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<スパンリーフ="">2025 年 10 月、分散型デリバティブ取引は<スパンリーフ="">タワー<スパンリーフ="">超流動性<スパンリーフ="">輸送<スパンリーフ="">2年以上ぶりに大隊が発動<スパンリーフ="">証拠金全体の自動レバレッジ解消 (ADL、自動レバレッジ解消)<スパンリーフ="">機構。これは、市場のボラティリティが非常に深刻であるため、プラットフォーム保険金庫 (HLP) でさえリスクを完全に吸収できないことを意味します。このイベントの重要性を理解するには、まず 2 つの中心的な概念を明確にする必要があります。<スパンリーフ="">HLPとは何ですか？ADLはなぜ存在するのでしょうか？
<スパンリーフ="">HLPとは何ですか？——— Hyperliquidの「保険ファンド＋流動性エンジン」
<スパンリーフ="">HLP<スパンリーフ="">、 意味<スパンリーフ="">超流動性PR<スパンリーフ="">otocolVault<スパンリーフ="">、直訳すると「協定財務省」となります。その機能は次の一文に要約できます。<スパンリーフ="">市場に流動性を守る最後のラインを提供する<スパンリーフ="">。公式サイトの紹介文は以下の通りです。<スパンリーフ="">超流動性プロバイダー (HLP)<スパンリーフ="">）は、マーケットメイクと清算を行い、取引手数料の一部を受け取るプロトコルボールトです。
<スパンリーフ="">1. 例え説明: 公安
<スパンリーフ="">Imagine Hyperliquid は、分散型暗号デリバティブ取引所です。
<スパンリーフ="">HLP は「共有金庫」または「プラットフォーム公的資金プール」のようなもので、誰でも資産を預けることができます。資金は取引市場に流動性とリスク保護を提供するために使用されます。
<スパンリーフ="">2. 2 つの中心的な責任
<スパンリーフ="">(1) 市場の流動性の維持
<スパンリーフ="">市場に買い手と売り手が不足している場合、HLP は自動的に相場を提示したりポジションを引き継ぎ、オーダーブックを健全に保ち、それによってスリッページを減らし、取引体験を維持します。
<スパンリーフ="">(2) 清算の「バックアップの役割」を担う（バックストップ清算）
<スパンリーフ="">トレーダーのポジションが損失しすぎて清算を余儀なくされると、システムは市場でのポジションを売却 (または購入) しようとします。ただし、極端な市場状況では、注文簿がまったく満たされない可能性があります。<スパンリーフ="">対戦相手が足りない<スパンリーフ="">。この時点で、HLP が介入して、損失ポジションの残りの担保を受け取り、市場が回復するまでポジションを保持し続けます。つまり、HLP は Hyperliquid の「<スパンリーフ="">公共の福祉の仕組み<スパンリーフ="">」: 極端な市場条件下でもシステムの安定性が確保されます。<スパンリーフ="">支払能力<スパンリーフ="">、取引所の「不良債権」やマイナス資本を防ぐため。To give an analogy:
<スパンリーフ="">Hyperliquid がカジノだとしたら、トレーダーは BTC 価格に賭けていたことになります。誰かがすべてを失い、追い出される必要があります。しかし、誰もテーブル席に座りたがらない場合、HLP はカジノオーナーがゲームを継続するために自分のお金で補充するために派遣する「代わりのプレーヤー」のようなものです。
<スパンリーフ="">HLP は内部で複数に分かれています<スパンリーフ="">子保管庫<スパンリーフ="">、リスクを分散し、単一市場の激しい変動がシステム全体をダウンさせるのを防ぐために使用されます。
<スパンリーフ="">ADLとは何ですか? — — システムの「最後のヒューズ」
<スパンリーフ="">ADL (自動レバレッジ解消)<スパンリーフ="">、 フルネーム<スパンリーフ="">自動レバレッジ解消<スパンリーフ="">、清算メカニズムの最後の防衛線です。これは、すべての従来の手段（市場清算、HLP の取り組み）が失敗した場合にのみトリガーされます。
<スパンリーフ="">なぜ清算が必要なのでしょうか？
<スパンリーフ="">無期契約市場は本質的に、<スパンリーフ="">ゼロサムシステム<スパンリーフ="">:
<スパンリーフ="">各ロング（コール）ポジションは等しい量に対応します<スパンリーフ="">ショート（弱気）ポジション。
<スパンリーフ="">価格が大きく変動した場合、負けた側の証拠金が枯渇する可能性があります。
<スパンリーフ="">「マイナス資本」（つまり、システムがお金を負っていること）の発生を防ぐために、取引所は損失当事者を適時に清算する必要があります。清算の目的は、システム内の全体的な資金バランスを維持し、勝者が資金を獲得でき、敗者が「債務不履行」にならないようにすることです。
<スパンリーフ="">清算の「3段階の滝」
<スパンリーフ="">Hyperliquid の清算プロセスは、次の 3 層のウォーターフォールとして想像できます。
<スパンリーフ="">
<スパンリーフ="">この 3 番目のステップが現在私たちが行っていることです<スパンリーフ="">毎日議論した<スパンリーフ="">ADLメカニズムの最初の立ち上げ<スパンリーフ="">。
<スパンリーフ="">ADLはどのように機能しますか?
<スパンリーフ="">敗者が完全に破産し（マージンがゼロに戻り）、HLP 資金が引き継ぎに不十分な場合、システムは<スパンリーフ="">市場のバランスを維持するために、利益面から「ポジション削減」を強制することができます。トリガーと実行ロジック:
<スパンリーフ="">・トリガー側<スパンリーフ="">：負けている側（ロングポジションが急落して損失を被った場合など）。
<スパンリーフ="">・提供側<スパンリーフ="">：利益を得る側（空売りなど）。
<スパンリーフ="">システムは、次の優先順位に従って、軽量化するオブジェクトを選択します。<スパンリーフ="">最大の利益 + 最大のレバレッジ + 最大のポジション<スパンリーフ="">トレーダーはまずポジションを清算することを余儀なくされるだろう。言い換えれば、レバレッジが高く、利回りが高い大口投資家ほど、極端な市場状況で「追い出される」可能性が高くなります。この「強制降下」設計により、プラットフォームの資金残高が確保され、システムの破綻が防止されます。
<スパンリーフ="">現実との類似点:
<スパンリーフ="">飛行機がオーバーブッキングしたときと同じように、航空会社はまず乗客を飛行機から降ろすために高い料金を支払います。誰も自発的に参加しない場合は、ランダムにくじを引くことになりますが、Hyperliquid の ADL は「ファーストクラスを優先する人」です。なぜなら、ファーストクラスが最も多くのリソースを占有し、最大のリスクを抱えているからです。
<スパンリーフ="">ADLの意義とリスク
<スパンリーフ="">ADLというのは、<スパンリーフ="">極端な状況における保護メカニズム。
<スパンリーフ="">「公平」ではありませんが、<スパンリーフ="">必要<スパンリーフ="">。
<スパンリーフ="">プラットフォームの場合：持続可能な市場の安定的な運営を確保し、システムの破綻を防ぎます。
<スパンリーフ="">ユーザー向け: ハイレバレッジトレーダー向けのリマインダー、<スパンリーフ="">利益が出た場合にはポジションの消極的な決済が行われる可能性もあります<スパンリーフ="">。
<スパンリーフ="">エコロジー向け: 分散型デリバティブプラットフォームの利点を具体化<スパンリーフ="">リスク自律メカニズム<スパンリーフ="">——— 政府や外部援助に頼らない。
<スパンリーフ="">結論: 極端な市場状況の避けられない代償
<スパンリーフ="">ADLは<スパンリーフ="">市場メカニズムの「最後の導火線」、その目的は勝者を罰することではなく、<スパンリーフ="">システム全体を保存する<スパンリーフ="">。
<スパンリーフ="">レバレッジデリバティブ市場には、「無制限の取引相手」は存在しません。価格が激しく変動し、流動性が枯渇しても、自動レバレッジ解消により、この複雑な「ゼロサム カジノ」は確実に運営を継続できます。言い換えれば、ADL は災害ではなく、市場の自己修復の兆候です。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">背景情報: Hyerliquid 創設者 Jeff が 10 月 12 日に投稿<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">:
<スパンリーフ="">HLP は 20 分間で、フォールバック清算メカニズムを通じて数十億ドル相当のポジションを処理しました。
<スパンリーフ="">HLP の中核的な位置づけは常に「最後の流動性プロバイダー」です。一部の誤解に反して、HLP は「悪意のない清算人」です。つまり、利益の高い清算注文を意図的に選択するのではなく、システムの支払い能力を維持するための「公共の商品」として存在します。Hyperliquid は清算手数料を請求しないことを強調する価値があります。
<スパンリーフ="">HLP の設計 (複数コンポーネントの分子ボールト システムを含む) は、数多くのシミュレーションと検証の結果であり、プロトコル全体の利益を最大限に高めるだけでなく、プロトコル自体のリスクも効果的に管理できます。
<スパンリーフ="">実際、ユーザーポジションのバックアップ清算を完全に処理する過程で、HLP の清算人の副財務部自体も担保不足になりました。これはシステム設計の確立された結果です。副財務部は戦略全体の他の部分から隔離されています。ADL に参加する場合、HLP は特別な例外なく、他の一般ユーザーとまったく同じように扱われます。
<スパンリーフ="">全体的なデータから判断すると、HLP サブトレジャリーは ADL トリガー パーティの中で最大のアドレス グループであり、その規模は他のトリガー パーティを 1 桁以上はるかに上回っています。HLP 補助財務省と ADL カウンターパーティ取引を行う「プロバイダー アドレス」は、市場価格の変更前後の価格レベルと比較して、数億ドルの追加利益を達成しました。
<スパンリーフ="">他の多くの取引プラットフォームでは、清算メカニズムは透明ではなく、その清算エンジンには通常のユーザーと同じ厳格な証拠金要件が適用されていない可能性があります。これらのプラットフォームは、より多くの準備金清算ポジションを引き受け、より高い返済リスクを負うことで、数億ドルの商業収益を獲得できた可能性がありますが、この「収益に対するリスク」のトレードオフは、ハイパーリキッドには受け入れられません。
<スパンリーフ="">最後に、私は今が多くのトレーダーにとって困難な時期であることを理解しており、コミュニティが引き続きお互いをサポートし、共に成長できることを願っています。私はHyperliquidの貢献者として、今後もあらゆる金融ビジネスに対応できる高品質なプラットフォームの構築に全力で取り組んでまいります。この事件は、透明性と公平性が金融システムにとって不可欠な核心的価値であることを改めて確認しました。
