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作者：David
北京時間 11 月 13 日凌晨 5 點，一場持續 43 天、創下美國歷史紀錄的政府停擺危機即將迎來終結。
美 國眾議院於當地時間 11 月 12 日晚以 222-209 票通過了臨時撥款法案， 並由川普籤署通過。
至此，這場始於 10 月 1 日的停擺僵局宣告結束。
這 43 天裡，航班大面積延誤、食品援助計劃中斷、經濟數據發布暫停，不確定性籠罩著全球最大經濟體的方方面面。
而隨著停擺的結束，市場會如何反應？
對於加密市場和傳統金融市場的投資者而言，這不僅是一次政治事件的落幕，更是一個觀察資產價格如何應對「不確定性消除」的實驗窗口。
歷史數據顯示， 過去幾次美國政府重大停擺結束後， 美股 、黃金、比特幣都展現出了不同的走勢特徵 。
這一次，當政府重新開門、聯邦資金恢復流動，哪些資產可能受益？
如果你沒有時間閱讀，下面這張圖能夠幫你快速抓住重點。
下文有更多細節，幫助你以史為鑑，成為一個聰明的投資者。
停擺，到底怎麼影響投資？
要理解停擺結束後的市場反應，首先要搞清楚： 政府停擺到底如何影響資產價格？
政府停擺，絕不是「公務員放假」這麼簡單。
根據美國國會預算辦公室(CBO)的估算，2018-2019 年那場 35 天的停擺造成了約 30 億美元的永久性 GDP 損失 ， 另有約 80 億美元的臨時性經濟活動延遲。
本輪 43 天的停擺更是打破了歷史紀錄。雖然 CBO 尚未發布本次停擺的經濟影響評估，但考慮到持續時間更長、影響範圍更廣，經濟損失很可能顯著超過 2018-2019 年。
實打實的經濟活動減少，會體現在 GDP 增長率、消費數據、企業盈利等關鍵指標上。
但比經濟損失更重要的，是不確定性本身。
金融市場的核心邏輯之一是：投資者厭惡不確定性。
當未來不可預測時，資金會傾向於 減持 高風險資產（ 科技股 、 成長股 ）、 增持 避險資產（黃金、 美債 等）、降低 槓桿 、持有現金觀望。
那麼反過來，當停擺結束時，會發生什麼？理論上，停擺的終結意味著：
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政策確定性回歸 – 至少在未來幾個月內，政府資金有了保障
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經濟數據恢復發布 – 投資者重新獲得判斷經濟基本面的工具
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財政支出 重啟 – 延遲的採購、工資、福利金開始發放，對經濟有短期提振
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風險偏好修復 – 最壞的情況解除，資金重新追逐收益
這通常會引發一波「寬慰性反彈」(relief rally)，因為不確定性的消除本身就是一種利好。
但需要注意的是，這種反彈未必持久。
停擺結束後，市場會迅速回歸到對經濟基本面的關注；因此，我們認為停擺結束對市場的影響可以分為兩個層次：
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短期 (1-2 周） ：不確定性消除帶來的情緒修復，通常利好風險資產
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中期 (1-3 個月） ：取決於經濟基本面是否真的受損，以及其他宏觀因素
而對於加密市場而言，還有一個特殊考量： 監管機構的恢復運作 。
SEC、CFTC 等機構在停擺期間基本陷入停滯，審批流程暫停、執法行動延遲。當政府重新開門，這些機構會如何「補課」，也是一個值得關注的變量。
接下來，讓我們通過歷史數據，看看在過去幾次重大停擺結束後，美股、黃金和比特幣的實際表現如何。
美股歷史復盤 ： 停擺結束後，總有「寬慰性反彈」
讓我們聚焦三次持續時間較長、對市場影響顯著的停擺事件，看看當政府重新開門時，投資者用真金白銀在美股市場上投出了怎樣的答案。
可以看到：
1. 1995 年 12 月停擺 (21 天）：科技泡沫前夜，溫和上漲
1995 年 12 月 16 日，柯林頓政府與共和黨控制的國會因預算平衡計劃陷入僵局，政府被迫關門。
市場表現：
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1 個月後 ： S&P 500 漲至 656.07 （ +6.1% ） ，納斯達克 1093.17 （ +5.9% ） ，道瓊 5539.45 （ +6.6% ） ；
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3 個月後 ： S&P 500 報 644.24 （ +4.2% ） ，納斯達克 1105.66 （ +7.1% ） ，道瓊 5594.37 （ +7.6% ） ；
這更像典型的先漲後調。停擺 1 個月後三大指數均錄得 6% 左右的反彈，但到 3 個月時漲幅收窄，S&P 500 甚至較 1 個月高點回落。
雖然年代久遠，但是結合當時的政經環境，背後的原因可能是市場在消化了停擺結束的短期利好後，重新回歸基本面定價。
1996 年初正值美國經濟「黃金時代」開端，隨著個人電腦和網際網路出現，科技發展處在萌芽階段，且通脹溫和，市場本身就處於長期上升通道，停擺的擾動更像是個插曲。
2. 2013 年 10 月停擺 (16 天）： 美股 突破金融危機前高
2013 年 10 月 1 日，共和黨試圖通過停擺迫使歐巴馬政府延遲實施《平價醫療法案》，導致政府再次關門。這次停擺持續了 16 天，到 10 月 17 日凌晨才達成協議。
市場表現：
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1 個月後 ：S&P 500 漲至 1791.53 （ +3.4% ） ，納斯達克 3949.07 （ +2.2% ） ，道瓊 15976.02 （ +3.9% ）
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3 個月後 ：S&P 500 報 1838.7 （ +6.1% ） ，納斯達克 4218.69 （ +9.2% ） ，道瓊 16417.01 （ +6.8% ）
這次停擺發生在一個特殊的歷史節點：2013 年 10 月正是美股走出金融危機陰影、突破 2007 年高點的時刻。
停擺結束與技術性突破幾乎同時發生，疊加美聯儲當時正在實施的 QE3 量化寬鬆，市場情緒極度樂觀。納斯達克在 3 個月內接近 10% 的漲幅，明顯跑贏傳統藍籌股，科技股再次成為反彈先鋒。
3. 2018 年 12 月停擺 (35 天）： 熊市 底部反轉，停擺反彈最強的一次
2018 年 12 月 22 日，川普堅持要求 57 億美元的美墨邊境牆資金，與民主黨陷入僵持。這場對峙一直持續到 2019 年 1 月 25 日，創下了當時史上最長停擺紀錄 (35 天），直到本輪 42 天停擺才被超越。
市場表現：
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1 個月後 ： S&P 500 漲至 2796.11 （ +4.9% ） ，納斯達克 7554.46 （ +5.4% ） ，道瓊 26091.95 （ +5.5% ）
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3 個月後 ：S&P 500 報 2926.17 （ +9.8% ） ，納斯達克 8102.01 （ +13.1% ） ，道瓊 26597.05 （ +7.5% ）
這是三次停擺中反彈最強勁的一次，背後有特殊原因。
2018 年四季度，美股因美聯儲加息和貿易摩擦從高點暴跌近 20%，在 12 月 24 日創下階段性低點。
停擺結束與市場見底幾乎同步 ，疊加美聯儲隨後的政策轉向暫停加息，雙重利好可能推動了強力反彈。
納斯達克 3 個月 13% 的漲幅，再次印證了科技股在風險偏好修復階段的高彈性。
回顧美股在停擺後的歷史數據，三個清晰的規律浮現：
第一，短期反彈是高概率事件 。三次停擺結束後 1 個月內，三大指數無一例外全部上漲，漲幅在 2%-7%之間。不確定性消除本身就是利好。
第二， 科技股 往往跑贏大盤 。納斯達克在 3 個月內的漲幅分別為 7.1%、9.2% 和 13.1%，均顯著高於道瓊的 7.6%、6.8% 和 7.5%。
第三，中期走勢取決於宏觀環境 。停擺結束後 1-3 個月的表現差異很大，1996 年的先漲後調、2013 年的持續走高、2019 年的強力反彈，背後都有各自的宏觀邏輯，而非停擺本身。
黃金歷史復盤：走勢並不取決於停擺本身
當我們把視角轉向黃金時，會發現一個與股市截然不同的故事。
1. 1995 年 12 月停擺 (21 天）：小幅震蕩
金價表現 ：
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停擺結束 (1996 年 1 月）：$399.45/盎司
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1 個月後 (1996 年 2 月）：$404.76（ +1.3% ）
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3 個月後 (1996 年 4 月）：$392.85（ -1.7% ）
停擺這一政治事件對金價的影響微乎其微。
2. 2013 年 10 月停擺 (16 天）：持續 回調
金價表現 ：
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停擺結束 (2013 年 10 月）：$1320/盎司
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1 個月後 (2013 年 11 月）：$1280（ -3.0% ）
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3 個月後 (2014 年 1 月）：$1240（ -6.1% ）
這是三次停擺中黃金表現最弱的一次。2013 年是黃金的熊市年，從年初的 $1700 跌至年底的 $1200，全年跌幅超過 25%。
背後的原因是美聯儲開始討論縮減量化寬鬆，美元走強壓制金價。停擺結束後，隨著不確定性消退，黃金的避險屬性進一步弱化，價格加速下跌。
3. 2018 年 12 月停擺 (35 天）：先漲後回
金價表現 ：
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停擺結束 ( 2019 年 1 月）：$1290/盎司
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1 個月後 (2019 年 2 月）：$1320（ +2.3% ）
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3 個月後 (2019 年 4 月）：$1290 ( 0% ）
這次停擺期間，美股經歷了 2018 年底的暴跌，避險情緒高漲推動金價從 $1230 漲至 $1290。停擺結束後，金價短暫衝高至 $1320，但隨著股市反彈、風險偏好回升，金價回落至停擺結束時的水平，3 個月漲跌為零。
在 2013 年和 1996 年的停擺中，股市在停擺結束後上漲 3-6%，而黃金要麼下跌 (2013 年-6.1%），要麼震蕩走平 (1996 年-1.7%）。
這也符合當不確定性消除、風險偏好回升時，資金從避險資產流向風險資產的主觀認知。
如果歷史重演，本輪 42 天停擺結束後，黃金可能面臨以下兩種情境：
情境一：避險情緒快速消退 。如果停擺期間金價已經因避險需求而上漲，那麼停擺結束可能引發”獲利了結”，金價短期回調 5-10%。這在 2013 年的案例中表現得最為明顯。
情境二：宏觀風險未解除 。如果停擺雖然結束，但美國財政問題、債務上限、經濟衰退風險等宏觀擔憂依然存在，黃金可能維持強勢甚至繼續上漲。
畢竟，停擺只是暫時結束。
從當前金價來看， 停擺結束可能緩解短期避險需求，但難以改變黃金的長期上行趨勢。
BTC 歷史復盤：樣本有限，但仍有啟示
終於到了加密投資者最關心的問題：停擺結束後，比特幣會怎麼走？
坦白說，歷史樣本極其有限。1996 年停擺時比特幣還不存在，2013 年停擺時 BTC 市值太小且正值超級牛市，真正有參考價值的只有 2018-2019 年那一次 。
1. 2013 年 10 月停擺 (16 天）： 牛市 插曲，和停擺關係不大
BTC 價格表現 ：
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停擺結束 (2013-10-17)：$142.41
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1 個月後 ：$440.95（ +209.6% ）
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3 個月後 ：$834.48（ +485.9% ）
這個數據看起來極其誇張，1 個月翻 3 倍，3 個月翻近 6 倍。
2013 年是比特幣歷史上最瘋狂的牛市年份之一，全年暴漲超過 5000%，從年初的 $13 漲至年底峰值 $1,147。
10 月正值這輪超級牛市的加速期。BTC 剛剛經歷「絲綢之路」被 FBI 查封的暴跌，市場在短暫恐慌後迅速反彈並開啟了最瘋狂的衝頂階段。
但這次停擺與 BTC 走勢幾乎沒有因果關係，政府停擺在 BTC 的價格邏輯中，更像是噪音級別的事件。
2. 2018 年 12 月停擺 (35 天）： 熊市 底部，關鍵轉折
BTC 價格表現 ：
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停擺結束 (2019-01-25)：$3607.39
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1 個月後 ：$ 3807（ +5.5% ）
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3 個月後 ：$5466.52（ +51.5% ）
2018 年 12 月，BTC 正處於漫長熊市的底部區域。從 2017 年 12 月的 $19,000 高點，BTC 已經暴跌超過 80%，在 2018 年 12 月 15 日創下 $3,122 的階段性低點。 停擺開始的時間 (12 月 22 日）與 BTC 見底幾乎同步 。
停擺結束後的 1 個月內，BTC 僅溫和反彈 5.5%，漲幅遠低於美股的 4.9-5.5%；
但到 3 個月時，BTC 的漲幅達到 51.5%，顯著跑贏了 S&P 500 的 9.8% 和納斯達克的 13.1%。
這背後有幾個關鍵因素：
首先，BTC 本身的底部反轉邏輯。 2019 年初，加密市場開始出現「最壞時刻已過」的共識：礦工投降、散戶離場、但機構開始布局。
其次，宏觀環境的改善。 美聯儲在 2019 年初釋放鴿派信號，全球流動性預期改善，這對高風險資產 BTC 構成利好。
第三，BTC 市值當時約 600 億美元，體量遠小於股市，流動性更差，因此波動性更大。 當風險偏好回升時，BTC 的彈性自然更強。
對比黃金和股市的表現，比特幣展現出更多的是宏觀 Beta + 自身周期疊加的結果。
短期看，BTC 像高 Beta 的風險資產 。
停擺結束後，當不確定性消除、風險偏好回升時，BTC 的反彈幅度 (12%）與納斯達克 (5.4%）接近，且遠超黃金 (2.3%）。這說明在 1-3 個月的時間維度上，BTC 的定價邏輯更接近 科技股 ，而非避險資產 。
但中長期看，BTC 有自己的周期 。 2019 年 4 月 BTC 漲至 $5,200 後，繼續上漲至 6 月的 $13,800，漲幅遠超任何傳統資產。這輪上漲的核心驅動或許來自於四年減半周期的臨近，後面還有機構和大公司進場。
政府是否停擺，影響已經不大了。
那展望一下，如果本輪 42 天停擺結束，BTC 會如何反應？
短期 (1-2 周） ：如果停擺結束引發美股”寬慰性反彈”，BTC 很可能跟隨上漲；
中期 (1-3 個月） ：關鍵取決於宏觀環境。如果美聯儲維持寬鬆、經濟數據不差、且沒有新的政治危機，BTC 可能延續漲勢。
但不要忘記，加密市場當前沒有突破性敘事，指望 BTC 的價格由內生驅動並不太可能。
停擺結束，博弈繼續
42 天的停擺即將落幕，但這不是結局，而是新一輪行情變化的開始。
回看歷史，停擺結束後市場通常會有短期反彈；但這種反彈的持續性需要理性看待。
當你看到市場在停擺結束後上漲 5% 時，不要急於 FOMO；當你看到 BTC 短期回調時，也不要恐慌拋售。
保持理性，關注基本面，做好風險管理，原則不會因為停擺而改變。
事件可以翻篇，博弈仍將繼續。
