آخر خطاب لرئيس هيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية: تنشيط سوق رأس المال الأمريكي

في صباح يوم 2 ديسمبر، بالتوقيت المحلي للولايات المتحدة، قرع بول س. أتكينز، رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية (SEC)، جرس الافتتاح في بورصة نيويورك وألقى خطابًا مهمًا بعنوان “تنشيط سوق رأس المال الأمريكي في الذكرى الـ 250 لتأسيس الولايات المتحدة.”<ب>وتحدث بالتفصيل في كلمته عن إصلاح القواعد التنظيمية لسوق رأس المال لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات والتدابير المحددة التي تتخذها هيئة الأوراق المالية والبورصات حاليًا.، معبراً عن رؤية شاملة لتعزيز أسواق رأس المال الأمريكية خلال القرن المقبل.

قال بول س.أتكينز في كلمته أن له<ب>إحدى الأولويات القصوى هي إصلاح قواعد الإفصاح الخاصة بهيئة الأوراق المالية والبورصات، والتركيز على تحقيق هدفين.أولا،<ب>يجب على لجنة الأوراق المالية والبورصات أن تبني متطلبات الإفصاح على مبادئ الأهمية المالية. ثانيا،<ب>ويجب أن تتوافق هذه المتطلبات مع حجم الشركة ومرحلة تطورها.وقال أيضًا إن إصلاح الكشف عن المعلومات ليس سوى واحدة من الركائز الثلاث لإحياء مجد الاكتتاب العام.<ب>وتتمثل الركيزة الثانية في عدم تسييس اجتماعات المساهمين وإعادة تركيزها على انتخابات المديرين والتصويت على المسائل الكبرى المتعلقة بالشركة.بالإضافة إلى ذلك، يتعين على هيئة الأوراق المالية والبورصات أيضاً إصلاح البيئة القانونية للتقاضي بشأن الأوراق المالية من أجل القضاء على التقاضي غير المعقول مع الاحتفاظ بالقنوات التي تمكن المساهمين من تقديم مطالبات معقولة.

<ب>فيما يلي النص الكامل لخطاب بول س. أتكينز:

صباح الخير أيها السيدات والسادة. لين، أود أولاً أن أشكرك على مقدمتك الدافئة وعلى استضافة هذا الحدث في البورصة.وأود أيضًا أن أشكر جميع المشاركين في السوق الموجودين هنا اليوم.وبالطبع، استمتعت أيضًا بلقاء زملائي من مختلف الدوائر الحكومية.أشكركم جميعًا على حضوركم، وأشكركم على تفهمكم أن الآراء التي عبرت عنها اليوم لا تمثل سوى موقفي الشخصي كرئيس ولا تعكس بالضرورة آراء هيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية (SEC) أو أعضائها.

مقدمة

ربما لا يوجد مكان أفضل للتفكير في مستقبل النظام المالي الأمريكي من هنا. إن بورصة نيويورك عبارة عن معبد لأسواق رأس المال، مملوء بالإيقاعات والطقوس التي تخصص الموارد لاستخدامات ذات قيمة اجتماعية.استمع جيدًا ويمكنك سماع همهمة الحكمة الإنسانية التي تردد صداها في هذا المعبد لفترة طويلة. واليوم لا تزال أصداءها تدوي حولنا.

اخرج من الباب وسيحكي الحي المحيط نفسه قصة أمريكا.قم بالسير لمسافة قصيرة في أي من الاتجاهين وستصل إلى معالم مثل القاعة الفيدرالية، حيث أدت واشنطن اليمين الدستورية وأنشأ الكونجرس وزارة الخزانة؛وشجرة الجميز التي أسس تحتها عشرين من سماسرة الأوراق المالية ما يعرف الآن بالبورصة؛ والشوارع المرصوفة بالحصى التي كانت مهد التجارة قبل فترة طويلة من ارتفاع ناطحات السحاب في مانهاتن.

إن الميل المربع من حولنا ليس مكانًا بقدر ما هو مقدمة – بداية قصة سنواصلها الآن.

وبطبيعة الحال، بعد مرور سبعة أشهر، سوف تشهد هذه الفترة التاريخية حدثاً نادراً – سنحتفل بالذكرى السنوية الـ 250 لتأسيس البلاد.قبل 250 عامًا، أعلنت مجموعة من الثوريين أن الحقوق ليست تراخيص تُكتسب ولا امتيازات تُنتزع.لقد دافعوا عن الحق في الحكم الذاتي، نعم، ولكن أيضًا عن الاكتفاء الذاتي.إنهم يدافعون عن الحق في العمل، وتحمل المخاطر، والثراء من خلال جهود الفرد الخاصة، والسعي وراء السعادة والملكية.في الواقع، سعى آباؤنا المؤسسون إلى الاستقلال في مراكز القوة وفي سوق الأفكار.

إن مثل هذه الذكرى المهمة تتطلب أكثر من مجرد احتفال، فهي تتطلب منا المزيد.إنه يدعونا إلى التفكير، والأهم من ذلك، أنه يدفعنا بالطبع إلى التصميم على ضمان أن المستقبل الذي نشكله يستحق الإرث الذي نرثه.

بداية أسواق رأس المال الأمريكية

لذا، اسمحوا لي أن أتوقف لبضع دقائق لأراجع كيف بدأ هذا التاريخ.

قبل أن تصبح الولايات المتحدة الأمريكية دولة، كانت مجرد استثمار.

تم تمويل أقدم المستوطنات البريطانية الدائمة في نصف الكرة الغربي من خلال شركات مساهمة، مما سمح للناس بتجميع الأموال، وتقاسم المخاطر والأرباح، والشروع في هذا المشروع غير المؤكد.على سبيل المثال، قامت شركة فيرجينيا – أول قضية أمنية كبرى لبريطانيا في الأمريكتين – بتمويل مستعمرة جيمستاون من خلال الاكتتاب في الأسهم، حيث توقع المستثمرون عوائد من خلال الأراضي والتجارة وأرباح الأسهم.

وبعد عقود من الزمن، وضع هيكل مماثل الأساس لمدينة نيويورك العظيمة، التي ستصبح مركز سوق الأوراق المالية العالمية.في الواقع، ما يعرف الآن بمانهاتن بدأ كمشروع استثماري للشركات.نقدم لكم هذا الصباح نسخة من وثيقة طرح الأسهم الأصلية للشركة – “شهادة ميلاد” نيو أمستردام – وهي تذكير بأن مانهاتن تأسست على فكرة أن الرخاء يأتي من استخدام رأس المال في الاستخدام الأكثر إنتاجية.

وبطبيعة الحال، فإن هذه الفرضية ــ والنظام المالي الذي انبثق عنها ــ لها جذور أقدم كثيرا، ويرجع تاريخها إلى الثورة المجيدة في بريطانيا.في ذلك الوقت، انتزع البرلمان السلطة الاستبدادية من التاج وأرسى مبدأ حماية حقوق الملكية، وإنفاذ العقود، وكانت الدولة محكومة بقواعد يمكن التنبؤ بها بدلاً من الإرادة الشخصية للملك.أصبحت بريطانيا قوة مالية من خلال خلق بيئة ازدهرت فيها الأسواق.لقد ورث آباؤنا المؤسسون هذه النظرة للعالم وقاموا ببناء اتحاد أكثر كمالاً عليها، ولعل أبرزهم جميعاً، هاميلتون، الذي نجتمع اليوم أمام قبره.

وكان هاملتون يدرك أن الأسواق الجيدة التنظيم قادرة على إطلاق العنان لطاقات أميركا الجبارة على نحو لا يستطيع أي ملك أو هيئة حكومية أن يستطيع القيام به.ففي نهاية المطاف، الأسواق الحرة هي السمة المميزة للأشخاص الأحرار.وكما قال الدكتور لودفيج فون ميزس ببراعة: “إذا كان التاريخ يستطيع أن يعلمنا أي شيء، فهو أن الملكية الخاصة لا يمكن فصلها عن الحضارة”.

وهكذا، في كتابه الفيدرالي رقم 11، أشاد هاملتون بـ “روح المغامرة” المستوحاة من “روح التجارة الأمريكية” – “تلك روح المبادرة التي لا مثيل لها والتي تميز عبقرية التاجر والملاحة الأمريكية، والتي تعد في حد ذاتها كنزًا لا ينضب” – ثم توقع أن هذه الروح لديها القدرة على جعل الولايات المتحدة “محط إعجاب العالم وحسده”.

ورأى هاميلتون في هذه “روح المغامرة” إمكانية وجود أمة شابة نابضة بالحياة يمكن لشعبها أن يحقق ازدهاره الخاص. ومن المؤكد أنه كان يعتقد أن الحكومة يجب أن تعمل على إنشاء قواعد مستقرة، والحفاظ على المصداقية العامة، وتنفيذ العقود بشكل موثوق.ولكن ضمن هذا الإطار، سوف تظهر سوق الأوراق المالية عندما يتطلب الأمر الوقت، لتطلق عملية تعبئة رأس المال الأكثر روعة في تاريخ البشرية.

تم تمويل القناة التي تربط المناطق الداخلية بالساحل من خلال السندات الحكومية.وتطلبت خطوط السكك الحديدية التي تربط القارة بأكملها استثمارات غير مسبوقة، مما أدى إلى ظهور أسواق ثانوية ومعايير التدقيق وهياكل حوكمة الشركات الحديثة في هذه العملية.فالفولاذ الذي بنى مدننا، والنفط الذي زود مصانعنا بالطاقة، والكهرباء التي أضاءت منازلنا، كلها كانت تعتمد على سخاء المستثمرين المحليين والأجانب الذين كانوا على استعداد لاستثمار أموالهم في فكرة ما كان آنذاك لا يزال أمة أميركية تكوينية.

وبطبيعة الحال، يجب أن نتحلى بالتواضع للاعتراف بأننا كأمة فشلنا في بعض الأحيان في التمسك ببعض مبادئنا التأسيسية الأساسية.ولكن بحلول أوائل القرن العشرين، كان الملايين من الأميركيين يمتلكون الأوراق المالية وكان لديهم إطار لتحقيق تطلعاتهم.والواقع أن تراكم الثروة من خلال الأسواق المالية يعمل على التعجيل بالحراك الاجتماعي.

ومع تقدم القرن، ومع تنافس الإيديولوجيات على بناء القوة الاقتصادية من الأعلى إلى الأسفل، أثبت نموذجنا بشكل ثابت قيمته على المسرح العالمي.لقد أعدنا تعريف حدود الممكن من خلال اختراع الهاتف والفونوغراف، وخط التجميع والطائرة، وأشباه الموصلات التي جعلت أجهزة الكمبيوتر عالمية، وبروتوكولات الإنترنت التي ربطت العالم وتكنولوجيا تحديد المواقع التي حددت موقعه، ومنصات الوسائط الاجتماعية التي تنشر المعلومات بسرعة الفكر، والآن عالم الذكاء الاصطناعي الجديد الذي يغير الطريقة التي نعيش ونعمل بها.

وطوال هذه الرحلة الطويلة من الإبداع، يبرز نمط واضح: كانت القفزات العظيمة في الحياة الأميركية تأتي دائماً من استعداد الناس لتحمل المخاطر وقبولها، وهذا بدوره بفضل النظام الذي يكافئ أولئك الذين يخوضون المخاطر.إن ازدهارنا ليس صدفة تاريخية، وقيادتنا المستقبلية ليست أمرا مفروغا منه.لقد كان القرن العشرون بمثابة انتصار للحرية الاقتصادية على العقيدة التقييدية بكافة أشكالها.ومع ذلك، فإن المبادئ لا تدوم.الحرية ليست ميراثًا نرثه، بل هي مسؤولية نتحملها.في السنوات الأخيرة، ابتعد إطارنا التنظيمي عن المُثُل التأسيسية التي ساعدت في جعل الولايات المتحدة الوجهة الأولى للشركات العامة حول العالم.

الانحرافات عن لائحة أسواق رأس المال SEC

على سبيل الخلفية، منذ قانون الأوراق المالية لعام 1933، أصدر الكونجرس سلسلة من التشريعات المصممة لمعالجة الاحتيال والتلاعب في وول ستريت التي أدت إلى انهيار سوق الأسهم.أصدر الكونجرس قوانين الأوراق المالية على المستوى الفيدرالي لاستعادة ثقة الجمهور في السوق وبالتالي زيادة شفافية السوق.ففي نهاية المطاف، تحتاج الأسواق إلى الثقة، والثقة تتطلب الشفافية.

قبل وقت قصير من دخول قانون الأوراق المالية حيز التنفيذ، أوجز الرئيس فرانكلين روزفلت رؤيته لهذا التشريع الرائد في رسالة إلى الكونجرس.وهو يعترض على الدور الذي تلعبه الحكومة الفيدرالية باعتبارها “جهة تنظيمية مختارة”، حيث توافق الحكومة على إصدار الأوراق المالية وتعتبرها مناسبة للاستثمار العام لمجرد أنه من المتوقع أن تزيد قيمتها.وبدلاً من ذلك، سعى الرئيس روزفلت إلى حماية المستثمرين من خلال نظام تنظيمي يعتمد على الإفصاح، وهو ما يتطلب من الشركات التي تقدم الأوراق المالية للجمهور تقديم جميع المعلومات الجوهرية حول تلك الأوراق المالية.

باختصار، يحافظ قانون الأوراق المالية على النموذج الهاملتوني من خلال تحفيز رأس المال على التدفق نحو الفرص استناداً إلى حكم المستثمرين.وفي نفس الرسالة الموجهة إلى الكونجرس، أوضح الرئيس روزفلت أن “الغرض من قانون الأوراق المالية هو حماية المصلحة العامة بأقل قدر ممكن من التدخل في التجارة المشروعة”.

لكن مع مرور الوقت، ظهرت الميول المتأصلة في الحكومة الفيدرالية تدريجياً.لقد انتشرت القواعد التنظيمية بسرعة أكبر من المشاكل التي صممت لحلها ــ وفي ابتعادها عن النية الأصلية للكونجرس، سعت الحكومة إلى استبدال حكمها الخاص بأحكام المشاركين في السوق.

بعد وقت قصير من مغادرتي هيئة الأوراق المالية والبورصة في منتصف التسعينيات، كان هناك أكثر من 7000 شركة مدرجة في البورصات، بدءاً من الشركات المبدعة الصغيرة إلى عمالقة الصناعة.ومع ذلك، بحلول الوقت الذي عدت فيه إلى هيئة الأوراق المالية والبورصة كرئيس في وقت سابق من هذا العام، انخفض هذا الرقم بنحو 40٪.

وما حدث في تلك العقود كان بمثابة ناقوس الخطر بشأن التجاوزات التنظيمية.المغزى من القصة هو أن الطريق إلى الملكية العامة أصبح أضيق، وأكثر تكلفة، ومليئا بالعديد من القواعد التي غالبا ما تضر أكثر مما تنفع.

وهذه الاتجاهات تقوض القدرة التنافسية للولايات المتحدة؛ استبعاد المستثمرين العاديين من بعض الشركات الأكثر ديناميكية؛ وإجبار رواد الأعمال على البحث عن رأس المال في أماكن أخرى، سواء في الأسواق الخاصة أو في الخارج.

وهذا التراجع ليس حتميا ولا رجعة فيه.وفي حين راكمت هيئة الأوراق المالية والبورصة العديد من القواعد والممارسات على مدار العقود الماضية والتي كانت في حاجة ماسة إلى الإصلاح، فربما لا شيء يجسد تجاوز التنظيم أكثر من متطلبات الإفصاح المطولة في كتاب قواعد اللجنة اليوم.

SEC تدابير الإصلاح التنظيمي لسوق رأس المال

على مر السنين، وخاصة على مدى العقدين الماضيين، استخدمت مجموعات المصالح الخاصة، والسياسيون، وأحيانا حتى لجنة الأوراق المالية والبورصة نفسها، نظام الإفصاح الذي أنشأه الكونجرس لأسواقنا لمحاولة تعزيز الأجندات الاجتماعية والسياسية التي تبتعد كثيرا عن مهمة لجنة الأوراق المالية والبورصة المتمثلة في تعزيز تكوين رأس المال، وحماية المستثمرين، وضمان أسواق عادلة ومنظمة وفعالة.

لقد أدى تراكم عملية وضع القواعد على مر السنين إلى إنتاج جبل من الأوراق التي تعمل على حجب المشكلة أكثر من تسليط الضوء عليها.تفرض التقارير السنوية المطولة وبيانات الوكيل اليوم تكاليف كبيرة على الشركات لأنها تستهلك قدرًا كبيرًا من وقت مجلس الإدارة والإدارة وتتطلب خبرة كبيرة من المحامين والمحاسبين والاستشاريين للتحضير.على الرغم من هذه التكلفة العالية، يفشل المستثمرون أحيانًا في الاستفادة لأنهم يجدون صعوبة في فهم المعلومات أو يصبحون غارقين في حجم المعلومات وتعقيدها ويختارون في النهاية تجاهلها.

كرئيس، فإن إحدى أولوياتي الأولى سوف تتلخص في إصلاح قواعد الإفصاح التي تفرضها هيئة الأوراق المالية والبورصة، مع التركيز على هدفين.فأولا، يتعين على هيئة الأوراق المالية والبورصات أن تبني متطلبات الإفصاح الخاصة بها على مبدأ الأهمية المالية.ثانياً، يجب أن تتوافق هذه المتطلبات مع حجم الشركة ومرحلة تطورها.

وفيما يتعلق بالهدف الأول، أوضحت المحكمة العليا المعيار الموضوعي للأهمية النسبية وأوضحت أن المعلومات تعتبر جوهرية إذا كان من الأرجح أن يعتبر المساهم المعقول أن المعلومات مهمة بالنسبة لقراره الاستثماري.ويتطلب تحقيق هذا الهدف من لجنة الأوراق المالية والبورصة ممارسة ضبط النفس والحذر في وضع القواعد، ويتعين على الكونجرس أن يفعل الشيء نفسه عندما يوجه لجنة الأوراق المالية والبورصة بتفويض الكشف عن المعلومات حول موضوعات محددة.إن أسواق رأس المال لدينا لا تزدهر بكمية المعلومات التي يتم الكشف عنها، بل بفضل وضوحها وأهميتها بالنسبة للمستثمرين.وفي كتابه للمحكمة العليا، حذر القاضي ثورغود مارشال قائلاً: “إن بعض المعلومات ذات أهمية مادية مشكوك فيها، والإصرار على الكشف عنها قد يضر أكثر مما ينفع… وإذا كان معيار الأهمية النسبية منخفضاً للغاية… فقد يغرق حاملو الأسهم بطوفان من المعلومات التافهة – مما يضر بشكل واضح بقدرتهم على اتخاذ قرارات مستنيرة”.

ولتجنب الحمل الزائد للمعلومات بالنسبة للمستثمرين، ينبغي لنا أن ننتبه لهذا التحذير.وكما دعا الرئيس روزفلت، فإن نظام الإفصاح الخاص بنا يكون أكثر فعالية عندما توفر هيئة الأوراق المالية والبورصات الحد الأدنى من التنظيم الفعال للحصول على المواد المعلوماتية للمستثمرين.وفي الوقت نفسه، يتعين علينا أيضاً أن نسمح لقوى السوق بدفع الشركات إلى الكشف عن أي معلومات تشغيلية إضافية قد تكون مفيدة للمستثمرين.على العكس من ذلك، إذا طلبت هيئة الأوراق المالية والبورصات من جميع الشركات تقديم نفس المعلومات، ولم تسمح للشركات بتعديل محتوى الكشف وفقًا لظروفها الخاصة، واشترطت فقط أن تكون المعلومات “متسقة وقابلة للمقارنة” بين الشركات، فإن نظام الكشف عن المعلومات هذا سيكون غير فعال.

في الواقع، حتى مع متطلبات الإفصاح التي لا تعد ولا تحصى اليوم، لا تزال الشركات تقدم معلومات إضافية، مثل البيانات غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً أو مؤشرات الأداء الرئيسية، والتي تم تصميمها خصيصًا لأعمال الشركة أو صناعتها وتكون مدفوعة بطلب المستثمرين أكثر من كتاب قواعد لجنة الأوراق المالية والبورصة.

وعندما يتم إساءة استخدام نظام الإفصاح عن المعلومات التابع لهيئة الأوراق المالية والبورصات للمطالبة بالكشف عن معلومات غير جوهرية، فإن المستثمرين لا يستفيدون.ومن الأمثلة البارزة على هذه المخاطرة ما سلط عليه وارن بافيت الضوء في رسالته الأخيرة بمناسبة عيد الشكر إلى المساهمين.لا يمكن لأي ملخص أن ينصف ما قاله السيد بافيت. ولذلك أقتبس هنا مقتطفاً من رسالته:<اقتباس>

طوال حياتي، حاول الإصلاحيون فضح الرؤساء التنفيذيين من خلال اشتراط الكشف عن كيفية مقارنة أجورهم بما يتقاضاه الموظف العادي.وسرعان ما توسع طول التوكيل من 20 صفحة سابقة أو أقل إلى أكثر من 100 صفحة.

لكن هذه المبادرات حسنة النية لم تنجح، بل أتت بنتائج عكسية.في أغلب ملاحظاتي، قام الرئيس التنفيذي للشركة “أ” بفحص منافسي الشركة “ب” وأشار ضمناً إلى مجلس الإدارة بأنه يستحق تعويضاً أعلى.وبطبيعة الحال، قام أيضًا بزيادة رواتب أعضاء مجلس الإدارة وكان أكثر حذرًا في اختيار أعضاء لجنة التعويضات.القواعد الجديدة تثير الحسد، وليس الاعتدال.

هذه الدوامة خارجة عن السيطرة.

وأنا أشارك السيد بافيت في مشاعره ومخاوفه، ولهذا السبب استضافت هيئة الأوراق المالية والبورصة في وقت سابق من هذا العام مائدة مستديرة جمعت بين الشركات والمستثمرين وشركات المحاماة ومستشاري التعويضات لمناقشة الوضع الحالي لقواعد الإفصاح عن التعويضات التنفيذية الحالية للوكالة والإصلاحات المحتملة. ولدهشتي، اتفق الحاضرون على أن الإفصاحات عن التعويضات التنفيذية طويلة ومعقدة للغاية، مما يحد من فائدتها ورؤيتها للمستثمرين.ويتعين علينا أن نعيد النظر في هذه المتطلبات وغيرها من متطلبات الإفصاح التي تفرضها هيئة الأوراق المالية والبورصات، وتعد هذه المائدة المستديرة واحدة من الخطوات الأولى التي أتخذها لضمان أن مبدأ “الأهمية النسبية” يصبح هدفاً أساسياً لنظام الإفصاح الذي تتبعه هيئة الأوراق المالية والبورصات.

ومن أولوياتي الأخرى فيما يتعلق بقواعد الإفصاح الخاصة بلجنة الأوراق المالية والبورصات، تكييف المتطلبات بما يتناسب مع حجم الشركة ودرجة تطورها كشركة عامة.إن تحقيق التوازن بين التزامات الإفصاح وقدرة الشركة على تحمل عبء الامتثال يشكل أهمية خاصة في الوقت الذي أصدر فيه الكونجرس توجيهاته إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات لوضع قواعد الإفصاح التي قد تؤثر بشكل غير متناسب على بعض الشركات.وبطبيعة الحال، هذا النهج ليس مفهوما جديدا.في عام 1992، خلال فترة ولايتي الأولى في هيئة الأوراق المالية والبورصات، قامت اللجنة أولاً بتصميم متطلبات الإفصاح للشركات العامة الأصغر حجماً.وبعد عشرين عامًا، أقر الكونجرس “قانون الوظائف” بدعم من الحزبين الجمهوري والديمقراطي، والذي يوفر “فترة سماح للاكتتاب العام الأولي” لبعض الشركات المدرجة حديثًا، مما يسمح لها بتأخير الوفاء ببعض متطلبات الكشف عن المعلومات الخاصة بلجنة الأوراق المالية والبورصات.

لقد حان الوقت لإعادة النظر في هذه المفاهيم التي أثبتت نجاحها وتستحق الترويج لها.وكجزء من هذه الجهود، ينبغي لهيئة الأوراق المالية والبورصة أن تنظر بعناية في العتبات التي تميز الشركات “الكبيرة” (الخاضعة لجميع قواعد الإفصاح الصادرة عن هيئة الأوراق المالية والبورصات) عن الشركات “الصغيرة” (الخاضعة لبعض القواعد فقط).وكانت آخر مرة تم فيها إصلاح هذه الحدود في عام 2005. وقد أدى هذا الإشراف في الرقابة التنظيمية إلى إخضاع الشركات ذات القيمة السوقية المنخفضة إلى 250 مليون دولار لنفس متطلبات الإفصاح التي تخضع لها الشركات التي تبلغ قيمتها السوقية 100 ضعف هذا المبلغ.

وبالنسبة للشركات المدرجة حديثاً، يتعين على هيئة الأوراق المالية والبورصة أن تفكر في تحسين “الفترة العازلة للاكتتاب العام الأولي” التي حددها الكونجرس في “قانون تمويل الشركات الناشئة”.على سبيل المثال، فإن السماح للشركات بالبقاء في “فترة النافذة” لبضع سنوات على الأقل، بدلاً من إجبارها على الخروج في السنة الأولى بعد الاكتتاب العام، يمكن أن يوفر للشركات قدرًا أكبر من اليقين ويحفز المزيد من الشركات على الاكتتاب العام، وخاصة الشركات الصغيرة.

لقد نجح رجال الأعمال الأميركيون في بناء الاقتصاد الأكثر ديناميكية في التاريخ من خلال طرح شركاتهم للاكتتاب العام وتقاسم الأرباح مع الموظفين والمدخرين والمستثمرين. وهذه الشراكة تستحق أن يتم إحياؤها.وإذا أردنا أن يختار الجيل القادم من المبدعين أسواقنا العامة، فيتعين علينا أن نصمم إفصاحاتنا بما يتناسب مع حجم شركاتنا وتطورها؛ ويجب أن تكون هذه الإفصاحات مدفوعة باحتياجات السوق؛وفي إطار لوائح هيئة الأوراق المالية والبورصات، يجب أن تكون مستندة إلى محتوى موضوعي وليس إلى أغراض اجتماعية أو سياسية تعسفية.

لا شك أن إصلاح الإفصاح لا يشكل سوى واحدة من الركائز الثلاث التي تقوم عليها خطتي لإحياء مجد الاكتتابات العامة الأولية.وتتمثل الركيزة الثانية في عدم تسييس اجتماعات المساهمين وإعادة تركيزها على انتخابات المديرين والتصويت على المسائل الكبرى المتعلقة بالشركة.وأخيرا، يتعين علينا أن نعمل على إصلاح البيئة القانونية للتقاضي بشأن الأوراق المالية من أجل إزالة الدعاوى القضائية التي لا أساس لها من الصحة مع الحفاظ على السبل المتاحة للمساهمين لتقديم مطالبات مشروعة.لقد عملت هيئة الأوراق المالية والبورصات بجد لتنفيذ هذه الخطة وتتطلع إلى مشاركة التقدم المحرز مع الجميع قريبًا.

إن جمع الأموال من خلال الاكتتابات العامة الأولية لا ينبغي أن يكون من اختصاص قِلة من الشركات “وحيدة القرن”. وتتركز العروض العامة بشكل متزايد في عدد قليل من الشركات، وغالبا في صناعة واحدة أو صناعتين فقط.يجب أن يوفر إطارنا التنظيمي فرص الاكتتاب العام للشركات في جميع مراحل التطوير ومن جميع الصناعات، وخاصة تلك المصممة لزيادة رأس المال للشركة بدلاً من مجرد توفير السيولة للمطلعين.

توقعات لمستقبل أسواق رأس المال الأمريكية

إن الإصلاحات التي أوجزتها للتو هي بداية قيمة وضرورية.وسوف تساعد رأس المال على التدفق بشكل أسرع وأكثر حرية نحو أعلى وأفضل استخدام له، وهو نحو المبادرة الإنسانية والإبداع.وسوف يساعدون أيضًا في توجيه هيئة الأوراق المالية والبورصات إلى المبادئ المالية الأساسية التي تقوم عليها مهمتها.

ولكنها مجرد خطوة أولى في جهد أوسع لإعادة أسواقنا إلى هدفها الأساسي: وضع السلطة الأمريكية الكاملة في أيدي المواطنين، وليس الهيئات التنظيمية.

وبينما نتطلع إلى الذكرى السنوية الـ 250 لتأسيس أميركا، دعونا نتذكر أنه لم يسبق لأي دولة أن أعطت الأفراد مثل هذا القدر من الاستقلالية، ولم تحصد أي دولة مثل هذا القدر من المكافآت مقابل القيام بذلك.ولكن حتى مع تأكيد التاريخ والأدلة لهذه الحقيقة، فقد بدأ البعض في مجتمعنا يتساءلون عما إذا كانت أسواق رأس المال تظل المحرك الأكثر موثوقية للارتقاء الصعودي.ويجادلون بأن تخصيص رأس المال بقيادة القوى السياسية يتفوق على تخصيص قوى السوق الحرة.ودعوا إلى “الاستيلاء على وسائل الإنتاج”.وفي كثير من الأحيان، من خلال شعارات مقفاة بذكاء، يزعمون أن القرارات التي تتخذها الحكومة أكثر كفاءة وعدالة من تلك التي يتخذها الشعب.ويتساءلون: “هل يمكن للرأسمالية أن تساعد الناس على تجاوز القيود المفروضة على أصلهم أو خلفيتهم؟”هل يمكن أن يجسد أعلى قيمنا؟

وأنا شخصياً أؤمن إيماناً راسخاً بأن رأس المال قادر على القيام بذلك، وقد أثبت التاريخ ذلك.لأن رأس المال، في أفضل حالاته، يشكل أداة للأفراد لتعبئة الموارد الاجتماعية المجانية وتحقيق الرخاء المشترك.إنها تمكننا من خلق قيمة للآخرين من خلال خلق قيمة لأنفسنا.والواقع أن سوقنا يشكل مشروعاً أخلاقياً عميقاً لأنه ينطوي على منفعة متبادلة.لأن كل معاملة لديها القدرة على إفادة الطرفين.لأن أسواقنا تؤكد على كرامة الروح الإنسانية وتطلق العنان لإمكانات الإنسان في الإبداع والبناء والابتكار والازدهار بشكل لا مثيل له.

ولهذا السبب يعد عمل هيئة الأوراق المالية والبورصة بالغ الأهمية.لأنه عندما تكون أسواق رأس المال لدينا قوية، فإن ذلك يعزز شعور الناس بالكرامة في جميع أنحاء العالم.لأنه لا توجد قوة قادرة على انتشال الناس من الفقر، أو توسيع مساراتهم إلى الفرص، أو حل المشاكل الأكثر تعقيدا في المجتمع أكثر من استثمار رأس المال من خلال أسواق رأس المال.

وعلى مدى الأشهر المقبلة، سوف نمضي قدماً في الإصلاحات التي ناقشتها اليوم والعديد من الإصلاحات الأخرى بالسرعة والحذر اللذين نستحقهما.سنعمل بشكل وثيق مع الكونجرس والإدارة.سوف نستمع بعناية لآراء المشاركين في السوق والمستثمرين.وسوف نتمسك بالمبادئ السليمة والولايات الواضحة ونمضي قدما بثبات وبثقة.ولكن الأهم من ذلك هو أننا سوف ندفع عجلة الإصلاح بتصميم أمة تطمح إلى الرخاء والازدهار.

الاستنتاج

وفي نهاية المطاف، أعتقد أن أسواق رأس المال لدينا هي أكثر من مجرد آليات مالية – فهي في جوهرها تعبيرات عن شخصيتنا الوطنية.وقد ألهمت هذه الشخصية أجيالاً من الأميركيين لخوض المخاطر وجني الثمار، والابتكار دون توقف، والإيمان بأن المستقبل في أيدينا.

ومع اقتراب الذكرى السنوية الـ 250 لتأسيس الولايات المتحدة، فإن السؤال المطروح أمامنا ليس ما إذا كان أصحاب المشاريع لدينا قادرون على إعادة تنشيط أسواق رأس المال لدينا، بل ما إذا كنا، باعتبارنا جهات تنظيمية، نمتلك العزم على القيام بذلك.

وبينما نواجه يومًا جديدًا في هيئة الأوراق المالية والبورصات، وتحت قيادة الرئيس ترامب، يسعدني أن أبلغكم أننا فعلنا ذلك تمامًا.

وفي الواقع، أعتقد اعتقادا راسخا أننا قادرون على حماية مستقبل أسواق رأس المال حتى تتمكن من الاستمرار في الازدهار على مدى السنوات المائتين والخمسين المقبلة وما بعدها.أعتقد أننا سنستعيد روح المغامرة التي تنبأ بها هاميلتون وأن هذا سيكون مصدر قوتنا.وأعتقد أننا سوف نضمن أن تظل القصة الأميركية حية ليس فقط في الذاكرة والكلام، بل أيضاً في شجاعة أولئك العازمين على كتابة الفصل التالي منها.

شكرا جزيلا لكم جميعا على الوقت الذي أمضيتموه اليوم.لقد كنتم أيها المستمعون صبورين ومتسامحين للغاية.وإنني أتطلع إلى ما سنفعله بعد ذلك.شكرًا.