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作者：周航
我想从一个结构性的问题谈起：美债，不只是一个政府融资工具，它是全球金融系统的基石。而现在， 它正走向一个临界点 。
在继续往下分析之前，我想补充一个细节：美国联邦政府目前大约有240万名文职雇员，平均年薪为 10.6万美元。这样算下来，美国每年用于行政系统本身的工资总开支大致在2500亿美元左右。
将这个数字放在联邦政府总支出的大盘子里看（2024年约6.8万亿美元），仅占不到 4%。也就是说，美国政府的行政管理支出本身其实是比较节制的，不构成财政压力的主因。
真正构成“刚性结构性负担”的，是如下四大板块：
– 社会保障支出：1.52 万亿美元，占比 22.4%；
– 医疗保险支出：1.05 万亿美元，占比 15.4%；
– 国防开支：8262 亿美元，占比 12.2%；
– 利息支出：9500 亿美元，占比 14%。
这四项基本都属于“无法轻易削减”的类型，社会保障与医疗涉及全民底层安全感，国防涉及大国地位，利息支出则是还债义务，不还就违约。
因此，美国的财政支出不会出现大幅削减，甚至还会持续增加。与此同时，美国的财政收入（税收）在当前政治和经济环境下也极难显著上调。 支出刚性化，收入弹性差 ， 美债就自然成为美国财政的结构性长期问题。
美国迟早要面对一个现实问题：必须解决债务总量过高的问题。传统的路径无非是三条：加税、减少开支、通胀隐性削债。
但这些手段都有限制，也都代价高昂。 数字资产这个新的通道或许是美国手中的一件新武器：
我的观点是，美债的终极样貌，可能是代币化——美债本身成为上链的、国家主权背书的超级稳定币 。
美债的现状： 一个失控但仍被信仰的庞然大物
截至2025年，美债总额达到 37 万亿美元，已经远超疫情前的预测。目前美国每五个月新增约 1 万亿美元的债务，是历史平均速度的两倍以上。2019年，债务占GDP的79%，到2022年已升至97%，2025年突破100%只是时间问题。
2024财年，美债利息支出已达9500亿美元，占联邦总支出的14%。利息支出几乎追上国防预算（8262亿美元）。利息支出正逼近成为“美国财政的第一刚性支出”，这是历史上第一次出现这种情况。
在2020年之前，美国每年新增国债约为1万亿到1.5万亿美元，是一个可控的、线性增长。但 疫情期间，美国政府为维持社会稳定，直接通过各种刺激法案和援助措施，在短时间内新增了5到6万亿美元的国债。这些钱大部分被用于发放个人补助（Stimulus Checks）、PPP小企业贷款、医疗系统补贴、以及失业救济。
美国用国家信用作为抵押，向全球市场借钱，完成了一次近乎“战争动员级别”的逆周期稳定操作。虽然债台高筑，但它维护了社会运行秩序，维持了美元的霸权稳定。
美债的用途与机制： 为什么它至今屹立不倒？
美债的主要用途包括社会保障、医疗、国防和利息支出，构成了财政支出的绝大部分。财政部拍卖债券，由市场（包括海外政府）购买。持有人包含外国政府（如中国、日本）、美联储、养老金、银行等。美债的流通性极高，是全球金融交易的结算与抵押底座。
如果美债是最安全的资产，为什么人们开始买比特币？数字资产正在快速崛起，BTC/ETH成为“数字黄金”；稳定币（USDT、USDC）开始扮演“链上美元”角色——美元资产面临流动性和信任重估。这时的一个推论是： 美债可能成为下一个被代币化的主权资产 。
美债代币化， 稳定币的终极形态
如果美债代币化，会发生什么？美债将成为真正的稳定锚，替代USDT，全球资金直接在链上认购美债，美国财政“数字铸币税”闭环初步形成。
当美债被代币化后，它不仅是一种债务工具，更是一种“链上美元”的底层锚定资产。它可以替代现有的稳定币，变成真正意义上合规、透明、流动性强的“链上美债版USDT”。
也就是说， 稳定币的终极形态，可能就是美债本身 。 这将重新定义全球数字资产的底座，也可能成为美国解决财政问题的一次阳谋式转身。不靠加税，不靠削社保，不靠紧缩，而是把债务本身变成一种被全世界需要的“稳定价值单位”。
倘若真的如此，美债未来直接上链发币，成为真正的终极稳定币，那美债的问题可能因此而得到彻底的解决，这将是金融史上最具有里程碑式的一次创新和大胆的举措。同时也会引发世界各国的主权货币发生根本性的变化。在 拉美非洲的一些小国可能会完全美元化或者稳定币化，本币被完全取代，而中国日本欧盟等一些大国，也会考虑是否要发行本国的稳定币，总之金融会发生一场根本性的大变局。
