بيانات سلسلة البيتكوين: تباين أسعار MVRV، يضعف تأثير “BTC” على المدى الطويل

<ب>تباعد MVRV

في الماضي، كانت قيمة الذروة لـ MVRV قريبة من قيمة الذروة لسعر BTC، وكانت تتقلب عمومًا في نفس الاتجاه. ومع ذلك، بعد أن وصلت هذه الجولة من MVRV إلى ذروتها في مارس 2024، أظهرت بشكل عام اتجاهًا تنازليًا، متباينًا عن ارتفاع أسعار البيتكوين.

<ب>قد تكون ذات صلة بـ ETF

ليست هناك حاجة لقول المزيد عن الوقت في مارس 2024. بالضبط قبل تمرير BTC ETF.

<ب>ربما يكون حاملو BTC الأوائل قد قاموا بتخفيض ممتلكاتهم

MV: القيمة السوقية المتداولة.

RV: القيمة السوقية المحققة، مع حساب مجموع زيادات القيمة (أو الزيادات السلبية) لكل حركة BTC على السلسلة.

MVRV=MV/RV

MV يرتفع، لكن MVRV ينخفض، مما يشير إلى أن RV يرتفع أكثر. وهذا يدل على أن BTC على السلسلة يتحرك.وبملاحظة “BTC على المدى الطويل” على السلسلة، فهي تتناقص بالفعل بشكل عام.

ومع ذلك، فإن إجمالي “BTC على المدى الطويل” لم ينخفض كثيرًا.لذلك، قد تكون عملة البيتكوين التي تم شراؤها سابقًا تقلل من ممتلكاتها، لأن تكلفة عملة البيتكوين السابقة منخفضة، ويمكن أن تؤدي حركتها إلى ارتفاع قيمة القيمة المتبقية أكثر.

<ب>التدرج الرمادي هو أحد ضغوط البيع لـ “BTC على المدى الطويل”

من المتوقع أن يقوم Grayscale بتخفيض ممتلكاته. نظرًا لأن جميع التدفقات الصافية التراكمية لصناديق BTC ETF تقريبًا إيجابية، فإن التدرج الرمادي فقط هو السلبي، ويبلغ صافي التدفقات الخارجية التراكمية حوالي 25 مليار دولار.

كان لصناديق GBTF الخاصة بـ Grayscale تدفقات خارجية صافية كبيرة، والتي حدثت في الفترة من يناير إلى مايو 2024، والتي تصادف أنها تتوافق مع الموجة الأولى من انخفاض BTC “طويل الأجل”.

من أكتوبر 2024 إلى مارس 2025، وبعد يوليو 2025، عندما انخفضت هاتان الموجتان من “BTC طويلة الأجل”، شهدت Grayscale GBTC أيضًا تدفقًا صافيًا للأموال إلى الخارج، لكن التأثير كان أقل.يجب أن تكون هذه الموجة بمثابة قيام حاملي السلسلة بتخفيض ممتلكاتهم من BTC.

<ب>إن تأثير “BTC طويل المدى” يضعف

يشير مؤشر “BTC طويل الأجل” إلى BTC المحتفظ بها على السلسلة لأكثر من 155 يومًا.لذلك، عندما تنخفض قيمة “BTC طويلة الأجل”، يقوم أصحابها بالبيع.ومع ذلك، بدأ نمو BTC “على المدى الطويل” منذ 155 يومًا.

لذلك، في الماضي، غالبًا ما كانت الزيادات في أسعار البيتكوين تتوافق مع الزيادات في “البيتكوين طويلة الأجل”.غالبًا ما يتوافق الانخفاض في “BTC على المدى الطويل” مع انخفاض في سعر BTC.السوق الصاعدة ذات الرأسين لعام 2013، والسوق الصاعدة لعام 2017، والسوق الصاعدة لعام 2021 كلها على هذا النحو.

ومع ذلك، من الواضح أن موجتي هذه الجولة مختلفتان: عندما ترتفع “BTC على المدى الطويل”، لا توجد زيادة واضحة مقابلة في السعر.عندما تنخفض قيمة “BTC طويلة الأجل”، لا يكون هناك انخفاض كبير مماثل في السعر.من الواضح أن تأثير “BTC طويل المدى” يضعف.

<ب>قد يكون ذلك بسبب الاختلافات السلوكية بين متداولي صناديق الاستثمار المتداولة

لماذا يحدث هذا؟ من وجهة نظر زمنية، يتم ذلك بشكل أساسي بعد اعتماد مؤسسة التدريب الأوروبية.

وبعد التحقق من البيانات، من يناير 2024 حتى الوقت الحاضر، انخفض عدد البيتكوين في البورصة بحوالي 790,000.بعد اعتماد ETF الأمريكية، احتفظت ETF الأمريكية بحوالي 700000 BTC إجمالاً.

وبعبارة أخرى، فإن سوق التداول لم يصبح أكبر.فلماذا تغير الوضع بعد إقرار مؤسسة التدريب الأوروبية؟ويظهر أن سلوك متداولي صناديق الاستثمار المتداولة يختلف عن سلوك المتداولين في البورصة.

أولاً، يقوم “BTC طويل الأجل” بحساب عدد BTC المحتفظ بها على السلسلة لأكثر من 155 يومًا.لذلك، يبدأ “BTC طويل الأجل” في الانخفاض، مما يعني أن حاملي البيتكوين على المدى الطويل يبيعون بشكل أساسي.ومع ذلك، بدأت “BTC طويلة الأجل” في الزيادة، وهو ما يتوافق فعليًا مع سلوك الشراء قبل 155 يومًا.

<ب>سلوك البيع على السلسلة

الموجة الأولى من يناير إلى أبريل 2024. في هذه الموجة، يتم بيع التدرج الرمادي بشكل أساسي، كما تم تحليله من قبل.

الموجة الثانية تمتد من سبتمبر 2024 إلى مارس 2025. ومن المفترض أن تكون هذه الموجة عمليات بيع لجني الأرباح. وكما هو الحال في الجولات السابقة من الأسواق الصاعدة، يقوم حاملو الأسهم على المدى الطويل بالتوزيع.وستبدأ تخفيضات أسعار الفائدة في سبتمبر 2024.

الموجة الثالثة تبدأ من يوليو 2025 وحتى الوقت الحاضر، وهذه الموجة هي أيضًا التوزيع المتوقع أن يبدأ مع خفض سعر الفائدة في سبتمبر.

<ب>سلوك الشراء عبر السلسلة

لذلك، فإن الزيادة في “BTC طويلة الأجل” في سبتمبر 2024 تتوافق مع سلوك الشراء في أبريل 2024. وفي هذا الوقت، كان هذا هو الشهر الرابع بعد اعتماد مؤسسة التدريب الأوروبية.

نظرًا لأنه تم إنشاء الصناديق الأولية قبل الموافقة على BTC ETF، عندما تم شراء ETF في السوق المبكر، كان لدى المصدر/AP احتياطيات BTC كافية، لذلك ارتفع سعر BTC في المرحلة المبكرة، ولكن لم يكن هناك سلوك شراء على السلسلة.بدءًا من الشهر الرابع، بدأ صانعو سوق صناديق الاستثمار المتداولة (AP) في شراء المزيد من البيتكوين على السلسلة لتلبية طلب سوق صناديق الاستثمار المتداولة.لن نتمكن من رؤية الزيادة في “BTC طويلة الأجل” في البيانات الموجودة على السلسلة حتى سبتمبر 2024.

ستحدث الموجة الثانية من زيادة BTC “طويلة الأجل” تقريبًا من منتصف مارس إلى منتصف يونيو 2025. بما يتوافق مع سلوك الشراء عبر السلسلة من منتصف أكتوبر 2024 إلى منتصف يناير 2025. هذه الفترة هي من الوقت الذي من المتوقع أن يُنتخب فيه ترامب قبل تولي ترامب منصبه.

<ب>ملخص

بعد اعتماد ETF، هناك العديد من الخصائص لسلوك البيع والشراء عبر السلسلة:

<لي>

الاقتصاد الكلي هو العامل المؤثر الرئيسي، بما في ذلك اعتماد صناديق الاستثمار المتداولة وترامب وتخفيضات أسعار الفائدة.<لي>

يقوم صانع سوق ETF (AP) باسترداد BTC ثم بيعها على السلسلة، ولكن هناك متداولين مختلفين في سوق ETF، بعضهم يشترون والبعض الآخر يبيعون، لذلك لن ينهار السوق على الفور.<لي>

على العكس من ذلك، يقوم صانع سوق ETF (AP) بشراء BTC على السلسلة ثم يضعها في سوق ETF. هناك متداولون مختلفون في سوق صناديق الاستثمار المتداولة، بعضهم يشترون والبعض الآخر يبيعون، لذلك لن يكون هناك سحب سريع للأعلى.<لي>

يستخدم العديد من متداولي صناديق الاستثمار المتداولة الخوارزميات والبرامج النصية لتنفيذ المعاملات، لذا فهم أكثر عقلانية وأقل عرضة لمطاردة الصعود والهبوط.ولهذا السبب نرى فقاعات أسعار BTC أصغر من ذي قبل.

<ب>اكتب في النهاية

نعتقد أن الدورة الصعودية التي مدتها أربع سنوات ترجع إلى انخفاض سعر البيتكوين إلى النصف. بالإضافة إلى التأثير العاطفي، فإن المنطق الأساسي هو عمال المناجم والاقتصاد عبر السلسلة.

ومع ذلك، تباينت اتجاهات أسعار MVRV وBTC، وضعف تأثير “BTC طويل الأجل” على أسعار BTC بشكل كبير.تُظهِر مؤشرات البيانات الموجودة على السلسلة أنه لم يعد بإمكاننا ببساطة نحت التاريخ الماضي.

أولاً، تحت تأثير احتياطيات السيولة لدى صناديق الاستثمار المتداولة والتداول العقلاني لصناديق الاستثمار المتداولة، ضعفت حالات الصعود والهبوط العاطفية.قد يفسر هذا سبب كون قمة BTC في هذه الجولة غير مرضية للغاية.

ثانيًا، إذا كان هناك سوق هابط بعد ذلك، فقد لا يكون قاع BTC منخفضًا جدًا.ما لم يكن هناك حدث البجعة السوداء مثل Sanjian وFTX.حتى لو حدثت البجعة السوداء، فإن ثقة السوق في BTC أعلى بكثير مما كانت عليه في عام 2022.

ثالثًا، هل يؤمن متداولو صناديق الاستثمار المتداولة أكثر بالسوق الصاعدة والهابطة لمدة أربع سنوات؟أم أنك تؤمن أكثر بالتأثير الكلي؟

إذا لم تكن هناك تعريفات ترامب وحروب تجارية في الفترة من فبراير إلى أبريل، فربما استمرت عملة البيتكوين في الارتفاع بشكل معتدل.

بعد ذلك، تم تعليق حرب التعريفات بشكل أساسي. تتعافى حكومة الولايات المتحدة تدريجياً، وسيتم إصدار البيانات الاقتصادية الواحدة تلو الأخرى (على الرغم من أن بيانات شهر أكتوبر قد لا تكون دقيقة).أسعار الفائدة ستبدأ دائمًا في التخفيض، إما في ديسمبر أو أوائل العام المقبل…