jakiro
<سبان ليف = "">المؤلف:<سبان ليف = "">إن دي في
<سبان ليف = "">أجرى فريق بحث NDV مؤخرًا تحليلًا منهجيًا لعلاقة السعر بين البيتكوين (BTC) والذهب (XAU).السبب في التركيز على هذا الموضوع هو أن السوق غالبًا ما يعتبر هذين النوعين من الأصول “مخزنًا للقيمة” و”أدوات تحوط”: فالذهب، باعتباره أصلًا تقليديًا آمنًا، كان “ملاذًا آمنًا” للمستثمرين العالميين لعقود من الزمن؛بينما يُطلق على BTC اسم “الذهب الرقمي” من قبل عدد متزايد من المستثمرين وقد اكتسبت مكانة جديدة في سياق تزايد عدم اليقين الكلي.
<ب><سبان ليف = "">نقطة البداية للبحث هي: في محفظة ذات وزن تشفير مرتفع، كيفية موازنة التقلبات وتحسين نسبة شارب (نسبة شارب، التي تقيس مستوى العائد تحت مخاطر الوحدة) من خلال تخصيص الذهب وBTC.
<سبان ليف = "">بمعنى آخر هل البديلان أم متكاملان؟
<سبان ليف = "">وبعد تحليل البيانات وآليات السوق للسنوات الأربع الماضية، فإن الاستنتاج هو:
<ب><سبان ليف = "">·<سبان ليف = "">في معظم السيناريوهات، يُظهر البيتكوين والذهب علاقة “تكامل مشروط”: لهما نفس الاتجاه العام، لكن لديهما اختلافات واضحة في ميزانية المخاطر وأداء التقلبات، ويكمل كل منهما الآخر؛
<ب><سبان ليف = "">·<سبان ليف = "">في ظل بعض الروايات المتطرفة، يتمتع الذهب بسمة “الاستبدال التدريجي”: عندما تتقلص السيولة، أو تنكشف الصراعات الجيوسياسية أو مخاطر النظام المالي، فإن وظيفة التحوط للذهب أفضل بكثير من عملة البيتكوين، ويمكن أن تحل محل مخصصاتها جزئيا؛
<ب><سبان ليف = "">·<سبان ليف = "">ومن حيث منطق توزيع الأصول، ينبغي اعتبارها “أزواج مضادة للهشاشة عبر الآليات”: يعتمد الذهب على احتياطيات البنك المركزي والتأييد المؤسسي، في حين أن عملة البيتكوين مدفوعة بالسقف الإجمالي وآلية النصف.يأتي الاثنان من أنظمة مختلفة تمامًا، ولكن لهذا السبب، غالبًا ما يكمل كل منهما الآخر في بيئات السوق المختلفة.ومن خلال إعادة التوازن بانتظام بين الاثنين (إجراء التعديلات عندما تتباين الاتجاهات)، يستطيع المستثمرون تنويع المخاطر بشكل أفضل وتحقيق عوائد أكثر استقرارا ومعدلة حسب المخاطر على المدى الطويل.
<سبان ليف = "">وفيما يلي تحليل مفصل.
<ب><سبان ليف = "">1. منظور طويل المدى: اتجاهات البيتكوين والذهب متسقة للغاية
<سبان ليف = "">من عام 2021 إلى الآن، كانت اتجاهات البيتكوين والذهب متسقة للغاية، مما يشير إلى أن السيولة الكلية والسياسة النقدية هما المحركان المشتركان لكليهما.
<سبان ليف = "">
<سبان ليف = "">مرحلة الصعود والهبوط في وقت واحد
<ب><سبان ليف = "">بقيادة السياسات الكلية ومشاعر مخاطر السوق، غالبًا ما ترتفع أو تنخفض عملة البيتكوين والذهب في وقت واحد، مثل:
<سبان ليف = "">نهاية عام 2022 إلى أوائل عام 2023: ذروة التضخم + تباطؤ ارتفاع أسعار الفائدة ← انتعاش كل من البيتكوين والذهب؛
<سبان ليف = "">الأزمة المصرفية في مارس 2023: ارتفاع الطلب على الملاذ الآمن ← ارتفاع الذهب، في حين ترتفع عملة البيتكوين أيضًا، مستفيدة من سرد “اللامركزية”؛
<سبان ليف = "">الربع الأول من عام 2024: يتحول بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى توقعات خفض أسعار الفائدة + تمت الموافقة على صندوق BTC المتداول في البورصة ← يقترب الذهب من مستوى قياسي مرتفع، وتخترق BTC مستوى قياسيًا.
<سبان ليف = "">
<سبان ليف = "">مرحلة التمايز والاختلاف
<ب><سبان ليف = "">عندما يهيمن على السوق “الروايات المعنية”، سوف تتباين أسعار البيتكوين والذهب، مثل:
<سبان ليف = "">الذهب قوي، والبيتكوين ضعيفة: ربيع وصيف عام 2021: ارتفاع الذهب بسبب مخاوف التضخم، وانخفاض عملة البيتكوين بسبب اللوائح الصينية وتصريحات ماسك؛ من نهاية عام 2021 إلى بداية عام 2022: الصراعات الجغرافية تدفع الذهب إلى الارتفاع، لكن عملة البيتكوين تضعف بسبب تشديد بنك الاحتياطي الفيدرالي وتصحيح أسهم التكنولوجيا؛ في الربع الأول من عام 2025، الاحتكاكات والصراعات التجارية في الشرق الأوسط ← تجاوز الذهب 3000 دولار، بينما دخلت البيتكوين في تصحيح مرتفع بعد “جني الأخبار الجيدة”.
<سبان ليف = "">BTC قوي، والذهب ضعيف: في نهاية عام 2024، فاز ترامب + تدفق رأس مال ETF ← يرتفع BTC بشكل مستقل، ويتداول الذهب بشكل جانبي.
<سبان ليف = "">
<سبان ليف = "">ولذلك،<ب><سبان ليف = "">إحصائيًا، تتوافق عملة البيتكوين بشكل كبير مع الذهب في اتجاهها طويل المدى، ولكنها تتصرف بشكل مستقل على المدى القصير.وهذا هو السبب في أنها يمكن أن تجلب تدفقات إيرادات إضافية<سبان ليف = "">.
<ب><سبان ليف = "">2. لماذا يكون عائد البيتكوين أعلى من الذهب؟
<سبان ليف = "">على الرغم من أن البيتكوين والذهب مرتبطان بشكل كبير من حيث اتجاهات الأسعار على المدى الطويل،<ب><سبان ليف = "">من منظور العائد، تتمتع BTC بمزايا أكثر<سبان ليف = "">.نعتقد أن هناك الأسباب التالية بشكل رئيسي:
<ب><سبان ليف = "">1. مقارنة سمات الأصول: نفس السرد، وظائف مختلفة
<سبان ليف = "">أرضية مشتركة (مستوى السرد):
<سبان ليف = "">·الندرة: يتم دعم الذهب من خلال الندرة الطبيعية وارتفاع تكاليف التعدين، في حين يتم دعم البيتكوين من خلال الحد الأقصى الإجمالي (الثابت عند 21 مليون) وآلية النصف (الندرة المتزايدة باستمرار)؛
·<سبان ليف = "">المعاملات والتسويات: يتمتع الذهب بخصائص فيزيائية قوية، وسلسلة تسوية طويلة ولكن نظام ناضج يتكيف؛ التسوية القابلة للبرمجة على سلسلة BTC، والكفاءة العالية عبر الحدود وانعدام الثقة، ولكن هناك فصل بين السيولة عبر السلسلة والسيولة خارج الإنترنت؛
·<سبان ليف = "">ميزانية التقلبات والمخاطر: التقلبات السنوية للذهب مستقرة تقريبًا في النطاق المتوسط إلى المنخفض على المدى الطويل (يبلغ المتوسط التاريخي حوالي 15%، مصدر البيانات: State Street Global Advisors)؛ وفي الفترات القصوى للسوق، يكون ضغطه منخفضًا نسبيًا.في المقابل، فإن تقلب عملة البيتكوين أعلى بكثير من الأصول التقليدية (النطاقات الشائعة تاريخيًا هي 50٪ -80٪، والحالات القصوى تتجاوز 100٪، مصادر البيانات: WisdomTree، The Block)، لذا فهي أشبه بأصول عالية المخاطر بيتا؛
·<سبان ليف = "">مسار اعتماد النظام: الذهب هو أحد الأصول الاحتياطية للبنك المركزي العالمي ويتمتع بثبات مؤسسي قوي؛ BTC في طور إضفاء الطابع المؤسسي (إدراج ETF، وحضانة الامتثال، والتخصيص المؤسسي)، ولكنها ستظل عرضة للاضطرابات التنظيمية على المدى القصير.
<سبان ليف = "">ملخص: فيما يتعلق بسرد “التحوط من التضخم” و”تخزين القيمة”، فإن عملة البيتكوين والذهب لهما إمكانية استبدال معينة؛ ومع ذلك، فيما يتعلق بميزانية المخاطر واعتماد النظام ووظائف التسوية، فإن الاثنين مختلفان بشكل كبير، لذلك يظهران التكامل.
<ب><سبان ليف = "">فروق تدفق الأموال:<سبان ليف = "">يأتي الشراء المتزايد للذهب بشكل رئيسي من البنك المركزي وبعض مراكز التحوط، والزيادة محدودة؛ في حين أن الأموال الجديدة لبيتكوين أكثر انفجارًا، حيث تغطي تدفقات رأس مال صناديق الاستثمار المتداولة والمخصصات المؤسسية ومشاركة المستثمرين الأفراد (مصدر البيانات: مجموعة CME، تقرير تدفق CoinShares).
<ب><سبان ليف = "">الأداء التاريخي يؤكد:<سبان ليف = "">على مدى العقد الماضي، كان العائد السنوي للذهب ما يقرب من 4٪ -5٪ (بالدولار الأمريكي، غير معدل للتضخم، مصدر البيانات: StatMuse)؛ في حين أن العائد السنوي طويل الأجل لـ BTC كان أعلى بكثير.
<ب><سبان ليف = "">التحقق الفني:<سبان ليف = "">نظاميُظهر الاختبار الإحصائي أن العلاقة بين عائد وتقلبات BTC والذهب قريبة من الصفر (لم تظهر طرق النمذجة مثل DCC-GARCH وGranger أهمية، مصدر البيانات: نموذج NDV الداخلي)، مما يشير إلى أن العائد الزائد لـ BTC مستقل عن الذهب، ولا يمكن للذهب أن يوفر نفس المرونة العالية.
<سبان ليف = "">لذلك، في معظم الحالات، عندما يسير الاثنان في نفس الاتجاه، يمكن أن يؤدي الاحتفاظ بـ BTC مباشرة إلى الحصول على تعويض مخاطر أعلى وعوائد زائدة؛بينما تنعكس قيمة الذهب بشكل أكبر في البيئات شديدة المخاطر كمكمل دفاعي للمحفظة.
<سبان ليف = "">[شرح مخطط التحليل الفني]
<سبان ليف = "">ارتباط العائد: لا تظهر الاختبارات الإحصائية أي علاقة ذات دلالة إحصائية بين BTC والعوائد اليومية للذهب.وهذا يدل على أن التقلبات قصيرة المدى للاثنين غير مرتبطة، وأن صعود وهبوط BTC يكون مدفوعًا بشكل أكبر بأحداث السوق الخاصة بها.
<سبان ليف = "">
<سبان ليف = "">ارتباط التقلب: من خلال نموذج الارتباط الديناميكي DCC-GARCH، تبين أن معامل الارتباط المشروط بين الاثنين أقل من 0.1 في معظم الأوقات، مما يعني أن التقلبات تكاد تكون مستقلة وأن تأثير الارتباط بين الأصول منخفض.
<سبان ليف = "">
<سبان ليف = "">اختبار السببية: تظهر نتائج اختبار السببية جرانجر أنه لا توجد أهمية بين البيتكوين والذهب في تحليل فترة التأخر من 1 إلى 10 أيام، مما يعني أن أيا منهما لا يظهر تقدمًا في تغيرات عوائد كل منهما، ولا يمكن استخدام اتجاه سعر أحد الأصول للتنبؤ بشكل أفضل باتجاه السعر المستقبلي للأصل الآخر.
<سبان ليف = "">
<ب><سبان ليف = "">3. منظور متوسط المدى: يعد الاحتفاظ بالذهب أكثر فعالية من النقد بالدولار الأمريكي
<ب><سبان ليف = "">وفي البيئة الكلية الحالية، يعد تأثير التحوط للذهب أكثر بروزا من تأثير النقد بالدولار الأمريكي.<سبان ليف = "">. والسبب هو أن العجز المالي الأمريكي مستمر في التوسع، كما تم إضعاف وضع الملاذ الآمن للديون الوطنية والدولار الأمريكي، وحتى المستثمرين المؤسسيين الذين دعموا الأصول بالدولار الأمريكي لفترة طويلة بدأوا في إعادة تقييم مخصصاتهم.وفي الوقت نفسه، لا يزال التضخم مرتفعا وتستمر توقعات السوق بتخفيض أسعار الفائدة في المستقبل، مما يعني أن أسعار الفائدة الحقيقية في انخفاض مستمر.إن الاحتفاظ بالنقود ليس له ميزة الفائدة فحسب، بل يواجه أيضًا خطر تآكل القوة الشرائية.في المقابل، فإن الذهب، باعتباره أصلًا ماديًا مع “عدم وجود مخاطر على الطرف المقابل”، لا يعتمد على أي تأييد ائتماني.وفي سياق الصراعات الجيوسياسية المتكررة والاحتكاكات التجارية، زاد طلبها على التحوط بشكل كبير.إذا نظرنا إلى التاريخ، سواء كانت فترة الركود التضخمي في السبعينيات أو التصاعد المتكرر لدورة التضخم في السنوات الأخيرة، فقد أظهر الذهب قدرات أفضل في الحفاظ على القيمة من النقد.
<ب><سبان ليف = "">ولذلك، نعتقد أن الذهب هو أصل دفاعي أكثر فعالية من النقد بالدولار الأمريكي على المدى المتوسط.
<ب><سبان ليف = "">4. إلهام التكوين
<سبان ليف = "">بالاشتراك مع تحليلنا، يمكننا رسم ثلاثة مستويات من أفكار التكوين:
<ب><سبان ليف = "">بادئ ذي بدء، في ظل الظروف العادية، لا تزال عملة البيتكوين (BTC) هي المركز الأساسي للمحفظة لأنها تتمتع بمرونة أعلى وإمكانات للنمو، مما يواكب الذهب في الاتجاه العام، ولكن الزيادة عادة ما تكون أكثر أهمية.
<ب><سبان ليف = "">ثانياً، في البيئات شديدة الخطورة<سبان ليف = "">على سبيل المثال، عندما تتقلص السيولة العالمية فجأة، أو تتصاعد الصراعات الجيوسياسية، أو تنشأ حالة من عدم اليقين في النظام المالي، فإن الخصائص الدفاعية للذهب ستكون أفضل بكثير من البيتكوين.خلال هذه المراحل،<ب><سبان ليف = "">يمكن أن تساعد زيادة مراكز الذهب بشكل معتدل واستبدال جزء من BTC المحفظة على تقليل عمليات السحب وتعزيز الاستقرار.
<ب><سبان ليف = "">وأخيرا، وبالنظر على نطاق أوسع، في ظل الخلفية الكلية الحالية، يمكن للذهب أن يلعب دورا تحوطيا أكثر فعالية من النقد بالدولار الأمريكي.<سبان ليف = "">وبدلاً من الاحتفاظ بالنقود بشكل سلبي وانتظار انخفاض القيمة، فمن الأفضل تحقيق الدفاع والحفاظ على القيمة من خلال تخصيص الذهب.تعد فكرة التخصيص الديناميكي هذه بمثابة مظهر من مظاهر التحسين المستمر لإطار الاستثمار وتحسين هيكل المخاطر والعوائد.
<ب><سبان ليف = "">5. الاستنتاج
<سبان ليف = "">العلاقة بين BTC والذهب هي في الأساس<ب><سبان ليف = "">نفس التكرار على المدى الطويل، والتمايز على المدى القصير<سبان ليف = "">.
<سبان ليف = "">نحن نؤمن إيمانًا راسخًا بأن عملة البيتكوين لا تزال هي الأصل الأساسي للمحفظة، حيث تتمتع بنمو ومرونة أعلى؛ بينما يُظهر الذهب قيمة دفاعية فريدة في البيئات شديدة الخطورة<سبان ليف = "">أفضل من النقد كأداة تحوط<سبان ليف = "">.فالاثنان ليسا بديلين، بل متكاملان.تتيح لنا فكرة التخصيص الديناميكي هذه تحقيق النمو مع ضمان بقاء المحفظة قوية في بيئة كلية غير مؤكدة.
<سبان ليف = "">ما هو أكثر من ذلك،<سبان ليف = "">لدينا إيمان قوي بالقيمة طويلة المدى لـ BTC<سبان ليف = "">.تاريخيًا، شهدت البيتكوين تقلبات دورية شديدة، لكن العائدات طويلة الأجل تفوقت بشكل كبير على أي أصل تقليدي.إذا ارتفعت عملة البيتكوين 10 مرات أخرى في السنوات العشر القادمة،<سبان ليف = "">نحن واثقون من أنه من خلال استراتيجيات الإدارة النشطة، يمكننا فهم الدورة والتقاط التقلبات والاستمرار في إنشاء α أعلى β، بحيث يكون الأداء العام للصندوق أفضل بكثير من مجرد الاحتفاظ بـ BTC.<سبان ليف = "">.
<سبان ليف = "">تكمن قيمة الذهب في المكملات والدفاع، بينما تكمن قيمة البيتكوين في النمو على المدى الطويل.بالنسبة لنا الاتجاه واضح:<ب><سبان ليف = "">BTC تتفوق على الذهب وصندوق NDV يهدف إلى التفوق على BTC<سبان ليف = "">.ومن خلال التحكم الصارم في المخاطر والتخصيص المرن والأبحاث المتعمقة، فإننا لا نتابع الدورة الصاعدة لهذا الجيل من الأصول الرقمية فحسب، بل نسعى أيضًا إلى الاستمرار في تقديم عوائد طويلة الأجل للمستثمرين تتجاوز الأصول نفسها.
