الإجابة المفارقة على إلغاء التلاشي: تطبيق القاتل للتشفير هو الدولار نفسه

المؤلف: جيف لويس ، مدير منتجات الصناديق في Pantera Capital ؛

إن الاتجاه المتزايد لإلغاء التلاشي ، أن البلدان والمؤسسات لم تعد تعتمد على الدولار الأمريكي في المعاملات التجارية والمالية العالمية ، أثار مخاوف بشأن الهيمنة طويلة الأجل للدولار الأمريكي.

كان المؤشر الأكثر شيوعًا لهيمنة الدولار-نسبة الدولار في احتياطيات العملات الأجنبية-في اتجاه هبوطي طويل الأجل ، بانخفاض 13 نقطة مئوية منذ عام 2000.

نعتقد أن هذا الاتجاه على وشك الانعكاس ، ومن المفارقات أن العوامل التي تقود هذا الاتجاه هي تسارع انخفاض قيمة الدولار بأن معظم صناع السياسة الأمريكيين وحكام البنوك المركزية قبل خمس سنوات: تقنية blockchain والرمز المميز.بمجرد أن ينظر إليها على أنها مدمرة محتملة لحالة الدولار ، فقد أصبح الآن أكبر سائق لحالة الدولار.

“النتيجة الأكثر إثارة للسخرية هي الأكثر احتمالا حدوثها.”

سوبر دولار

عززت السلاسل العامة تداول العملة FIAT ، مما سمح لمستخدمي الهواتف الذكية 5 مليارات في جميع أنحاء العالم باستخدام عملة FIAT بسهولة وتمكينهم من التحرك بسهولة عبر الحدود.أدى الطلب على العملات الرمزية (أي StableCoins) إلى إنشاء صناعة ضخمة بقيمة 200 مليار دولار ، مع السيطرة على الدولار الأمريكي.أصدرت Castle Island و Brevan Howard تقريرًا يتضمن الرسم البياني أدناه ، مما يدل على أن الضمان الدولي يمثل ما يقرب من 100 ٪ من stablecoins بالنسبة للفئات الاقتصادية الأخرى.

المصدر: Castle Island و Brevan Howard

من بين أفضل 20 stablecoins المدعومة من Fiat ، 16 اسمًا لها “USD”.

المصدر: rwa.xyz

لم يتغير التصور العام لـ blockchain منذ 16 عامًا منذ ولادته.رأى المدافعون الأوليون لبيتكوين إمكانات العملات المشفرة لتحدي هيمنة الدولار.في السنوات الأخيرة ، يُنظر إلى Bitcoin بشكل متزايد كأداة لتخزين الثروة بدلاً من وسيلة التبادل ، وبالتالي تقليل تهديدها في هذا الصدد.مكّن ظاهرة Stablecoin/RWA Phenomenon من blockchain من الوفاء بوعد Bitcoin الأولي بتوفير وسيلة للتداول مستقرة ومربحة في النهاية.بدلاً من إضعاف ارتباط الدولار ، فإنه يقويه.

الأسواق الناشئة

في الأسواق الناشئة ، تعد stablecoins المدعومة بالدولار بدائل عملية لعقد النقود المادية أو الاعتماد على الأنظمة المصرفية الهشة.إذا كان هناك خيار ، فإن التجار والمواطنين في البلدان القابلة للعملة سوف يميلون بشكل متزايد نحو استقرار الدولارات الرقمية.في Castle Island و Brevan Howard ، نشروا نتائجهم لمستخدمي العملات المشفرة الحالية في الأسواق الناشئة.الاستنتاج الرئيسي هو أن المدخرات المقومة بالدولار الأمريكي هي سائق ضخم للأسواق الناشئة.

قال 47 ٪ من المجيبين إن الغرض الرئيسي من استخدام stablecoins هو الادخار بالدولار الأمريكي (هذا أقل بقليل من 50 ٪ من النسبة المئوية لاستخدام stablecoins بشكل رئيسي لتداول العملات المشفرة أو NFTS)
69 ٪ من المجيبين قاموا بتحويل عملاتهم الخاصة إلى stablecoins ، والتي لا تستخدم للتداول
72 ٪ من المجيبين يتوقعون زيادة استخدامهم للستابلات في المستقبل

ملاحظة: تشمل البلدان التي شملها الاستطلاع نيجيريا وإندونيسيا وتوركياي والبرازيل والهند

سواء كان المستخدمون من المستهلكين الصغار أو الشركات متعددة الجنسيات ، فقد يضغط الدولار الأمريكي على العملات المحلية الأخرى لأن الكيانات الاقتصادية تميل إلى اختيار أكثر العملة أمانًا والأكثر سائلًا.

في أفضل مصلحة الولايات المتحدة – تشريع stablecoin في عام 2025؟

الزخم التشريعي ينمو ، ومن المتوقع أن تمر إدارة ترامب اللوائح التي تركز على stablecoins.يحظى بيل Stablecoin من باتريك ماكهنري بدعم من الحزبين ، والذي تم اقتراحه في الأصل في عام 2023 وتم تقديمه مؤخرًا إلى المنزل من قبل النائب ماكسين ووترز.منذ فترة طويلة يُنظر إلى تشريع StableCoin على أنه الخطوة الأولى في تحقيق الوضوح التنظيمي الأمريكي.نعتقد أننا سنرى تقدمًا ذا معنى في عام 2025 ، خاصة وأن صانعي السياسات يتعرفون بشكل متزايد على الدور الاستراتيجي لـ StableCoins في توسيع تأثير الدولار.

إن StableCoins في مصلحة الولايات المتحدة لأنها ستزيد من نسبة المعاملات المقومة بالدولار الأمريكي وتخلق طلبًا على ضمانات الخزانة الأمريكية.

تحتاج البلد الذي يحتوي على 37 تريليون دولار من الديون المستحقة إلى توزيع العملة فيات ، ويمكن أن توفر العملات المشفرة مثل هذا التوزيع.

Stablecoins مقابل CBDC

من أجل الوضوح ، تعد STABLECOINs المدعومة قانونًا والعملة الرقمية للبنك المركزي (CBDC) تقنيات متشابهة ولكنها مختلفة بشكل أساسي لا يمكن الخلط بينها.

أصدرت JPMorgan Chase تقريراً عن الاتجاه المتزايد لإلغاء القناة في أكتوبر.أحد السائقين المحتملين الذين يسلطون الضوء عليه هو تعزيز استقلالية الدفع من خلال التقنيات الجديدة.وذكروا مشاريع مثل Mbridge ، وهو برنامج عملة رقمي متعدد الوسائط ، والذي اعتقدوا أنه بديل محتمل للتداول بالدولار الأمريكي.

على الرغم من أن أنظمة الدفع الناشئة مثل CBDC الأجنبية قد أدت إلى تفاقم الضغط على إلغاء القناة ، إلا أننا نعتقد أن سوق StableCoin المزدهر الذي يدعمه الدولار الأمريكي يتعارض مع هذه المطالبة.نحن نؤمن بذلكسيتم تفضيل stablecoins المبنية على مفاتيح اللامركزية الخالية من الترخيص لأنها توفر خصوصية أفضل ومقاومة الرقابة والتشغيل البيني عبر الأنظمة الأساسية.

تلبية الطلب على سندات الخزانة الأمريكية من خلال منتجات رمزية

وفقًا لوزارة الخزانة الأمريكية ، يتم استثمار 120 مليار دولار من ضمانات Stablecoin مباشرة في سندات الخزانة الأمريكية ، مما أدى إلى زيادة الطلب على الأوراق المالية قصيرة الأجل.بالإضافة إلى StableCoins ، يعد الرمز المباشر لسندات الخزانة الأمريكية أيضًا اتجاهًا متزايدًا.تقوم شركة Blackrock’s Securities و Franklin Templeton و Hashnote و Pantera Portfolio Company Ondo ، بتشغيل جميع أنحاء السوق البالغ 4 مليارات دولار.

يقدم Ondo منتجين أساسيين في هذا المجال:

USDY (رمز أرباح الدولار): ملاحظات رمزية مضمونة مع سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل والودائع المصرفية ، مما يوفر عوائد مستقرة وعالية الجودة للمستثمرين غير الولايات المتحدة.
OUSG (ONDO على المدى القصير وزارة الخزانة الأمريكية): يوفر التعرض للسيولة لسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل ، مما يسمح للمشترين المؤهلين بالنعناع والاسترداد على الفور.

توفر منتجات مثل USDY وصولًا أسهل إلى روابط الدولار الأمريكي وخزانة الأشخاص الذين يعيشون في الخارج من القنوات التقليدية.

عصر جديد يهيمن عليه الدولار الأمريكي

بدلاً من إضعاف هيمنة الدولار الأمريكي ، أنشأت تقنية blockchain بنية تحتية رقمية لتوحيد هيمنة الدولار الأمريكي.إن القدرة على تمييز الأصول الدولارية وتعبئتها على مستوى العالم تجعل الدولار لا غنى عنه ، حتى عندما تدفع القوى الجيوسياسية والتكنولوجية الضغط على إزالة القناة.كما لاحظت JPMorgan في تقريرها ، فإن العوامل الهيكلية التي تدعم هيمنة الدولار – أسواق رأس المال العائدين ، وسيادة القانون والشفافية المؤسسية – لا تزال لا مثيل لها.تمد StableCoins هذه المزايا إلى بيئة رقمية بلا حدود.

كان يعتبر الدولار الأمريكي ذات مرة جانبًا أضعف في مواجهة ابتكار blockchain ، لكنه أصبح الآن أكبر مستفيد.من المحتمل أن يكون “تطبيق القاتل” من blockchain هو الدولار الأمريكي نفسه، يوضح كيف يمكن للتكنولوجيا تعزيز هياكل الطاقة التقليدية مع تعزيزها.مع ظهور الأطر التنظيمية الداعمة والطلب المتزايد على الأصول المميزة ، قد تُعزز الهجرة على السلسلة للدولار الأمريكي مكانتها كحجرات للتمويل العالمي.سواء أكان المنظمون الأمريكيون أو المشرعون هم من الديمقراطيين أو الجمهوريين ، فسوف يتفقون على أن أي قوة تدعم الطلب على سندات الخزانة الأمريكية هي قوة يجب استغلالها بدلاً من المقاطعة ، مما يحقق تقدمًا تنظيميًا ذا مغزى تقريبًا.