jakiro
المؤلف: اليكس
<سبان ليف = "">إذا وقفت في شوارع بوينس آيرس أو السوق الإلكتروني في لاغوس ستلاحظ ظاهرة غريبة:<ب>انخفضت ثقة السكان المحليين في عملتهم الخاصة إلى نقطة التجمد، وأصبح التطبيق الذي يعرض رصيد “USDT” أو “USDC” على هواتفهم المحمولة هو خط الدفاع الأخير عن أمن أصولهم.
<سبان ليف = "">وفي الوقت نفسه، تحدق النخب المالية في جميع أنحاء العالم في مخطط K-line المثير على الشاشة ——<ب>لا يتعلق الأمر بالارتفاع والانخفاض المفاجئ لعملة البيتكوين، بل بالعملة المستقرة التي يقال إنها “تساوي دائمًا دولارًا أمريكيًا واحدًا” وتعود إلى الصفر في لحظة..
<سبان ليف = "">هذه هي الصورة الحقيقية لسوق العملات المستقرة في عام 2025:<ب>فالرخاء الشديد يتعايش مع الهشاشة الشديدة.
<سبان ليف = "">وفقًا للإحصاءات، ارتفع حجم تسوية العملات المستقرة على السلسلة طوال عام 2024اختراق 27 تريليون دولار أمريكيبل إن هذا الرقم يتجاوز مجموع مؤسستي البطاقات الرئيسيتين، Visa وMastercard. لم تعد العملات المستقرة ملحقًا لمعاملات العملة المشفرة.لقد تحولت بهدوء إلى “أوعية الظل الدموية” للتمويل العالمي.ومع ذلك، فإن العواصف الرعدية المتسلسلة لـ xUSD وdeUSD، بالإضافة إلى الإشراف الصارم على قانون GENIUS الأمريكي، تدفع الصناعة إلى فترة من التعديل العنيف.
<سبان ليف = "">01عندما يصبح “الاستقرار” كذبة
<سبان ليف = "">في عالم العملات المشفرة، غالبًا ما يكون “الاستقرار” هو الوهم الأكثر تكلفة.لقد علمت أزمات Stream Finance (xUSD) وElixir (deUSD) التي اندلعت في النصف الثاني من عام 2025، جميع أولئك الذين يؤمنون بالخرافات بشأن “طوب DeFi Lego” درسًا مؤلمًا في المخاطرة.
<سبان ليف = "">xUSD مقابل deUSD: لعبة الصندوق الأسود بقيمة 93 مليون دولار
<سبان ليف = "">إذا كان انهيار Terra في عام 2022 يرجع إلى غرور الخوارزمية، فإن تدمير xUSD في عام 2025 يرجع إلى جشع الطبيعة البشرية.
<سبان ليف = "">تدعي xUSD أنها “عملة مستقرة قائمة على الدخل”، ونقاط بيعها جذابة للغاية:<ب>عندما تحتفظ بها، لن تكون قيمة العملة مستقرة فحسب، بل يمكنك أيضًا الحصول على فائدة عالية.ولكن من أين يأتي الاهتمام؟يطالب Stream Finance بالكسب من خلال استراتيجيات المراجحة المعقدة.ومع ذلك، لم يتم سحب ورقة التوت حتى نوفمبر 2025 – فقد عهد البروتوكول بمبلغ كبير من أموال المستخدم إلى مدير صندوق خارجي خارج السلسلة للتداول، وخسر المدير 93 مليون دولار كاملة في معاملات خارج البورصة.
<سبان ليف = "">أظهر التحقيق أن Stream Finance ضاعف المبلغ الأصلي بمقدار 160 مليون دولار أمريكي من خلال الإقراض المتجدد أربع مرات.عندما حدثت الخسائر، لم يكن هناك تخفيف وانخفض سعر xUSD من 1 دولار إلى 0.24 دولار خلال 24 ساعة.
<سبان ليف = "">ولم تتوقف الكارثة عند هذا الحد.تم جر deUSD الصادر عن بروتوكول Elixir على الفور إلى الهاوية لأنه قبل xUSD كضمان أساسي.كان الأمر مثل قطعة الدومينو، وعندما سقطت البطاقة الأولى، أصدر النظام بأكمله صوتًا محطمًا.وتبخرت القيمة السوقية للدولار الأمريكي بمقدار 100 مليون دولار أمريكي، وتلاشت مدخرات عدد لا يحصى من المستثمرين.
<سبان ليف = "">إثينا (USDe): الرقص على حبل مشدود
<سبان ليف = "">بالمقارنة مع الانهيار الوحشي لـ xUSD، أظهر الدولار الأمريكي الصادر عن Ethena نوعًا آخر من “الهشاشة الرائعة”.لا يعتمد USDe على الودائع المصرفية، ولكنه يحافظ على قيمته من خلال “استراتيجية دلتا المحايدة” (شراء ETH الفوري مع بيع كمية مساوية من العقود الآجلة).
<سبان ليف = "">يعد هذا التصميم بمثابة طابعة أموال مثالية في السوق الصاعدة لأن البيع على المكشوف يمكن أن يكسب معدلات تمويل.ومع ذلك، خلال فترة تعديل السوق 2024-2025، أصبح معدل التمويل سلبيًا في كثير من الأحيان، مما يعني أن إيثينا لم تفشل في جني الأموال فحسب، بل كان عليها أيضًا دفع ثمنها لخصومها.وللحفاظ على هذا العائد الجذاب، كان على البروتوكول أن يستهلك الاحتياطيات.
<سبان ليف = "">على الرغم من أن الدولار الأمريكي لم ينهار بعد، إلا أنه يواجه دائمًا خطر “دوامة الموت”.:<ب>بمجرد حدوث أزمة سيولة على منصة التداول، أو أن يكون معدل الرسوم سلبيًا لفترة طويلة، فسيتم كسر التوازن الرياضي لهذا الدولار الاصطناعي..ويذكر السوق مرة أخرى:<ب>لا يوجد غداء مجاني في العالم. وراء العوائد المرتفعة، يجب أن يكون هناك تسعير عالي المخاطر..
<سبان ليف = "">02الستار الحديدي للتنظيم: وداعًا لعصر التهور
<سبان ليف = "">إذا كان عصر ما قبل عام 2024 هو عصر التهور للعملات المستقرة، فإن عام 2025 هو العام الأول “للتجنيد” و”الانضباط”. ومع تزايد حجم العملات المستقرة بحيث لا يمكن تجاهلها، اتخذت الحكومة أخيرًا الإجراءات اللازمة.
<سبان ليف = "">في يوليو 2025، كان “قانون GENIUS” الذي وقعه الرئيس الأمريكي ترامب بمثابة نقطة تحول في تاريخ العملات المستقرة العالمية.المنطق الأساسي لمشروع القانون هذا واضح للغاية:<ب>الاعتراف بالوضع القانوني للعملات المستقرة، ولكن يجب إدراجها في نظام هيمنة الدولار الأمريكي.
<سبان ليف = "">البند الأكثر تدميرا في مشروع القانون هو<ب><سبان ليف = "">“”حظر الفوائد””<سبان ليف = "">.ببساطة، يُحظر على العملات المستقرة للدفع مثل USDC دفع الفائدة مباشرة للمستخدمين.
<سبان ليف = "">والغرض من ذلك هو حماية البنوك. إذا كانت العملات المستقرة سهلة الاستخدام مثل النقد ولها فائدة بنسبة 5٪ مثل سندات الخزانة، فمن الذي سيحتفظ بالمال في البنوك؟سيؤدي هذا إلى تحرك كبير في الودائع المصرفية.
<سبان ليف = "">ما هي العواقب؟يقتل هذا الشرط بشكل مباشر المساحة المعيشية لبعض العملات المستقرة التي تركز على “تحمل الفائدة المحلية” في الولايات المتحدة.يضطر السوق إلى التمييز:<ب>يجب أن تعود العملات المستقرة المتوافقة إلى جوهر “النقد الرقمي” – بدون فوائد، وآمنة، وتستخدم للدفع.
<سبان ليف = "">03بنية تحتية غير مرئية
<سبان ليف = "">على الرغم من تشديد اللوائح، وعلى الرغم من عودة بعض العملات المعدنية إلى الصفر، إلا أن معدل اعتماد العملات المستقرة في العالم الحقيقي يرتفع بشكل كبير.أصل هذا التناقض يكمن في:بالنسبة لكثير من الناس،<ب>العملات المستقرة ليست خيارًا، بل ضرورة للبقاء.
<سبان ليف = "">سفينة نوح تحت التضخم المرتفع
<سبان ليف = "">وفي الأرجنتين، تجاوز معدل التضخم السنوي ذات يوم 200%. وهذا يعني أنه إذا كنت تحمل البيزو، فإن ثروتك تتقلص كل يوم.بالنسبة للعاملين لحسابهم الخاص في بوينس آيرس، أول شيء يجب فعله عند استلام رواتبهم هو استبدالها بـ USDT أو USDC.ولم يعد هذا “استثمارا”، بل “وقف النزيف”.
<سبان ليف = "">وفي نيجيريا، سئم المستوردون من الانتظار المرهق والطويل (الذي يستغرق أحيانًا أسابيع) لتقديم طلبات الحصول على الدولار الأمريكي من البنوك.ووجدوا أن استخدام العملة المستقرة لدفع ثمن البضائع يمكن أن يصل إلى الحساب في بضع دقائق، وأن رسوم المناولة أرخص بنسبة 80٪ من رسوم البنوك.ومن عام 2024 إلى عام 2025، سيقترب حجم معاملات العملات المستقرة في نيجيريا من 22 مليار دولار أمريكي.ويكمن وراء ذلك “الدولرة الذاتية” لعدد لا يحصى من المؤسسات الصغيرة والمتوسطة الحجم من أجل البقاء.
<سبان ليف = "">انشقاق عملاق الدفع
<سبان ليف = "">الأمر الأكثر إثارة للسخرية هو أن التمويل التقليدي (TradFi)، الذي كان في يوم من الأيام الأكثر مقاومة للعملات المشفرة، أصبح الآن المروج الأكثر نشاطًا.
- <لي>
<ب><سبان ليف = "">تأشيرة<سبان ليف = "">:تم إطلاق ميزة جديدة في Visa Direct، مما يسمح للمبدعين في جميع أنحاء العالم بتلقي أجور USDC مباشرة في محافظهم الرقمية.<لي>
<ب><سبان ليف = "">شريط<سبان ليف = "">:استحوذت على شركة البنية التحتية للعملات المستقرة Bridge مقابل 1.1 مليار دولار أمريكي واستعادت مدفوعات العملات المشفرة بالكامل.
<سبان ليف = "">أخيراً رأى هؤلاء العمالقة الحقيقة بوضوح:<ب>بدلًا من محاربة تقنية أكثر تقدمًا، اجعلها خط الأنابيب الأساسي الخاص بك.إنهم لا يهتمون بما إذا كان المستخدمون يؤمنون باللامركزية، ما يهمهم هو أن هذا النظام أسرع وأرخص من SWIFT.
<سبان ليف = "">04ملخص
<سبان ليف = "">يمثل عام 2025 نهاية انتقال العملات المستقرة من “المتهورة” إلى “الأرثوذكسية”.أثبت انهيار xUSD أن الابتكار المالي بدون شفافية هو في نهاية المطاف قلعة في الهواء، وأعلن تنفيذ “قانون GENIUS” عن قدوم عصر الامتثال بالكامل.
<سبان ليف = "">يشهد السوق تطورًا عميقًا للأنواع:سيتم تهميش الألعاب الخوارزمية عالية المخاطر واستبدالها بألعاب عديمة الفائدة وشفافة ومنظمة مثل USDC<ب><سبان ليف = "">“النقود الرقمية”<سبان ليف = "">.وستكون بمثابة المرافق الأساسية للشركات العملاقة مثل Visa وStripe، ولا تخدم معاملات العملات المشفرة فحسب، بل تصبح أيضًا قارب نجاة مالي لمئات الملايين من الأشخاص العاديين في الأرجنتين ونيجيريا ودول أخرى.
<سبان ليف = "">ويوضح هذا التغيير:<ب>الدولار لا يتعطل، إنه ببساطة يجدد نفسه من خلال الكود.للمستثمرين ابتعدوا عن “<ب>خالية من المخاطر وعوائد عالية“إن الوهم المتمثل في تبني فائدة الدفع الحقيقية هو تذكرة إلى المستقبل.
