jakiro
在投资领域，一个流传甚广的观点是将投资机会分为两类：一类是“从0到1”的创造，旨在博取百倍收益；另一类是“从1到100”的增长，同样也可能带来百倍回报。
对于发展至今的加密货币与区块链行业而言，“从0到1”的百倍机会或许已变得愈发稀缺和困难。在过去，早期投资比特币、以太坊确实成就了这样的神话，很多Alt也在阶段性时间里完成了这样的造福神话。
但如今，随着行业总市值迈向3-4万亿美元的规模，草莽发展的时代已经过去，我们或许应该将目光转向“从1到100”的投资逻辑。
这种逻辑在传统股票市场中被广为证实的策略是被称为买龙头，押“强者恒强”。在美国，投资者倾向于购买苹果、微软、英伟达等科技巨头；在中国，这意味着投资茅台、宁德时代、比亚迪等行业龙头。过去十年的市场已经反复印证了这一策略的有效性。
将同样的思路迁移到加密行业，我们不禁要问：在币圈的中心化赛道上，币圈能否诞生万亿美元市值的公司？
我主观上觉得，答案是肯定的。
随着美国引领的全球合规化进程不断完善，中心化机构的投资价值正日益凸显。
基于当前的市场格局和商业模式，我认为有两大核心赛道，以及一个新兴赛道，最有可能诞生这样的巨头。
赛道一：稳定币发行商
稳定币是加密世界不可或缺的金融基础设施，其商业模式清晰且盈利能力极强。以 Circle (USDC) 和 Tether (USDT) 为代表的发行商，其利润来源主要有：
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储备 资产收益 ： 将用户抵押的法币资产（如美元）投资于美国国债等低风险资产，赚取利息收益。
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交易手续费： 在稳定币的购买和赎回过程中收取一定比例的手续费。
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生态流通收益： 在整个流通过程中产生的其他增值服务收益。
我们可以做一个简单的推算： 未来十年内，稳定币总市值突破5万亿美元是大概率事件。假设 Circle 占据20%市场份额，即1万亿美元。如果其综合利润率能达到2%（美国国债收益率约4%，加上各类手续费，2%是相对保守的估计），那么其年利润将达到200亿美元。
若市场给予其50倍的市盈率（P/E Ratio）——考虑到苹果、特斯拉等科技公司的市盈率水平，对于兼具金融与科技属性的稳定币龙头而言，这是一个合理的预期——那么 Circle 的估值就将达到 1万亿美元 。
因此，稳定币赛道诞生万亿市值的公司，几乎是确定性非常高的事件。
目前来看，USDC 和 USDT 凭借强大的网络效应占据绝对领先地位。其中，Circle (USDC) 的股权结构清晰，是明确的优质投资标的。
而 Tether (USDT) 的业务较为复杂，其价值分散在交易所、公链等多个板块，投资逻辑相对混乱。
毫不怀疑USDT现在实力超过USDC，现在只是USDT没有更稳定的可投标的，USDC有确定性的股票。不知道USDT未来是否会将其所有利润集中体现到某一个标的上，如果有，那将是一个非常好的标的。
赛道二：中心化交易所
交易所是加密行业最强大的“印钞机”之一，其商业模式同样清晰且极具扩张性。
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核心业务： 收取全球用户的交易手续费。
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衍生业务： 借贷、支付、资产发行等，几乎涵盖了传统商业银行的诸多功能。
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候选标的分析：
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币安 (Binance): 毫无疑问的行业第一。但其价值被股权和平台币（BNB）所分散，估值模型相对复杂。尽管如此，如果中心化交易所能诞生万亿巨头，币安绝对是核心候选者。
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Coinbase: 行业第二（名声第二哈，合规第一，交易量并不是第二），但其最大的优势是合规化程度高，依托于美国强大的合规体系与资本市场。它拥有清晰的上市股票可供投资，价值不会被其他代币分流，是更纯粹的投资标的。
目前币安没有上市，财务数据多为社区猜测，根据广为流传的数据，2024年币安的净利润50亿到70亿美元。
Coinbase 就更透明了，2024财年的利润也达到了25多亿美元。
（注：均由chatgpt 5 pro调研）
现在整个币圈币的总市值是3万多亿美元规模（CMC数据），考虑到接下来稳定币、股票、国债等都会往链上大规模迁移，这些都能给交易所带来利润。交易所的利润再扩大10倍感觉不是难事。
此外，在2022年前，ftx倒闭前，整个行业是出现过一轮收购兼并潮的，特别是币安通过收购和投资控股大大增强了其实力。但FTX倒闭后，整个行业的收购进入了低谷。我想，新一轮的并购周期肯定会到来，这是资本主义的内在驱动的。币安和coinbase这样的头部平台的垄断地位会利用收购武器进一步巩固，市值也大概率会更高。
假设币安未来的年利润能达到500亿美元，只需要20倍的市盈率，其估值也将达到 1万亿美元 。感觉不是难事啊。唯一的问题是币安也是有股又有币，价值会收敛到哪里呢？
相对来说，股票coin就清晰多了。
潜在赛道三：RWA（真实世界资产）托管与资管公司
这是一个更具前瞻性的赛道。广义上，稳定币就是最大、最成功的RWA。除稳定币外，将美国国债、全球股票等真实世界资产进行托管、映射上链，同样是一个巨大的市场。
这类公司的商业模式与稳定币发行商类似，主要通过收取资产管理费、托管费和交易费用来盈利。
目前，这个赛道尚未出现绝对的龙头。但我们可以想象，传统的资管巨头如贝莱德（BlackRock）或加密原生机构如灰度（Grayscale）等，都有可能在未来成为这一领域的领导者，并向万亿市值发起冲击。
不过，这一领域的路径尚不清晰，离我们相对遥远。主要是我现在对这一块完全不懂，纯外行。
结论
总而言之，随着加密行业的成熟与合规化，“强者恒强”的投资逻辑正变得日益重要。
在中心化赛道中， 稳定币发行商 和 头部交易所 凭借其清晰的商业模式、强大的盈利能力和巨大的市场潜力，最有可能在未来几年内成长为万亿美元市值的超级巨头。
赚从“1到100”的增长的钱，或许是币圈接下来5到10年，更靠谱的选择。
