بعد الزيادة 1460%: إعادة النظر في أسس القيمة لشركة ZEC

نقطة البداية للأسطورة، نذير الانهيار

في الشهرين الماضيين فقط، أصبحت Zcash ($ZEC) هي النقطة الأكثر سطوعًا في سوق العملات المشفرة بأكمله. من 50 دولارًا في نهاية سبتمبر إلى أعلى مستوى له مؤخرًا عند 730 دولارًا، وصلت الزيادة إلى 1460٪، وارتفعت قيمة FDV إلى ذروة تاريخية خلال 8 سنوات بقيمة 13 مليار دولار.

ما دفع المزاج إلى ذروته هو أن عددًا من كبار رجال الأعمال صعدوا إلى المسرح: @naval و@0xMert وآرثر هايز وغيرهم من أصحاب الوزن الثقيل أصبحت حافزًا، مما أدى إلى تفجير السوق FOMO وجذب عدد كبير من KOLs ومستثمري التجزئة وحتى بعض الصناديق لإعادة فحص هذه السلسلة القديمة.من النادر أن تناقش كل من CTs الصينية والإنجليزية بحماس ZEC، وسرد الخصوصية، وعودة ظهور تكنولوجيا ZK. يبدو أن الخصوصية تُعتبر مرة أخرى بطلة “الاتجاه الكبير التالي” في سوق التشفير.

ومع ذلك، وعلى خلفية هذا السرد الذي يبدو ساخنًا ومثاليًا، تم دائمًا تجاهل بعض القضايا الأساسية الرئيسية:<ب>هل النموذج الاقتصادي للتعدين الخاص بشركة ZEC وأمن الشبكات ونشاط التفاعل عبر السلسلة كافٍ حقًا لدعم FDV بقيمة تزيد عن 10 مليارات دولار أمريكي؟

ZEC على أعتاب مقص أسعار الأجهزة النموذجي في تاريخ إثبات العمل

قبل مناقشة استدامة أي مشروع إثبات العمل، غالبًا ما تعكس الحوافز الاقتصادية في جانب التعدين بشكل حدسي قدرات السلسلة على الحصول على القيمة.

دعونا أولاً نحسب فترة الاسترداد الحالية لشركة ZEC:

1) Z15 Pro: آلة التعدين الأكثر شيوعًا حاليًا

أحدث آلة تعدين رائدة من ZEC والتي تعد حاليًا الأكثر مناقشة في السوق والتي يرغب القائمون بالتعدين في اقتناصها هي Bitmain Antminer Z15 Pro. مواصفات أجهزته هي كما يلي:

<لي>

معدل التجزئة: 840 كيلو هرتز/ثانية<لي>

استهلاك الطاقة (الطاقة): 2780 واط، التشغيل الفعلي حوالي 2560 واط<لي>

نسبة كفاءة الطاقة: 0.302 كيلو هرتز/وات

حاليًا، يحتوي الموقع الرسمي على العقود الآجلة لـ Z15 Pro فقط، والتي سيتم تسليمها في أبريل 2026. والسعر هو 4,999 دولارًا. يمكن أيضًا للأصدقاء الذين لا يستطيعون الانتظار الذهاب إلى السوق السوداء لشراء سلع مستعملة. السعر الحقيقي حوالي 5 واط يوان.

2) قوة الحوسبة وهيكل دخل التعدين لشركة ZEC: دخل يومي مذهل

وفي الشهرين الماضيين، أدت العائدات المرتفعة لشركة ZEC إلى جذب القوة الحاسوبية إلى السوق بسرعة. بدأ معدل تجزئة الشبكة بأكملها في النمو بشكل ملحوظ، كما دخلت الصعوبة في دورة متزايدة.يمكن أن نرى بوضوح من الرسم البياني أن سعر ZEC (الخط الأصفر) بدأ في مغادرة الحالة الجانبية في نهاية سبتمبر، ثم زاد معدل التجزئة (الخزامى) والصعوبة (الأزرق الداكن) في وقت واحد.ويعني هذا الاتجاه أن جانب التعدين بدأ في الاستجابة لارتفاع الأسعار.

حتى وقت كتابة هذا التقرير، المعلمات الرئيسية لشبكة Zcash هي:

<لي>

القدرة الحاسوبية للشبكة بأكملها: 13.31 جيجا هرتز/ثانية<لي>

صعوبة الشبكة: 118.68 ميجا<لي>

مكافأة الكتلة: 2.5 ZEC/كتلة

من أجل حساب الربح اليومي، نقوم بإحضار معلمات Z15 Pro إلى حاسبة أرباح التعدين وضبطها وفقًا لإعدادات المعدن القياسية:

<لي>

رسوم مجمع التعدين: 2%<لي>

سعر الكهرباء: 0.08 دولار/كيلوواط ساعة<لي>

استهلاك الكهرباء اليومي: 5.34 دولار (2.78 كيلوواط × 24 ساعة × 0.08 دولار/كيلوواط ساعة)

ومن ثم يمكننا أن نتوصل إلى رقم مذهل:<ب>شبكة Z15 Pro واحدة تزيد عن 50 دولارًا في اليوم! واستنادا إلى البيانات التاريخية، استمرت هذه العائدات المرتفعة لمدة أسبوع واحد على الأقل.

3) دورة الاسترداد: عائد استثمار مرتفع نادر للغاية

على افتراض أن صعوبة الشبكة تظل دون تغيير على المدى القصير وأن تكاليف الكهرباء مستقرة، فإننا نستخدم السعر الآجل لآلة التعدين Z15 Pro البالغ 4,999 دولارًا لحساب فترة الاسترداد.

لتعكس التكلفة الحقيقية، إليك الاستهلاك المباشر لآلة التعدين على مدى 5 سنوات (1826 يومًا):

<لي>

استهلاك تكلفة الماكينة اليومية: 2.74 دولارًا<لي>

صافي الدخل اليومي بعد الاستهلاك: حوالي 47.63 دولارًا

ولذلك، فإن فترة الاسترداد الثابتة لجهاز Z15 Pro تبلغ حوالي 105 يومًا فقط، وهو ما يُترجم إلى عائد سنوي يبلغ حوالي 350%.

هذا الرقم نادر للغاية طوال تاريخ إثبات العمل، بل إنه أمر شاذ:

<لي>

عادةً ما تستغرق فترة الاسترداد لدورة ارتفاع منصات تعدين BTC من 12 إلى 24 شهرًا<لي>

يتراوح عائد الاستثمار لآلات التعدين في عصر ETH PoW بين 300-600 يوم<لي>

تاريخيًا، انهارت جميع مشاريع إثبات العمل (FIL، وXCH، وRVN، وما إلى ذلك) ذات العائد أقل من 120 يومًا بعد بضعة أشهر.

يبلغ الدخل اليومي الحالي لأحدث آلة تعدين BTC حوالي 23 دولارًا، وتبلغ فترة الاسترداد الثابتة حوالي 3.4 سنوات.

4) مراجعة الحالة: الأجهزة المتكررة – مقص السعر

يعد مقص أسعار الأجهزة بمثابة نص “حصاد” تم تكراره في تاريخ تعدين إثبات العمل. عندما يكون سعر العملة هو الأعلى ويكون مزاج FOMO هو الأعلى، يطلب عمال المناجم آلة التعدين بسعر عدة أضعاف العلاوة (يبدو عائد الاستثمار منخفضًا للغاية في هذا الوقت، ويستغرق السداد 4 أشهر فقط).ومع ذلك، عندما يتم تسليم آلات التعدين فعليًا وزيادة قوة الحوسبة (عادةً مع تأخير لأكثر من 3 أشهر)، غالبًا ما يقوم التجار بالشحن بسعر مرتفع، مما يتسبب في مواجهة عمال المناجم لقتل مزدوج يتمثل في “خفض سعر العملة إلى النصف + خفض الإنتاج إلى النصف”، وتصبح آلات التعدين التي في أيديهم على الفور خردة معدنية باهظة الثمن.

<لي>

في مايو 2021، تسببت شركة Chia في حدوث نقص عالمي في محركات الأقراص الثابتة.في ذلك الوقت، ارتفع سعر XCH إلى 1600 دولار، وتم ضغط فترة الاسترداد الثابتة التي أظهرها الاستثمار المبكر في القرص الصلب إلى أقل من 130 يومًا. أدى هذا الربح الهائل على الفور إلى حدوث تسونامي من قوة حوسبة التخزين العالمية.ومع ذلك، فإن ما أعقب ذلك كان بمثابة “فجوة مقصية” مأساوية: فعلى الرغم من انخفاض أسعار العملات، استمرت محركات الأقراص الصلبة المطلوبة في المرحلة المبكرة في العمل، واستمرت القوة الحاسوبية للشبكة بالكامل في الارتفاع بعد أن بلغ سعر العملة ذروته، وتم تمديد فترة الاسترداد بسرعة من 30 يومًا إلى أكثر من 3000 يوم.

<لي>

من خلال مراقبة بيانات آلة التعدين IceRiver KS1، في منتصف عام 2023، كانت فترة الاسترداد منخفضة تصل إلى 150 يومًا.وعلى عكس تشيا، حافظ سعر عملة KAS على اتجاهه التصاعدي.ولكن على الرغم من ذلك، لا يزال القائمون بالتعدين يخسرون المال لأن ميل نمو قوة الحوسبة يتجاوز بكثير ميل نمو أسعار العملة.أدى التكرار السريع والنشر على نطاق واسع لشرائح ASIC الصناعية إلى زيادة صعوبة الشبكة بأكملها بشكل كبير.على الرغم من سعر العملة القوي، وبسبب الصعوبة الهائلة، فقد ارتفعت فترة الاسترداد لآلة KS1 بشكل لا رجعة فيه إلى 3500 يوم.

ZEC’s computing power level is in the danger zone of being attacked by 51% many times in history.

بالإضافة إلى النموذج الاقتصادي للتعدين، هناك خط خطر حاسم آخر وهو أمن الشبكة وحجم قوة الحوسبة.بالنسبة لسلسلة إثبات العمل، فإن “حجم قوة الحوسبة للشبكة بأكملها + تكلفة الهجوم بنسبة 51%” يحدد بشكل مباشر ما إذا كانت قادرة على الحفاظ على نفسها في ظل تقييم مرتفع.

1) حجم قوة الحوسبة للشبكة بأكملها: يعادل فقط منجم بيتكوين صغير ومتوسط الحجم

وفقًا لأحدث البيانات من الشبكة، تبلغ قوة الحوسبة لشبكة ZEC بالكامل حوالي 12.48 جيجاسول/ثانية. تم حسابه بناءً على قوة حوسبة Z15 Pro البالغة 0.00084 جيجاسول/ثانية، ولا يلزم سوى حوالي 14,857 آلة تعدين Z15 Pro. ويبلغ استهلاك الطاقة المقابل حوالي 40 ميجاوات، وهو ما يعادل حجم منجم بيتكوين صغير ومتوسط ​​الحجم.

انطلاقًا من نطاق قوة الحوسبة للشبكة بأكملها، يبدو أن القاعدة الأمنية لـ Zcash ضعيفة للغاية، وقد دخلت في نطاق المخاطر للعديد من سلاسل إثبات العمل الصغيرة التي تمت مهاجمتها بنجاح بنسبة 51٪.

2) تكلفة الهجوم: نظرياً فقط بملايين الدولارات

بشكل عام، يتطلب شن هجوم بنسبة 51% السيطرة على أكثر من 50% من قوة الحوسبة للشبكة بأكملها في نفس الوقت.إذا كان ما يقرب من 1.60.000 من محترفي Z15 في شبكة ZEC يمكنهم تشكيل القوة الرئيسية، فلن يحتاج المهاجمون إلا إلى استئجار أو شراء آلاف الأجهزة للتحكم في أكثر من 50% من قوة الحوسبة.

تقدير تقريبي:

<لي>

تبلغ تكلفة العقود الآجلة لكل Z15 Pro حوالي 5000 دولار. بشكل عام، تشكل أكثر من 300 وحدة عملية شراء كبيرة للعملاء، ويمكنك الاستمتاع بخصم 10% على الأقل.<لي>

التحكم في قوة الحوسبة ~8,000 وحدة → بتكلفة تصل إلى ~40 مليون دولار، ويبلغ استهلاك الطاقة المطلوب للهجوم حوالي 20 ميجاوات<لي>

إذا كانت أسعار الإيجار والمستعملة أقل، فإن التكلفة الفعلية لبدء التشغيل قد تصل إلى ملايين الدولارات.

في سلسلة عامة تبلغ قيمتها ما يقرب من 10 مليارات دولار أمريكي في شكل FDV، لا يمكن إلا لاستثمار على مستوى المليون في القدرة الحاسوبية أن يبدأ عملية إعادة تنظيم محتملة للسلسلة أو الإنفاق المزدوج، وهو في حد ذاته خطر هيكلي لا يمكن تجاهله.

3) بالمقارنة مع السلاسل الرئيسية: هناك فجوة أمنية كبيرة

من أجل منح الجميع تصورًا أكثر سهولة ووضوحًا، دعونا نجري مقارنة بسيطة مع سلاسل إثبات العمل الأخرى واسعة النطاق الجاري تشغيلها:

<ب>والأهم من ذلك، أن قوة الحوسبة الحالية لشركة ZEC ليست فقط أقل بكثير من سلاسل إثبات العمل السائدة مثل BTC/LTC/KAS، ولكن حتى ETC وBTG وVTC وBSV، التي تمت مهاجمتها بنجاح بنسبة 51%، تتمتع بقوة حوسبة أعلى بشكل عام من ZEC الحالية عند مهاجمتها. وهذا يعني أن أمان شبكة ZEC قد وقع بالفعل في نطاق خطير من التعرض للهجوم.

تكشف البيانات الموجودة على السلسلة أن الاستخدام الحقيقي لـ ZCash لا يزال محدودًا للغاية

على الرغم من أن سرد ZEC لا يزال ساخنًا مؤخرًا، إلا أن البيانات الموجودة على السلسلة توفر منظورًا أكثر واقعية – هناك انحراف كبير بين الاستخدام الحقيقي وعشرات المليارات الحالية من FDV.

من حجم المعاملات والعناوين النشطة إلى حجم النظام البيئي، فإن سلوك شبكة Zcash الفعلي أقل ازدهارًا بكثير مما توحي به اتجاهات الأسعار:

<لي>

وكان متوسط المعاملات اليومية في الشهر الماضي يتراوح بين 15000 إلى 18000 معاملة في اليوم فقط، وهو ما يمثل 1% إلى 2% فقط من السلاسل العامة الكبيرة.<لي>

باعتبارها سلسلة خصوصية، لا تزال معظم المعاملات معاملات شفافة، وأقل من 10% من المعاملات المحمية تكون كذلك

إعادة التسعير عندما يعود السوق من حالة الجنون إلى الهدوء

تضافرت السرد والعاطفة وتأثير المشاهير والفخ الاقتصادي لآلات التعدين لدفع مشروع قديم ظل خامدًا لمدة ثماني سنوات إلى قمة الرأي العام.ولكن بعيدًا عن المظهر المفعم بالحيوية، عندما نعود حقًا إلى الأشياء الأساسية الثلاثة لـ blockchain:<ب>الاستدامة الاقتصادية والأمن السيبراني والاعتماد على السلسلةتقدم ZEC صورة معاكسة تمامًا.

هذا هو:

<لي>

مدة الاسترداد هي 105 أيام فقط والمعدل السنوي هو 350%.<لي>

إن مقياس قوة الحوسبة يعادل فقط منجم بيتكوين متوسط الحجم، وتكلفة الهجوم بنسبة 51% منخفضة تصل إلى مليون دولار أمريكي، وحجم المعاملات هو 1%-2% فقط من السلاسل العامة السائدة، والاستخدام الفعلي لوظائف الخصوصية يمثل أقل من 10% من سلسلة إثبات العمل (PoW).

لقد أثبت التاريخ مرات لا تحصى: أن دورات الاسترداد القصيرة للغاية (عائد الاستثمار المرتفع للغاية) غالبًا ما تكون مقدمة لكوارث التعدين وانهيار أسعار العملات.

لا أستطيع أن أقول ما إذا كانت ZEC ستكون استثناءً.

لكن قواعد عالم العملات المشفرة لم تتغير أبدًا:<ب>يمكن للسرد والعاطفة أن يخلقا أساطير، لكن الأساسيات تحدد إلى أي مدى يمكن أن تصل الأساطير..