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著者: 張峰
<スパンリーフ="">2025 年 11 月 3 日、香港証券先物委員会 (「SFC」) は同日、「仮想資産取引プラットフォームの製品およびサービスの拡大に関する通達」と「仮想資産取引プラットフォームの共有流動性に関する通達」という 2 つの重要な通達を発行しました。これら 2 つの文書は、香港の仮想資産規制システムの重要な進化であるだけでなく、香港が世界的なデジタル資産競争で制度上の優位性を獲得し、業界の着実な発展を促進するための戦略的な動きでもあります。この記事では、これら2つの回状の核心的本質と広範な影響を、内容、背景、政策比較、ビジネスへの影響、将来展望などの側面から体系的に解釈します。
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<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">1. 2 つの通達の主要な内容の概要
<スパンリーフ="">「製品拡張サーキュラー」：製品の多様化を推進し、事業領域を拡大します。<スパンリーフ="">「仮想資産取引プラットフォームの製品・サービスの拡充に関する回覧」は主に「製品の多様化」に焦点を当てており、その核心的な内容は以下の3つの側面から構成されています。
<スパンリーフ="">まず、トークンの組み込みに関する規制を緩和します。<スパンリーフ="">ステーブルコインを含むプロの投資家に提供される仮想資産については、12 か月の実績を持つという要件が削除されました。認可されたステーブルコイン発行会社が発行したステーブルコインもこの制限から免除され、個人投資家に販売できます。この動きにより、新興トークンの上場基準が大幅に引き下げられ、プラットフォームが市場の変化に迅速に対応し、より革新的な資産を導入できるようになります。ただし、個人投資家向けのその他の暗号資産は依然として 12 か月の実績要件を満たす必要があり、これはイノベーションの促進と投資家保護の間の監督のバランスを反映しています。
<スパンリーフ="">第二に、プラットフォームはデジタル資産関連製品やトークン化された証券を配布することが明示的に許可されています。<スパンリーフ="">既存の規制に準拠することを前提として、ライセンスを受けたプラットフォームは、トークン化された証券を含むデジタル資産関連の投資商品を配布したり、顧客が関連資産を保有するための信託または顧客口座を開設したりできます。これは、プラットフォームが単なる取引の場ではなく、総合的な金融サービスプロバイダーに変身し、ビジネスモデルをさらに充実させることができることを意味します。
<スパンリーフ="">第三に、プラットフォーム上で売買されていないデジタル資産の保管サービスをプラットフォームが提供できるようにします。<スパンリーフ="">このプラットフォームは、関連団体を通じてオンライン取引にリストされていないデジタル資産を管理できますが、厳格なデューデリジェンスとリスク管理要件に準拠する必要があります。この規定により、プラットフォームの収益源が拡大し、より包括的な資産管理ソリューションがユーザーに提供されます。
<スパンリーフ="">「共有流動性サーキュラー」: 市場効率を向上させるためにクロスドメイン流動性プールを構築します。<スパンリーフ="">「仮想資産取引プラットフォームの共有流動性に関する回覧」は「流動性の統合」に焦点を当てており、ライセンスを受けたプラットフォームがオーダーブックを海外提携プラットフォームと統合してクロスプラットフォームの取引照合と実行を実現できるようにすることで、共有流動性プールを形成することを目指している。この通達では、共有流動性の運用に関する体系的な規制要件が定められています。
<スパンリーフ="">まず、パートナーは海外のプラットフォームに準拠している必要があります。<スパンリーフ="">管轄区域には、国際基準と一致する規制の枠組みが必要です。
<スパンリーフ="">第二に、商品と銀行の決済メカニズムを確立する必要があります。<スパンリーフ="">決済リスクに対処するための積立金を設置し、リアルタイムモニタリングを実施する。
<スパンリーフ="">第三に、統一された市場監視計画を確立する必要がある。<スパンリーフ="">クロスドメイン市場における不正行為を防止します。
<スパンリーフ="">4つ目はプラットフォームです<スパンリーフ="">必須<スパンリーフ="">取引に関するすべての責任を負い、<スパンリーフ="">関連するリスクを顧客に完全に開示します。
<スパンリーフ="">これらの規制は、流動性共有を通じてプラットフォームが取引の深さと効率を向上させることを奨励するだけでなく、リスクの分離と投資家保護の重要性も強調します。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">2. 通達発行の深い背景
<スパンリーフ="">国際標準と統合し、組織の競争力を強化します。<スパンリーフ="">近年、世界的な暗号資産規制制度が加速しています。金融活動作業部会や証券監督者国際機構などの国際機関は、規制の一貫性、投資家保護、リスクの予防と管理を強調する標準的な勧告を多数発表しています。香港の動きは国際規制のコンセンサスに対する前向きな対応であり、規制制度と国際基準との適合性を高め、国際競争力を強化することを目的としている。特にシンガポール、ドバイ、欧州連合などが相次いで仮想資産規制の枠組みを導入していることを背景に、香港は世界の資本や人材を呼び込むために制度レベルで先を行くことが急務となっている。
<スパンリーフ="">金融センターのステータスをデジタル資産で統合します。<スパンリーフ="">仮想資産は、香港が国際金融センターとしての地位を強化し、デジタル経済を発展させるための重要な軌道です。2025年2月に発表された「ASPIReロードマップ」では、「プロダクト」と「コネクション」を2本の柱としてデジタルアセットエコシステムの発展を推進することが明確に打ち出されている。この回覧は政策レベルでのロードマップの具体的な実施であり、制御可能なリスクを前提にイノベーションを促進し、市場の厚みを拡大するという香港の政策方向性を反映している。香港は機関投資家への配当を通じて「デジタル資産ハブ」を構築し、資産のトークン化、国境を越えた決済、デジタル証券などの分野で先行者利益を形成したいと考えている。
<スパンリーフ="">同質競争に対応し、総合的な競争力を強化します。<スパンリーフ="">現在、香港の仮想資産取引プラットフォームは、商品の均一性、流動性の断片化、国際プラットフォームとの競争の激化などの問題に直面しています。製品の範囲を拡大し、共有流動性メカニズムを導入することで、ローカルプラットフォームの包括的なサービス能力と市場効率を向上させ、世界の主流プラットフォームとの差を縮めるのに役立ちます。特に取引の深さ、資産の種類、ユーザーエクスペリエンスの観点から、香港のプラットフォームは制度的革新を通じて飛躍的な発展を早急に達成する必要があります。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">3. 2 つの通達の類似点と相違点の比較
<スパンリーフ="">同じことです。開発とリスクの両方を考慮し、安定を維持しながら進歩を追求します。<スパンリーフ="">どちらの通達も「市場の発展の促進と金融リスクの防止と制御」という二重の目標を掲げており、これは「安定を維持しながら進歩を求める」という中国証券監督管理委員会の規制上の考え方を反映している。これらはすべて、市場の活力と投資家の信頼を高めることを目的とした、香港の仮想資産規制制度の改良と体系化における重要なステップです。規制手法に関しては、どちらもコンプライアンスの収益を重視しており、ビジネスを拡大しながらリスク管理、情報開示、投資家保護を強化するためのプラットフォームを必要としています。
<スパンリーフ="">違い: 製品イノベーションと市場インフラの二重推進。<スパンリーフ="">「製品拡張回覧」は「製品イノベーション」に焦点を当てており、トークンアクセスを緩和し、多様な資産の配布と保管を可能にすることで、プラットフォームのビジネス境界と収益源を拡大します。 「共有流動性サーキュラー」は「市場インフラ」に焦点を当てており、取引効率の向上、流動性統合による価格発見の最適化、香港市場の世界的な魅力の向上を図っている。
<スパンリーフ="">つまり、前者は「何が取引できるか」という問題を解決し、後者は「どうすればより効率的に取引できるか」という問題を解決します。この 2 つは相互に補完し合い、香港の仮想資産市場発展の双発エンジンを形成します。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">4. プラットフォームの運用への影響
<スパンリーフ="">短期的なチャンスと課題は共存します。<スパンリーフ="">短期的には、ライセンスを受けたプラットフォームがビジネス拡大の機会をもたらすでしょう。「製品拡張サーキュラー」により、プラットフォームは新興トークンとステーブルコインを迅速にローンチし、トークン化された証券とデジタル資産製品を配布し、カストディサービス市場を拡大することができます。「共有流動性サーキュラー」により、プラットフォームはグローバルな流動性にアクセスし、取引の深さと顧客エクスペリエンスを向上させることができます。
<スパンリーフ="">ただし、プラットフォームはコンプライアンスコストの上昇という課題にも直面しています。特に国境を越えた決済、市場監督、顧客資産保護においては、デューデリジェンス、リスク管理とコントロール、システム構築と情報開示を強化する必要がある。規制要件を満たすためには、対応するリソースを投資する必要があります。中小規模のプラットフォームがこれらのコストに耐えられない場合、淘汰または統合されるリスクに直面する可能性があります。
<スパンリーフ="">中長期的に市場構造の再構築を推進する。<スパンリーフ="">これら 2 つの政策は、中長期的には市場構造の再形成を促進します。製品およびサービスの能力の向上により、より多くの機関投資家や個人投資家が参加し、市場規模が拡大するでしょう。流動性の統合によりプラットフォーム間の差別化が加速し、テクノロジーとリスク管理の利点を備えたプラットフォームが目立つようになるでしょう。香港は、アジアのデジタル資産製品の革新と国境を越えた取引のハブとなり、世界のデジタル金融ネットワークにおけるノードの価値を高めることが期待されています。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">5. 香港におけるデジタル資産の開発と監督の展望
<スパンリーフ="">これら2つの通達の発行は、香港の仮想資産監督における「慎重なアクセス」から「精密な開発」への新たな段階を示すものである。中国証券監督管理委員会は、システムの面で国際基準に準拠しているだけでなく、将来を見据えた体系的な政策設計も反映しています。
<スパンリーフ="">将来的には、香港は以下の側面で深化を続ける可能性があります。
<スパンリーフ="">– RWA、DeFiプロトコルなど、より多くのデジタル資産クラスを徐々に規制対象に含めます。
<スパンリーフ="">– 国境を越えた規制協力を促進し、多国間相互承認メカニズムを確立し、国際調整の効率を向上させる。
<スパンリーフ="">– 決済効率とセキュリティを向上させるために、仮想資産取引における中央銀行デジタル通貨の適用を検討する。
<スパンリーフ="">– 技術的な監督能力を強化し、ブロックチェーン分析やAI監視などのツールを使用して、法執行の効率を向上させます。
<スパンリーフ="">香港証券監督管理委員会が発行した2回連続の書簡は、市場発展のニーズに応えるタイムリーな措置であるだけでなく、デジタル金融の将来を描く戦略的な措置でもある。香港は市場の安定確保を前提に、「商品の自由化とフローの接続」の両輪で、国際競争力のあるデジタル資産エコシステムの構築に向けて着実に前進している。市場参加者にとっては、政策の配当を把握し、コンプライアンスの強固な基盤を築くことによってのみ、この波の中で着実に前進することができます。
