预测市场超级周期

作者：Tulip King；来源：X，@0xTulipKing；编译：Shaw 比特链视界

预测市场尚未被充分理解，而这正是你的机会。我们正在见证市场运作方式、信息定价方式以及最重要的——未来形成方式的彻底重塑。如果你忽视了这一点，你将错过期权电子化以来市场最大的交易机会。

iPhone时刻

在每一次技术革命中，都存在一个美妙的时期，人们因为固守旧有的思维模式而无法察觉颠覆性的变化。2007年，诺基亚的高管们看着iPhone说：“它甚至连键盘都没有。”他们当时把它和手机比较，却忽略了它应该和电脑比较。iPhone并非在与现有手机竞争——它颠覆了单一功能设备的概念。

这正是当前预测市场正在发生的情况。人们看到Polymarket，觉得它像是一个流动性不足的奇怪博彩网站。他们把它和DraftKings（体育博彩平台）或芝加哥商品交易所（CME）

比较，发现它相形见绌。 他们犯了诺基亚式的错误 。Polymarket并非一个更好的博彩网站——它正在取代整个专业金融市场的概念。想想看，当你剥离所有复杂的表象，每一种金融工具的本质是什么：

• 期权 ：对价格水平押注“是”或“否”；

• 保险 ：对灾难发生押注“是”或“否”；

• 信用违约互换 ：对破产押注“是”或“否”；

• 体育博彩 ：对体育赛事结果押注“是”或“否”。

我们围绕着本质上是二元对立的问题，建立了价值万亿美元规模的整个产业，每个产业都有自己的基础设施、监管体系和垄断中介机构，从中抽取利润。

Polymarket 将所有这些简化为一个基本要素：为任何可观察事件创建市场，让人们进行交易，并在现实决定结果时结算。它在体育博彩方面并不比DraftKings更胜一筹，在衍生品方面也不比CME更出色。它做的是更根本的事情——将所有市场简化到最基本的单元，并以此为基础重建。Polymarket就像iPhone，其他一切都只是应用程序而已。

多维度交易

当所有交易都在同一场所进行时，就能解锁以前不存在的可能性。试想一下，五年前，如果你想构建一个表达以下观点的头寸：“我认为美联储会加息，但科技股无论如何都会上涨，因为特朗普会发推文发表一些关于人工智能的利好消息。”你需要在不同的金融机构开设账户，应对不同的监管框架，使用不同的杠杆形式。而“特朗普提及”这部分交易，在当时根本没有相应的市场。

在Polymarket上，这只需点击三下即可完成。更重要的是，这并非三个独立的押注，而是通过相互关联的头寸表达出一个连贯的世界观。你可以买入“美联储暂停加息”的空单、“纳斯达克指数创历史新高”的多单，以及“特朗普将在下次演讲中提及人工智能”的多单。 这种相关性本身就是关键交易。

给那些还在后面的同学举个例子。上个月在Polymarket上，你可以构建这样一个头寸：以67美分的价格买入“12月31日前Hyperliquid不会空投”的仓位，同时以13美分的价格买入“Hyperliquid会在2026年前跌至20美元吗”的仓位。想想这里的结果矩阵：

• 你获利最多的情况 ：Hyperliquid不进行空投，且今年价格跌至20美元。鉴于当前的市场状况，这似乎是一个合理的观点，其价格应该高于目前市场给出的8%。你正在低价买入这种结果。

• 你小赚的情况 ：Hyperliquid进行空投导致价格跌至20美元，或者价格在没有空投的情况下跌至20美元。这两种情况发生的可能性最高，概率为63%。

• 你全赔的情况 ：Hyperliquid进行空投，且价格保持在20美元以上。鉴于市场非常担心团队解锁带来的新供应，似乎引入更多供应的空投会受到非常负面的反应。这种结果发生的概率应该低于29%，因此你正在高价卖出这种结果。

这听起来像是对冲，但远不止于此。它表达了一种关于市场如何处理新增代币供应的复杂观点，这种观点在其他任何地方都难以准确表述。

传统市场迫使你将复杂的观点压缩成粗略的方向性押注。你可能有一个复杂的论点，认为英伟达（NVDA）的收益会超出预期，但还是会因为市场预期超前于现实而下跌。在期权市场，你只能在看涨期权和看跌期权之间选择，或许能构建一个勉强能表达你的意思但又成本高昂的价差组合。而在Polymarket，你只需买入“英伟达收益超出预期”和“英伟达财报发布后股价下跌5%”这两个选项，就能准确表达你的看法。

真正的高明之处在于，当你开始思考那些本不该存在却确实存在的跨市场关联时。比如，飓风正逼近佛罗里达州，而坦帕湾海盗队正在底特律比赛。传统观点认为这两件事毫无关联。但你有一个假设：如果飓风真的肆虐佛罗里达，美国国家橄榄球联盟（NFL）的裁判肯定会偏袒海盗队，营造一个令人振奋的故事。于是，你以 60 美分的价格押注海盗队输，同时以 20 美分的价格押注飓风袭击佛罗里达州。你并非在押注某个结果，而是在押注一种关联结构。你从对叙事如何影响裁判判罚的理解中获利。

这就是我所说的预测市场并非与现有市场竞争——它们运作的抽象层次完全不同 。其他所有市场都只提供一个操作选项，而Polymarket则提供无限个选项，更重要的是，它允许你根据自己对世界运行方式的理解，选择特定的选项组合。

为什么那些“精明人”错了（再次）？

你听到的关于预测市场的第一个批评总是流动性。“哦，你无法进行大规模交易。”“价差太大。”“这不过是些蠢货拿午餐钱去赌博罢了。”但 那不是漏洞——那是你的机会。

从机制上思考流动性即将爆发的原因。传统的做市其实相对简单——你通常是在那些与其他事物有着明确关联的事物上做市。股票期权与股票价格相关，期货与现货价格相关。每一种事物都有对冲、相关性，以及可以依赖的模型。这就是为什么像 Citadel 和 Jane Street 这样的少数几家公司能够为成千上万种金融工具做市的原因。

预测市场更难。每种市场类型都需要其专属的专业情报：

• 体育市场 需要能够随着每一次得分、每一份伤病报告和每一次天气变化而更新的模型。

• 政治市场 需要自然语言处理技术来解析民意调查、演讲和社交媒体情绪。

• 事件市场 需要能够根据历史数据计算基本概率的机器学习系统。

• 提及市场 需要基于数千份文本记录训练的语言模型。

你不可能让一家做市商垄断所有市场，因为每个市场都需要完全不同的专业知识。

从长远来看，这实际上有利于流动性。我们将不再看到少数几家巨头垄断所有做市业务，而是会看到专业做市商的爆炸式增长。一些量化分析师团队将成为全球最擅长为提及市场定价的专家。另一些团队将主导与天气相关的事件。还有一些团队将专注于名人行为。这种看似弱点的碎片化，实际上将创造韧性和深度。

未来五年，我们将看到一种全新的金融公司出现——预测市场专家 。他们不会在股票或债券市场做市，而是在现实本身进行做市。而率先大规模成功做到这一点的公司，将成为新金融体系的堡垒。

关于真相的令人不安的事实

现在让我们来提出一些真正的论点：预测市场根本就不是为了预测本身，它们是为真相创造一种金融激励机制。我们生活在一个怪诞的时代，每个人都对所有事情发表意见，但却没有人真正承担风险。你最喜欢的推特分析师预测了十二次过去只出现过两次的经济衰退。CNBC 的那些评论员搞砸的账户比 Do Kwon 还多。然而，他们依然保有平台、受众，继续错误地预测却无需承担任何后果。

这种模式不可持续，每个人内心深处都明白这一点。我们构建的信息生态系统奖励的是参与度而非准确性，声音大比观点正确更重要。社交媒体让这个问题雪上加霜——如今，最热门的言论胜出，而与事实是否相符则无关。粉丝最多的人成了专家，而所谓的专家就是能获得最多点赞的人。

预测市场彻底颠覆了这种模式 。突然间，预测正确要付出代价，预测错误也要付出代价。市场不在乎你是否毕业于哈佛，是否拥有蓝V认证，或者是否写过市场方面的书籍。它只在乎你的预测是否正确。当你建立一个只奖励准确性的体系时，奇妙的事情就会发生：预测准确的人突然有了发言的理由，而预测错误的人终于有了闭嘴的理由。

但这不仅仅是将财富从不该分配的人转移到该分配的人手中那么简单。预测市场正在构建一个平行的信息系统，其运行机制与我们当前的媒体生态系统截然不同。

在旧世界 ：信息在社交网络中基于病毒式传播而扩散。

在预测市场中 ：信息根据现实情况被定价。

这些本质上是不同的选择机制，因而会产生截然不同的结果。

我们一直在Polymarket上实时观察这一现象。政治市场的预测能力已经超过了任何民调汇总数据。美联储相关市场在任何经济学家更新预测之前就已经出现波动。收益市场已经将几周后才会出现在分析师报告中的结果计入价格。 这并非因为预测市场的交易员更聪明，而是因为他们的激励机制是确保预测正确，而不是追求噱头 。

赏金市场，而非预测市场

现在事情变得非常奇怪了，我认为大家都忽略了最重要的动态。我们一直称这些为“预测市场”，但这就像称比特币为“数字黄金”一样——技术上没错，但完全忽略了更重要的一点。真正的预测市场是被动的观察者。它们对概率进行定价，但并不影响结果。天气期货市场并不会改变天气。但Polymarket并非被动的，而这正是关键所在： 任何有人类参与者的市场都蕴含着改变结果的潜在利益 。

让我具体解释一下我的意思。之前有人开出赌注，赌WNBA比赛中是否会有人投掷绿色物体，结果有人算出了这笔账：

1. 以每注15美分的价格买入价值10,000美元的YES。

2. 自己动手投掷物品。

3. 当市场结果为“YES”时，获得66,000美元。

4. 扣除法律费用和终身禁赛处罚后的净利润：约50,000美元

这里的均衡动态非常有趣。理论上，WNBA 扰乱秩序的悬赏金额应该正好定在这样一个价位上：

赔偿金额 = 刑事指控 + 社会耻辱 + 终身禁赛 + 所需付出的努力

价格太高，会引来模仿者；价格太低，没人理会。市场会找到最佳均衡价格。

“预测市场”已经变成了赏金市场——它不再预测某人是否会扔东西，而是提供一个具体的金额，让某人去促成这件事。这不是漏洞，也不是操纵，而是预测市场最重要的特性，却无人提及。

设想一下这个思想实验。我决定竞选纽约市长。市场给出的胜算相当合理，只有0.5%。按这个概率，我可以花10万美元买下20份押注，每份价值5000美元。如果我赢了，每份押注都能带来惊人的100万美元。更有趣的是，我把这些押注份额作为竞选团队的报酬。我雇佣了20名杀手，并承诺如果我们最终获胜，他们每人都能拿到100万美元。

我刚刚创造了一种本不该存在的东西：一场由市场资助的政治竞选，我的杠杆随着胜算的降低而增加。市场实际上是在说：“这个结果发生的概率太低了，所以我们给你20比1的赔率，让你把它变成现实。”预测变成了一种赏金。市场不仅仅是在观察现实——它还在为特定的未来版本提供资金。

有些事件完全不受悬赏机制的影响。例如，当选总统本身就极具价值，任何预测市场的悬赏都无法显著提升其吸引力。但对于成千上万的其他事件——从企业决策到文化现象再到体育赛事结果——这种悬赏机制都是真实存在的，并且发挥着作用。

我们并没有迎来罗宾·汉森设想的那种未来政治，即预测市场凭借智慧指导治理。我们得到的却是更怪异的东西：市场付费让人们去促成特定的未来事件发生。

结论

我的预测是：十年之内，Polymarket的模式将吞噬大部分传统金融体系。这不仅是因为它是一个费用更低、体验更好的交易场所，更是因为它将所有市场整合为一个单一的基础平台，并在此基础上重建，从根本上来说比维护成千上万个专业化的市场结构要高效得多。

多米诺骨牌将按以下顺序倒下：

1. DraftKings ——体育博彩本质上就是赔率更低的预测市场。

2. CBOE ——期权本质上就是对价格水平进行复杂的二元押注。

3. 保险 ——仅仅是预测市场，只有一方可以进行交易。

4. 信贷市场 ——破产预测（含额外步骤）

每个垂直领域都会抵制、监管，但最终都会屈服，因为他们会意识到自己并非在与更好的产品竞争——而是在与更优的原理竞争。

我们现在真正目睹的是市场运作方式的彻底重构。你不再押注价格、利率或波动性，而是押注事件、事件之间的相关性，以及最重要的，改变事件发生的概率。

精明的投资者现在就应该为此做好准备。这不只是购买代币或交易市场的问题，而是思考当任何可观察到的事件都能拥有一个活跃的市场时，将会发生什么。当每个公司决策都有预测市场时会发生什么？当每项立法都有赔率时会发生什么？当每一种文化趋势都有价格时会发生什么？当企业家可以通过出售他们看似不可能成功的股份来筹集资金时会发生什么？当任何对未来充满信心的人都能将这种信心转化为杠杆时会发生什么？

我们不仅仅是在构建更好的市场，我们还在构建一个能够激励人们创造未来的机制。