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作者：Yohan Yun，來源：Cointelegraph，編譯：Shaw 比特鏈視界
代幣生成事件（TGE）越來越多地受到批評，被認為是加密貨幣創始人套現離場的手段，導致留下幾乎毫無實際活動的區塊鏈。
許多項目通常在發行初期流通量稀少，估值過高，這使得真正的支持者幾乎無法獲得可持續的回報。業內人士認為，低流通量和自動做市商 (AMM) 能暫時維持價格，但一旦解鎖期開始，拋售壓力通常會壓垮市場。
一些代幣在發行時因炒作和稀缺而價格飆升，但大多數代幣隨著供應量的增加而逐漸下跌。
加密貨幣管理平臺Glider聯合創始人Brian Huang表示：「這是一個永無止境的循環。一條新鏈變得無關緊要，人才離開，留下來的人只能眼睜睜看著這條鏈靠做市商和AMM支撐著。」
TGE 是區塊鏈項目的開端，但它正在成為項目的終結。
TGE後孤兒鏈數量不斷上升
在過去的一年裡，一些創始人在代幣發行後不久就離開了他們的項目，從而引發了強烈反對。
Story Protocol創始人Jason Zhao在代幣上線大約六個月後辭去了全職工作。早期有報導稱，他的離職與半年的歸屬期有關，不過Story官方否認了這一說法，並指出核心貢獻者在四年的歸屬安排中要面臨一年的歸屬期。
Brian Huang表示：「實際上，代幣發行應該是項目的開始。」他質疑這種過早離開背後的意圖。
Aptos創始人Mo Shaikh也在12月19日辭職，此時距離Aptos代幣和主網發布已過去兩年多。雖然他的離職不像趙長鵬那樣突然，但批評人士指出，他的離職發生在一個重要解禁期之後不久。
核心貢獻者的 APT 解鎖量突破 1 億枚。來源：DefiLlama
Blockchain Capital的投資者Sterling Campbell承認，有些創始人將代幣發行視為撈錢的手段，但他認為問題更為複雜。
Campbell表示：「還有創始人精疲力竭、激勵機制不一致，以及在某些情況下，殘酷地意識到產品與市場不匹配。」
「這種動態與其說是個人惡意，不如說是一個讓提前退出變得容易的制度。」
Messari的研究人員報告稱，代幣歸屬對代幣的表現至關重要。對150種主要代幣的分析發現，內部人員持有比例較高的代幣在2024年的表現較差。
公開發售配額較高的加密貨幣表現優於內部代幣配額較高的加密貨幣。來源：Messari
TGE之後的退出潮是否表明區塊鏈太多了？
代幣生成事件（TGE）的浪潮引發了一個更廣泛的問題：這個行業是否真的需要更多的區塊鏈？曾經作為雄心勃勃的新網絡的啟動平臺，如今卻遭詬病稱其本身成了最終目標，而它本應支持的區塊鏈卻逐漸淡出了人們的視線。
Altius Labs聯合創始人Annabelle Huang表示，行業不需要更多像以太坊或Solana這樣的通用區塊鏈。不過，她補充說，針對特定用例構建新網絡仍有發展空間。
一些項目凸顯了這種轉變。例如，Hyperliquid並非通過承諾推出一條新的通用鏈而獲得關注，而是通過構建一個衍生品交易所，然後垂直化發展出自己的鏈。相比之下，許多新的Layer 1和Layer 2項目在代幣生成事件（TGE）時並沒有能證明其存在的突破性應用程式。
「我們看到大量資金流入Hyperliquid應用和其他已有實際用途的項目。相比之下，許多新的L1和L2項目仍處於觀望階段，」 Brian Huang說道。
Hyperliquid 的崛起使 HYPE 躋身市值前 15 位加密貨幣之列。來源：CoinGecko
新區塊鏈項目能持續吸引風險投資的原因尚不明確。Solana曾以其速度優勢超越以太坊為由，證明其上線的合理性，但如今大多數新出現的區塊鏈的性能都處於相似水平。因此，投資者可能會傾向於擁有成熟用戶群的網絡。與此同時，隨著Stripe和Robinhood等企業主導的區塊鏈進入市場，且自帶龐大的用戶基礎，競爭也在不斷加劇。
Campbell說：「它們加快了加密貨幣的流通速度，並使其為普通用戶所接受，但它們有可能削弱無需許可的網絡精神。」
「Robinhood確實有可能利用我們過去10年建立的開源網絡，搶走所有人的利益。」
TGE和歸屬計劃對長期支持者造成壓力
當創始人在TGE後不久就退出一個價值數百萬美元的項目時，情況尤其令人擔憂，即使代幣受到旨在分階段限制內部人員出售的歸屬計劃的約束。
社區中的一些人指出，歸屬條款是公開的，投資者在買入之前應該了解風險。
這些歸屬條款也給許多現代區塊鏈的真正支持者帶來了艱難的挑戰。幣安研究院2024年5月的一份報告估計，到 2030年預計將解鎖價值1550億美元的代幣。如果沒有足夠的需求來消化這些代幣，持續釋放供應可能會給市場帶來持續的拋售壓力。
代幣發行時供應量較低，大部分代幣將在 2024 年 5 月前鎖定。來源：CoinMarketCap via Binance Research
這種緊張局勢凸顯了TGE本身存在的更深層次的問題。TGE原本是作為融資機制而設計的，但如今卻越來越多地演變成流動性事件，讓內部人士獲利，而生態系統卻失去了其創始的守護者。
除非項目能夠證明其推出後仍具有持久的使用價值，否則估值過高、過早退出和區塊鏈逐漸沒落的模式可能會持續下去。
