jakiro
المؤلف: Sleepy.txt
<سبان ليف = "">في عالم العملات المستقرة، لا يوجد نقص في القصص أبدًا، بل هناك عدم احترام للمخاطر. في نوفمبر، حدث شيء ما للعملات المستقرة مرة أخرى.
<سبان ليف = "">انهار سعر “العملة المستقرة” التي تسمى xUSD في الرابع من نوفمبر، وانخفض من 1 دولار إلى 0.26 دولار.اعتبارًا من اليوم، يستمر في الانخفاض، حيث انخفض إلى 0.12 دولار، مما أدى إلى محو 88٪ من قيمته السوقية.
المصدر: كوينجيكو
<سبان ليف = "">ما حدث من خطأ هو مشروع نجمي بقيمة 500 مليون دولار من الأصول تحت الإدارة، Stream Finance.
<سبان ليف = "">إنهم يجمعون استراتيجيات الإدارة المالية عالية المخاطر الخاصة بهم في العملة المستقرة التي تدفع أرباحًا xUSD، والتي يقال إنها “ترتكز على الدولار الأمريكي وتكسب الفائدة تلقائيًا”.في جوهرها، فإنه يحزم دخل الإدارة المالية. إذا كانت استراتيجية الإدارة المالية، فمن المستحيل ضمان أرباح دائمة.وفي 11 أكتوبر، وهو اليوم الذي انخفض فيه سوق العملات المشفرة، فشلت استراتيجية التداول خارج السلسلة الخاصة بهم، مما أدى إلى خسارة 93 مليون دولار أمريكي، أي ما يعادل حوالي 660 مليون يوان.ويكفي هذا المبلغ لشراء أكثر من 40 منزلا بمساحة 100 متر مربع في الطريق الدائري الثاني ببكين.
<سبان ليف = "">وبعد شهر، أعلنت Stream Finance تعليق جميع عمليات الإيداع والسحب، وفصل سعر xUSD.
<سبان ليف = "">انتشر الذعر بسرعة.وخلال الأسبوع التالي، هرب أكثر من مليار دولار من “العملات المستقرة التي تدفع أرباحًا”، وفقًا لشركة الأبحاث Stablewatch.وهذا يعادل السحب على جميع الودائع في بنك تجاري متوسط الحجم في المدينة خلال سبعة أيام.
<سبان ليف = "">تنتشر الإنذارات في جميع أنحاء سوق DeFi المالي. وفي بعض البروتوكولات، وصل سعر الفائدة على الاقتراض إلى نسبة مذهلة -752%، وهو ما يعني أن الضمانات أصبحت ورقة مهملة، ولن يسددها أحد لاستردادها، والسوق في حالة من الفوضى.
<سبان ليف = "">كل هذا ينبع من وعد يبدو جميلاً: الاستقرار والاهتمام العالي.
<سبان ليف = "">عندما يتم ثقب وهم “الاستقرار” بخط سلبي كبير، يجب علينا إعادة النظر في أي العملات المستقرة هي عملات مستقرة حقيقية، وأي منها مجرد إدارة مالية عالية المخاطر متنكرة في زي عملات مستقرة.ولماذا يمكن للإدارة المالية عالية المخاطر أن تطلق على نفسها الآن اسم “العملة المستقرة” علنًا؟
<ب><سبان ليف = "">ملابس الامبراطور الجديدة
<سبان ليف = "">في عالم المال، غالبًا ما يتم إخفاء الأنياب الحادة خلف أجمل الأقنعة.يعد Stream Finance وعملته المستقرة xUSD مثالًا نموذجيًا.
<سبان ليف = "">وتدعي أن xUSD تتبنى “استراتيجية محايدة للدلتا”.هذا مصطلح معقد نشأ من عالم التداول الاحترافي، والذي يهدف إلى التحوط من مخاطر تقلبات السوق من خلال سلسلة من الأدوات المالية المعقدة، والتي تبدو آمنة واحترافية للغاية.القصة التي يرويها المشروع هي أنه يمكن للمستخدمين الحصول على عوائد ثابتة بغض النظر عن صعود وهبوط السوق.
<سبان ليف = "">وفي غضون بضعة أشهر فقط، اجتذب تدفقًا يصل إلى 500 مليون دولار.ومع ذلك، بمجرد إزالة القناع، يصبح نموذج التشغيل الحقيقي لـ xUSD مليئًا بالثغرات، وفقًا لتتبع محللي البيانات على السلسلة.
<سبان ليف = "">الأول هو العتامة الشديدة.من بين الأصول التي تطالب بها والتي تبلغ قيمتها 500 مليون دولار، يمكن العثور على أقل من 30٪ منها في السلسلة، ويتم تشغيل ما تبقى من “مبلغ شرودنغر البالغ 350 مليون دولار” بعيدًا عن الأنظار.لا أحد يعرف ما الذي يحدث في هذا الصندوق الأسود حتى لحظة حدوث شيء ما له.
<سبان ليف = "">والثاني هو الرافعة المالية العالية بشكل مدهش.استخدم طرف المشروع 170 مليون دولار أمريكي فقط من الأصول الحقيقية للاستفادة من ما يصل إلى 530 مليون دولار أمريكي من القروض من خلال الرهون العقارية والقروض المتكررة في بروتوكولات التمويل اللامركزي الأخرى، وتجاوزت نسبة الرافعة المالية الحقيقية 4 مرات.
<سبان ليف = "">ماذا يعني هذا؟كنت تظن أنك تتداول “دولاراً رقمياً” راسخاً، وتتطلع إلى معدل فائدة مستقر ومرتفع يزيد عن عشر نقاط سنوياً.في الواقع، أنت تشتري أسهم LP في صندوق تحوط ذو رافعة مالية 4x، وأنت غير مرئي لـ 70% من مراكز الصندوق.
<سبان ليف = "">وراء “الاستقرار” الذي تعتقده هو أن أموالك تخضع لمعاملات فائقة التردد في أكبر كازينو رقمي في العالم.
<سبان ليف = "">وهذا هو أخطر ما في هذا النوع من “العملات المستقرة”. ويستخدم تسمية “مستقر” لإخفاء جوهر “صناديق التحوط”.إنها تعد المستثمرين العاديين بأمان مدخرات البنوك، ولكنها تعمل في ظلها على إستراتيجيات عالية المخاطر لا يستطيع إتقانها سوى المتداولين الأكثر احترافًا.
<سبان ليف = "">علق ديدي لافيد، الرئيس التنفيذي لشركة Cyvers لأمن blockchain، بعد الحادث قائلاً: “حتى لو كان البروتوكول نفسه آمنًا، فإن مديري الصناديق الخارجيين والحضانة خارج السلسلة والإشراف البشري لا يزالون يمثلون نقاط ضعف رئيسية. هذه المرة لم يكن انهيار Stream مشكلة في الكود، بل مشكلة إنسانية.”
<سبان ليف = "">هذا المنظر يضرب المسمار في الرأس.السبب الجذري لمشكلة Stream Finance هو أن فريق المشروع قام بعناية بتجميع لعبة مالية معقدة للغاية وعالية المخاطر وسيئة التنظيم وتحويلها إلى “منتج مالي مستقر” يمكن للأشخاص العاديين المشاركة فيه بسهولة.
<ب><سبان ليف = "">الدومينو
<سبان ليف = "">إذا قامت Stream Finance نفسها بإنشاء قنبلة، فإن Curator في منتجات الإقراض DeFi أصبح هو حامل القنبلة، مما أدى في النهاية إلى سلسلة من الانفجارات ذات عواقب بعيدة المدى.
<سبان ليف = "">في بروتوكولات الإقراض الناشئة مثل Morpho وEuler، يلعب Curator دور “مدير الصندوق”.معظمهم عبارة عن فرق استثمارية محترفة، مسؤولة عن تجميع استراتيجيات التمويل اللامركزي المعقدة في “خزائن إستراتيجية”، بحيث يمكن للمستخدمين العاديين إجراء الودائع والاستمتاع بالأرباح بنقرة واحدة، تمامًا مثل شراء الإدارة المالية على تطبيق مصرفي.ويأتي دخلهم الرئيسي من استخراج نسبة معينة من رسوم الأداء من دخل المستخدم.
<سبان ليف = "">من الناحية النظرية، يجب أن يكونوا حراسًا محترفين للمخاطر لمساعدة المستخدمين على فحص الأصول عالية الجودة.ومع ذلك، فإن نموذج الأعمال الخاص برسوم الأداء مهد الطريق لهم أيضًا لمتابعة الأصول عالية المخاطر.لأنه في DeFi، وهو سوق متقلب للغاية، فإن معدل العائد السنوي الأعلى يعني جذب المزيد من المستخدمين والأموال، وبالتالي الحصول على المزيد من رسوم الأداء.
<سبان ليف = "">عندما ظهر Stream Finance، وهو أصل تم تصنيفه على أنه “مستقر وعالي الفائدة”، أصبح على الفور شائعًا في نظر العديد من القيمين.
<سبان ليف = "">لقد رأينا هذا السيناريو الأسوأ في حالة Stream Finance.وفقًا لتتبع البيانات على السلسلة، وعلى بروتوكولات مثل Euler وMorpho، خصص العديد من القيمين المعروفين، بما في ذلك MEV Capital وRe7 Labs وTelosC، كمية كبيرة من xUSD عالية المخاطر لخزانتهم الخاصة.من هذا، لدى TelosC وحدها تعرض بقيمة 123 مليون دولار.
<سبان ليف = "">والأهم من ذلك أن هذا التكوين ليس خطأً صادقًا.هناك أدلة على أنه قبل أيام قليلة من الحادث، حذر العديد من KOLs والمحللين في الصناعة علنًا على وسائل التواصل الاجتماعي من أن xUSD تتمتع بالشفافية ومخاطر الرافعة المالية، لكن هؤلاء القيمين، الذين يمتلكون مبالغ كبيرة من المال ويجب أن يكونوا أول شخص مسؤول عن المخاطر، اختاروا تجاهلها.
<سبان ليف = "">ومع ذلك، فقد وقع بعض القيمين أنفسهم ضحايا لعملية احتيال التعبئة والتغليف هذه.K3 Capital هي واحدة منهم. خسرت شركة Curator، التي تدير أصولًا بملايين الدولارات وفقًا لبروتوكول أويلر، مليوني دولار في الانفجار.
<سبان ليف = "">في 7 نوفمبر، تحدث مؤسسو K3 على قناة Euler’s Discord، وكشفوا عن كيفية الاحتيال عليهم.
المصدر: الخلاف
<سبان ليف = "">تبدأ القصة بمشروع “عملة مستقرة” آخر. Elixir هو مشروع يصدر عملة مستقرة مقابل الدولار الأمريكي. وتدعي أنها تعتمد “استراتيجية التداول الأساسية”.وبناءً على هذا الالتزام، تقوم K3 بتخصيص deUSD في الخزينة التي تديرها.
<سبان ليف = "">ولكن في أواخر أكتوبر، ودون موافقة أي أمين، قامت شركة Elixir من جانب واحد بتغيير استراتيجيتها الاستثمارية وأقرضت ما يقرب من 68 مليون دولار أمريكي إلى Stream Finance من خلال Morpho، وتحولت من التداول الأساسي إلى تمويل ماتريوشكا.
<سبان ليف = "">وهذان منتجان مختلفان تمامًا. التداول الأساسي هو استثمار مباشر في استراتيجية تداول محددة ذات مخاطر يمكن السيطرة عليها نسبيًا.تقوم إدارة ماتريوشكا المالية بإقراض الأموال لمنتج مالي آخر، وهو ما يعادل إضافة طبقة أخرى من المخاطر بالإضافة إلى المخاطر العالية الأصلية.
<سبان ليف = "">عندما أصبحت ديون ستريم المعدومة علنية في 3 نوفمبر، اتصلت K3 على الفور بفيليب فورتي، مؤسس Elixir، وطلبت ضمانات بالقدرة على تصفية الدولار الأمريكي بنسبة 1:1. لكن فيليب اختار التزام الصمت وعدم الرد على الإطلاق.في حالة اليأس، لم تتمكن K3 من فرض التصفية إلا في 4 نوفمبر، تاركة 2 مليون دولار من الدولار الأمريكي في متناول اليد.أعلنت شركة Elixir إفلاسها في 6 نوفمبر. والحل الذي توصلت إليه هو أنه يمكن استبدال الدولار الأمريكي في مستثمري التجزئة ومجموعات السيولة مقابل USDC بنسبة 1:1، ولكن لا يمكن استبدال الدولار الأمريكي في قبو Curator، ويتعين على الجميع التفاوض على حل معًا.
<سبان ليف = "">حاليًا، قامت K3 بتعيين كبار المحامين في الولايات المتحدة وتستعد لمقاضاة Elixir وPhilip Forte لإجراء تغييرات غير مصرح بها في الشروط والإعلانات الكاذبة، والمطالبة بالتعويض عن فقدان السمعة الطيبة وإجبار تبادل deUSD على USDC.
<سبان ليف = "">عندما يبدأ حراس البوابة أنفسهم في بيع المخاطر، فهي مسألة وقت فقط قبل أن تسقط القلعة بأكملها.وعندما ينخدع حراس البوابة أنفسهم، فمن الذي يمكنهم الاعتماد عليه لحماية المستخدمين؟
<ب><سبان ليف = "">غيّر الحساء ولكن ليس الدواء
<سبان ليف = "">إن نموذج “انهيار التعبئة والتغليف والانتشار” هذا مألوف للغاية في التاريخ المالي.
<سبان ليف = "">سواء كانت شركة LUNA هي التي تبخرت 40 مليار دولار أمريكي في 72 ساعة في عام 2022 مع قصة “استقرار الخوارزمية والنمو السنوي بنسبة 20٪”؛ أو في وقت سابق من عام 2008، قام النخب في وال ستريت بجمع كومة من قروض الرهن العقاري الثانوي العالية المخاطر في “سندات عالية الجودة” ذات تصنيف AAA من خلال هندسة مالية معقدة، الأمر الذي أدى في نهاية المطاف إلى إشعال تاريخ الأزمة المالية العالمية.إن جوهرها متسق إلى حد مدهش، والذي يتلخص في تجميع الأصول العالية المخاطر بشكل معقد لجعلها تبدو وكأنها منتجات منخفضة المخاطر، ثم بيعها عبر قنوات مختلفة للمستثمرين الذين لا يستطيعون فهم المخاطر الكامنة وراءها بشكل كامل.
<سبان ليف = "">من وول ستريت إلى التمويل اللامركزي، ومن التزامات الدين المضمونة إلى “العملات المستقرة التي تدفع الأرباح”، تتغير التكنولوجيا وتتغير الأسماء، لكن جشع الإنسان لم يتغير أبدًا.
<سبان ليف = "">وفقًا لبيانات الصناعة، يوجد حاليًا أكثر من 50 مشروعًا مشابهًا للعملات المستقرة التي تدفع أرباحًا وتعمل في سوق التمويل اللامركزي، بقيمة إجمالية مقفلة تزيد عن 8 مليارات دولار.يستخدم معظمهم العديد من الهندسة المالية المعقدة لدمج استراتيجيات التداول عالية المخاطر وعالية الرافعة المالية في منتجات مالية مستقرة وعالية الفائدة.
المصدر: المستقر
<سبان ليف = "">أصل المشكلة هو أننا أعطينا هذه المنتجات اسمًا خاطئًا. الكلمات الثلاث “العملة المستقرة” تجلب الوهم بالأمن وشلل المخاطر.عندما يرى الناس عملات مستقرة، فإنهم يفكرون في الأصول الاحتياطية بالدولار الأمريكي مثل USDC وUSDT، وليس صندوق تحوط عالي الاستدانة.
<سبان ليف = "">لا يمكن للدعوى القضائية أن تنقذ السوق، لكنها قادرة على إيقاظه.عندما ينحسر المد، لا ينبغي لنا أن نرى فقط الناس يسبحون عراة، ولكن أيضًا الأشخاص الذين ليس لديهم أي نية لارتداء ملابس السباحة في المقام الأول.
<سبان ليف = "">8 مليارات دولار، 50 مشروعًا، يمكن أن يظهر البث التالي في أي يوم. قبل ذلك، يرجى تذكر أبسط الفطرة السليمة.عندما يحتاج منتج ما إلى جذبك بدخل سنوي مرتفع جدًا، فيجب أن يكون غير مستقر.
