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作者：Jack Inabinet，來源：Bankless，編譯：Shaw 比特鏈視界
在加密貨幣領域，流動性至關重要。
無論從哪個角度分析這個行業，這條準則都適用。 流動性影響著一切，從代幣價格到以太坊的質押格局。
上周，美國清算核心機構——存管信託與結算公司（DTCC）獲準提供符合聯邦法規的代幣化服務，此後，機構規模的現實世界資產（RWA）代幣化日益受到關注。如今， 加密貨幣行業面臨著一個未知數：這些RWA將如何在鏈上進行分配。
今天，我們將審視DTCC自身的代幣化要求，並討論流動性在決定加密貨幣王者地位方面中所起的作用，以期更好地了解哪些區塊鏈最有機會在RWA代幣化領域勝出。
DTCC的要求
在向美國證券交易委員會（SEC）提交的「不採取行動」請求函中，DTCC列出了代幣化系統關鍵組件的技術要求，包括 底層區塊鏈和代幣追蹤支持軟體。
該信函構成了SEC「不採取行動」豁免的基礎，並明確 規定用於執行代幣化服務關鍵功能的任何系統都必須符合DTCC內部「Tier 2」系統要求。
除此之外，該標準還要求關鍵系統組件具備以下能力： 「能夠在主位置和備用位置運行，最大恢復時間目標為4小時，停機中斷造成的數據丟失最多為2分鐘，以及每年進行跨區域災難恢復及重啟測試。」
雖然DTCC選擇保持技術中立——它不會強制規定每種代幣化RWA必須使用的特定區塊鏈或代幣化協議——但合格的解決方案組合必須支持合規控制並達到Tier 2系統評級。
流動性主導地位
2024年， DTCC處理了3800萬億美元的證券交易 。它是全球交易額最高的金融處理機構， 今年夏天其託管資產規模突破了100萬億美元 。如果要問全球金融體系中最重要的關鍵環節是什麼，「DTCC」無疑是一個可靠的答案。
假設在代幣化市場中流動性更優者必然再次勝出，那麼DTCC近乎無限的現有資產供應將為其提供持久的優勢，從而確保其在代幣化證券市場中永遠佔據主導地位。
哪個區塊鏈會勝出？
正如DTCC憑藉其龐大的規模註定會成為佔主導地位的代幣化服務商一樣，流動性動態也決定了單一區塊鏈和單一代幣化服務將不可避免地成為DTCC支持的代幣化產品的默認選擇。
哪個區塊鏈最終會贏得RWA領域還有待觀察，但鑑於DTCC的技術要求，一些候選者可能已經被直接淘汰了。
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Solana網絡 中斷時間超過四小時，不符合DTCC的正常運行時間要求；Solana曾多次發生不合格的中斷，最近一次發生在去年。
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XRP 是另一個支持智能合約的區塊鏈，因其隱蔽的銀行集成功能而備受推崇，具備承載機構級金融業務的獨特優勢。然而，它也曾遭遇服務中斷；該網絡最近一次中斷是在2月份。
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儘管 L2網絡 被廣泛認為是 以太坊 未來可擴展性的發展方向，但它們可能不符合DTCC代幣化的要求。目前的設計採用單序列器，容易發生故障。此外，它們是否符合DTCC關於能夠同時在主備位置「運行」的要求也值得商榷。
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雖然一部分與 Ordinals相關的比特幣 用戶可能支持在比特幣上推出代幣化資產，但該生態系統缺乏必要的智能合約功能來支持複雜的金融應用和DTCC要求的轉帳限制。
在這種環境下，以太坊很有可能成為默認選項。
以太坊網絡已連續運行超過十年，使其成為少數幾個毫無疑問能夠滿足DTCC正常運行時間要求的區塊鏈之一。
即便如此，DTCC也要求其關鍵系統通過「年度跨區域災難恢復和重啟測試」。那麼，以永不宕機為設計初衷的以太坊區塊鏈又如何能進行任何類型的故障恢復測試呢？尖峰時段由市場決定的高昂手續費是否會構成無法承受的故障？
Circle的Arc 可能是另一種解決方案。該鏈的許可型權威證明驗證器既足夠去中心化，可以從多個地點運行，又足夠中心化，可以進行測試。
另一個競爭者是Canton ，它是由Digital Assets創建的公共區塊鏈，聲稱是唯一能夠提供可配置隱私和機構級合規性的網絡。Canton聲稱支持超過6萬億美元的鏈上現實世界資產，並通過其由500個驗證節點組成的網絡處理每日2800億美元的交易。
不過，這並不妨礙採用另一種可以在多個地點運行的專有資料庫技術。似乎也沒有任何因素阻止DTCC支持 某種類似聯邦資金轉帳系統（Fedwire）的、由政府資助的許可型分類帳 。
結論
代幣化市場是一個贏家通吃的遊戲。
無論DTCC代幣化最終是選擇像以太坊這樣的現有通用區塊鏈、像Circle的Arc這樣的專用RWA解決方案，還是尚未發布的 Fedwire式政府分類帳，以多鏈碎片化為特徵的未來似乎都不太可能出現。
加密貨幣在這一點上是明確的： 流動性決定一切。無論哪條鏈能夠支撐DTCC的代幣化進程，都將獲得遠超其他鏈的強大影響力。
