jakiro
作者：0xTodd；來源：X，@0xTodd
Circle 利潤這麼薄，依我管中窺豹之見，主要得怪原生家庭。
首先，做個不恰當的比喻，Tether 和 Bitfinex 的關係是連體人，而 Coinbase 是老找兒子 Circle 要錢的老母親。
Fiona 提到的，2024 年 Circle 分給 Coinbase 的渠道費用就有 9 億美金，而那一年公司的全年毛利也就 4 億美金。
這個數值雖然高到誇張，但事實就是這樣，我甚至還是親歷者。
還記得，之前 Coinbase 為了推廣它的永續合約，推出了存 USDC 拿 12% 利息的活動，最高1M 資金。我存了，每個月它是真的發利息。
坦白說，我覺得我都不配拿這 12%，我既沒開單，又沒做市，就是單純的把 USDC 劃轉到了 Coinbase 裡就白拿這麼多。
這就是渠道費，Coinbase 新業務用戶的歲月靜好，都是 Circle 負重前行出來的。
Circle 最新的財報裡依然提到了這些在增長的渠道費用。
事實上，Coinbase 去年賺了 60 億美金，到手利潤 30 億美金，但是它依然從 Circle 這個親兒子手裡要錢。
過去 Coinbase 在 Circle 裡佔股 50%，後面為了上市稀釋了 3.5%-4%。但是 Coinbase 依然分走大量利益，例如 Coinbase 內的 USDC 利息全歸 Coinbase，站外的則分走 50%。
所以 Circle 實際上是 Coinbase 的供養者。
當然，Tether 這邊也有自己的騷操作。
Tether 去年號稱盈利百億美金。
但是我仔細研究過他們披露的內容，要知道 24 年，Tether 資沉 1400 億美金，美債利息就算拉滿到 5%，光靠利息也不可能夠百億美金。
實際上，Tether 把他們炒比特幣、炒黃金的錢都加一起了，再加上利息，這才百億美金。
而 Circle 畢竟受監管，不可能拿用戶資金去買比特幣和黃金。
而 Bitfinex，現在沒人知道它利潤多少。但是根據 LEO （Bitfinex 平臺幣）的回購倒推，收入可能在 4-8 億美金吧，和 Tether 已經完全不在同一個數量級。
別說 Bitfinex 不需要 Tether 輸血，就算需要，Tether 也輕輕鬆鬆地養得起。
一個家庭需要輸血，一個家庭不需要輸血。
PS：當然，早年 Bitfinex 確實被 Tether 贍養過，當年 2018 年 Bitfinex 有一個 8.5 億美金凍結壞帳，當時就是從 Tether 儲備金挪用的。這事兒也是紐約檢方起訴 Tether 的根源。
PS2：所以說現在對於 USDT 的 FUD 那都是毛毛雨，當年 Tether 操作打法都極其草莽江湖，那時候都沒崩，更何況超額保證金的現在。
至於為什麼 Bitfinex 能直接挪用，以及我說它倆就是連體人，就是因為它們的高管就是同一批人，我讓 Gemini 整理的高管信息大家做個參考。
綜上所述，Tether vs Circle。
-Circle 開源不如 Tether；
-Circle 節流不如 Tether。
所以你看著 USDT 和USDC 規模只差 2 倍多，但是利潤裡外裡差了一個數量級。
所以，要怪就只能怪原生家庭吧。
