تحليل سوق الأسهم المميز: إيجابيات وسلبيات

المصدر: Tokeninsight Research ، تم تجميعه بواسطة: Shaw Baitchain Vision

ملخص

• تستخدم الأسهم المميزة تقنية blockchain لتمكين المستثمرين العالميين من امتصاص الوسطاء التقليديين من الوصول إلى الأصول التقليدية مثل سوق الأوراق المالية الأمريكية ، مما يقلل من KYC ودعم التداول على مدار 24 ساعة. في الوقت نفسه ، يمكن لهذه الأسهم المشاركة في النظام الإيكولوجي Defi مثل الرموز المميزة ERC-20 ، مثل الانضمام إلى تجمعات السيولة وأمن الصناديق ، مما يؤدي إلى زيادة كفاءة التمويل والمرونة الاستراتيجية.

• حاليًا ، تعد الأسهم المميزة في الغالب أصولًا اصطناعية ولا تمنح المساهمين حقوقًا (مثل التصويت أو الأرباح) ، ولا تشمل قانونًا حقيقيًا ؛سيولةها عرضة لساعات تداول سوق الأسهم التقليدية وخطر تقلبات الأسعار ؛ لا تزال منطقة رمادية قانونية في ولايات قضائية متعددة ، وخاصة في الولايات المتحدة ، وقد يكون هناك قمع السياسة.

الأسهم المميزة عبارة عن أصول رقمية تستند إلى blockchain التي تمثل أو تعكس أسهم الشركات في العالم الحقيقي.في الأساس ، يسمحون للمستثمرين بالاستثمار في الأسهم التقليدية من خلال الرموز المميزة للتشفير التي يمكن شراؤها وبيعها ومعالجتها على شبكة blockchain.اكتسب هذا الاندماج المبتكر بين العملات المشفرة والأسهم اهتمامًا مؤخرًا ، حيث بدأت بعض المنصات الرئيسية في تقديم إصدارات رمزية من الأوراق المالية الشائعة.

على سبيل المثال ، في منتصف عام 2015 ، أعلنت Robinhood عن إطلاق الرموز المميزة للعملاء الأوروبيين ، مما يتيح لهم تداول أكثر من 200 صناديق في الولايات المتحدة (ETFs) على مدار 24 ساعة في اليوم ، خمسة أيام في الأسبوع.وبالمثل ، شاركت Finance المدعومة في شراكة مع تبادل مثل Kraken و Bybit لإطلاق Xstocks ، مما يوفر تداولًا على السلسلة لأكثر من 60 مخزونًا من الرقائق الزرقاء الأمريكية مثل Apple و Tesla و Amazon ، المرتبطة 1: 1 بالأسهم الحقيقية.تؤكد هذه التطورات على الاعتقاد المتزايد بأن الرمز المميز قد يغير الطريقة التي يستثمر بها الناس ، مما يجعل السوق أكثر سهولة وأكثر كفاءة وتداول على مدار الساعة.

في الوقت نفسه ، يسلطون الضوء على حالات عدم اليقين الجديدة في التنظيم وحماية المستثمر.في هذه المقالة ، سوف نستكشف المزايا والعيوب الرئيسية للأسهم الرمزية على blockchain.

المزايا: إمكانية الوصول العالمي وتكامل Defi

إمكانية الوصول العالمي ومتطلبات KYC المنخفضة

واحدة من المزايا الأكثر شيوعًا للأسهم المميزة هي إمكانية وصول عالمية أكبر.من خلال وضع الأسهم على blockchains العامة ، يمكن للشركات تزويد المستثمرين الذين يتجاوزون القيود الجغرافية للتبادلات التقليدية للاستثمار في الأسهم.على سبيل المثال ، أطلقت Robinhood مؤخرًا أسهم أمريكية مميزة للعملاء في 30 دولة أوروبية على التحسس.هذا يعني أنه حتى لو لم يتمكن مستخدمو الاتحاد الأوروبي من الوصول إلى حساب الوساطة الأمريكي ، فيمكنهم شراء الأسهم في الشركات الأمريكية مثل Apple أو Tesla عبر الرموز.عادة ما يكون لهذه المنصات متطلبات أقل لـ KYC ، خاصة مقارنة بشركات الوساطة التقليدية. بعض الأسهم المميزة هي الرموز المميزة ERC-20 قابلة للتحويل.كما سنقدم في القسم التالي ، يمكن تداول هذه الرموز على السلسلة عبر التبادلات اللامركزية دون أي متطلبات KYC.

المهم أيضًا هو تحسين تجربة المستخدم.تقوم منصات مثل Robinhood بدمج الأسهم الرمزية في واجهة مألوفة وسهلة الاستخدام ، مما يؤدي إلى خفض حاجز الدخول لمستخدمي العملة غير المشوهة.تجدر الإشارة إلى أن تطبيق Robinhood لا يحتاج إلى إدارة محافظ عملة مشفرة أو Mnemonics منفصلة عند تداول هذه الرموز المميزة.يمكن للمستخدمين بسهولة الحصول على تعرض الأسهم القائم على blockchain لأنهم يستخدمون تطبيقات الوساطة التقليدية. من خلال تجاوز القيود الإقليمية والصعوبات الفنية ، يمكن للأسهم المميزة فتح سوق الأوراق المالية أمام جمهور أوسع.

المصدر: https://robinhood.com/eu/en/invest/

تداول كل الأحوال الجوية وتكامل Defi

وقت التداول في أسواق الأسهم التقليدية محدودة.على النقيض من ذلك ، فإن الأسهم المميزة لديها القدرة على التداول على مدار الساعة مثل العملات المشفرة ، أي التداول على مدار 24 ساعة في اليوم ، 7 أيام في الأسبوع.حاليًا ، فإن الرموز المميزة لبعض المنتجات مثل Xstocks و Robinhood جاهزة تقريبًا للتداول (في البداية 5 أيام في الأسبوع ، 24 ساعة في اليوم).

بالإضافة إلى توسيع ساعات التداول ، يمكن أيضًا دمج الأسهم المميزة في النظام البيئي للتمويل اللامركزي (DEFI) لزيادة تكوين سيناريوهات التطبيق المالي الجديد.بمجرد وجود الأسهم في شكل رموز على السلسلة ، فإنها تصبح LEGOs مالية قابلة للبرمجة.

مثال حيوي بشكل خاص على التمويل القابل للبرمجة يأتي من التمويل المدعوم.تقدم الاتفاقية أوامر للوسطاء الشريكين للحصول على الأسهم في العالم الحقيقي ثم يرفع الرموز المميزة لـ BSTOCK-الرموز غير المقيدة ERC-20.يمكن تداول رموز BSTOCK هذه بحرية أو إضافتها إلى مجموعة سيولة Defi. يمكن لمستثمري التجزئة شراء BSTOCK أو WBSTOCK مباشرة على السلسلة وتوفير السيولة في صانع السوق الآلي (AMM).على سبيل المثال ، قام المستخدمون بإنشاء حمامات السيولة التي تربط رموز BSTOCK مع stablecoins على منصات DEFI مثل Gnosis ‘Balancer و SWAPR ، Aerodrome’s Aerodrome ، و Avalanche’s Pharaoh.

المصدر: https://defi.backed.fi/

حتى الآن ، فإن إجمالي السيولة (TVL) لمجمعات الصناديق هذه قريبة من 8 ملايين دولار أمريكي ، مع متوسط معدل عائد سنوي يصل إلى 163 ٪.على الرغم من أن المقياس لا يزال صغيرًا نسبيًا في الوقت الحالي ، إلا أن هذا يوضح كيف يمكن أن تصبح الأسهم الرمزية أصولًا ملائمة للربح في اقتصاد Defi ، مما يبرز القابلية للبرمجة والفائدة الاقتصادية للأسهم على السلسلة.

تنويع المخاطر

سواء كان يمكن تحويلها إلى أسهم حقيقية أم لا ، يمكن أن تجلب الأسهم المميزة للمستثمرين الأصول التي تكون أقل أهمية في سوق التشفير.بالنظر إلى أن سوق الأوراق المالية في الولايات المتحدة لا يقدم ليس فقط الأسهم ، ولكن أيضًا صناديق متداولة في التبادل (ETFs) التي تشمل تعرضات غير حقوق التكنولوجيا الأخرى ، مثل GLD (التعرض للذهب) ، TLT (تعرض سندات الخزانة) ، وما إلى ذلك.(المنفذ 1) و ibit هو فقط -0.79.

المصدر: www.portfoliovisualizer.com

الارتباط المنخفض والارتباط السلبي يعني أن المستثمرين يمكنهم تنويع محافظهم من خلال الجمع بين التعرض لهذه الأصول الأساسية ، وبالتالي تجنب الخسائر الكبيرة من تركيز الاستثمار المفرط عند تعطل السوق ، وهو ما كان من الصعب القيام به من قبل.

استراتيجية جديدة

وبالمثل ، أصبحت بعض الاستراتيجيات التي كان من الصعب عملها سابقًا في سوق العملة المشفرة مجدية الآن بسبب التعرضات المتعددة التي جلبتها الأسهم الرمزية.على سبيل المثال ، يمكن الآن تنفيذ التداول القصير عبر الأصول-وهي استراتيجية لا يمكن تنفيذها إلا في الأسواق التقليدية-تدريجياً في سوق العملة المشفرة. بالإضافة إلى ذلك ، من الناحية النظرية ، يمكن أيضًا تنفيذ بعض الاستراتيجيات التي تجمع بين أسواق العملة المشفرة والأسواق التقليدية في أسواق العملة المشفرة بتكاليف منخفضة نسبيًا.

على سبيل المثال ، يشبه البحث عن فرص التحكيم في BTC و Bito و IBIT خيارات Spy المتنوعة.عادةً ما تختار مؤسسات العملة المشفرة بيع خيارات المكالمات الاحتياطية وخيارات الموقف النقدي بانتظام لإدارة الأموال متوسطة الأجل وطويلة الأجل ، وتحقيق وظيفة “شراء عملات البيتكوين في مستويات منخفضة ، وبيع البيتكوين بمستويات عالية ، والحصول على دخل إضافي”.هذا سلوك بيع الخيار المنهجي شائع جدًا في سوق العملة المشفرة. في سوق الأوراق المالية في الولايات المتحدة ، غالبًا ما يستخدم مستثمرو البيع بالتجزئة خيارات كأدوات للاستفادة ومستعدين لدفع علاوة عالية نسبيًا لهذا الغرض.

لذلك ، عادةً ما يحمل صناع السوق قيمًا أكثر إيجابية في خيارات البيتكوين وقيم غاما أكثر سلبية في خيارات IBIT.هذا يعني أنه بمجرد حدوث حدث ما ، فإن سلوك التحوط لصانعي السوق سوف يستقر على سعر البيتكوين ، ولكنه سيزيد من تقلبات أسعار IBIT ، وبالتالي جلب فرص التداول.عند الاحتفاظ بالأسهم المميزة ومشتقاتها ، يمكن للمستثمرين التحكيم بسهولة في بورصة واحدة ، والاستمتاع بمزايا كفاءة رأس المال التي جلبتها هوامش المحفظة ، والتخلص من مخاطر التبادل المتبادل – وهي ميزة لم تكن متوفرة عند تنفيذ استراتيجيات مماثلة من قبل.

العيب 1: ليس سهمًا حقيقيًا في الوقت الحالي – نقص حقوق المساهمين

يتمثل أحد العيوب الرئيسية في الأسهم الرمزية الحالية في أنها عادةً ما تفشل في منح أصحاب نفس الحقوق التي يحملونها بالفعل. في معظم التطبيقات ، هذه الرموز هي مشتقات اصطناعية في الأساس ، وليس الأسهم نفسها.على سبيل المثال ، بموجب لوائح الاتحاد الأوروبي ، تعتبر الرموز المميزة لـ Robinhood مشتقات – حيث يتم دعم الرمز المميز من خلال الأسهم الحقيقية التي يحتفظ بها وسيط مرخص أو كيان خاص ، لكن حامل الرمز المميز لا يملك الأسهم مباشرة.وبالمثل ، يتم دعم Xstocks المدعومة من Finance على Solana بواسطة الأسهم المخزنة في كيان خاص غرض (SPV) في LieChtenstein.يحمل SPV أو Custodian الأسهم الفعلية ، والرموز على السلسلة هي مجرد مطالبات لهذه الأصول الأساسية.

بسبب هذا الهيكل ، يفتقر حاملي الرمز المميز إلى حقوق المساهمين القياسية مثل التصويت في اجتماعات الشركة أو التأثير على الإدارة ، وفي بعض الحالات ، قد لا يكونون قادرين على الحصول تلقائيًا على توزيعات الأرباح (ما لم يختار المصدر نقله).يشير النقاد إلى أن عقد الأسهم المميزة “هو مجرد توليف من الأسهم … لا يمنح أي حقوق للمساهمين وحماية تسببها الملكية الحقيقية”.

ومن الأمثلة الكلاسيكية استثمار Robinhood في رمز الشركات الخاصة مثل SpaceX و Openai.تتيح هذه الرموز المميزة للمستثمرين الوصول إلى تقلبات الأسعار في هذه الشركات ، ولكن ليس لها حقوق حقوق ملكية لأن الشركات نفسها لا تسمح أو تؤيد الرموز.في الواقع ، أدان Openai علنًا Robinhood لإصدار الرموز المميزة المرتبطة بأسهمها كعمل غير مصرح به وربما غير قانوني.

العيب 2: السيولة السيئة

قد تكون خطر السيولة من الأسهم المميزة أكثر خطورة إلى حد ما من altcoins.نظرًا لأن سيولة الأسهم الرمزية تعتمد بشكل أساسي على الجسر مع سوق الأوراق المالية الأمريكية وتبني آلية تداول لمدة 7 × على مدار 24 ساعة بالتوازي مع سوق التشفير ، وهذا يعني أنه أثناء إغلاق سوق الأوراق المالية في الولايات المتحدة ، قد يتعرض سعر الأسهم المبللة “تقلبات غير متوقعة” وهناك مخاطر مهمة معالجة في الأسعار ، والتي ستسبب خسائر كبيرة للمستثمرات.

وفي الوقت نفسه ، نظرًا لتكاليف السعر الإضافية والوقت المتكبدة من خلال العمل من خلال الجسور ، فإن تكاليف المعاملات للأسهم المميزة أعلى من أسواق الأسواق التقليدية ، وقد يكون من الصعب تقليل هذه التكاليف على المدى القصير.

نظرًا لمشكلات السيولة الناتجة عن تكاليف المعاملات ، يمكن للأسهم المميزة أن تجذب المستثمرين فقط غير حساسين نسبيًا لتكاليف المعاملات ، مثل صانعي السوق الذين يرغبون في الحصول على تعرض للاستثمار خارج ساعات التداول العادية لتحوط من مخاطر تقلب الأسعار المحتملة.ومع ذلك ، بالنسبة لمعظم مستثمري التجزئة ، قد تقودهم تكاليف المعاملات إلى اختيار الاستثمار مباشرة في سوق الأوراق المالية في الولايات المتحدة من خلال الوسطاء.

العيب 3: المنطقة الرمادية القانونية وعدم اليقين التنظيمي

الوضع التنظيمي للأسهم المميزة غير مؤكدة في أحسن الأحوال ، وقد تكون غير قانونية في أسوأ الأحوال. هذه المنتجات في منطقة رمادية قانونية في العديد من الولايات القضائية.لا يتوفر أسهم Robinhood المميزة للولايات المتحدة حاليًا إلا في أوروبا (EU) ويتم تنظيمها من قبل بنك ليتوانيا بسبب عدم اليقين في اللائحة الأمريكية.قد يجد المنظمون الأمريكيون مثل هذه الإصدارات تنتهك قوانين الأوراق المالية أو لوائح التبادل ، خاصة إذا كانت تحايل على القواعد الحالية.ومما يثير القلق ، أن منصات الأسهم المميزة قد تعمل في مثل البورصات أو الوسطاء غير المسجلين.

هناك قضية أخرى حساسة بشكل خاص وهي رمز الأسهم الخاصة (الشركات المدرجة مسبقًا).كما ذكرنا سابقًا ، تحاول Robinhood بيع الرموز المميزة التي تتعقب الشركات الخاصة مثل Openai ، مما يتجاوز بشكل أساسي قواعد الإفصاح والشفافية التي تنظم الشركات العامة.عادةً ما تقوم الشركات بجمع الأموال من خلال العروض العامة الأولية (الاكتتابات الأولية) ، والتي تؤدي إلى متطلبات الإفصاح المالي الصارم وحماية المستثمرين.إذا كان الرمز المميز يسمح للشركات بجمع الأموال من الجمهور بدون الاكتتابات الاكتتابات – وبدون هذه الإفصاحات – فإن هذا سيشكل تحديًا تنظيميًا خطيرًا.إذا تمكنت الشركات من جذب مستثمري التجزئة مباشرة من خلال الأسهم المميزة ، فلماذا لا يزال يتعين عليهم المرور من خلال عملية الاكتتابات المكلفة؟

بشكل عام ، إلى أن يتم تحسين القوانين ذات الصلة ، يكون مقدمو الأسهم المميزة دائمًا على الخط التنظيمي عالية الجهد.حتى لو كانت البيئة الحالية (مثل موقف SEC الأكثر ملاءمة للتشفير تجاه العملات المشفرة تحت بعض القيادة) تبدو فضفاضة ، يجب أن تمتثل هذه المنتجات لقوانين الأوراق المالية الحالية.