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作者：Matt Hougan，Bitwise首席投資官；編譯：AIMan@比特鏈視界
在我的投資備忘錄中，我通常會嘗試對市場動態發表一些看法。例如，上周我寫了一篇關於 為什麼現在是「Solana季」 的文章，並 預測以太坊的頭號競爭對手Solana將在年底強勁上漲（參閱比特鏈視界此前文章「 Solana將迎來爆發式行情 」）。
自那時以來，Solana 已上漲 7.72%，這很好。
但眼下觀察加密貨幣市場，就像觀看超級碗賽前秀一樣。降息、ETP 資金流入激增、對美元的擔憂加劇，以及代幣化和穩定幣的強勁發展勢頭， 都預示著年底將迎來一輪精彩的反彈 。然而， 作為投資者，我們卻大多處於觀望狀態。原因何在？
首先， 從歷史上看，8 月和 9 月是加密貨幣一年中表現最差的兩個月份 。但更大的原因是，重大進展——例如近期各大券商批准比特幣 ETP，或國會在新立法方面取得進展——往往需要時間才能見效。
所以，趁著我們還在等待，我想先跟大家介紹一下美國SEC在加密貨幣ETP審批方面的最新進展。在我看來，美國SEC正準備徹底放開這個市場。
通用上市標準
目前，美國SEC會根據具體情況批准現貨加密貨幣 ETP。如果你想在美國推出基於新資產的現貨加密貨幣 ETP（例如 Solana ETP 或 Chainlink ETP），則必須向美國SEC提交特殊申請，申請獲得批准。
在你的文件中，您必須證明有關市場的某些事情：它具有足夠的流動性來支持 ETP，它不受操縱，等等。
委婉地說，這需要時間。美國SEC 對每份申請的審核流程長達 240 天，即使如此，也無法保證一定能獲得批准。例證 A：首例現貨比特幣 ETP 申請於 2013 年提交，但 SEC 直到 2024 年才批准。申請一直是一項成本高昂且風險高昂的工作。
但就在我們討論之際， 美國SEC正在為加密貨幣 ETP 制定「通用上市標準」。其理念是：根據通用上市標準，只要申請符合某些明確規定的要求，SEC 幾乎可以保證批准。審批速度也很快：申請將在 75 天或更短的時間內獲得批准。
有什麼要求？
美國SEC仍在努力解決這一問題，並聽取業內意見。目前，大多數提案認為，只要標的資產的期貨合約在受監管的美國期貨交易所交易，發行人就應該能夠推出現貨加密貨幣 ETP。符合條件的期貨交易所包括芝加哥商品交易所 (CME) 和芝加哥期權交易所 (Cboe) 等巨頭，但也可能包括 Coinbase 衍生品交易所和 Bitnomial 等鮮為人知的衍生品平臺。假設這份更廣泛的名單能夠順利通過，那麼可能很快獲得 ETP 的加密資產名單將包括 Solana、XRP、Chainlink、Cardano、Avalanche、Polkadot、Hedera、Dogecoin、Shiba Inu、Litecoin和Bitcoin Cash等。隨著更多期貨合約的推出，這份名單可能會越來越長。
歷史告訴我們什麼
通用上市標準的採用（最早可能在10月份實施）可能會帶來大量新的加密貨幣ETP。這很直觀，但ETF的歷史也印證了這一點。
直到2019年末，所有ETF（包括股票ETF、債券ETF等）都遵循著與加密貨幣ETP目前一樣的逐一監管審批模式。但在2019年，美國SEC通過了「ETF規則」，為股票和債券ETP制定了通用的上市標準。隨之而來的是ETF發行量的激增。
下圖來自ETFGI，顯示了美國上市ETF的數量（按年份）。 在ETF規則實施之前，ETF行業平均每年有117隻新ETF上市。自ETF規則實施以來，這一數字增長了兩倍多，達到每年370隻。
通用上市標準大幅加快ETF發行步伐
來源：Bitwise Asset Management，數據來自ETFGI。ETFGI數據來源於ETF/ETP發起人、交易所、監管文件、湯森路透/理柏、彭博、公開來源以及內部生成數據。數據範圍為2003年1月至2025年7月。
隨著 ETF 數量的增加，ETF發行者的數量也在激增，因為公司推出 ETF 變得非常簡單。
我預計這裡也會有同樣的情況。我們應該會看到數十個單一資產加密 ETP 的出現，以及基於指數的加密 ETP 的興起，而且我估計我們還會看到許多（如果不是大多數）傳統資產管理公司推出現貨加密 ETP。
這對加密資產價格意味著什麼
投資者很容易誤判這對市場意味著什麼。 加密貨幣 ETP 的存在本身並不能保證大量資金流入。 需要標的資產有基本面。
例如，以太坊現貨 ETP 於 2024 年 6 月推出，但直到 2025 年 4 月才真正開始吸引資產，當時人們對穩定幣（主要基於以太坊）的興趣開始升溫。同樣，我懷疑，除非BCH等資產本身煥發新生，否則基於BCH等資產構建的 ETP 也很難吸引資金流入。
然而，ETP 的出現意味著，一旦基本面開始轉變，資產將更容易受到衝擊。全球大部分資金都由傳統投資者控制，而有了 ETP，這些投資者配置加密貨幣就變得容易得多。
這裡有一個更重要、或許更難以量化的要點：ETP 降低了加密貨幣的神秘感。它們讓加密貨幣不再那麼令人生畏，更加清晰可見，也更容易被普通投資者接受。對於擁有十幾個錢包地址的加密貨幣原住民來說，Chainlink、Avalanche 或 Polkadot 不再是聽起來很陌生的代幣；它們現在變成了任何人都可以通過經紀帳戶訪問的股票代碼。這讓人們更加了解現實生活中的加密貨幣及其豐富的用例。他們更有可能注意到Chainlink 與萬事達卡合作支付的文章，或者懷俄明州使用 Avalanche發行穩定幣的文章，或者渣打銀行探索基於 XRP 的跨境支付技術的文章。
美國SEC採用通用上市標準，標誌著加密貨幣行業「走向成熟」，標誌著我們行業已經邁入了頂級行準。但這還僅僅是個開始。
