيطة والتحويل الفوري”.<لي>

<ب>صلابة النظم الأساسية: هذا هو المفتاح لشرح “لماذا” يجب على البنوك اعتماد عملات مستقرة “قائمة على الثقة”، بدلاً من فتح حساباتها المصرفية مباشرة (أي “رموز الإيداع”).

<ب>– الوضع الحالي: تعتمد أنظمة تكنولوجيا المعلومات المصرفية في اليابان وحول العالم على نظام مغلق وقديم ولكنه مستقر للغاية يسمى “نظام المحاسبة المصرفية الأساسية”.

<ب>– سؤال: إنه نظام “كبير، قديم، قديم”. عيبه الرئيسي هو أنه “لا يحتوي على واجهة برمجة التطبيقات (API) لدعم عمليات “الكتابة” أو “النقل”.”يجب أن تبدأ جميع التحديثات (مثل التحويلات) من خلال النظام المصرفي الداخلي عبر الإنترنت.

<ب>– معضلة: إذا كنت ترغب في تنفيذ مكالمات خارجية قابلة للبرمجة على مدار 7 × 24 ساعة مباشرةً على “نظام المحاسبة المصرفية الأساسي”، فستحتاج إلى “تحول واسع النطاق، وهو أمر لا مفر منه”.تكاليف تكنولوجيا المعلومات ومخاطر الاستقرار المالي بالكاد مقبولة لأي بنك.

توفر بنية “الثقة” حلاً “تجاوزيًا” مثاليًا:

<لي>

<ب>جانب البنك: يقوم البنك (الذي يقوم بدور الوصي) بتحويل الأموال إلى “صندوق ائتمان” (يعمل كوصي).هذه عملية مالية قياسية وناضجة تحدث كل يوم.ولا يتطلب “النظام المصرفي الأساسي” للبنك أي تطوير جديد.<لي>

<ب>جانب الثقة: تقوم الثقة (المدعومة بمنصة Progmat) بإصدار كميات متساوية من العملات المستقرة على blockchain.<لي>

<ب>على السلسلة: من الآن فصاعدًا، تتم جميع مكالمات العقود الذكية القابلة للبرمجة على مدار 7 × 24 ساعة والتسويات التلقائية بين الشركات على مستويات الثقة وسلسلة الكتل، معزولة تمامًا عن “نظام المحاسبة المصرفية الأساسي” للبنك.<لي>

<ب>تخليص: عندما يحتاج المستخدم إلى الاسترداد، تقوم الثقة بتدمير العملة المستقرة على السلسلة وإعادة العملة القانونية إلى الحساب البنكي من خلال المسارات التقليدية.

هذه البنية، دون المساس بالنظام المحاسبي الأساسي للبنك على الإطلاق، تمنح الودائع المصرفية على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، وبتكلفة منخفضة، وعابرة للحدود، والأهم من ذلك – “قابلية البرمجة”.

2. وضع السوق لـ “DeFi” و”المؤسسات”

نرى أن JPYC يتم تعريفه من خلال ترخيص “صناعة تحويل الأموال من النوع الثاني” و”حد المعاملات الذي يبلغ مليون ين”؛ بينما يقوم Track 2 (Progmat Alliance) ببناء شبكة تسوية على المستوى المؤسسي “بدون حدود للمعاملات” استنادًا إلى ترخيص “نوع الثقة”.

فهي أساسية لتحديد الأسواق، وتقسيم العملاء، وحل نقاط الضعف المحددة.في هذا الفصل، سنجري تحليلًا متعمقًا حول الاحتياجات الملحة للمستخدمين الأساسيين التي يتم تلبيتها من خلال هذين المسارين، وما هي “نقاط الضعف” المحددة في التمويل التقليدي واقتصاد Web3 التي تم حلها.

JPYC: “الين الياباني على السلسلة” الذي يخدم DeFi العالمي

مجموعة المستخدمين الأساسية لـ JPYC: المشاركون الاقتصاديون العالميون، بدون إذن، والمشفرون الأصليون، بحجم معاملات أقل من مليون ين.

نقطة الألم الأساسية التي يحلها JPYC هي عدم وجود الأصول الرئيسية “الين الياباني على السلسلة” في النظام البيئي العالمي للتمويل اللامركزي.

نقطة الألم الأولى: سيولة DEX وسوق صرف العملات الأجنبية 7 × 24 ين ياباني

في البورصات اللامركزية العالمية (DEX)، تشكل USDC وUSDT وETH وWBTC حجر الزاوية للسيولة.ومع ذلك، فإن الين الياباني، وهو أحد العملات الاحتياطية والعملات التجارية الرئيسية في العالم، ظل غائباً لفترة طويلة.

يعد ظهور JPYC أول حل متوافق وقابل للاسترداد بالين الياباني على السلسلة.إحدى حالات الاستخدام الأساسية هي بمثابة قاعدة سيولة لأزواج تداول JPYC/USDC أو JPYC/ETH.يؤدي هذا بشكل أساسي إلى إنشاء سوق صرف أجنبي فعال للين الياباني، مما يسمح لأي مستخدم DeFi في العالم بتبادل الين الياباني مع أصول التشفير السائدة في أي وقت.مستخدموها الأساسيون هم متداولو DeFi العالميون والمراجحون وبروتوكولات Web3 التي تتطلب التعرض للين الياباني.

نقطة الألم الثانية: أدوات المراجحة التي “ترمز” إلى بيئة الاقتصاد الكلي في اليابان

إن حالة الاستخدام الأساسية والفريدة لـ JPYC على المستوى المالي هي أنها نجحت في “ترميز” البيئة المالية الكلية الفريدة في اليابان – سياسة أسعار الفائدة المنخفضة طويلة الأجل – وإدخالها إلى DeFi.

وفي المجال المالي التقليدي، أدى هذا إلى ظهور “تجارة الين المحمولة” المشهورة عالميًا: حيث يقترض المستثمرون المؤسسيون الين الياباني بتكلفة منخفضة للغاية (ما يقرب من الصفر)، ويحولونه إلى دولارات ذات عائد مرتفع، ويستثمرون في الأصول ذات الفائدة المرتفعة (مثل سندات الخزانة الأمريكية)، وبالتالي يستحوذون بشكل ثابت على الفارق الضخم في سعر الفائدة بين الاثنين.

ومع ذلك، كانت هذه العملية تقليديًا حكرًا على المؤسسات، مما يجعل من الصعب على المستثمرين العاديين المشاركة فيها.النقطة الصعبة التي تحلها JPYC هي “اللامركزية” و”اللامركزية” لهذه الإستراتيجية المالية على المستوى المهني.

وبموجب الإطار القانوني لـ “حد المليون ين”، فإن JPYC هي الأداة المثالية لمشغلي DeFi لتنفيذ عمليات المراجحة هذه.المسار النموذجي “لتجارة المراجحة بالين الياباني عبر السلسلة” هو كما يلي:

<لي>

<ب>الرهن العقاري: يقوم مستخدم DeFi بإيداع ممتلكاته من ETH أو WBTC في بروتوكولات الإقراض اللامركزية مثل Aave و Compound كضمان.<لي>

<ب>إقراض: يختار المستخدم إقراض JPYC.نظرًا لبيئة أسعار الفائدة الصفرية المرتبطة بالعملة القانونية، فإن سعر فائدة الاقتراض لـ JPYC (Borrow APY) على السلسلة منخفض للغاية، وأقل بكثير من الأصول الرئيسية الأخرى.<لي>

<ب>تبادل: يقوم المستخدمون على الفور ببيع الين الياباني المقترض على DEX (مثل Curve أو Uniswap) واستبداله بالعملات المستقرة ذات الفائدة العالية بالدولار الأمريكي (مثل USDC أو USDT).<لي>

<ب>إيداع لكسب الفائدة: يقوم المستخدم بعد ذلك بإيداع USDC المتبادل في مجمع الودائع الخاص باتفاقية الإقراض أو مجمع الدخل (مثل Yearn Finance) للحصول على فائدة على الوديعة (Supply APY) أعلى بكثير من تكلفة اقتراض JPYC، وبالتالي التقاط فرق سعر الفائدة بين الاثنين.

يعد هذا الإجراء المتمثل في “إقراض الين الياباني واستبداله مقابل USDC” في حد ذاته سلوك بيع على المكشوف يتم تنفيذه على السلسلة ويتم تسعيره بالين الياباني.إن قابلية استرداد JPYC، وقابلية تكوين السلسلة العامة، والحد الأقصى البالغ مليون ين يجعلها تتماشى مع احتياجات متداولي DeFi العالميين لتنفيذ مثل هذه المراجحة ذات التردد المنخفض إلى المتوسط.

نقطة الألم الثالثة: المدفوعات الصغيرة بالين الياباني ضمن نظام Web3 البيئي

بالإضافة إلى ذلك، يخدم JPYC أيضًا النظام البيئي Web3 المحلي في اليابان.بالنسبة لمطوري أسواق NFT أو الألعاب عبر السلسلة أو تطبيقات Web3، فإنهم يحتاجون إلى أداة دفع أصلية بالين الياباني للتسويات الصغيرة.تلبي JPYC تمامًا هذه الحاجة إلى “المدفوعات الصغيرة” و”التسوية البيئية”.

البرنامج: “أداة التسوية المؤسسية B2B” التي تخدم TradFi

على عكس JPYC، فإن المستخدمين الأساسيين لـ Progmat Alliance في المسار 2 ليسوا من متداولي DeFi العالميين، ولكنهم من الشركات الكبيرة والمستثمرين المؤسسيين وشركات الأوراق المالية والبنوك في اليابان وحتى في جميع أنحاء العالم أنفسهم.

وما يريد حله هو “نقاط الضعف” النظامية في النظام المالي السائد في اليابان والتي لا يمكن لحزب الين الياباني (JPYC) أن يمسها.

نقطة الألم الأولى (خارجية): تسوية أموال الشركات عبر الحدود وتسوية صناديق الشركات (نقطة الألم في SWIFT)

تعتبر نقاط الضعف في المدفوعات التقليدية عبر الحدود بين الشركات عالمية.يحتاج التحويل المصرفي من خلال نظام SWIFT إلى المرور عبر سلسلة معقدة من “البنوك الترحيلية”.ولا تولد هذه العملية تكاليف وسيطة عالية (رسوم المناولة، وفروق الصرف)، ولكن الأخطر من ذلك هو توقيتها السيئ للغاية (وصول T + N) وقيود التشغيل التي لا تتجاوز 7 × 2 ساعة.

بالنسبة لشركة تجارية عالمية شاملة مثل شركة ميتسوبيشي، فإن لديها احتياجات تسوية مالية ضخمة حول العالم كل يوم.توفر العملات المستقرة المستندة إلى منصة Progmat أول بديل P2P متوافق وغير محدود للبنوك الثلاثة الكبرى.فهو يسمح للشركات بإجراء تحويلات فورية مباشرة من عنوان إلى آخر، مما يقلل من التكاليف المتوسطة.مستخدموها الأساسيون هم الإدارات المالية للشركات متعددة الجنسيات.

نقطة الألم الثانية (الداخلية): تحديث الأنظمة الأساسية للبنوك

نقطة الألم الأساسية الثانية التي تم حلها بواسطة العملات المستقرة “القائمة على الثقة” هي نقطة الألم لدى البنوك نفسها.

تكمن دقة بنية “التجاوز” (البنك ➡️الثقة ➡️ blockchain) في أنها تمنح “قابلية البرمجة” لودائع البنك (الين) دون المساس بالنظام المحاسبي الأساسي للبنك على الإطلاق.هذا هو حل تحديث النظام المصرفي منخفض التكلفة ومنخفض المخاطر وعالي الكفاءة.

نقطة الألم 3: “الإيداع مقابل الدفع” (نقطة الألم DVP) في سوق رمز الأمان

إذا كانت تسوية B2B هي تطبيق مباشر لها، فإن الهدف النهائي لعملة Progmat المستقرة هو توفير “العمود الفقري النقدي” لركيزة أخرى لنظامها البيئي – الرموز الأمنية.

حجر الزاوية في تسوية الأسواق المالية هو DVP (التسليم مقابل الدفع)، والذي يرمز إلى “الإيداع مقابل الدفع”.

<لي>

<ب>التسوية التقليدية: في دورة التسوية T+2، هناك “مخاطر ائتمانية” كبيرة و”فارق زمني” بين المشتري والبائع.<لي>

<ب>DVP على السلسلة: يحتفظ المشتري بـ “المال” (أي عملة Progmat المستقرة) ويحتفظ البائع بـ “الأصل” (أي رمز أمان Progmat).ومن خلال العقود الذكية، يمكن للاثنين تحقيق “التبادل المتزامن” (التبادل الذري).

يعتمد هذا على سوق ضخم موجود بالفعل.وفقًا لبيانات Progmat، اعتبارًا من خريف عام 2025، وصل حجم الإصدار التراكمي لحالات ST المحلية في اليابان إلى أكثر من 280 مليار ين، ووصل إجمالي القيمة المتبقية في السوق لحالات ST إلى أكثر من 560 مليار ين (حوالي 3.8 مليار دولار أمريكي).

ومن بين هذه الـ STs الصادرة، كان أكثر من 86٪ من حيث القيمة عبارة عن STs غير منقولة.

يفتقر هذا الرمز الأمني سريع النمو وسوق RWA، الذي تبلغ قيمته مئات المليارات من الين، حاليًا إلى “أداة تسوية نقدية عبر السلسلة” متوافقة وفعالة ومحلية.

لذلك، فإن المستخدم الاستراتيجي الأساسي للعملة المستقرة “غير المحددة” الصادرة بشكل مشترك عن البنوك الثلاثة الكبرى هو سوق ST/RWA الذي تبلغ قيمته مئات المليارات.هدفها هو أن تصبح أداة تسوية DVP الوحيدة المتوافقة على المستوى المؤسسي في سوق رأس المال الناشئ هذا، وبالتالي استكمال الحلقة المغلقة النهائية من “إصدار الأصول” و”تسوية الأموال” على منصة Progmat.

3. النوايا الإستراتيجية الحقيقية للبنوك الثلاثة الكبرى

إن حل “نقاط الألم” ليس سوى “هدف تكتيكي” سطحي.الأسئلة الأعمق التي نحتاج للإجابة عليها هي:

<لي>

<ب>لماذا “التحالف”؟لماذا اختارت شركات ميتسوبيشي يو إف جي، وسوميتومو ميتسوي، وميزوهو، الشركات الثلاثة العملاقة التي تعد أكبر المنافسين لبعضها البعض في المجال المالي التقليدي، العمل “بشكل مشترك” على هذا المسار الأساسي؟<لي>

<ب>لماذا “البرنامج”؟لماذا لا يبني كل بنك منصاته الخاصة، ولكنه يختار أن يعهد بهذه البنية الأساسية الأساسية للتمويل المستقبلي إلى كيان “محايد” يكون “منفصلاً” عن بنك Mitsubishi UFJ Trust Bank وقام بتوزيع الأسهم؟

إن الإجابات على هذين السؤالين من الممكن أن تكشف عن النية الاستراتيجية الحقيقية والنهائية وراء التصميم المالي رفيع المستوى في اليابان.

الهدف 1: “منصة محايدة” – الطريقة الوحيدة لبناء “القاسم المشترك الأكبر” للصناعة

يعد تحالف البنوك الثلاثة الكبرى في اليابان هو القرار الاستراتيجي الأكثر تفكيرًا في إطار عمل Progmat المستقر بأكمله.في العالم المالي التقليدي، يعد الدفع والتسوية المجالات الأساسية والأكثر تنافسية للبنوك.سيكون من المستحيل تجاريًا لأي بنك (مثل Mitsubishi UFJ) أن يحاول بناء منصة تسوية خاصة وحصرية للعملات المستقرة ويطلب من منافسيه (مثل Mizuho وSumitomo Mitsui) الانضمام إليها واستخدامها.

لا يوجد أي عملاق مالي على استعداد لإدارة أعماله الاستيطانية الأساسية المستقبلية على البنية التحتية التي يسيطر عليها منافسوه الرئيسيون.

لذلك، تدرك البنوك الثلاثة الكبرى أنه من أجل بناء “شبكة تسوية مؤسسية” على المستوى الوطني يمكن أن تتبناها الصناعة بأكملها، يجب أن يكون الفرضية “الحياد”.

هذا هو السبب الأساسي وراء وصول منصة Progmat إلى المسرح التاريخي.يوضح تصميم هيكل المساهمة في Progmat بشكل مثالي هذا الاعتبار الاستراتيجي لـ “الحياد”.انفصل البنك في عام 2023 عن بنك Mitsubishi UFJ Trust Bank، الذي يظل أكبر مساهم (42%) ولكن تم تخفيف سيطرته عمدًا.

والأهم من ذلك، أن Mizuho Trust وSumitomo Mitsui Trust وSMBC وحتى Nongzhong Trust جميعهم مرتبطون كمساهمين أساسيين بنسبة مساهمة تبلغ 6.5%.وفي الوقت نفسه، قدم التحالف أيضًا JPX (مجموعة البورصة اليابانية) التي تمثل “التداول”، وSBI التي تمثل “المبيعات” و NTT Data التي تمثل “التكنولوجيا”.

الغرض من هيكل الأسهم “المتميز” هذا هو إرسال إشارة واضحة إلى السوق: إن برنامج Progmat ليس “ملكية خاصة” لشركة Mitsubishi UFJ، ولكنه “بنية تحتية عامة للصناعة” يتم تمويلها بشكل مشترك ومعترف بها من قبل القوى المالية الأساسية في اليابان.

ومن خلال التضحية بالسيطرة المطلقة على منظمة واحدة، اكتسبت شركة Mitsubishi UFJ شيئًا أكثر قيمة بكثير من السيطرة – ألا وهو التبني والإجماع على مستوى الصناعة.وهذا هو “الثمن” الذي يجب دفعه من أجل بناء بنية تحتية موحدة لـ”المنتخب الوطني”، وهو أيضاً السبيل الوحيد لنجاحه.

الهدف 2: الدفاع والهجوم المضاد – بناء “خندق الامتثال لـ TradFi”

إن العمل المشترك للبنوك الثلاثة الكبرى ليس فقط هجوماً “لبناء قارة جديدة”، ولكنه أيضاً “هجوم مضاد دفاعي” حاسم.أهداف دفاعها هي العملات المشفرة العالمية غير المسموح بها (مثل USDC وUSDT) واللاعبين الجدد مثل JPYC.

من وجهة نظر الشركات المالية التقليدية العملاقة، إذا سُمح لهذه العملات المستقرة “غير السيادية” و”غير المصرفية” باختراق مجالات الدفع بين الشركات وتسوية الأوراق المالية، فإن العواقب ستكون كارثية: حيث ستصبح أعمال التسوية الأساسية للبنوك “بدون وساطة” تمامًا.

ولذلك، يجب على البنوك الثلاثة الكبرى أن تأخذ زمام المبادرة قبل أن تصبح قوة Web3 ساحقة.منطقها الاستراتيجي هو “الاحتضان والتوسع والدمج” الكلاسيكي:

<لي>

<ب>عناق: تبني تقنية blockchain بشكل فعال والاعتراف بتفوقها في DVP والمدفوعات عبر الحدود.<لي>

<ب>توسيع: استخدام أقوى أسلحتها – الثقة التنظيمية والموارد القانونية – لتعزيز مراجعة “قانون التسوية المالية” لعام 2023 لإنشاء إطار قانوني للعملات المستقرة “غير محدود” “من نوع الثقة” حصريًا للبنوك والمؤسسات الائتمانية.<لي>

<ب>دمج: من خلال هذا “التصميم عالي المستوى”، تم “تقسيم السوق إلى قسمين” بنجاح.

<ب>-JPYC: كونها “محتجزة” بشكل دائم في “صندوق الحماية” للمدفوعات الصغيرة للتمويل اللامركزي والتجزئة من خلال الإطار القانوني لـ “جدار المليون ين”، مما يجعلها غير قادرة على المشاركة في الخدمات المالية النظامية على المستوى المؤسسي.

<ب>-البرنامج: أن تصبح “القناة المؤسسية” الوحيدة المتوافقة وغير المحدودة التي أقرتها البنوك والبورصات الثلاثة الكبرى.

ومن خلال هذه الاستراتيجية، نجحت الشركات المالية اليابانية العملاقة في بناء “خندق امتثال TradFi” العميق دون خنق ابتكارات Web3.إنهم يستخدمون الإطار القانوني لضمان أنه في المستقبل المنظور، يجب أن تعمل جميع الأنشطة المالية النظامية عالية القيمة ولا يمكن أن تعمل إلا على “المسار 2” الخاضع لسيطرتهم.

الهدف الثالث: احتكار “المستوطنة ومحطة التعرفة” لـ”اقتصاد RWA”

وإذا كان “الحياد” هو شكلها التنظيمي و”خندق الامتثال” هو وسيلتها الدفاعية، فإن هدفها الاستراتيجي النهائي والأساسي هو “الهجوم” – “محطة تحصيل الرسوم الأساسية” التي تتحكم بشكل كامل في الجيل التالي من التمويل الرقمي في اليابان.

وفي “جانب الأصول” الناشئ من الرموز الأمنية، احتلت منصة Progmat 64.6% من حصة الإصدار، محققة ميزة الريادة شبه الاحتكارية.

أصبحت الحلقة الإستراتيجية المغلقة لتحالفات البنوك الثلاثة الرئيسية واضحة تمامًا الآن:

<لي>

<ب>الخطوة الأولى (جانب الأصول): من خلال منصة Progmat، كن أول من يحتكر “إصدار أصول” ST/RWA اليابانية (العقارات والسندات).<لي>

<ب>الخطوة الثانية (الجانب النقدي): من خلال تحالف ثلاثة بنوك رئيسية، تم إصدار Progmat Stablecoin (SC) موحدة وغير محدودة، لتصبح أداة “التسوية النقدية” المتوافقة الوحيدة في سوق ST الذي تبلغ قيمته مئات المليارات.

الاستنتاج: استراتيجية الأصول الرقمية “المنطقة والبناء” في اليابان

من خلال التحليل أعلاه، يمكننا استخلاص نتيجة موضوعية حول نمط “نظام المسار المزدوج” ومستقبل العملة المستقرة في اليابان.في مرحلة السوق الحالية، لا توجد علاقة تنافسية مباشرة بين JPYC وJoint Stable، بل هما مساران متوازيان يخدمان أسواقًا مختلفة تمامًا.إنهم يخدمون مجموعات مختلفة جدًا من المستخدمين ويحلون مشكلات السوق المختلفة جدًا.

دخلت عملة الين الياباني المستقرة مرحلة “الإشراف على تقسيم المناطق” و”البناء على أعلى مستوى”.فمن ناحية، وضعت السلطات التنظيمية إبداعات البيع بالتجزئة على شبكة الإنترنت 3 من القاعدة إلى القمة مثل الين الياباني (JPYC) تحت الإشراف؛ وفي الوقت نفسه، قاموا بإعداد “صندوق حماية تنظيمي” لهم.وهذا أشبه بإنشاء جدار حماية قانوني “لعزل” المخاطر المالية الشاملة التي قد تجلبها هذه الإبداعات عن النظام المالي الأساسي المحلي.ومن ناحية أخرى، فقد “صممت الهيئات التنظيمية على أعلى مستوى” مساراً جديداً للامتثال للبنوك والمؤسسات الائتمانية، يشير بشكل مباشر إلى جوهر النظام المالي الياباني: تسوية الشركات وأسواق رأس المال.

وبالتطلع إلى السنوات الثلاث المقبلة، هناك احتمال كبير أن يستمر هذين المسارين في التطور بالتوازي.سيستمر Track One في استكشاف الابتكار في DeFi وألعاب Web3 ومدفوعات التجزئة.سيركز المسار الثاني على “ترميز الأوراق المالية” (ST) لما قيمته تريليونات الدولارات من RWA في اليابان وتداولها الفعال من خلال العملات المستقرة للبنوك (SC).