البيانات التي تكشف: سولانا هي الملابس الجديدة للإمبراطور؟

المؤلف: Flip Reserch ، باحث مشفر ؛

في الآونة الأخيرة ، فإن الجدول الزمني الخاص بي مليء بملاحظات SOL ، مختلطة بكلمات Memecoin المكلفة.بدأت أعتقد أن دورة Memecoin Super حقيقية ، وسوف تحل Solana محل Ethereum لتصبح L1 الرئيسية.

ولكن بعد ذلك بدأت في دراسة البيانات بعمق ، ولكن على الأقل كان الأمر يقلق … في هذه المقالة سأقدم اكتشفي ، ولماذا قد تكون Solana منزل بطاقة.

بادئ ذي بدء ، دعونا نلقي نظرة على وضع Solana الجيد.

بالمقارنة مع مؤشرات ETH Plus L2S ، لدي أربع طرق عرض مختلفة هنا

1 ،أقلام معاملات المستخدم عالية

2. النفقات المتزايدة في المقابل

3. حجم معاملات DEX العالي

4. نسبة معاملات العملات المستقرة مرتفعة بشكل كبير

عدد المستخدمين

فيما يلي المقارنة بين الشبكة الرئيسية ETH و SOL (فقط الشبكة الرئيسية ، لأن معظم التكاليف بعد Dencun تأتي من الشبكة الرئيسية ، المصدر: Token Terminal):

رقم مستخدم ETH وأقلام المعاملات

عدد مستخدمي Solana والمعاملات

على السطح ، تبدو أرقام Solona جيدة ، مع أكثر من 1.3 مليون مستخدم نشط يوميًا (DAU) ، في حين أن ETH 376،300.ومع ذلك ، عندما نضيف عدد المعاملات إلى المزيج ، لاحظت غريبة بعض الشيء.

على سبيل المثال ، يوم الجمعة الموافق 26 يوليو ، بلغت أقلام التداول في ETH 1.1 مليون ، و DAU كان 3.763 مليون.يبلغ متوسط حجم المعاملات اليومية لكل مستخدم حوالي 2.92 أقلامجوهرومع ذلك ، كان عدد معاملات SOL 282.2 مليار ، في حين كان DAU 1.3 مليون ،متوسط حجم المعاملات اليومية لكل مستخدم يصل إلى 217جوهر

أعتقد أن هذا قد يكون لأن التكلفة منخفضة ، يمكنك إجراء المزيد من المعاملات ، وضبط موقفك بشكل متكرر ، وزيادة أنشطة روبوت المراجحة.لذلك ، قارنتها مع سلسلة تعريفية شهيرة أخرى.لكن،التعريفي لديه فقط 4.46 معاملات/مستخدمين في نفس اليومجوهر

عرض السلاسل الأخرى تحصل أيضًا على نتائج مماثلة:

نظرًا لأن عدد مستخدمي Solana أعلى من ETH ، فقد قمت بالتحقق وفقًا لـ Google Trends ، يجب ألا يكون لدى Google Trends إحساس بالقيمة لكل مستخدم.

ETH إما مسطح مع SOL أو قبل SOLجوهربالنظر إلى اختلافات DAU ، إلى جانب كل التكهنات حول اتجاه Sol Memecoin ، هذا ليس ما أتوقعه.

مثل: سر الثروة مكتوب في القانون الجنائي

إذن ماذا حدث؟

تحليل حجم المعاملات DEX

لفهم الاختلافات في عدد المعاملات ، فإن عرض LP من Raydium سيساعد.حتى للوهلة الأولى ، يمكن العثور على بعض المشاكل بوضوح:

في البداية اعتقدت أن هذه كانت مجرد معاملة خاطئة مع انخفاض السيولة على Honeypot LP ، لإغواء متداول Memecoin الغريب ، ولكن من المخطط ، كان الوضع أسوأ بكثير:

كل تجمع للسيولة منخفضة هو مشروع يعمل خلال الـ 24 ساعة الماضية.خذ MBGA كمثال.(يرجى ملاحظة أن LP ، MEW ، الذي تم الاعتراف به على نطاق واسع في نطاق مماثل ، لا يولد سوى معاملات قلم 11.2 كيلو متر)

انطلاقًا من المحفظة المعنية ، يبدو أن الغالبية العظمى روبوت في نفس الشبكة مع عشرات الآلاف من المعاملات.يقومون بإنشاء معاملات خاطئة بشكل مستقل ، ويكون عدد SOL وعدد المعاملات عشوائيًا ، حتى يتم الانتهاء من المشروع ، ثم نقله إلى المشروع التالي.

خلال الـ 24 ساعة الماضية ، يوجد لدى Raydium Standard LP أكثر من 50 مشروعًا تجاريًا بأكثر من 2.5 مليون دولار أمريكي ، مما أدى إلى ما مجموعه أكثر من 200 مليون دولار في حجم المعاملات وأكثر من 500000 دولار.يبدو أن تشغيل Orca و Meteora أقل بكثير ، ومن الصعب بالنسبة لي أن أجد أي طريقة لتشغيل المشاريع مع أي حجم معاملات ذات معنى على Uniswap (ETH).

من الواضح أن هناك مشاكل خطيرة في إدارة المشاريع في سولانا ، وهناك العديد من التأثيرات:

بالنظر إلى نسبة المعاملات غير الطبيعية إلى نسب المستخدم وعدد المعاملات الخاطئة في السلسلة ، يبدو أن معظم المعاملات غير الإنسانية.جوهرأعلى نسبة معاملة يومية للمستخدم على ETH L2 الرئيسي هي 15.0 مرة ، على الانفجار (التكلفة منخفضة أيضًا ، ويقوم المستخدم بزراعة الانفجار S2).مقارنة تقريبية ، إذا افترضنا أن معاملة SOL الحقيقية تشبه نسبة المستخدم إلى الانفجار ،هذا يعني أن أكثر من 93 ٪ من المعاملات (والنفقات) على سولانا هي كائنات غير إنسانيةجوهر
السبب الوحيد وراء وجود هذه الاحتيال هو الخريطة المواتية.لذلك ، فإن مبلغ المستخدمين الذين فقدوا على الأقل تساوي تكلفة المعاملة+التكلفة ، تصل إلى ملايين الدولارات في اليومجوهر
بمجرد أن يصبح نشر هذه عمليات الاحتيال غير مربحة (أي أن المستخدم الفعلي قد سئم من الخسائر) ، فأنت تتوقع أن تنخفض معظم حجم المعاملات والتكاليف.
لذلك ، يبدو أن المستخدمين والنفقات البشرية و DEX مبالغان بشكل خطير.

أنا لست الشخص الوحيد الذي يرسم هذه الاستنتاجات.@gphummer أصدر مؤخرًا محتوى مماثلًا:

MEV على سولانا

MEV على Solana في وضع فريد.على عكس Ethereum ، لا يحتوي على تجمع ذاكرة مدمج ؛ وهجوم ميسيلي.قامت Helius Labs بتجميع مقال عميق يقدم MEV بالتفصيل:

https://www.heelius.dev/blog/solana-mev-n-ntroduction

تكمن مشكلة Solana في أن معظم الرموز التجارية هي Memecoin مع تقلبات عالية والسيولة المنخفضة.يوفر هذا سطح هجوم إيجابي لـ MEV للحصول على قيمة:

إذا نظرنا إلى ربحية مساحة الكتلة ، فمن الواضح أن معظم القيمة تأتي الآن من MEV:

على الرغم من أن هذه هي القيمة “الحقيقية” بالمعنى الدقيق للكلمة ، ولكن سيتم تنفيذ MEV فقط في حالة عدم وجود مخططات مواتية ، أي طالما استمر مستثمرو التجزئة في اللعب (صافي الخسارة).بمجرد أن تبدأ الميم في التبريد ، سينهار دخل تكلفة MEV.

لقد رأيت أن العديد من أوراق SOL تناقش كيفية تدوير بناء البنية التحتية في النهاية ، مثل JUP و JTO وما إلى ذلك.من المحتمل جدًا ، ولكن تجدر الإشارة إلى أن تقلباتها والسيولة العالية ، والتي لا يمكن أن توفر نفس فرصة MEV على الإطلاق.

سيتم تحفيز اللاعبين ذوي الخبرة لبناء أفضل بنية تحتية لاستخدام هذا الموقف.خلال بحثي ، ذكرت بعض المصادر شائعات بأن هؤلاء اللاعبين يستثمرون مساحة ميمبول ، ثم يبيعون الوصول إلى أطراف ثالثة.لكن لا يمكنني تأكيد هذه المعلومات.

لكن،هناك بعض الدافع غير لائق واضح -توجيه أكبر عدد ممكن من أنشطة الميكوينإنها تتيح للأفراد الذكيين الاستمرار من MEV و Memecoin التداول الداخلي وارتفاع أسعار SOL.

عملة مستقرة

الحديث عن حجم المعاملة stablecoin+TVL ، هناك ظاهرة غريبة أخرى.حجم StableCoins أعلى بكثير من ETH ، ولكن عندما ننظر إلى بيانات عملة Defillama المستقرة ، فإن ETH لديها TVL ثابتة بقيمة 80 مليار دولار ، بينما SOL هو 3.2 مليار دولار فقط.

في رأيي ، يعد TVL Stablecoin (وأوسع) فهرسًا أكثر صعوبة للتحكم في حجم/تكلفة المعاملات من المنصة المنخفضة.

تبرز الديناميات الديناميكية لمعاملة stablecoin هذا ،@wazzcryptoأعلنت CFTC أن حجم المعاملة من العملات المستقرة انخفض فجأة بعد التحقيق في القفزال

استخراج قيمة البيع بالتجزئة

بالإضافة إلى الجري و MEV ، لا تزال آفاق مستثمري التجزئة قاتمة.يختار الأشخاص المشهورون سولانا كسلسلة عامة مفضلة ، لكن النتائج ليست متفائلة:

والد أندرو تيت هو أفضل الرموز الرموز التي يبلغ معدل عائدها بنسبة -73 ٪.الوضع على الطرف الآخر ليس أفضل بكثير:

يمكن أيضًا إرسال البحث السريع على Xالآن التداول من الداخل وتفريغ المطورين من المشترينشهادة:

لكن Flip ، الجدول الزمني الخاص بي مليء بالأشخاص الذين يكسبون ملايين الدولارات على حزمة المعاملات العاطفية على Solana.ما علاقة هذا بما قلته؟

لا أعتقد أن منشورات KOL على X يمكن أن تمثل قاعدة مستخدمين أوسع.بموجب الحماس الحالي ، يمكنهم بسهولة شغل منصبًا معينًا ، وبيع الرموز المميزة الخاصة بهم ، وتحقيق ربح من أتباعهم ، ثم تكرار العملية.هناك انحرافات الناجين الحالية على الإطلاق -صوت الفائز أكبر بكثير من صوت الخاسر ، الذي له رؤية مشوهة للواقع.

من الناحية الموضوعية ، يبدو أن مستثمري التجزئة يعانون من ملايين الدولارات كل يوم. .من الصعب أن ننكر أن الاتجاه النهائي لمعظم ميمي سيكون هو نفسه بودين.

الاحتياطات الأخرى

السوق يتغير بسرعة.

ضعف استقرار السلسلة ، انقطاع متكرر
معدل فشل المعاملة المرتفع
غير قادر على قراءة المتصفح
عتبة التطوير عالية ، صداقة مستخدم Rust أقل بكثير من صلابة
مقارنة مع EVM ، قابلية التشغيل البيني سيئة.أعتقد أننا صنعنا سلاسل متعددة قابلة للتشغيل المتبادل لنقل انتباهنا ، وهو أمر أكثر صحة بكثير من أن نكون ملزمين بسلسلة واحدة (مركزة تمامًا).
من منظور المنظور التنظيمي والطلب ، فإن إمكانية ETF منخفضة للغاية.تؤكد هذه المقالة على سبب انخفاض الطلب المؤسسي في الوضع الحالي لسولانا.أكد Malekanoms أيضًا بعض الآراء التي أعتقد أنها مرتبطة بالمنظور المالي التقليدي (و 0xmert):

لا يصل إلى 67000 سول/يوم (12.4 مليون دولار)
لا يزال لدى FTX Estate 41 مليون سول (7.6 مليار دولار) مغلق.من بينها ، سيتم فتح 7.5 مليون (1.4 مليار دولار) في مارس 2025 ، وسيتم فتح 609،000 سول (113 مليون دولار) شهريًا حتى عام 2028.يبدو أن سعر شراء معظم الرموز حوالي 64 دولارًا

ختاماً

كالعادة ،أولئك الذين يبيعون اختيارات ومجارف يربحون من موجة سولانا ميميكوين ، بينما يتم نقل المضاربينوفي كثير من الأحيان دون معرفة ذلك.

أظن،عادة ما يتم المبالغة في مؤشرات SOL المشار إليها بشكل خطيرجوهربالإضافة إلى ذلك ، فإن الغالبية العظمى من المستخدمين الطبيعيين يفقدون الأموال بسرعة على السلسلة بسبب الشر.نحن حاليًا في المرحلة المتحمسة ، ولا يزال تدفق مستثمري التجزئة يتجاوز التدفق الخارجي لهؤلاء اللاعبين المتطورين ، وهو أمر متفائل.بمجرد استنفاد المستخدم بسبب الخسائر المستمرة ، ستنهار العديد من المؤشرات بسرعة.

كما ذكر أعلاه ، يواجه Sol أيضًا بعض المقاومة الأساسية.أي زيادة في الأسعار سوف تؤدي إلى تفاقم ضغط التضخم/فتح.

في النهاية ، أعتقد أن SOL مبالغ فيه من المنظور الأساسي.

الرابط الأصلي: https://x.com/flip_research/article/18182167396807776/