jakiro
- <لي><ص>لقد تمتع مستثمرو البيتكوين بعوائد عالية ولكنهم شهدوا أيضًا العديد من التصحيحات الشديدة. إن التراجع بنسبة 30٪ تقريبًا منذ أوائل أكتوبر يتماشى مع المتوسطات التاريخية وهو التراجع الكبير التاسع في هذا السوق الصاعد.<لي><ص>تعتقد أبحاث Grayscaleلا تشهد عملة البيتكوين حاليًا انخفاضًا دوريًا عميقًا وطويل الأمد، ومن المتوقع أن يصل سعرها إلى مستويات قياسية جديدة في العام المقبل.ومن منظور استراتيجي، تشير بعض المؤشرات إلى قاع قصير المدى، في حين تظل مؤشرات أخرى غير واضحة.وبالنظر إلى نهاية العام، يمكن أن تشمل المحفزات الإيجابية خفضًا آخر لسعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي والتقدم من الحزبين في تشريعات العملة المشفرة.<لي><ص>بالإضافة إلى العملات المشفرة السائدة، تستمر الأصول المشفرة المتعلقة بالخصوصية في الأداء بشكل بارز.وفي الوقت نفسه، بدأ أيضًا تداول أول المنتجات المتداولة في البورصة (ETPs) لـ Ripple (XRP) وDogecoin.
<ص>انطلاقًا من البيانات التاريخية، يمكن للاستثمار في البيتكوين عادةً أن يحقق عوائد كبيرة، مع عوائد سنوية تصل إلى 35%-75% في السنوات 3-5 الماضية.ومع ذلك، شهدت عملة البيتكوين أيضًا العديد من الانخفاضات الكبيرة: ينخفض سعرها عادةً ثلاث مرات على الأقل سنويًا، وفي كل مرة بنسبة 10٪ على الأقل.مثل كل الأصول الأخرى، يمكن اعتبار عوائد الاستثمار المحتملة للبيتكوين بمثابة تعويض عن مخاطرها.لقد حصد المستثمرون الذين يحتفظون بالبيتكوين على المدى الطويل عوائد جيدة، ولكن يتعين عليهم أيضًا تحمل احتمالية التقلبات العنيفة على طول الطريق.<ص>استمر الاتجاه الهبوطي للبيتكوين الذي بدأ في أوائل أكتوبر حتى معظم شهر نوفمبر.ومن الذروة إلى القاع، انخفض سعره بنسبة 32% (انظر الرسم البياني 1).وهذا يجعل حجم التراجع الأخير الآن قريبًا من المتوسطات التاريخية.منذ عام 2010، كانت هناك حوالي 50 مناسبة انخفض فيها سعر البيتكوين بنسبة 10٪ على الأقل؛ وكان متوسط الانخفاض في هذه الانخفاضات 30٪.منذ أن وصل سعر البيتكوين إلى القاع في نوفمبر 2022، انخفض سعره بنسبة 10٪ على الأقل تسع مرات.تقلبت أسعار البيتكوين بشكل كبير خلال هذه الفترة، ولكن هذا ليس بالأمر غير المعتاد بالنسبة للسوق الصاعدة.<ص>الرسم البياني 1: أحدث تراجع يتماشى مع المتوسطات التاريخية<ص>
<ص>
<ص>يمكن قياس تراجعات أسعار البيتكوين من خلال حجمها ومدتها، ويظهر تحليل البيانات أن تراجعات الأسعار تنقسم إلى فئتين رئيسيتين (الرسم البياني 2).ويشير “الارتداد الدوري” إلى انخفاض عميق وطويل الأمد في الأسعار يستمر لمدة 2-3 سنوات.تاريخياً، تحدث مثل هذه التصحيحات كل أربع سنوات تقريباً. في المقابل،يبلغ متوسط انخفاض السعر في “ارتداد السوق الصاعد” 25% ويستمر لمدة 2-3 أشهر.خلال الأسواق الصاعدة، تحدث هذه الأنواع من التصحيحات 3-5 مرات في السنة.<ص>الرسم البياني 2: شهدت عملة البيتكوين أربعة انخفاضات دورية كبيرة<ص>
<ح2>تتلاشى تدريجيا دورة الأربع سنوات
<ص>يتبع عرض البيتكوين آلية النصف لمدة أربع سنوات، وتحدث انخفاضات دورية كبيرة تاريخيًا في الأسعار كل أربع سنوات تقريبًا.ونتيجة لذلك، يعتقد العديد من المشاركين في السوق أن سعر البيتكوين سيتبع أيضًا “دورة مدتها أربع سنوات”.ووفقا لهذه النظرية، بعد ثلاث سنوات من الزيادات، ستنخفض الأسعار خلال العام المقبل.<ص>رغم المستقبل الغامض..نعتقد أنه سيتم إثبات خطأ نظرية دورة الأربع سنوات وأن أسعار البيتكوين قد تصل إلى مستويات قياسية جديدة في العام المقبل.<ب>أولاً، على عكس الدورات السابقة، لم تشهد هذه السوق الصاعدة زيادة في الأسعار بشكل مكافئ، مما قد يشير إلى زيادات مفرطة في الأسعار (انظر الرسم البياني 3).ثانيًا، تغير هيكل سوق بيتكوين، مع تدفق الأموال الجديدة بشكل رئيسي من خلال المنتجات المتداولة في البورصة (ETPs) وخزائن الأصول الرقمية (DATs) بدلاً من بورصات التجزئة.ثالثًا، كما سنناقش أدناه، تظل بيئة السوق الكلية مواتية لفئة الأصول المشفرة.<ص>الرسم البياني 3: لا يوجد سعر مكافئ يزيد في هذه الدورة<ص>
<ص><ب>هناك بالفعل دلائل على أن عملة البيتكوين والأصول المشفرة الأخرى ربما وصلت إلى القاع.على سبيل المثال، تتميز خيارات البيع بالبيتكوين بانحراف كبير للغاية، خاصة بالنسبة لآجال الاستحقاق البالغة 3 و6 أشهر، مما يشير إلى أن المستثمرين قاموا بالتحوط ضد المخاطر الهبوطية (الرسم البياني 4).بالإضافة إلى ذلك، يتم تداول جميع أكبر شركات خزانة الأصول الرقمية (DATs) بأقل من قيمة العملات المشفرة في ميزانياتها العمومية (أي أن “صافي القيمة السوقية” أقل من 1.0)، مما قد يشير أيضًا إلى مراكز مضاربة خفيفة (غالبًا ما تكون نذيرًا بالتعافي).<ص>الشكل 4: يشير الانحراف الأعلى إلى التحوط ضد المخاطر الهبوطية<ص>
<ص>في الوقت نفسه، تشير العديد من مؤشرات تدفق الأموال إلى أن الطلب لا يزال ضعيفًا: انخفضت عقود الفائدة المفتوحة للعقود الآجلة لشهر نوفمبر بشكل أكبر، وظلت تدفقات الصناديق المتداولة في البورصة سلبية حتى وقت لاحق من الشهر، وقد يكون هناك المزيد من عمليات بيع Bitcoin OG.وفيما يتعلق بالأخير، تظهر البيانات الموجودة على السلسلة أن “أيام العملة حتى التدمير” (CDD) ارتفعت مرة أخرى في أواخر نوفمبر (الرسم البياني 5).يتم حساب “الأيام المتبقية لحرق الرمز المميز” عن طريق ضرب عدد الرموز المميزة التي تم تداولها في عدد الأيام منذ آخر عملية تداول – لذلك عندما يتم تداول كمية كبيرة من OG في نفس الوقت، ستزيد عمليات العناية الواجبة (CDD).على غرار الارتفاع في CDD في يوليو، قد تشير الزيادة في CDD في أواخر نوفمبر إلى أن المستثمر الذي يمتلك كميات كبيرة من البيتكوين على المدى الطويل يقوم بالبيع.وفيما يتعلق بالتوقعات على المدى القصير،بمجرد أن تتحول مؤشرات تدفق الأموال هذه – الفائدة المفتوحة للعقود الآجلة، وصافي تدفقات ETP، وبيع OG – يمكن للمستثمرين أن يشعروا بثقة أكبر في أن Bitcoin قد وصلت إلى القاع.<ص>الرسم البياني 5: يتم نقل المزيد من عملات البيتكوين القديمة إلى السلسلة<ص>
<ح2>الخصوصية أولاً
<ص>وفقًا لسلسلة مؤشرات قطاع العملات المشفرة لدينا، كان انخفاض سعر بيتكوين في نوفمبر في منتصف حزمة أصول العملات المشفرة القابلة للاستثمار.وكان قطاع السوق الأفضل أداءً هو قطاع العملات (الرسم البياني 6).وباستثناء البيتكوين، حقق القطاع مكاسب أكبر خلال الشهر.وكانت المكاسب مرتبطة بشكل أساسي بالعديد من العملات المشفرة التي تركز على الخصوصية: زي كاش (+8٪)، ومونيرو (+30٪)، وديكريد (+40٪).يركز نظام إيثريوم البيئي أيضًا بشكل كبير على الخصوصية: أصدر Vitalik Buterin إطار عمل للخصوصية في Devcon، في حين أطلق مشروع Ethereum Layer 2 الذي يركز على الخصوصية Aztec أيضًا سلسلة الإشعال الخاصة به.كما نحنالتقرير الشهري الأخيركما هو مذكور في , تعتقد Grayscale Research أنه بدون عنصر الخصوصية، لا يمكن لتقنية blockchain أن تصل إلى إمكاناتها الكاملة.<ص>الرسم البياني 6: تفوقت أصول قطاع العملات باستثناء البيتكوين في شهر نوفمبر<ص> <ص>من نواحٍ عديدة، سيكون عام 2025 عامًا استثنائيًا لصناعة الأصول الرقمية.علاوة على ذلك، أدى الوضوح بشأن البيئة التنظيمية إلى تغذية موجة من الاستثمار المؤسسي الذي من المرجح أن يكون الأساس للنمو المستمر في السنوات المقبلة.ومع ذلك، فإن التقييمات لا تعكس تحسنًا في الأساسيات طويلة المدى: انخفض مؤشر قطاع العملات المشفرة المرجح بالقيمة السوقية بنسبة 8% منذ بداية العام.على الرغم من أن أداء سوق العملات المشفرة سيكون مختلطًا في عام 2025، إلا أن الأساسيات والتقييمات سوف تتقارب في النهاية، ونحن متفائلون بشأن آفاق سوق العملات المشفرة في نهاية العام وحتى عام 2026.<ص>على المدى القصير، قد يكون عامل التأرجح الرئيسي هو ما إذا كان بنك الاحتياطي الفيدرالي سيخفض أسعار الفائدة في اجتماعه في 10 ديسمبر وما هو التوجيه الذي سيقدمه بشأن أسعار الفائدة في العام المقبل.تشير التقارير الإعلامية الأخيرة إلى أن مدير المجلس الاقتصادي الوطني كيفن هاسيت هو المرشح الأوفر حظا لخلافة رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول.من المرجح أن يدعم هاسيت خفض أسعار الفائدة: فقد صرح لشبكة CNBC في سبتمبر بأن خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس كان “خطوة أولى جيدة” نحو “خفض كبير في أسعار الفائدة”.مع بقاء الشروط الأخرى دون تغيير،ينبغي النظر إلى انخفاض أسعار الفائدة الحقيقية على أنه أمر سلبي بالنسبة لقيمة الدولار الأمريكي ولكنه إيجابي بالنسبة للأصول التي تتنافس مع الدولار الأمريكي، بما في ذلك الذهب الفعلي وبعض العملات المشفرة.(انظر الشكل 8).<ص>الرسم البياني 8: مع تحييد جميع العوامل الأخرى، قد يكون خفض سعر الفائدة الفيدرالي داعمًا لبيتكوين.<ص>
<ص>وكان قطاع الذكاء الاصطناعي هو القطاع الأسوأ أداءً، بانخفاض قدره 25%. على الرغم من ضعف الأسعار هذا الشهر، فقد حدثت بعض التطورات الإيجابية الملحوظة في الأساسيات.<ص>ومن الجدير بالذكر بشكل خاص أن شركة Near، التي تحتل المرتبة الثانية في قطاع الذكاء الاصطناعي من حيث القيمة السوقية، تشهد نموًا سريعًا في استخدام منتج Near Intents الخاص بها (انظر الشكل 7).تقوم النوايا القريبة بتجريد التعقيد عبر السلسلة من خلال ربط النتائج التي يريدها المستخدم بشبكة من الحلول.يتنافس هؤلاء المحللون لتنفيذ مسار التنفيذ الأمثل عبر السلاسل.أدت هذه الميزة إلى زيادة فائدة Zcash، مما يسمح للمستخدمين بإنفاق ZEC بشكل خاص، بينما يمكن للمستلمين تلقي أصول مثل Ethereum أو USDC على سلاسل أخرى.على الرغم من أن الوقت لا يزال مبكرًا، إلا أننا نعتقد أن هذا التكامل سيلعب دورًا مهمًا في توسيع نطاق مدفوعات الحفاظ على الخصوصية في مجال العملات المشفرة.<ص>الشكل 7: العثور على المنتج/السوق مناسبًا تقريبًا<ص>
<ص>بالإضافة إلى ذلك، يحول المطورون انتباههم إلى x402، وهو بروتوكول دفع مفتوح جديد تم تطويره بواسطة Coinbase والذي يدعم العملات المستقرة التي يحركها وكيل الذكاء الاصطناعي للمدفوعات مباشرة عبر الإنترنت.يلغي معيار الدفع الحاجة إلى إنشاء الحساب، وخطوات الموافقة اليدوية، ورسوم معالج الدفع، مما يتيح معاملات صغيرة مستقلة وغير احتكاكية ينفذها وكلاء الذكاء الاصطناعي، مع استخدام blockchain كطبقة تسوية.في الآونة الأخيرة، تسارعت شعبية x402، مع زيادة حجم المعاملات اليومية من أقل من 50000 في منتصف أكتوبر إلى أكثر من 2 مليون في نهاية نوفمبر.<ص>أخيرًا، يستمر سوق ETP للعملات المشفرة في التوسع بفضل معايير الإدراج المشتركة الجديدة التي وافقت عليها هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) في سبتمبر.أطلقت الجهة المصدرة منتجات XRP وDogecoin المتداولة في البورصة الشهر الماضي، ومن المتوقع إدراج المزيد من منتجات العملة المشفرة المتداولة في البورصة ذات الرمز الواحد قبل نهاية العام.تظهر بيانات بلومبرج أن هناك حاليًا 124 منتجًا متداولًا للعملات المشفرة مدرجة في الولايات المتحدة، ويبلغ إجمالي الأصول الخاضعة للإدارة 145 مليار دولار أمريكي.<ح2>بنك الاحتياطي الفيدرالي يخفض أسعار الفائدة، والتشريعات من الحزبين
<ص>قد يكون المحفز المحتمل الآخر هو الجهود المستمرة بين الحزبين لتشريع هيكل سوق العملات المشفرة. أصدرت لجنة الزراعة بمجلس الشيوخ، التي تشرف على لجنة تداول السلع الآجلة، مسودة نص من الحزبين في نوفمبر.إذا تمكنت العملات المشفرة من الحفاظ على إجماع الحزبين ولم تصبح محورًا حزبيًا في الانتخابات النصفية، فقد يحقق مشروع قانون هيكل السوق مزيدًا من التقدم في العام المقبل، مما قد يؤدي إلى دفع المزيد من الاستثمار المؤسسي في الصناعة وتقييمات أعلى في نهاية المطاف.وبينما نحن متفائلون بشأن توقعات السوق على المدى القصير، فإن المكاسب الأكثر أهمية قد تأتي من الاحتفاظ على المدى الطويل (HODL).
