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Autor:Charlie Liu
Während die Wall Street und das Silicon Valley in der warmen Atmosphäre des langen Thanksgiving-Wochenendes versunken sind, kamen die vielleicht letzten großen Neuigkeiten über Stablecoins in diesem Jahr von jenseits des Ozeans in Peking.
Am vergangenen Freitag veranlasste die Zentralbank 13 große nationale Ministerien und Kommissionen, eine Sitzung des Koordinierungsmechanismus einzuberufen, um gegen Spekulationen über den Handel mit virtuellen Währungen vorzugehen.Der Kerngedanke der Medienmitteilung nach dem Treffen ist sehr klar: Geschäftsaktivitäten im Zusammenhang mit virtuellen Währungen sind illegale Finanzaktivitäten, und Stable Coins sind eindeutig als eine Art virtuelle Währung definiert und dürfen nicht als Währung auf dem Markt verwendet werden.
Für Leser, die sich mit dem Festlandmarkt beschäftigt haben, ist dieses Argument nur allzu bekannt: Die Richtliniendokumente von 2021 sind immer noch gültig, die roten Linien wurden nicht gelockert und sogar klarer gezogen.Ob Bitcoin oder verschiedene Aircoins, insbesondere die in diesem Jahr sehr beliebten Stablecoins, sie alle fallen in den Rahmen „illegaler Finanzaktivitäten“ und stehen weiterhin im Fokus der finanziellen Sicherheit.
Wenn Ihr Leben und Ihre Arbeit hauptsächlich auf dem Festland liegen, ist die Schlussfolgerung eigentlich ganz einfach: Fassen Sie es einfach nicht an.
Aber für die meisten Freunde, die im Ausland geschäftlich tätig sind oder deren Arbeitsschwerpunkt im Ausland liegt, lohnt es sich tatsächlich, etwas mehr darüber nachzudenken.
Seit Anfang dieses Jahres hat der US-Kongress den Stablecoin Act auf Bundesebene, den GENIUS Act, verabschiedet, der „Zahlungs-Stablecoins“ in einen einheitlichen nationalen Regulierungsrahmen einbezieht; In Hongkong ist die Stablecoin-Verordnung am 1. August offiziell in Kraft getreten, und Anträge für in Fiat-Währungen verankerte Stablecoin-Lizenzen werden nun angenommen.Stablecoins werden in den beiden Finanzzentren Ost und West als „finanzielle Infrastruktur, die bedingt in das konforme Zahlungssystem eingebunden ist“ positioniert und nicht einfach als „Spielzeug des Währungskreises“ behandelt.
Dieselbe Art von Instrumenten sei „für schwere Razzien auf dem Festland vorgesehen“, handele es sich jedoch um „wichtige Vorschriften + Korrekturen“ für die Öffnung der Finanzmärkte weltweit.In diesem Gegensatz dazu verdient der unauffällige Satz in der Pressemitteilung der Zentralbank – „die Entwicklung ausländischer Stablecoins genau verfolgen und dynamisch bewerten“ – eine sorgfältige Prüfung.
Angesichts der Tatsache, dass wir uns in einer komplexen globalen politischen und wirtschaftlichen Situation sowie der Welle technologischer und finanzieller Störungen durch KI und Krypto befinden, müssen wir darüber nachdenken:Welche Art von Währungsgrenze zieht China in einer Phase, in der Stablecoins die globale Zahlungslandschaft neu definieren und digitale Dollars in die Finanzsysteme und das tägliche Wirtschaftsleben vieler Länder eingedrungen sind?
Nachdenkliche rote Linien
Aus makroökonomischer und regulatorischer Sicht braucht der Finanzmarkt des Festlandes diese rote Linie.
In den letzten zehn Jahren haben wir zu sehr unter dem Wort „Finanzinnovation“ gelitten.Schattenbanken, P2P, Campus-Darlehen, pseudo-gegenseitige Vermögensverwaltung, Finanzialisierung von Bildung und Ausbildung … Der Beginn jeder Geschichtenrunde ist sehr bewegend: integrative Finanzierung, technologische Stärkung und verbesserte Effizienz.Das Ende der Geschichte geht oft nach hinten los: systemische Risiken, lokale gesellschaftliche Ereignisse und Vertrauen, das auf lange Sicht nicht wiederhergestellt werden kann.
Solange in diesem Zusammenhang etwas mehrere Dinge gleichzeitig erfüllt – hohe Volatilität, hohe Hebelwirkung, niedrige Eintrittsschwelle und technisch schwierig vollständig zu durchdringen –, muss die regulatorische Intuition darin bestehen, „es zuerst zu verschärfen und dann darüber zu sprechen“.Und die virtuelle Währung macht sie alle aus.
Von der Definition von Bitcoin als „virtueller Ware“ im Jahr 2013 über die Einstellung von ICOs und der Beteiligung von Finanzinstituten im Jahr 2017 bis hin zur gemeinsamen Herausgabe eines Dokuments von zehn Ministerien im Jahr 2021 zum vollständigen Verbot von Handel und Mining hat sich diese Linie verschärft.Dieses Treffen hat dazu beigetragen, diese Entwicklung auszugleichen:Auch Stablecoins sind deutlich in der virtuellen Währungsbox enthalten und gesondert benannt.
Warum überhaupt Stablecoins einbeziehen? Der weltweite Stablecoin-Trend in diesem Jahr hat allen diese beiden Kernmerkmale deutlich gemacht.
Erstens sind Stablecoins „geldähnlicher“ und daher empfindlicher.
Wenn normale Menschen Bitcoin betrachten, werden sie aufgrund der hohen Volatilität und der unklaren technischen Schwelle natürlich ein Gefühl der Distanz verspüren.Aber wenn man sich Stablecoins wie USDT und USDC ansieht, die den Slogan „1:1 USD in der Kette“ tragen, ist es leicht, sie mit Währungen gleichzusetzen.Das Problem besteht jedoch darin, dass ihr Wesen nicht die Währung ist, sondern eine Form der Zirkulation/des Ausdrucks der Währung.
Und da es nahtlos mit Bankkonten, Vermögensverwaltungsprodukten und grenzüberschreitenden Zahlungssystemen verbunden werden kann, werden die Geschwindigkeit und der Umfang der Übertragung an das reale Finanzsystem, sobald Probleme wie Reservebetrug, Runs und Runs auftreten, weit über die eines rein spekulativen Vermögenswerts hinausgehen.
Zweitens haben Stablecoins natürlich „grenzüberschreitende“ Eigenschaften.
Es handelt sich technisch gesehen um eine Folge digitaler Symbole, die jederzeit zwischen globalen Knoten übertragen werden können.Wenn wir es ignorieren und loslassen, insbesondere in der heutigen beispiellos komplexen und stressigen Phase des Onshore-Finanzsystems – Immobilienabbau, lokale Schulden, Schattenbanken, Plattformwirtschaft – und dann eine große Anlageklasse hinzufügen, deren Preise mit externen Stimmungen schwanken und einige traditionelle Kontrollen umgehen können, wird die Komplexität des Systems auf ein höheres Niveau steigen.
Unter solchen Zwängen reduzieren die Bestätigung, dass „das Richtliniendokument immer noch gültig ist“, die Klarstellung der Natur von Stablecoins auf dem chinesischen Festland und ihre Einstufung in die Spalte „illegale Finanzaktivitäten“, um es ganz klar auszudrücken, die Belastung dieses ohnehin schon schwierigen Makrospiels.
Aus dieser Perspektive ist die rote Linie auf dem Festland kein Impuls, sondern eine realistische Entscheidung, um die Wahrscheinlichkeit zu verringern, dass das Chaos außer Kontrolle gerät.
Eine willensunabhängige Tendenz
Das Problem ist, dass die Außenwelt nicht auf die Bremse tritt, nur weil wir anhalten.
Nach den Mainstream-Vertretern der Finanz- und Technologieachse in Europa und den Vereinigten Staaten zu urteilen: Visa, JPMorgan und SWIFT, haben Stablecoins im vergangenen Jahr die Umstrukturierung von Clearing- und Zahlungsnetzwerken und sogar Bank- und Investmentsystemen eingeläutet.Stablecoins und Tokenisierung werden die neue unterste Schicht des globalen Finanzsystems sein.
In den Vereinigten Staaten ist der Kern des GENIUS Act ein Gleichgewicht, das dem des Seerechtssystems ähnelt:Sie gaben nicht nur zu, dass Stablecoins zu groß geworden waren, um zu verschwinden, sondern wollten auch nicht, dass sie im regulatorischen Vakuum weiter wild wachsen, also fügten sie einfach „Zahlungs-Stablecoins“ mit einem klaren Rahmen hinzu..Wer wie viel ausgeben kann, wie hoch die zugrunde liegenden Vermögenswerte sein müssen, wie die Prüfung erfolgt und wie die Offenlegung erfolgt, ist gesetzlich vorgeschrieben.
Von diesem Moment an wurde der US-Dollar-Stablecoin offiziell von „grauer Innovation“ zu „neuer Infrastruktur, die auf Compliance läuft“ hochgestuft.Für Banken, Zahlungsinstitute und Technologieplattformen sind Stablecoins nicht mehr nur krypto-native Spielzeuge (einheimische Personen in der Kette), sondern ein Zahlungstool, das unter Einhaltung der Vorschriften mit ihren eigenen Systemen verbunden werden kann.
Interessanter ist,Die Schwellenländer haben Stablecoins einen fruchtbaren Boden beschert, den niemand erwartet hatte.
In Ländern wie Argentinien, der Türkei, Venezuela und Nigeria mit hoher Inflation, langfristigem Wechselkursdruck und häufigen Devisenkontrollen haben viele normale Menschen keine Zeit, über die Logik der Währungspreise zu diskutieren.Was sie vor sich haben, ist eine andere Realität: Wie lässt sich die Kaufkraft nach der Lohnzahlung so weit wie möglich aufrechterhalten?Für diese Personengruppe ist die Eröffnung eines „On-Chain-USD-Kontos“ auf ihrem Mobiltelefon eine Option mit dem niedrigsten Schwellenwert, kontrollierbaren Kosten und nicht zu sehr durch das lokale Bankensystem eingeschränkt.
In wichtigen arbeitsexportierenden Ländern wie den Philippinen sowie in großen Fernarbeitsländern wie Argentinien, Brasilien, Nigeria und Rumänien tauchen Stablecoins zunehmend in grenzüberschreitenden Überweisungskanälen auf.Arbeitnehmer im Ausland nutzen USDT, um Geld nach Hause zu schicken, und lokale lizenzierte Institutionen können es in die Welt der legalen Währungen umsetzen oder direkt die zugehörigen Wallets von Offshore-Börsen halten – die Überweisungskosten und die Ankunftsgeschwindigkeit sind oft günstiger als bei herkömmlichen Kanälen.
Wenn Sie diese Teile zusammenfügen, werden Sie eine Realität entdecken, die kaum zu vermeiden ist: Basierend auf den beiden einfachen, aber notwendigen Funktionen der Zahlung und Wertspeicherung sind Stablecoins in vielen Ländern zur „de-facto-Infrastruktur für digitale Dollars“ geworden.
Aus chinesischer Sicht ist es in dieser Angelegenheit nicht wirklich besorgniserregend, „wie viele Menschen es nutzen, um mit Währungen zu spekulieren und ein Vermögen zu machen“, sondern:Wenn der digitale Dollar in die Kapillaren ausländischer Märkte eingedrungen ist, die auf das Internet angewiesen sind, wie wird sich der RMB dann darauf vorbereiten, den Markt und die Köpfe im selben organischen Ökosystem zu besetzen?
Die tiefe Bedeutung der „dynamischen Bewertung ausländischer Stablecoins“
Schauen wir noch einmal auf den Satz zurück: „Die Entwicklung ausländischer Stablecoins genau verfolgen und dynamisch bewerten.“
Hier gibt es eigentlich zwei Kernpunkte:
Der erste ist„Übersee“.
Der zweite ist„Bewertung“.
Das Wort „außerhalb des Landes“ zieht zunächst die Grenzen des Raums zunichte: Innerhalb des Landes ist dies nicht möglich.Geschäfte mit virtuellen Währungen sind illegale Finanzaktivitäten, und das Gleiche gilt für Stable Coins. Sie haben nicht den rechtlichen Status einer Währung und können nicht auf dem Markt in Umlauf gebracht und verwendet werden.Die Bedeutung dieses Satzes für verwandte Branchen auf dem Festland ist eigentlich sehr einfach und grob: Machen Sie sich keine Illusionen innerhalb der roten Linie.
„Bewertung“ hat eine andere Bedeutung.Damit wird indirekt eines anerkannt: Diese stabile Währungsinfrastruktur im Ausland ist bereits gewachsen und steht im Zusammenhang mit unseren Interessen – sei es Hongkong, die „Belt and Road“-Initiative oder Asien, Afrika und Lateinamerika im weiteren Sinne – ein einfaches und willkürliches „Nicht sehen, nicht zuhören, nicht anfassen“ ist für die Zukunft dieses großen Landes unverantwortlich.
Hongkong ist ein sehr direktes Fenster. Nach Inkrafttreten der Stablecoin-Verordnung wurde die Ausgabe von Fiat-verankerten Stablecoins in das Lizenzsystem der Hong Kong Monetary Authority aufgenommen.Es gibt Regeln, die befolgt werden müssen, wer emittieren kann, wie die Emission erfolgt und wie sie nach der Emission der aufsichtsrechtlichen Aufsicht unterliegen.
Aus Sicht der Zentralregierung ist dies einfach das „Xiaogang-Dorf“ in 40 Jahren: Man kann sehen, ob der Compliance-Rahmen die meisten Minen blockieren kann, wie Banken, Zahlungsinstitute und Stablecoin-Emittenten miteinander konkurrieren, ob Benutzer die Erfahrung akzeptieren können und ob die Verbindung mit der Wall Street und London externen Risiken standhalten kann.
Weiter außen betrachtet verfügen auch Knotenpunkte entlang der Belt and Road, wie das Astana International Financial Center in Kasachstan, über unsere Stablecoin-Testfelder.Können auf RMB lautende Offshore-Stablecoins bei Handelsabwicklungen zwischen lokalen und chinesischen Unternehmen verwendet werden, um Wechselkursschwankungen und grenzüberschreitende Kosten wirksam zu reduzieren?
Oder kann die Verknüpfung mit dem Export von Strom und KI-Rechenleistung, wie ich mir in meinem vorherigen Artikel vorgestellt habe, einen neuen geschlossenen Kreislauf für den Umlauf von Offshore-RMB-Stablecoins schaffen?
Diese Probleme lassen sich nicht einfach dadurch ableiten, dass man sie im Konferenzraum erörtert. Alle schwarzen und weißen Katzen müssen rausgelassen werden.
Damals wurde die Reform und Öffnung zunächst in Shenzhen, Pudong und mehreren Sonderzonen durchgeführt, um zu sehen, ob sie gefördert werden könnte; Heute werden in Hongkong und in den Finanzzentren einiger befreundeter Länder zunächst „digitale Renminbi-bezogene Tools unter Aufsicht, Offshore-Renminbi-Stable-Coins und deren Interaktion mit US-Dollar-Stable-Coins“ ausprobiert, und dann werden wir sehen, ob bestimmte Praktiken in Zukunft vorangetrieben werden sollten.
Deshalb verstehe ich es lieber als zweigleisige Regelung:
Einerseits gibt es eine klare Haltung gegenüber dem heimischen Territorium – diese Linie wird nicht nur aufgrund der Aufregung draußen ins Wanken geraten;
Auf der anderen Seite gibt es ein ruhiges Urteil über das Ausland –Der digitale Dollar ist bereits auf dem Weg, und der RMB kann es sich nicht leisten, im künftigen Währungskrieg zu verlieren..Dann können wir nur noch ernsthafte Forschungen und Experimente durchführen, ohne unser eigenes Endergebnis zu berühren, und einen neuen Fluss überqueren, indem wir die Steine ertasten.
Fazit: Entschlossenheit innerhalb der roten Linie, Mut jenseits der blauen Linie
Seit Anfang dieses Jahres habe ich mit vielen ausländischen Teams, Finanzinstituten und ausländischen Investoren gesprochen, und alle sind sich in einem Urteil überraschend einig:Das Aufkommen von Stablecoins bedeutet, dass wir nicht mehr nur eine weitere Währung haben, sondern im Stillen zu einer neuen globalen Finanzbasis geworden sind.
Für die Vereinigten Staaten ist es die Dollarkette oder sogar die Kette von allem, und es ist die nächste Stufe der Erweiterung des Dollarsystems.
Für viele Schwellenländer ist es ein Instrument für die Bürger, ihre Währungsrisiken abzusichern und die Mängel der lokalen Finanzinfrastruktur auszugleichen.
Für China ist es eine unvermeidliche Multiple-Choice-Frage: Wir können die Innenpolitik nicht einfach lockern, aber wenn wir längere Zeit im Ausland abwesend sind, müssen wir auch den Preis dafür zahlen.
Aus der Sicht von jemandem, der sich mit Makro-, Übersee- und Finanztechnologie beschäftigt, verstehe und respektiere ich die Entscheidung des Festlandes, diese rote Linie in der aktuellen Phase beizubehalten.
Dahinter verbirgt sich eine Wirtschaft, die überschüssige Produktionskapazitäten verdaut, sich mit der lokalen Verschuldung auseinandersetzt, mit den Folgen von Immobilien und einem Wendepunkt in der demografischen Struktur konfrontiert ist und äußerst empfindlich auf systemische Risiken reagiert.
Aber wenn wir gleichzeitig nicht einmal den Mut und die Vorstellungskraft haben, in Compliance-Szenarien im Ausland „auf dem gleichen Spielfeld wie der digitale Dollar zu stehen“, könnten die Auswirkungen tiefgreifender sein als jede Verschärfung der Politik.
Das ist also das „doppelte Mandat“ der politischen Entscheidungsträger in der neuen Ära:
Halten Sie die Stabilität innerhalb der roten Linie aufrecht. Suchen Sie außerhalb des blauen Ozeans nach Optionen.
